【文/東方軍事專欄作者 常洛聞】

剛剛達(dá)成交易的日鐵吞美鋼，是收購，是投資，還是“盟友稅”？

這事兒還要從2021年講起，當(dāng)時(shí)日本制鐵宣布以141.89億美元的價(jià)格收購美國鋼鐵公司（U.S. Steel），當(dāng)時(shí)日本在擴(kuò)張海外市場，以對抗中國鋼鐵企業(yè)在業(yè)內(nèi)的絕對統(tǒng)治地位，同時(shí)對沖美國關(guān)稅政策的不確定風(fēng)險(xiǎn)。

而美國鋼鐵公司成立于1901年，雖然曾經(jīng)是美國歷史上首個(gè)“10億美元公司”，但也因?yàn)樾枨笪摇⒓夹g(shù)落后等原因，粗鋼產(chǎn)量一度跌到世界第29位，當(dāng)時(shí)日本制鐵公司已經(jīng)收購了印度和泰國的鋼鐵公司，收購美國鋼鐵的布局箭在弦上。這能讓日本制鐵的粗鋼年產(chǎn)能達(dá)到8600萬噸，有資格沖擊全球第二的位置（第一為中國的寶武鋼鐵集團(tuán)）。雙方的合作，看似多贏。

收購后，新“日美鋼鐵”粗鋼產(chǎn)量將躍升為全球第四。日本制鐵株式會(huì)社簡報(bào)截圖

但這筆交易因?yàn)橐咔椤⒄确N種原因，一直到特朗普“二進(jìn)宮”之后才再次進(jìn)入正軌，經(jīng)過幾輪討價(jià)還價(jià)，日本制鐵以每股55美元的價(jià)格（約合141億美元）收購了美國鋼鐵100%的股份，表面上維持了“原價(jià)”。實(shí)際上收購消息公告前，美國鋼鐵的股價(jià)只有40美金左右。

除了股價(jià)的溢價(jià)部分，公告顯示，美國鋼鐵公司仍將是一家在美國注冊的實(shí)體，總部仍將設(shè)在賓夕法尼亞州匹茲堡；美國鋼鐵公司董事會(huì)的多數(shù)成員將是美國公民；包括首席執(zhí)行官在內(nèi)的美國鋼鐵公司主要管理人員均為美國公民。

更重要的是，日本制鐵與特朗普政府達(dá)成的協(xié)議還包括了“黃金股”條款，向美國政府發(fā)行的黃金股不同于普通股和優(yōu)先股，它不代表任何財(cái)產(chǎn)權(quán)屬，但權(quán)力極大，可在公司重要決策中擁有特殊權(quán)利或者否決權(quán)。包括推遲日本制鐵數(shù)十億美元投資的計(jì)劃、關(guān)閉工廠、以及更改原材料采購方式等關(guān)鍵決策。

根據(jù)簽署的協(xié)議，為了爭取美國官員的支持，日本制鐵還承諾在2028年以前，對美國鋼鐵進(jìn)行約110億美元的新投資，保證生產(chǎn)和工作機(jī)會(huì)都留在美國境內(nèi)。日本制鐵在美國也獲得了重要的立足點(diǎn)，可以完全避免未來美國關(guān)稅政策變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

出現(xiàn)裂痕的美日同盟

日本制鐵首席執(zhí)行官橋本英二表示，非常高興日本制鐵與美國鋼鐵公司的合作得以實(shí)現(xiàn)，將通過投資、轉(zhuǎn)移先進(jìn)技術(shù)以及雙方公司管理層和員工的努力，來鞏固美國鋼鐵作為全球領(lǐng)先制造商的地位。

但橋本的表態(tài)，一點(diǎn)都不像一份慶祝勝利的賀詞，其原因也不難分析。

2025年年初時(shí)，已經(jīng)在拜登政府任內(nèi)想盡辦法，甚至不惜訴諸法律的日本制鐵為了能收購成功，承諾在收購基礎(chǔ)上向美鋼追加投資，即便如此，當(dāng)時(shí)的追加投資方案總額只有27億美元。而且在拜登政府任內(nèi)否決相關(guān)交易之后，美國企業(yè)克利夫蘭-克里夫斯（Cleveland-Cliffs）與紐柯鋼鐵（Nucor）曾試圖“乘虛而入”聯(lián)合競購，但提出的報(bào)價(jià)僅有每股約30美元，總額約72.5億美元，是日鐵的一半。

到2025年2月，日本首相石破茂訪美時(shí)又親自向特朗普表示，日鐵將修改方案，進(jìn)一步“顯著”提升投資額。當(dāng)時(shí)特朗普在會(huì)談中未直接回應(yīng)鋼鐵收購，反而要求日本增加駐日美軍費(fèi)用分?jǐn)偂?

這一“在商言商”的市儈表態(tài)，加劇了市場對交易流產(chǎn)的擔(dān)憂，導(dǎo)致美鋼股價(jià)當(dāng)日下跌6.4%至36.77美元，遠(yuǎn)低于日本制鐵原定的每股55美元報(bào)價(jià)。到2025年交易終于敲定，特朗普政府從日鐵身上，有可能總共要比拜登政府多賺100多億美元，更不要說特朗普個(gè)人和他的“朋友們”在股票市場中的大把收益。

根據(jù)日本制鐵2025年3月31日的財(cái)年業(yè)績公告，全年?duì)I收86955億日元(約603億美元)，營業(yè)利潤5480億日元，上年為7787億日元，同比下降29.6%。全年歸屬母公司所有者的凈利潤3502億日元，上年為5494億日元，同比下降36.2%，哪怕在海外鋼鐵周期不振的背景下，也算是一個(gè)不太理想的狀態(tài)。

當(dāng)然日本也有自己的算盤。由于美國政府在吃到甜頭之后，仍然在軍費(fèi)分?jǐn)偡矫娌粩嗉哟a，要求日本將軍費(fèi)提高到GDP占比3.5%，甚至5%，引起東京的激烈反彈，單方面取消了原定于7月1日的舉行2+2安全會(huì)談。所謂2+2，是指兩國的防長和外長同時(shí)與會(huì)，長期以來被認(rèn)為是美日“同盟”關(guān)系的重要內(nèi)容。

東京還派出高級官員放風(fēng)，稱取消會(huì)議的決定與7月20日的日本參議院選舉也有關(guān)系，日方擔(dān)心選舉前舉行安防方面的會(huì)議，會(huì)被認(rèn)為是向美國示弱，導(dǎo)致選情進(jìn)一步下滑。這與石破茂“日本的防務(wù)費(fèi)用由自己決定”有一定的矛盾，也說明日本現(xiàn)在雖然仍然不免與美國深度綁定，但國內(nèi)“關(guān)攝家族”已經(jīng)遠(yuǎn)非鐵板一塊。

雖然日美鋼鐵的合作是近幾年少有的大手筆，但并不能對中國在鋼鐵領(lǐng)域的霸主地位產(chǎn)生顯著影響。中國企業(yè)的粗鋼產(chǎn)量長期占據(jù)世界總產(chǎn)量一半以上，鋼鐵相關(guān)專利申請量常年占據(jù)全球總量的7成以上，產(chǎn)量、營收、利潤都斷層領(lǐng)先。

中國企業(yè)更關(guān)注的，恐怕是另一種可能：有中國的民營企業(yè)收購英國鋼鐵后，“回天乏術(shù)”醞釀退出，英國要么成為發(fā)達(dá)國家中第一個(gè)失去鋼鐵產(chǎn)能的經(jīng)濟(jì)體，要么走國有化的回頭路，導(dǎo)致英國國內(nèi)工人、業(yè)界、政界都對中國企業(yè)頗有微詞的“多輸”局面，是否會(huì)在“新美鋼”身上重演，如果真的出現(xiàn)，到底是讓“新美鋼”更日本，還是更美國，才能破解？

美國鋼鐵公司

韓國鋼鐵不高興

值得注意的是，2024年，根據(jù)世界鋼協(xié)年報(bào)，韓國人均鋼鐵表觀消費(fèi)量達(dá)到923.5千克，位列世界第一，韓國的浦項(xiàng)制鐵也在粗鋼產(chǎn)量前十之列，如果不是生在亞洲，恐怕早就是一方霸主。現(xiàn)在“新美鋼”的出現(xiàn)，恐怕最直接的“受害者”就是韓國鋼鐵企業(yè)。

2024年底，受需求不足影響，韓國第一大鋼鐵生產(chǎn)商浦項(xiàng)制鐵關(guān)停了歷史長達(dá)45年的第一線材工廠，2025年6月，韓國第二大鋼鐵生產(chǎn)商現(xiàn)代制鐵宣布，暫時(shí)關(guān)停2號鋼廠。

韓國一向?qū)㈦姵亍⑹突瘜W(xué)、鋼鐵視為國家的三大支柱產(chǎn)業(yè)，目前三大支柱在各種原因，尤其是美國“關(guān)稅炸彈”的壓力下都面臨絕境。

韓國媒體以市值為基礎(chǔ)，對100大制造公司2024年年報(bào)進(jìn)行的分析結(jié)果顯示，2024年3個(gè)支柱行業(yè)的平均營業(yè)利潤約為2500億韓元，與前一年（7197億韓元）相比驟減66%。從行業(yè)來看，電池（5家）減少97.5%，石油化學(xué)（14家）減少64.5%，鋼鐵（6家）減少46.4%，營業(yè)利潤減少率位居“前三”，與同期100大制造業(yè)的平均營業(yè)利潤激增79.1%形成了鮮明的對比。

與日本企業(yè)相似，韓國企業(yè)也把求生希望放在了海外，尤其是發(fā)達(dá)國家中鋼鐵需求最大的美國身上。但是在出海之前，作為長期競爭對手的幾個(gè)韓國企業(yè)，需要先解決內(nèi)斗問題。

2025年4月份，浦項(xiàng)控股集團(tuán)與現(xiàn)代汽車集團(tuán)進(jìn)行了談判，探討投資現(xiàn)代制鐵在美國所建設(shè)鋼鐵廠項(xiàng)目。現(xiàn)代汽車集團(tuán)此前宣布計(jì)劃投資8.5萬億韓元（約合59億美元）在美國路易斯安那州建設(shè)現(xiàn)代制鐵的第一家海外工廠，計(jì)劃于2029年投產(chǎn)。

浦項(xiàng)控股集團(tuán)提出，在完成投資后，要求使用現(xiàn)代制鐵在美國的工廠生產(chǎn)線生產(chǎn)浦項(xiàng)控股鋼鐵產(chǎn)品，供應(yīng)給美國汽車客戶，但是現(xiàn)代制鐵的回應(yīng)非常消極。而國際競爭對手，包括安賽樂米塔爾等跨國鋼鐵企業(yè)正躍躍欲試，要把浦項(xiàng)擠出局。因?yàn)槿绻n國企業(yè)能攜手同心，現(xiàn)代可以免予背上沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，浦項(xiàng)能夠在沒有海外建廠的情況下獲得本地產(chǎn)能免予關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)代-浦項(xiàng)北美聯(lián)合體將會(huì)是一個(gè)相當(dāng)可怕的競爭對手。

但是日鐵兼并美鋼的成功，給韓國企業(yè)帶來了巨大的壓力。美國每年的鋼鐵進(jìn)口量約占消費(fèi)總量的25%，加拿大、墨西哥、巴西常年位居向美國出口鋼鐵和鋼鐵產(chǎn)品的前三名。2024年，韓國向美國出口了價(jià)值20億美元，總計(jì)153萬噸鋼鐵位居第四，日本對美的鋼鐵出口貨值為12.3億美元，總量約94.萬噸。排在韓國、德國之后，位居第六。

如果韓美貿(mào)易談判不順，韓國企業(yè)好不容易在美國打下的市場，很可能會(huì)成為“新美鋼”吃到嘴里的第一塊肥肉，日韓的鋼鐵“地位”恐怕面臨對調(diào)。而且鋼鐵并不是終端消費(fèi)品，與之緊密相連的汽車、建筑都將受到影響，長此以往，日本企業(yè)可能借“新美鋼”逐步將韓國企業(yè)，包括鋼鐵、汽車等一系列韓國品牌擠出北美。

日鐵的今日，會(huì)是三星的明天嗎？

韓國李在明政府上臺(tái)后，本來就掛著“抗日反美”的標(biāo)簽，G7會(huì)議上，李在明的外交首秀又因?yàn)樘乩势盏囊馔馔讼瑢?dǎo)致美韓首腦會(huì)未能成行。按照慣例，韓國總統(tǒng)第一次首腦會(huì)晤必須是與美國總統(tǒng)舉行，也就是說在11月慶州APEC會(huì)見中國首腦之前，李在明必須想辦法見到特朗普。

可是見面不能白見，在軍費(fèi)分?jǐn)偯芗怃J，關(guān)稅談判陷入僵局、韓美日軍事合作名存實(shí)亡的背景下，李在明政府沒有能力，也沒有意愿向華盛頓輸誠。“新美鋼”模式，可能會(huì)給韓國提供一個(gè)新的選項(xiàng)。

此前拜登政府時(shí)期，借《芯片與科學(xué)法案》承諾的大筆補(bǔ)貼，三星在美國得克薩斯州泰勒鎮(zhèn)規(guī)劃了一個(gè)以4nm芯片工廠為核心的生態(tài)集群，但隨著工程進(jìn)展和政策變化，投產(chǎn)、開工一拖再拖，目前泰勒工廠最快2027年才能全面投產(chǎn)，由生產(chǎn)4nm制程芯片升級為2nm制程芯片的工作也進(jìn)展相當(dāng)不順，加之競爭對手臺(tái)積電步步緊逼，三星的訂單萎縮，在韓國國內(nèi)平澤晶圓工廠的建設(shè)也陷入暫停。要求三星按“新美鋼”模式，追加對美國工廠的投資，可能會(huì)成為韓美兩國政府都能接受的折中選項(xiàng)。

有一些不同的是，日本制鐵以近兩年純利潤的高價(jià)投資美鋼，讓渡企業(yè)的管理主導(dǎo)權(quán)，換取美國的市場和政治承諾，試圖用陣痛換取長期的“海外日本”，是因?yàn)槊廊詹⒎恰懊藝保菓?zhàn)勝國與戰(zhàn)敗國，監(jiān)視者與被監(jiān)視者的關(guān)系，鋼鐵產(chǎn)業(yè)關(guān)系戰(zhàn)略安全，其相關(guān)商戰(zhàn)不可能平等。

韓企在美國市場份額更大，與美國政治議程的綁定程度比日本淺，在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)有一定的優(yōu)勢，又恰逢一個(gè)想要有所作為的左翼總統(tǒng)上臺(tái)，其實(shí)并非只有不斷追加在美國的賭注一條路。

歸根結(jié)底，出于經(jīng)濟(jì)考慮，美國不想要一個(gè)紛亂的亞洲，但從長遠(yuǎn)來看，美國更恐懼的，是一個(gè)必然會(huì)團(tuán)結(jié)的亞洲。

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