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騰訊《一線》作者 潘瑯Ec3豪仕閱讀網

在積木盒子即將成立五周年之際，積木盒子創始人董駿近日在接受騰訊《一線》采訪時說，過去五年，積木盒子總體走得比較順，那些不順的事逐漸成為了插曲，是值得回憶的情節。Ec3豪仕閱讀網

董駿表示，創業這五年，自己的感觸是，做對的事又能活下來就是對行業、對良幣驅逐劣幣最好的貢獻。Ec3豪仕閱讀網

2013年，余額寶的橫空出世，開啟了互聯網金融元年。彼時，以P2P網貸為代表的互聯網金融行業欣欣向榮。在這一年，積木盒子坐上了互聯網金融的高速列車。Ec3豪仕閱讀網

如今，網貸行業正處于規范整頓、備案關鍵期，回過頭去看，從2013年到2018年，這個行業經歷了潮起潮落，玩家們圍繞資金、資產、用戶以及監管等諸多變量，不斷升級進化，而積木盒子在這過去的5年不斷地“折騰”，正是行業發展中一面繞不開的鏡子。Ec3豪仕閱讀網

存管模式之辯Ec3豪仕閱讀網

2014-2015年上半年期間，在資本的助推以及“互聯網+”的國家戰略背景下，互聯網金融風起云涌、狂飆突進。彼時，P2P融資熱潮開啟，不斷有網貸平臺獲得風投青睞。風投的加碼，不僅為行業注入豐厚的資金，也增強了人們對P2P的信心。Ec3豪仕閱讀網

“錢”景誘惑、人氣爆棚……網貸的異軍突起，引得眾人艷羨，各路人馬紛紛涌入這個行業，都想從中分得一杯羹。但與此同時，亂象叢生，平臺跑路、倒閉潮以及自融、發假標等一系列負面新聞也不絕于耳。Ec3豪仕閱讀網

全國各地的投資人通過P2P平臺，把錢借給了他們素昧平生的借款人，這是人與人之間信任的一小步，卻是整個網絡借貸的一大步。然而，在金錢和利益面前，P2P平臺能否保持初心？如何降低平臺的道德風險、防止平臺挪用保障投資人資金？Ec3豪仕閱讀網

顯然，網貸行業要健康長遠發展，首當其沖要解決的就是錢來錢往過程中的信任問題，這就類似于支付寶之于淘寶網的意義。于是，資金存管的呼聲，越來越高。Ec3豪仕閱讀網

事實上，在P2P還處于野蠻發展階段時期，銀行對P2P平臺的資金存管退避三舍，是第三方支付機構充當存管人角色。那時候，還有著資金存管與托管之分。Ec3豪仕閱讀網

“第一個吃螃蟹”的民生銀行，是最早涉足P2P資金存管的銀行。2015年2月10日，民生銀行在北京召開“網絡交易平臺資金托管系統”新聞發布會，正式涉足P2P資金托管領域。積木盒子、人人貸等4家公司成為該系統的首批合作平臺。Ec3豪仕閱讀網

5個月后（2015年7月2日），積木盒子率先上線了民生銀行資金存管系統，成為網貸行業首家完成銀行資金直接存管的P2P平臺。那時候，銀行存管還沒有成為平臺合規的硬性條件。Ec3豪仕閱讀網

幾天后的2015年7月18日，央行等十部委發布了《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》，這部被譽為“互聯網金融基本法”的文件，明確提出了“從業機構應當選擇符合條件的銀行業金融機構作為資金存管機構“的要求。Ec3豪仕閱讀網

此后，銀行資金存管進展緩慢，據網貸之家數據，截至2015年底，真正完成銀行存管對接的平臺不多，僅為個位數。Ec3豪仕閱讀網

2016年8月24日，千呼萬喚的P2P監管細則（即《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》）正式落地，亦再次明確P2P平臺“應當實行自身資金與出借人和借款人資金的隔離管理，并選擇符合條件的銀行業金融機構作為出借人與借款人的資金存管機構”。Ec3豪仕閱讀網

不過，當時不少銀行因擔心聲譽風險，對與P2P的存管合作頗為謹慎。直到2017年2月23日，銀監會發布的《網絡借貸資金存管業務指引》作出了“免責”規定，才大大促進銀行參與P2P資金存管的積極性。Ec3豪仕閱讀網

如今，銀行資金存管已成為P2P平臺合規性的標配。但回頭看，從2013年至今這5年光景，從一開始的投資人資金直接打入平臺賬戶，到第三方支付托管，到聯合存管模式被“槍斃”，再到眾多銀行加入存管大軍。從積木盒子首家上線銀行存管至今，網貸資金存管的漫漫之路，也折射出了P2P發展的艱辛與不易。Ec3豪仕閱讀網

資產端之探索Ec3豪仕閱讀網

除了資金安全，對于一家P2P平臺來說，最重要的就是獲取優質資產。這些年，互聯網金融行業經歷了從“沖量-融資-燒錢-再沖量”這一狂飆突進式的發展方式，到“資產荒”背景下資產端（特別是車貸、現金貸）慘烈廝殺的過程。在資產端布局方面，行業也經歷了從早期的“廣撒網”到2017年平臺們經過一番試錯后，開始舍棄那些自己不擅長的資產。Ec3豪仕閱讀網

積木盒子這5年來在資產端摸爬滾打的經驗，值得業內借鑒。Ec3豪仕閱讀網

2013年8月，董駿和魏偉在企樂匯的基礎上，創建了以P2P業務為主的積木盒子。此后，積木盒子和當時的主流P2P公司一樣，很快就獲得了資本的支持，2014-2015年期間，積木盒子相繼完成了ABC三輪共計總額1.3億美元的融資。Ec3豪仕閱讀網

那時候，網貸行業還流行著與擔保公司合作，P2N模式紅極一時。當時，這一模式確實促進了平臺的規模增長，行業的快速發展。Ec3豪仕閱讀網

但從2015年開始，擔保公司、小貸公司，風險相繼爆發，與其合作的金融機構、P2P平臺不論是名譽上還是業務上，或多或少都踩了坑。Ec3豪仕閱讀網

彼時，擔保公司負責對融資企業進行實地調研并提供擔保，積木盒子則作為第二道風控關口和資金入口，為融資企業連接來自資金端用戶的借款。P2N模式的輕資產優勢明顯，但其弊端也同樣突出：雖然積木盒子做的P2N并非“見保即貸”模式，但易被合作方“綁架”、流量模式下盈利能力弱、獲取資產或非最優等問題都逐漸顯現。這些都曾是擺在“少年”積木盒子面前的“成長煩惱”。Ec3豪仕閱讀網

事實上，從2014年開始，積木盒子已經開始布局自營資產，標志之一就是孵化了小額信貸信息服務商積木時代。但2015年初河北融投事件發生后，積木盒子痛定思痛，迅速壯士斷腕，告別“輕資產”的平臺模式，轉向更靠近資產源頭和風控核心的自營業務模式。Ec3豪仕閱讀網

與此同時，2015-2016年期間其他P2N模式的代表平臺也相繼轉型，紛紛介入資產端開發，走自營路線。Ec3豪仕閱讀網

這幾年，在外界看來，知名度頗高的積木盒子似乎淡出了流量戰的中心，實際上，是“積木體系”在低調地為資產端鋪路。所有的努力與嘗試，都不會白費。如今，積木盒子已經建立起了有屬于自己的兩種核心自營資產。Ec3豪仕閱讀網

董駿坦言，2014年時，“我們手上有大筆的資金，積木盒子在迅速的增長，我們沒資產，所以我特別急，到處找資產。后來，我們發現我們的壁壘不夠足，雖然有不少的客戶，有不錯的品牌，但是并沒有一個別人難以復制的壁壘，所以我到處去找打造壁壘的地方。今天不一樣了。我們已經找到打造壁壘的地方，已經在長驅直入。”Ec3豪仕閱讀網

優質資產的意義，不言而喻。最近兩年，關于資產荒的報道甚囂塵上。實際上，從2015年開始，各大P2P平臺已紛紛嘗試“廣撒網”的資產端布局，包括車貸、房貸、小微經營貸、信用貸、供應鏈金融以及票據、珠寶、藝術品抵押等業務。Ec3豪仕閱讀網

當時，積木盒子也做了“橫向”資產端布局的嘗試，先后參與孵化了積木時代、厘米庫、方寸屋子等資產業務板塊。不過，隨著資產端嘗試的不斷深化，一些資產優勢顯現，而非優勢資產則退出了積木盒子的業務舞臺。董駿也成承認，這一過程中降低、甚至停止了車貸、房貸等業務。Ec3豪仕閱讀網

“不是這些業務不好，只是這不是我們最合適的業務，不是我們團隊可以打造最高壁壘的業務。所以，我們情愿把資源集中到我們認為能夠建立比較獨特的、有很高競爭壁壘的業務上去。”董駿表示，積木團隊的優勢是做小額貸款以及在運營、技術方面的優勢。因此，最后積木盒子選擇了專心做小額高頻的信貸資產。Ec3豪仕閱讀網

他坦言，這些年其實放棄了很多事情。“因為河北融投的事，我們后來沒有去做一些比較火的產品，比如短期現金貸。我覺得這些選擇的過程是創業過程中最有意義體驗。”Ec3豪仕閱讀網

現在來看，當大部分平臺都在燒錢做流量的時候，積木盒子便開始布局資產端，是一個不討好但卻有前瞻性的戰略決策，而這一步也成為積木盒子成長中的一個重要發展節點。畢竟，金融的本質是資產分級和風險定價，在資產還未能被合理定價的階段，誰能長期在資產生成上占據優勢、更好的給這些資產定價并且妥善的管理這些資產，誰就能夠掌握核心競爭力，建立壁壘。Ec3豪仕閱讀網

此外，值得借鑒的是，“積木體系”在孵化各個板塊時采用了獨立品牌的方式。這在保持不同團隊的專注度，協同合力并防范風險上起到了一定幫助。Ec3豪仕閱讀網

順勢而為Ec3豪仕閱讀網

有句話說：人生的命運啊，固然要靠奮斗，但是也要考慮歷史的進程。這話放在P2P平臺的發展方向上，同樣適用。從2013年至2018年，P2P平臺在行業的跌宕起伏與政策倒逼中前行、調整。Ec3豪仕閱讀網

2013年P2P網貸行業集中爆發；2014年P2P融資熱潮開啟；2015年底，e租寶事件爆發，舉國震驚，使得P2P行業驟然入冬。Ec3豪仕閱讀網

2016年，互聯網金融聲譽進一步降至冰點。校園貸事件發酵，線下理財公司惡性事件相繼爆發，社會各界紛紛將“屎盆子”扣到了P2P頭上，整個行業都被污名化了。這一年，一場力度空前的互聯網金融專項整治拉開大幕。Ec3豪仕閱讀網

同年8月24日，千呼萬喚的《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）終于正式落地。網貸行業競爭正式進入下半場。Ec3豪仕閱讀網

值得一提的是，《暫行辦法》明確提出：禁止“自行發售理財等金融產品募集資金，代銷銀行理財、券商資管、基金、保險或信托產品等金融產品”、禁止“除法律法規和網絡借貸有關監管規定允許外，與其他機構投資、代理銷售、經紀等業務進行任何形式的混合、捆綁、代理”。Ec3豪仕閱讀網

這一負面清單下，網貸平臺混合經營如代理基金銷售、銀行理財等成為違規模式。這意味著P2P平臺原有的混業經營模式需要分拆。此后，網貸行業出現了扎堆“集團化”。Ec3豪仕閱讀網

2016年9月，出于合規和發展考慮，積木盒子母公司進行了重組，積木盒子并入積木拼圖集團，不僅避免了混業經營的風險，還和積木時代等兄弟公司形成了普惠金融閉環體系。Ec3豪仕閱讀網

除了積木盒子，2016年下半年起，團貸網、愛錢進、開鑫貸等多家P2P網貸平臺也相繼實現集團化。Ec3豪仕閱讀網

“一些平臺進行多元化發展，分拆不同的業務，變成不同子公司，最終，用集團子公司的方式來掌控，這是一個自然而然的選擇，”業內人士指出。總體來看，集團化的出現，成了互聯網金融平臺走向成熟階段的必然進化，也成為其在政策新環境下的生存之法。Ec3豪仕閱讀網

如果說“集團化”是2016年網貸行業的關鍵詞之一，那么“科技金融”或“金融科技”無疑是2017年網貸行業的重要關鍵詞。伴隨著“科技金融”（Fintech）概念在全球的持續發酵，這一年，網貸企業掀起了一波境外上市潮。但Fintech時代的快速到來，并沒有將網貸平臺從高昂流量與監管束縛中“松綁”。網貸終究是金融的一種表現形式，各家平臺依托于各自的優勢、資源走出自己的路徑，是近兩年監管穹頂之下行業躲不開的路。Ec3豪仕閱讀網

進階監管之下Ec3豪仕閱讀網

2017年4月《中國銀監會關于銀行業風險防控工作的指導意見》、7月《關于對互聯網平臺與各類交易所合作從事違法違規業務開展清理整頓的通知》、12月《關于做好P2P網絡借貸風險專項整改驗收工作的通知》......監管收口進一步縮緊，網貸行業在2018年迎來了一個進階的監管大環境。Ec3豪仕閱讀網

事實上，在監管加碼之前，積木盒子已經開始降速了。公開運營數據顯示，目前積木盒子的在貸規模控制在77億左右。與同期成立的網貸平臺相比，如今調整步調后的積木盒子體量難以言大。Ec3豪仕閱讀網

親歷過2008年華爾街次貸危機的董駿，對行業、對積木盒子的發展，一直有自己的判斷與規劃。他認為，無論是金融行業還是互聯網金融，最大的挑戰還是自己的耐心和抵御誘惑的能力。Ec3豪仕閱讀網

“在今天，我們的業務規模大概也就在一線網貸平臺里是中下的位置，但我們的品牌相對來說是中上的位置，這也體現了我們當下比較保守的選擇。”董駿認為，這個在貸規模與監管環境、經濟周期時點、平臺抗風險能力相比是合理的。Ec3豪仕閱讀網

現在對于網貸行業蓋棺定論還為時尚早，在未經歷一個完整經濟周期的考驗前，任何行業參與者都難言網貸市場的天花板有多高。整頓之下，網貸平臺的數量已經驟降至高點時的三分之一。市場不再擁擠，但擺在幸存者面前的并非一勞永逸的“便宜買賣”，更專注、更謹慎、更可持續已經是網貸平臺繼續活下去的不爭特質。Ec3豪仕閱讀網

過去五年，每個單一節點上都不缺代表性的平臺，但將時間拉長，總是繞不開對積木盒子的討論。從曾經的話題性到如今若隱若現的存在，很多人在積木盒子的前瞻與保守之中看到這個行業不斷變化和演進的影子。Ec3豪仕閱讀網

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