A股的邏輯不在中美關(guān)系上！
作者：肖仲華
來源：肖仲華開講（ID：xiaozhweixin）
許多人對(duì)10月30日A股下跌感到困惑，本以為中美首腦會(huì)晤這么大的事情應(yīng)該會(huì)給市場(chǎng)帶來重大利好，沒想到居然不是大漲，而是普跌。
不瞞您說，我還真就有某種“先知先覺”，前天就基本清倉了，只留了一點(diǎn)點(diǎn)海油發(fā)展的股票。留這只股票只是考慮業(yè)績(jī)不錯(cuò)，股價(jià)又低，抗跌。
以為昨天A股一定會(huì)大漲的人們犯了一個(gè)常識(shí)性錯(cuò)誤，以為支撐A股的內(nèi)在邏輯是中美關(guān)系。事實(shí)上，如今支撐A股的顯然不可能是中美關(guān)系，而是中國自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在邏輯，以及支撐A股增長(zhǎng)的邏輯蛻變。
01
A股驅(qū)動(dòng)力的蛻變：從“杠桿驅(qū)動(dòng)”到“理性慢?！?/p>
A股增長(zhǎng)邏輯的蛻變：從“資金驅(qū)動(dòng)”到“科技引領(lǐng)”
近五年來，90%以上的新上市企業(yè)為科技企業(yè)或科技含量高的企業(yè)。
科創(chuàng)板通過“1+6”系列改革舉措，如設(shè)立“成長(zhǎng)層”、重啟第五套標(biāo)準(zhǔn)，顯著提升了對(duì)硬科技與前沿產(chǎn)業(yè)的包容度和覆蓋面。10月底，禾元生物、西安奕材、必貝特等3家公司在上海證券交易所集體上市，成為首批科創(chuàng)板科創(chuàng)成長(zhǎng)層企業(yè)。
創(chuàng)業(yè)板深化改革也設(shè)置了更契合新業(yè)態(tài)的上市標(biāo)準(zhǔn)，與科創(chuàng)板形成錯(cuò)位發(fā)展。北交所持續(xù)聚焦創(chuàng)新型中小企業(yè)，其上市公司中戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)占比近80%。
當(dāng)上市聚集到科技二字，顯然意味著靠資本來包裝企業(yè)，通過上市來圈錢的游戲方式被規(guī)避掉了?？萍际堑谝簧a(chǎn)力，是新質(zhì)生產(chǎn)力，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本動(dòng)力，資本圍繞科技轉(zhuǎn)才是正道。
一旦走上這樣的正道，資本的原始沖動(dòng)就開始為科技創(chuàng)新的動(dòng)力所取代。有科技創(chuàng)新才上市，創(chuàng)造了生產(chǎn)力才會(huì)受到資金追捧?？萍际抢硇缘模Y本自然就被逐漸馴服，開始理性起來。
03
投資理性的蛻變：從概念炒作到業(yè)績(jī)兌現(xiàn)
經(jīng)濟(jì)政策決定投資風(fēng)口，自然也決定了資本在股市追逐的目標(biāo)。但是，風(fēng)口概念的過度炒作通常會(huì)造成過度投資，股價(jià)虛高。最終是風(fēng)口行業(yè)也開始內(nèi)卷，投資收益遠(yuǎn)不及預(yù)期。
光伏行業(yè)是投資風(fēng)口，但這個(gè)行業(yè)的過度投資導(dǎo)致的內(nèi)卷也十分嚴(yán)重。目前中國光伏產(chǎn)能在全球占比已經(jīng)超過80%，但這個(gè)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格卻在持續(xù)下跌，跌幅覆蓋硅料、電池、組件、逆變器等主要環(huán)節(jié)，多數(shù)產(chǎn)品售價(jià)低于成本區(qū)間，部分企業(yè)面臨減值壓力。
類似的情況在其他風(fēng)口行業(yè)同樣存在，比如AI算力、機(jī)器人等領(lǐng)域。這些風(fēng)口固然代表了未來發(fā)展的方向，但不能只炒概念，還得看企業(yè)真實(shí)的業(yè)績(jī)和盈利能力。
有些企業(yè)連續(xù)虧損，再好的概念沒有業(yè)績(jī)支撐，就是講故事。今天的投資者不再像過去那樣跟風(fēng)炒作，開始關(guān)注企業(yè)凈資產(chǎn)收益率和市盈率。概念再好，凈資產(chǎn)收益率超低，市盈率超高，股價(jià)已經(jīng)透支了未來N多年的經(jīng)營(yíng)收益，這個(gè)簡(jiǎn)單賬股民們已經(jīng)學(xué)會(huì)算了。
04
昨天A股為什么跌
滬指突破4000點(diǎn)后，肯定要在這個(gè)點(diǎn)位有一個(gè)重新筑底的過程。圍繞4000點(diǎn)來回波動(dòng)一段時(shí)間，以夯實(shí)這個(gè)點(diǎn)位的根基，這固然不是鐵律，但也算是經(jīng)驗(yàn)性的表現(xiàn)。
盡管昨天是中美首腦會(huì)晤的日子，但相對(duì)于中國“十五五”規(guī)劃的出臺(tái)，這件事的意義顯然要小得多?！笆逦濉币?guī)劃是未來五年中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的指南，決定了未來經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)和著力點(diǎn)，自然也決定了未來投資的風(fēng)口何在。在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻，部分資金要調(diào)整布局是肯定的。
另一方面，“十五五”規(guī)劃正式出臺(tái)顯然意味著重大利好的兌現(xiàn)，部分前期炒作風(fēng)口的資金落袋為安也是正常表現(xiàn)。
好在A股市場(chǎng)已經(jīng)建立起了較完善的穩(wěn)定機(jī)制，無論是圍繞4000點(diǎn)的筑底過程，還是風(fēng)口資金的調(diào)整，都不會(huì)引起太大的波動(dòng)，平穩(wěn)是主基調(diào)，A股慢牛的大勢(shì)不會(huì)改變。
高盛最近發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，中國A股市場(chǎng)的投資邏輯正在發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)已進(jìn)入一個(gè)更持久、波動(dòng)性更低的上行階段。這個(gè)研判雖然沒有詳述A股的投資邏輯到底發(fā)生了怎樣的改變，但“更持久、波動(dòng)性更低的上行”這個(gè)結(jié)論顯然是非常正確的，足見他們讀懂了A股，以及如今支撐A股的邏輯是什么。
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