《投資者網(wǎng)》董柴玲

7月27日，因應(yīng)收賬款計提存疑、營收與凈利潤變動不一致等問題，金字火腿股份有限公司（簡稱“金字火腿”，002515.SZ）收到深交所問詢函。

金字火腿成立于1994年，至今成為肉制品加工行業(yè)的龍頭，其中火腿肉制品的營收占到總營收的近9成。2010年12月，公司完成IPO上市。

除了生產(chǎn)火腿肉制品，金字火腿還試圖向大健康領(lǐng)域擴展，卻未實現(xiàn)預(yù)期收益，反而使應(yīng)收款項激增。去年，公司宣布投入植物肉生產(chǎn)，引起股價一番波動。

值得注意的是，金字火腿近三年的業(yè)績變動猶如“過山車”。對于市場存在的一些疑問，《投資者網(wǎng)》聯(lián)系公司有關(guān)部門，得到一些答復(fù)。

對于2020上半年業(yè)績預(yù)期，金字火腿對《投資者網(wǎng)》稱，2020年1-6月，預(yù)計歸屬于上市公司股東的凈利潤變動區(qū)間6300萬元至8500萬元，凈利潤增長幅度為60.61%至116.69%。

轉(zhuǎn)型大健康產(chǎn)業(yè)“折戟”

自2016年計劃收購中鈺資本，金字火腿頻頻受到監(jiān)管層的關(guān)注。而這筆收購的背后，透露出其向大健康產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的目標(biāo)。

從上世紀(jì)90年代在浙江金華起家，金字火腿逐漸打響知名度，主營業(yè)務(wù)包括火腿及火腿系列、香腸、醬肉、臘肉、咸肉等特色純?nèi)庵破贰?/p>

2016年7月，金字火腿宣布以自有資金4.3億元，受讓取得婁底中鈺及禹勃等股東持有的中鈺資本43%的股權(quán)；2016年12月，金字火腿再次以1.63億元對中鈺資本進行增資，總共持有其51%的股權(quán)。

對這項交易，金字火腿曾發(fā)布公告稱：“通過本次投資，中鈺資本將成為金字火腿的控股子公司，同時成為公司進入大健康領(lǐng)域的發(fā)展平臺，整合資源，協(xié)同發(fā)展，從而實現(xiàn)拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域與業(yè)務(wù)模式、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，實施大健康產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略。”

將中鈺資本納入合并范圍后，金字火腿進入雙主業(yè)模式發(fā)展階段，第一大板塊為火腿肉制品產(chǎn)業(yè)，新增的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)上升為第二大板塊，包括醫(yī)療醫(yī)藥、服務(wù)、軟件等。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，2017-2018年，火腿業(yè)務(wù)的營收分別為1.54億元和1.81億元，分別占總營收的41.32%和42.40%；而醫(yī)療健康業(yè)務(wù)的營收分別為1.22億元和1.71億元，占比為32.90%和40.13%。

但到2019年，公司的主營業(yè)務(wù)僅為火腿肉制品和冷鏈服務(wù)，貢獻營收為2.71億元，比重為96.37%，剝離了大健康業(yè)務(wù)。金字火腿稱，“公司2019年營業(yè)收入下降主要是中鈺資本出表所致。而2019年公司凈利潤增長，主要原因是中鈺資本出表，其業(yè)績不再對公司產(chǎn)生影響；營業(yè)收入實際增長；公司產(chǎn)品提價；新增品牌肉和調(diào)理肉制品業(yè)務(wù)等。剔除中鈺資本因素后，2019年公司營業(yè)收入與凈利潤均實際增長，呈良性發(fā)展局面。”

而中鈺資本被金字火腿收購不到兩年就被剝離，原因在于中鈺資本的凈利潤增長不及預(yù)期。

根據(jù)金字火腿提供的數(shù)據(jù)，2017年，中鈺資本的實際凈利潤僅1281.39萬元，未達到業(yè)績承諾。而此前中鈺資本承諾，在2017-2019年每年分別貢獻不低于2.5億、3.2億、4.2億的凈利潤，此舉觸發(fā)中鈺資本需對金字火腿投資股份進行回購的條款。

這筆收購儼然成為了金字火腿的“累贅”，同時還帶來巨額的應(yīng)收款。

深交所7月27日對金字火腿2019年年報發(fā)出問詢函，稱股權(quán)回購的交易價格由7.37億元調(diào)整至5.93億元，截至報告期末，公司僅收到5000萬元，對剩余的5.43億元計提壞賬準(zhǔn)備5613萬元，要求解釋公司對上述應(yīng)收股權(quán)轉(zhuǎn)讓款項壞賬準(zhǔn)備計提是否充分。

金字火腿此前在2019年年報中稱，因公司尚未收回對中鈺資本交易對價50.00%以上的款項，故未確認(rèn)處置收益，因此其他應(yīng)收款增加5.43億元，并計提壞賬準(zhǔn)備5613萬元。

財報顯示，金字火腿的其他應(yīng)收款一直居高不下，2017-2019年分別為：1.82億元、6.68億元和4.91億元。截至2020年第一季度，公司的其他應(yīng)收款為4.91億元。

對此，金字火腿向《投資者網(wǎng)》披露最新回款進展：“2020年7月9日，婁底中鈺資產(chǎn)管理有限公司支付了3605萬元股權(quán)回購款。公司將繼續(xù)督促交易對方推進承諾事項，籌措款項，履行付款義務(wù)。”

聚焦主業(yè)迎向“人造肉”風(fēng)口

向大健康產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型折戟后，金字火腿逐漸回歸主業(yè)，而凈利潤增長與營收相互背離的情況，使其受到監(jiān)管層的關(guān)注。

2019年，公司整體營收大幅下滑，為2.82億元，同比下降33.98%；而歸母凈利潤為0.34億元，同比增長497.94%。對過往業(yè)績，金字火腿的業(yè)績起伏也頗為劇烈。2017年和2018年，公司的營收分別為3.72億元和4.26億元，增速為131.79%和14.58%；歸母凈利潤分別為1.08億元和-0.08億元，增速為442.65%和-107.81%。

此外，其經(jīng)營活動現(xiàn)金流不斷波動，2017-2019年的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額分別為0.19億元、-1.24億元和-1.29億元。截至2020年一季度，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額仍為負(fù)值，為-0.40億元。

對公司資金鏈?zhǔn)欠窬o張問題，金字火腿對《投資者網(wǎng)》稱：“截至2019年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率僅為8.81%，且無任何有息負(fù)債，賬面現(xiàn)金儲備充足，資金情況良好，完全不存在資金鏈緊張的情況。2018年、2019年、2020年一季度，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為負(fù)的原因主要是公司自2018年8月以來加大原料采購力度，購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金大幅增加。”

多年業(yè)績承壓之下，金字火腿嘗試在業(yè)務(wù)上尋找新的突破。除了繼續(xù)以進口豬肉為原材料進行生產(chǎn)，公司開始瞄準(zhǔn)人造肉的商機。

2019年，人造肉成為國內(nèi)消費新風(fēng)口，因主打健康和環(huán)保理念受到部分消費者追捧，肯德基、星巴克、來伊份等食品餐飲企業(yè)紛紛布局人造肉市場。

金字火腿稱，“公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略是專注肉類產(chǎn)業(yè)，整合優(yōu)勢資源，快速發(fā)展火腿和特色肉制品，大力發(fā)展品牌肉和調(diào)理肉制品，持續(xù)培育植物肉，打造肉類產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)品牌消費品。目前，火腿、特色肉制品、品牌肉三塊業(yè)務(wù)齊頭并進，協(xié)同發(fā)展，勢頭良好。”

天風(fēng)證券研報稱，目前替代蛋白主要有四類，其中植物肉的發(fā)展最為可觀。2019年，全球植物人造肉的市場規(guī)模約為121億美元，全球植物肉類市場模糊測算最終可達1229億美元，增長空間大。

食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬告訴《投資者網(wǎng)》，全球肉類消費量達到九萬億噸，而中國占了1/10，體量非常龐大，各路資本正加速涌入這片藍海。“且人造肉的生產(chǎn)存在技術(shù)、品牌和規(guī)模層面的壁壘，整個護城河比較高。資本方認(rèn)為這一塊回報率最高，最值得投資，所以一直在推進。”

長城證券研報稱，人造肉可填補國內(nèi)肉類缺口，未來有望成為藍海。據(jù)Marketstand Markets數(shù)據(jù)顯示，2018年全球肉類替代市場約為310億元，預(yù)計將每年以68%的復(fù)合增長率上升，到2023年達到440億元。

而公司在開展新業(yè)務(wù)的途中也曾經(jīng)歷波折。深交所曾在2019年10月對金字火腿發(fā)出關(guān)注函，對公司在淘寶旗艦店預(yù)售植物肉產(chǎn)品、備案和生產(chǎn)許可流程等提出疑問。

金字火腿回復(fù)深交所關(guān)注函稱，截至2019年10月17日，公司植物肉產(chǎn)品在天貓旗艦店的銷售量為1095份，銷售額為14.26萬元，占最新一年經(jīng)審計營業(yè)收入的0.03%。

金字火腿也表示“該業(yè)務(wù)目前尚處于起步階段，生產(chǎn)與銷售情況將取決于市場規(guī)模和市場認(rèn)可度”。公司淘寶官方旗艦店顯示，目前共上架植物肉香腸、植物肉餅等3款產(chǎn)品，月銷量均未超過50單。

朱丹蓬分析稱：“從消費端來看，目前國內(nèi)包括全世界的消費者，都將人造肉視為新鮮事物，各國對人造肉產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)也相對空白，包括營養(yǎng)價值、安全性等。對于消費者來說，既有嘗試的意愿，又存在一定擔(dān)憂。”