“中美競爭之際，只追求金融擴張而不注重生產能力的大國終將衰落”
【文/東方軍事 熊超然】2月2日，香港《南華早報》發表評論文章指出，隨著全球貿易日益碎片化和關稅重新回歸，經濟實力不再僅僅取決于金融規模，生產能力的重要性也日益凸顯。上個月在瑞士達沃斯舉行的世界經濟論壇年會上，各國領導人公開談論了一個更加嚴峻的世界秩序。
中方警告稱，貿易戰沒有贏家；歐盟委員會主席馮德萊恩呼吁在保護主義抬頭之際建立新的安全架構；法國總統馬克龍則提及了一個日益分裂和殘酷的世界。事實上，正發生變化的不僅是貿易政策，更是權力本身的基礎——從誰最擅長為資產定價，轉向在體系承壓時誰仍然能夠建設、供給并維系這些資產。
在這些擔憂背后，隱藏著一個由來已久的問題：當金融發展速度超過生產能力時，各國還能維持自身的影響力嗎？
“歷史表明，這樣的國家往往舉步維艱。”這篇評論文章的作者，是中國香港風險投資公司概念資本（MindWorks Capital）的董事胡心皓（Jeffrey Wu），他認為，權力長期以來都建立在生產能力之上——道路、港口、機床，以及近年來興起的軟件、數據和人工智能（AI）系統，至少在這些成果能夠轉化為實際產出而非過高的預期時是如此。
這篇文章的主旨也呼之欲出，他認為，隨著全球化步履蹣跚，那些專注于提升生產能力而非追求金融擴張的國家才能最終勝出，而在中美競爭的這一大背景之下，不注重生產能力的大國終將衰落。
2026年1月27日，汽車運輸船在山東港口煙臺港裝運將要出口的國產汽車。 IC Photo
文章指出，當社會更擅長交易對未來收入的索取權，而不是在當下擴展生產能力時，問題就會隨之出現。
金融本身并非敵人，只有當它脫離生產時，才會變得具有破壞性。當對未來價值的索取增長速度快于兌現這些價值的能力時，脆弱性隨之而來。
這種模式其實由來已久。
16世紀，西班牙看似強盛，該國因來自新大陸的白銀而富裕，但貴金屬的流入并未催生工業發展。資本流向貸款、投機以及帝國維持成本。西班牙開始進口自己不再生產的商品，為無法持續的戰爭融資，最終才發現，金融上的富足并不等同于生產實力。
這并非個例。
荷蘭在制造業衰退之際逐漸轉向金融主導。英國在19世紀由工廠轉向金融的過程中，德國和美國等工業競爭對手隨之崛起。在古羅馬，貨幣貶值以及精英階層退出公共生產活動，都發生在衰落之前。盡管背景各不相同，但機制卻如出一轍。
金融回報開始壓倒生產性投資，資本從能力建設轉向交易索取權，精英階層與生產脫節，不平等加劇、韌性削弱，當沖擊來臨時，賬面財富與真實能力之間的裂縫便暴露無遺。
這種矛盾至今仍然可見，美國和中國正日益體現出兩種不同的增長路徑。這種差異對比并非道德層面的，而是結構性的，并帶來了日益顯著的地緣政治后果。
在美國，金融在價值創造中占據著過大的比重。近幾十年來，金融部門攫取了約25%至40%的企業利潤，而其在實體經濟中的占比僅為7%至8%。金融可以作為一種協調體系，高效配置風險與資本。但當金融信號凌駕于經濟實質之上時，創新便有可能在尚未廣泛轉化為生產力之前就被貨幣化。
AI正體現出這一困境。預計今年美國的超大規模科技公司將在AI相關資本支出上投入超過6000億美元，該技術的潛力毋庸置疑，但懸而未決的問題在于，這些投資是否會擴散為全經濟范圍內的生產率提升，還是僅僅集中為對未來承諾的金融索取權。
對于從紐約到香港的投資者而言，關注點與其說是AI的前景，不如說是其變現速度能否跟上預期。
文章指出，中國則走上了一條不同的道路。從提出“科學技術是第一生產力”，到如今強調“新質生產力”，政策一直致力于將創新嵌入實體經濟。金融利潤被限定用于支持制造業升級、基礎設施建設和應用型技術。AI不僅被部署在數字平臺上，也被用于工廠、物流和機器人領域。
作者認為，金融能夠加速增長，生產則為增長提供錨點。高度金融化的體系可以迅速擴張，但在沖擊面前更加脆弱。
近期資金涌入黃金等避險資產，反映出一種熟悉的焦慮：當對生產性回報的信心減弱時，資本便會退回到保值的領域之中。以生產為導向的體系或許增長較慢，但往往更具韌性。
對新興經濟體而言，這一區別至關重要。亞洲、非洲和拉丁美洲的許多國家多次經歷由資本流動劇烈波動而非生產能力薄弱引發的危機。對它們來說，夯實制造業、技術和技能基礎并非意識形態選擇，而是經濟安全問題。
作者強調，這一教訓并非反市場或反金融。最成功的經濟體能夠實現金融與生產的對齊。美國曾經也是如此，通過政策建設工業能力、基礎設施和科研機構。
胡心皓表示，在貿易壁壘上升、戰略競爭加劇的世界中，金融與生產之間的協調正變得愈發重要。過度依賴金融索取權的國家，在環境變化時可能失去韌性；而持續投資于實體和數字生產能力的國家，則更有能力適應變化，并塑造隨之而來的規則。
“歷史并不會注定國家的命運，但它會給予警示。停止制造的經濟體最終會失去籌碼；記住財富如何被創造的國家，才能長久存在。”文章最后這樣寫道。
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