莊園牧場上半年由預盈轉虧損 上市三年凈利連年走低
《投資者網》丁琬瓔
7月14日，蘭州莊園牧場股份有限公司（下稱“莊園牧場“，002910.SZ）發布《2020年半年度業績預告修正公告》稱，預計2020年上半年業績虧損220萬至120萬。
公告中稱，之所以修正，是因為在4月27日披露的2020年一季報中，莊園牧場曾預計上半年凈利潤600-900萬，較上年同期盈利2670萬，同比下降超50%。公司前期未能對疫情的持續時間和影響深度做出合理預測，導致本次修正。
因疫情影響，莊園牧場2020年上半年轉盈為虧，另外，其近三年營收凈利變化趨勢不一致，尤其是2019年扣非凈利驟降85%，也引發市場和深交所關注。
凈利潤排名下滑
根據修正后的業績預告，莊園牧場預計上半年由盈轉虧。盡管隨疫情緩解，第二季度實現盈利，但綜合來看，公司上半年整體仍未能實現盈利。
具體來看，2020年一季報顯示，莊園牧場營業收入1.41億元，比去年同期下降27.09%；歸母凈利潤為虧損1035.73萬元，同比下降156.04%，扣非凈利潤為-1141.77萬元，同比減少171.42%。
根據同花順數據，2019年和2020年第一季度行業乳品名次排列（見表1）可以看出：
在上半年同樣面對疫情影響的背景下，莊園牧場一季度的凈利潤排名表現不佳；另外，相對于貝因美一改2019年的虧損1億至今年一季度盈利1295萬、西部牧業將2019年虧損5717萬收窄至今年一季度的虧損438萬，莊園牧場是唯一一家由2019年盈利轉為虧損的企業，其業績變化趨勢，令投資者擔心。
上市后業績“變臉”
事實上，拋開2020年疫情的影響，根據歷年財報整理莊園牧場2015至2019年業績概況（見圖1），不難看出，莊園牧場從2017年登陸A股中小板以來，營業收入以及增速逐年遞增的同時，其歸母凈利潤卻一降再降。
2017年至2019年，公司營收分別為6.28億元、6.58億元和8.14億元，歸母凈利潤分別為0.68億、0.64億和0.51億元，凈利潤率從10.88%降至6.31%。
就近三年營收和歸母凈利潤變化的不一致的原因，莊園牧場證券部門在接受《投資者網》提問時，給出了這樣的回復：一方面，莊園牧場“以消費者為導向來完善產品的配方、工藝和設備的優化配置，使產品具有針對性和特色優勢，形成以消費分析觸發研發，以研發來滿足不同場景下的消費需求，以新品研發并獲得消費者認可來維持產品毛利率并保持消費者對品牌的忠誠度。”另一方面，“政策性貼息因政策實施方式調整導致收到的政策性貼息逐年下降”。
此外，7月14日，在公司回復深交所問詢函的公告中，對于2019年扣非凈利潤驟降85%的問題，莊園牧場解釋稱，“是2019年度計提商譽減值及固定資產減值這些經常性損益，導致2019年度扣非后凈利潤較2018年度大幅下降。”
莊園牧場向《投資者網》還表示，2019年計提商譽減值損失和固定資產減值損失是偶發因素，不具有持續性。
協同效應有待發揮
根據公開資料，莊園牧場成立于2000年4月，主要從事乳制品和含乳飲料的生產、加工、銷售及奶牛養殖業務，產品包括以荷斯坦牛奶為主要原料的巴氏殺菌乳、滅菌乳、調制乳、發酵乳、含乳飲料等各類液態乳制品，有“莊園牧場”、“圣湖”、“永道布”系列七大類60多個品種。
業內人士認為，打造自有的安全穩定的奶源基地，是國內大多數乳企參與市場競爭的重要手段。莊園牧場提到，“三聚氰胺事件發生以來，原奶質量的可靠性得到行業和消費者的高度重視，成為行業核心競爭力的重要體現。公司于2010年以來在甘肅、青海、寧夏陸續興建標準化、規模化的自有養殖牧場，從源頭上加強產品質量的控制。”
2018年對東方乳業82%股權的收購，是莊園牧場打造奶源基地的重要舉措。莊園牧場證券部向《投資者網》表示，“2019年營業收入較2018年增加23.69%，主要是由于合并東方乳業后實現的收入提升”。
對于莊園牧場收購西安東方乳液的表現，部分市場人士認為，目前來看，因為還處在磨合期，疊加疫情的沖擊，上半年業績受到嚴重影響，下半年業績壓力不小。也有不少業內人士認為，未來業在奶牛養殖、乳制品加工、產品研發、產品結構、市場開拓、原料采購、銷售渠道、經營管理等方面進行資源整合，隨著協同效應的發揮，業績也會隨之慢慢釋放。莊園牧場則表示，隨著“東方乳業更加快速融入上市公司平臺，健康有序發展，并購后的協同效益會逐步釋放。“
在2020年上半年業績預計虧損的現狀之下，莊園牧場如何持續釋放與東方乳液的協同效益，充分利用募集的資金，按預期完成2020年業績？這對莊園牧場來說，難度不小。對此，莊園牧場對《投資者網》稱，“未來仍將鞏固區域市場地位并加強渠道下沉和營銷推廣，積極拓展三線城市和農村市場，大力推動渠道縱深發展，以鞏固和提高市場份額。”
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