《投資者網》葛凡梅

具有“中國休閑零食第一股”光環的上海來伊份股份有限公司（以下簡稱“來伊份”；603777.SH）或許難以再續往日光輝了。

近期，來伊份、良品鋪子、三只松鼠等零食上市企業陸續發布了2020年三季度財報，三家企業均出現了凈利下降。其中，來伊份以歸母凈利潤虧損3758萬元，同比下降350%的業績表現，成為業績下滑幅度最大的一家休閑零食企業。

值得一提的是，上市已經四年的來伊份，股價距離最高點已經下跌了近七成。雖然積極轉型對線上電商業務進行布局，但是來伊份的電商業務成效并不顯著，或許也是來伊份業績掉隊的主要原因之一。

凈利虧損擴大

10月30日，來伊份披露了2020年三季度業績報告，延續了業績虧損狀態。前三季度，來伊份實現營業收入29.99億元，比上年同期增長2.90%；歸母凈利潤-3758.7萬元，比上年同期下降349.46%。換言之，今年僅三個季度，便將過去兩年的歸母凈利潤虧損殆盡。

作為中國休閑零食第一股，來伊份自2016年10月上市以來，業績便開始走上了下坡路，陷入了增收不增利的怪圈。2017年至2019年，來伊份的歸母凈利潤分別為1.01億元、1010萬元、1037萬元，分別同比變動-24.42%、-90.035、2.59%。

來伊份歸母凈利潤雖呈現下降態勢，尚未出現虧損情況；但是從扣非歸母凈利潤指標來看，來伊份的虧損由來已久，且有擴大的態勢。

2018年與2019年，來伊份的扣非歸母凈利潤分別虧損4652.51萬元、3295.98萬元。2020年上半年，來伊份的扣非歸母凈利潤虧損998.67萬元，同比下降133.95%，而在2020年前三季度，來伊份的扣非歸母凈利潤虧損擴大至7240.36萬元，同比下降擴大至777.66%。

在業績公告中，來伊份對公司的虧損情況，主要歸因于費用的增加。比如，2017年業績變動為“主要是由于公司電子商務平臺虧損增加以及公司廣告宣傳費用增加造成的”；2018年為“重點加強了全渠道建設、新市場的布局、信息及管理技術投入、各領域高級技術管理人才的引進，從而使相關費用有所增加。”2020年上半年則是“主要是由于拓展渠道導致費用上升所致”。

根據最新數據來看，2020年前三季度，來伊份的研發費用910.9萬元，同比大幅增長52.49%，主要系中臺項目投入、產品升級及新品開發增加所致。

值得一提的是，來伊份近年來獲得了較多的政府補助。11月11日，來伊份披露了2020年10月27日至2020年11月9日，公司累計收到與收益相關的政府補助323.27萬元，不足一月便超過2019年凈利潤1037.07萬元的10%。

據梳理統計，2018年、2019年，來伊份合計收到政府補助4638.56萬元，是其兩年凈利潤之和的2.26倍；今年以來截至2020年11月11日，來伊份已經陸續發布了14條得到政府補助的公告，累計獲得政府補助2624.33萬元，卻仍難以挽救其歸母凈利潤虧損擴大的態勢。

業績與市值掉隊

來伊份官網資料顯示，公司創立于1999年，總部位于上海，經過幾年的的直營連鎖化發展，2006年來伊份走出上海，將業務擴展到江蘇市場。2016年，來伊份成功在上交所敲鐘上市，成為中國“休閑零食第一股”。

然而，在市場中，企業發展也猶如逆水行舟，不進則退。來伊份雖是休閑零食行業中第一家上市的企業，卻難以阻擋行業中后來者居上。休閑零食行業中，三只松鼠、良品鋪子等知名休閑零食企業先后上市，均是來伊份的對標企業，很快便搶占了來伊份“休閑零食第一股”的風頭。

（來伊份Wind數據截圖）

隨之而來的，是來伊份的各項表現逐漸落于人后。

在市值方面，來伊份的表現也與良品鋪子、三只松鼠存在較大差距。Wind數據顯示，截至2020年11月10日收盤，良品鋪子、三只松鼠的市值分別為253.39億元、223.32億元，而來伊份的市值僅為44.40億元。

從業績表現來看，根據Wind相關財務數據顯示，今年前三季度，三只松鼠實現營收72.3億元，同比增長7.7%；實現歸母凈利潤2.64億元，同比下降10.62%；良品鋪子實現營收55.30億元，同比增長1.29%，歸母凈利潤2.64億，同比下降16.15%；而同期，來伊份的營收僅為前兩者的半數，歸母凈利潤甚至為虧損，業績表現墊底。

《投資者網》梳理數據發現，來伊份上市四年來，股價已經下跌逾七成。Wind數據顯示，截至2020年11月10日收盤，來伊份股價為13.17元/股，已經較上市初期2016年11月11日股價峰值56.54元/股，下跌了74.66%。

（三只松鼠、良品鋪子、來伊份三季度數據 數據來源：wind）

電商落后短板顯現

根據商務部流通產業促進中心《消費升級背景下零食行業發展報告》預測，2020年零食行業總產值規模接近3萬億。來伊份自成立以來的發展并不理想，其市場份額在萬億市場規模中僅為滄海一粟。

來伊份在市場中主要致力于構建國內領先的專業化休閑食品連鎖經營平臺，以“直營+加盟”門店齊頭并進力圖擴大發展規模。截至2020年6月30日，公司連鎖門店總數2801家。其中直營門店2430家，加盟門店371家。門店覆蓋上海、江蘇、浙江、北京、天津、安徽、江西、重慶、廣東等全國25個省（自治區、直轄市），遍布全國百余個大中城市。

但是，在休閑零食行業中，來伊份經過多年的發展和沉淀，并未趕上休閑零食電商發展的浪潮，電商業務發展較為滯后。來伊份2020年中報數據顯示，2020年上半年，來伊份線上電商實現營業收入3.28億元，僅占營業總收入的15.35%。

數據顯示，2020年上半年，良品鋪子、三只松鼠的線上電商分別實現營業收入18.6億、44.65億元，分別占營業收入的52.45%、85.02%。相較于同行，來伊份的電商業務發展顯然已經落后。

根據Wind數據，2020年三季度，來伊份的毛利率43.64%，高于良品鋪子31.50%、三只松鼠27.03%的毛利率。定位于高端休閑零食的來伊份，雖然在毛利率方面具有優勢，但是在電商快速發展的當前，特別是受疫情影響，消費行為向線上轉型的變化中，相較于競爭對手，來伊份線上渠道薄弱的弊端已經逐步顯現。

中國食品產業分析師朱丹蓬對《投資者網》表示，“來伊份的門店基本上大都是在江浙滬地區，這些地區對疫情的管控力度大，對以線下門店為主的來伊份而言，疫情影響是巨大的。目前，來伊份正處于轉型期、升級期以及新品推廣期，這段時間也讓來伊份的發展步伐有所調整。”

朱丹蓬認為，“休閑零食行業一定要線上與線下一體化發展，線上與線下互融共通，線上與線下互補短板。來伊份線下門店發展不錯，只要將線上渠道這一短板補上，未來，來伊份的發展還是值得期待的。”