解讀央行三季度貨幣政策報告！
本文授權轉載至微信公眾號：政事堂Plus2019
這次由于央行刪除了“堅決不搞大水漫灌”，以及“管好貨幣總閘門”的表述，被市場普遍認為是要搞流動性寬松與信貸的發力。
一時之間，掌握著資金的大佬們都眼紅了起來。
但我們還是要先冷靜一下，
仔細看“總閘門”一詞，出現于去年的三季度。
央行在2020年三四季度提出“把好貨幣供應總閘門”，2021年一二季度提出“管好貨幣總閘門”。
提“總閥門”的時候，是中國剛從疫情走出來，開始全面的復工復產。
在無限量的彈藥供給之下，各行各業開始了全面復蘇，央行源源不斷的貨幣投放，也誕生了年底那一批明星基金經理。
央行提“總閘門”，是因為國務院要求開啟“總水龍頭”，要全力放水，因此央行也做出了表態，“堅決不搞大水漫灌”。
就像單身狗根本不用擔心失戀分手與指天為誓。當國家沒有“大水”的時候，自然就沒有“總閥門”一說，根本也就沒必承諾“不大水漫灌”。
所以，我們一定要明白，四季度沒有“總水龍頭”。
量，是沒有了，然后再看一下價。
對于較大的降息，也別抱有過高的預期，央行的表述也從上一次的“實際貸款利率進一步降低”，改為“推動小微企業綜合融資成本穩中有降”。
所以呢，短期會有資金面的寬松與情緒的匯集，但是拉長時間之后，資金還是一個存量的蛋糕，還是要看資金在存量博弈之下，愿意往哪里走。（這個最后講）
接著，分享一下怎么讀央行的內容。
這是一個認知的問題，相比于國常會與銀監會，央行不是決策機構和執行機構，而是更像一個參謀機構。
之前的國常會上面的政治局會議已經明確表態了，21年的下半年，是政策轉型的過渡期。
因此，不要對央行行動的變化有過高的指望，一個參謀機構哪有資格去調整政治局定下來的東西。
研究央行要有研究央行的方法。
就像之前撰文研究央行貨幣投放的時候說的，不要看央行怎么做，要看央行怎么看，這才是讀懂央行的方式。
譬如，本次對于房地產“維護房地產市場的平穩健康發展”（行動），不是為了救房地產，而是為了“防止在處置其他領域風險過程中引發次生金融風險。”（判斷），對于風險的判斷是他行為的根源，也是在暗示決策的國常會層面要繼續處置房地產。
而且，對于央行的長篇大論，看的重點不是秘書機構梳理的正面內容，而是分析機構研判的負面內容。
本次央行報告中，對于負面問題的表述：
也要看到，世界百年未有之大變局和新冠肺炎疫情全球大流行交織影響，外部環境更趨復雜嚴峻，國內經濟恢復發展面臨一些階段性、 結構性、周期性因素制約，保持經濟平穩運行的難度加大。
這里面有兩個重點。
一個是“世界百年未有之大變局”，在新冠之外，央行首次提出了國際政局風險。
一個是“保持經濟平穩運行的難度加大”，央行史上首次表現出了對內部的心有余悸。
所以，整個三季度的報告，是在如何應對風險的大邏輯之下制定的。
要看央行這個參謀，在“敵強若弱”的情況下，究竟制定了什么樣的作戰計劃和兵力部署，才是保障我們4季度正確的抉擇。
所以呢，還是要看央行要求金融機構把兵力都向哪里投放，跟著中央軍來走。
做個列表大家就都清楚了：
（一季度，決定二季度）強化對實體經濟、重點領域和薄弱環節的支持。（二季度，決定三季度）引導金融機構加大對科技創新、小微企業、綠色發展、制造業等領域的支持。（三季度，決定四季度）引導金融機構加大對中小微企業、綠色發展等重點領域和薄弱環節的支持力度。
對比央行的方略，我們可以看一下銀監證監這些機構是如何執行的。
隨著二季度明確對實體經濟進行支持，各行各業混的都不錯，但教培、房地產、游戲、平臺等非實體經濟開始被掐住了水龍頭。
隨著三季度把實體經濟分類明確，隨著資本的流入，整個市場都是科技創新+綠色發展+國企制造的主旋律在一路高歌。
如今的四季度，科技創新與制造業也被挪走，變成了重點領域和薄弱環節中的，意味著接下來，只有少數頂尖的科技企業與央企才能夠享受到紅利，行業內會迅速分化，形成主旋律plus。
同樣，對于民營企業來說，四季度也明確了資金要向更大一點的中型企業匯聚，也是在進行分化。
從資金流向來看，科技、制造、國企、民營，多個維度都在進行的向頭部分化，這里唯一支持不變的，就是綠色發展。
格拉斯哥之后，央行的路線很明確，執行中央的政策，推動真正的高效率取代低效率，推動綠色代替傳統的發展。
這就是央行三季度報告，告訴我們的，參謀長認為要把有限的彈藥，優先供給給最精銳的部隊，與綠色新軍。
而7月的會議已經很明確的說了，下半年是明年經濟換擋的適應期。
換個角度理解，就是今年下半年作為試點，如果成功且副作用可控，就會在明年大規模的鋪開。
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