依靠7.7萬(wàn)貴婦，美麗田園或?qū)⒊蔀槊廊莸谝还伞?/p>

12月13日，美麗田園通過(guò)港交所上市聆訊。摩根士丹利、海通國(guó)際和華泰國(guó)際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

早在今年4月，美麗田園首次向港交所遞交招股書，但未能通過(guò)。在更新今年上半年業(yè)績(jī)后，美麗田園再次發(fā)起上市沖擊，最終通過(guò)上市聆訊，敲鐘在即。

美麗田園現(xiàn)任執(zhí)行董事兼董事會(huì)主席李陽(yáng)，早期在海南做房地產(chǎn)。直到1993年，其妻子王莉在海口創(chuàng)辦了一家美容院，李陽(yáng)逐漸轉(zhuǎn)入美容行業(yè)。

通過(guò)將總部移至上海，陸續(xù)進(jìn)駐多個(gè)一線城市、引入資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，以及戰(zhàn)略聯(lián)手，邀請(qǐng)明星劉濤代言等一系列動(dòng)作，美麗田園一躍進(jìn)入中國(guó)高端美容連鎖機(jī)構(gòu)的最強(qiáng)陣營(yíng)。同時(shí)，因其定位高端，定價(jià)昂貴，又被稱為“美容界的愛(ài)馬仕”。

劉濤代言海報(bào)

30年時(shí)間，美麗田園從普通美容院到成為“美容院第一股”。但其僅占0.2%的市場(chǎng)份額，以及暴跌的歸母凈利潤(rùn)、頻發(fā)的醫(yī)療糾紛退賠，卻仍是公司亟待解決的問(wèn)題。

就經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀等問(wèn)題，12月16日，時(shí)代周報(bào)記者聯(lián)系美麗田園方面，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

營(yíng)收、毛利率、歸母凈利潤(rùn)全線下滑

美麗田園作為業(yè)內(nèi)較早起步的品牌，已然成為行業(yè)里的頭部玩家。截至2021年末，美麗田園醫(yī)療已有177家門店。

雖為行業(yè)老大，但市場(chǎng)份額占有率不算高。據(jù)招股書披露，按照2021年9.41億元收益計(jì)算，美麗田園是中國(guó)最大的傳統(tǒng)美容服務(wù)提供商，市場(chǎng)份額占比為0.2%；同時(shí)，在非外科手術(shù)類醫(yī)療美容服務(wù)提供商排名中，美麗田園排名第四，市場(chǎng)份額占比為0.6%。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)美容市場(chǎng)極為分散，至2030年，市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到6402億元，2020—2030年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為5.6%。

另一方面，美麗田園規(guī)模擴(kuò)張速度放緩。2019—2021年，美麗田園門店數(shù)量均呈增加趨勢(shì)，直至2022年上半年，美麗田園門店數(shù)量與去年年末持平。招股書指出，擴(kuò)張步伐緩慢的主要原為疫情等不確定性因素。

2022年上半年，美麗田園營(yíng)收，凈利潤(rùn)、毛利率，歸母凈利潤(rùn)均下滑。

截至2021年上半年，美麗田園實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.34億元，較2021年年中下跌12.25%；凈利潤(rùn)0.20億元，較2021年年中下降81.16%；毛利率42.76%，較2021年年中下降3.72個(gè)百分點(diǎn)；歸母凈利潤(rùn)1512萬(wàn)，較2020年年中下降84.4%。

在招股書中，美麗田園將指數(shù)下跌的原因歸結(jié)為疫情所致。

圖源：招股書

毛利率的下跌或與成本增加有關(guān)。2019—2021年，美麗田園總成本分別為2.78億元、2.71億元、2.99億元；其中員工成本分別為1.63億元、1.62億元、1.73億元，分別占總成本的58.77%、59.72%、57.88%。截至2022年上半年，美麗田園員工成本占總成本的62.19%，同比上升4.52個(gè)百分點(diǎn)，推廣及營(yíng)銷費(fèi)用占總成本11.30%，較2021年上半年增長(zhǎng)1.19個(gè)百分點(diǎn)。

擬上市前高額分紅

值得注意的是，在歸母凈利潤(rùn)暴跌的情況下，美麗田園依然堅(jiān)持高額分紅。

2019—2021年以及截至2022年6月30日，美麗田園分別向當(dāng)時(shí)股東派息0.77億元、0.73億元、0.87億元和1.23億元，三年半時(shí)間累計(jì)派息約3.6億元。

截至2022年6月30日，美麗田園實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.20億元，凈利潤(rùn)率由2021年年中的12.6%下降至2.7%；

從數(shù)額上看，今年的分紅是公司近四年來(lái)的最高分紅。同時(shí)，分紅金額遠(yuǎn)超當(dāng)期凈利潤(rùn)。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌告訴時(shí)代周報(bào)記者，在業(yè)務(wù)和業(yè)績(jī)不理想的情況下，堅(jiān)持高比例分紅，通常是大股東的資金鏈緊張，需要通過(guò)上市公司的分紅來(lái)緩解自己的壓力。

IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示，一般來(lái)說(shuō)，能確保公司增長(zhǎng)的分紅比例，應(yīng)該是在維持公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健和可持續(xù)發(fā)展以維護(hù)股價(jià)和市場(chǎng)增長(zhǎng)的前提下，在不影響經(jīng)營(yíng)所需的情況下進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆旨t派現(xiàn)。

招股書顯示，在今年12月8日股東大會(huì)上，美麗田園已宣派股息約0.71億元。美麗田園預(yù)期將于2022年底前動(dòng)用內(nèi)部資源派赴該股息，內(nèi)部資源包括但不限于現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，以及按公允價(jià)值計(jì)入損益的金融資產(chǎn)。

截至2022年6月30日，美麗田園實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物1.50億元。公司經(jīng)營(yíng)需要營(yíng)運(yùn)資金的有效周轉(zhuǎn)，如資金周轉(zhuǎn)不暢，則可能存在無(wú)法及時(shí)清償?shù)狡趥鶆?wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

三年半累計(jì)退賠5950萬(wàn)

顏值經(jīng)濟(jì)下，醫(yī)療美容行業(yè)成為掘金賽道，但服務(wù)卻參差不齊。

中銀證顯示，我國(guó)輕醫(yī)美用戶規(guī)模2025年有望達(dá)2820萬(wàn)人，為2021年的1.56倍；預(yù)計(jì)輕醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模在2025年達(dá)到2046億元。

為搶占市場(chǎng)規(guī)模，美麗田園將目光放在了會(huì)員制上。招股書顯示，2021年，美麗田園直營(yíng)店的活躍會(huì)員達(dá)到7.7萬(wàn)名，較2020年上升了12.5%。活躍會(huì)員每年平均光顧門店13.3次，平均消費(fèi)2.08萬(wàn)。

美麗田園會(huì)員的高額消費(fèi)離不開銷售人員。翻開某社交平臺(tái)，搜索美麗田園，很多用戶在平臺(tái)吐槽稱，自己不斷被推銷一兩萬(wàn)的昂貴項(xiàng)目，以及疊加項(xiàng)目，同時(shí)總會(huì)被銷售推銷辦卡。

位于廣東的李力（化名）向時(shí)代周報(bào)記者表示，每次美麗田園做項(xiàng)目，服務(wù)人員推薦的產(chǎn)品價(jià)位很貴的，自己想做性價(jià)比高的項(xiàng)目，工作人員會(huì)以皮膚不合適為由勸導(dǎo)。

值得注意的是，近幾年，美麗田園已有多起糾紛發(fā)生。

多名消費(fèi)者告訴時(shí)代周報(bào)記者，在美麗田園做完項(xiàng)目后出現(xiàn)過(guò)敏、爛臉等癥狀。位于湖州的王慧（化名）告訴記者，她在做完項(xiàng)目后臉?lè)杭t厲害，要求退卡卻遭拒。

位于江西的彈彈（化名）表示，自己做完一個(gè)2000元的項(xiàng)目后，臉上起了大片的紅疹，兩三周時(shí)間才慢慢消退。雖然店長(zhǎng)說(shuō)可以去店里做修復(fù)，但自己也不敢再去了。

以上并非個(gè)例，事實(shí)上，美麗田園因服務(wù)糾紛賠償?shù)氖录簧佟?/p>

招股書顯示，2019年，一名客戶在接受眼瞼整形手術(shù)約兩個(gè)月后，因視網(wǎng)膜中央動(dòng)脈阻塞損害視力，控告美麗田園，法院最終判決該直營(yíng)店賠償損失10.9萬(wàn)元。

2019年至2021年以及2022年上半年，美麗田園作出的退款及賠償總額分別約1010萬(wàn)元、1930萬(wàn)元、2190萬(wàn)元和820萬(wàn)元，三年半累積達(dá)5950萬(wàn)元；其中，超16%的退賠金額與投訴有關(guān)。

圖源：招股書

美麗田園屢次發(fā)生的糾紛或與專業(yè)人員缺乏有關(guān)。截至2022年6月30日，美麗田園共計(jì)3618名員工，其中服務(wù)員工為1898名，提供傳統(tǒng)美容服務(wù)的美療師占總服務(wù)員工78.45%，為1489名；注冊(cè)醫(yī)生僅占2.48%，為47名。