《投資者網》董柴玲

8月4日，好想你健康食品股份有限公司（簡稱“好想你”，002582.SZ）公布2020年半年度報告，上半年營收為24.87億元，同比下滑12.95%；歸母凈利潤為22.56億元，同比增長1680.02%，其利潤大幅波動的背后，是因好想你今年出售百草味帶來的高額回報。

好想你成立于1997年，在收購杭州郝姆斯食品有限公司之前，已成為國內紅棗龍頭企業，并于2011年上市。2016年，公司完成對郝姆斯的并購，旗下多了百草味這員大將。

在互聯網休閑零食賽道上，好想你逐漸向健康食品領域靠攏，并宣布剝離百草味，聚焦紅棗產業。而計劃打造高端紅棗的好想你，仍面臨目前產品單一化、營收增長動力不足的處境。

出售“現金奶牛”凈利潤增長1680%

上半年，好想你的營收和利潤表現可謂“冰火兩重天”，其中離不開出售百草味換來的可觀收益。

財報顯示，上半年公司歸母凈利潤為22.56億元，同比增長1680%；而扣非凈利潤為-8368萬元，同比減少200.34%。

其中出售子公司郝姆斯100%股權的交易，為公司貢獻凈利潤約22.85億元，占歸母凈利潤的101.26%，成為拉動利潤大幅上漲的直接因素。

百草味成為好想你的營收主力，始于2016年8月。彼時，公司以9.6億元的對價收購郝姆斯，同時拿下國內休閑零食頭部品牌百草味，從此開啟“好想你”和“百草味”雙品牌運營之路。

回顧歷年財報，百草味一直是好想你的“現金奶牛”。2016-2018年，百草味分別實現營收23.25億元、30.78億元和39億元，占好想你的總營收比例超過7成。同時，百草味也完成2016-2018年歸母凈利潤不低于5500萬元、8500萬元和1.1億元的業績承諾。

百草味的業績一路高歌猛進，離不開互聯網銷售渠道的爆發。根據艾媒咨詢發布的《2019年中國休閑食品電商行業研究與發展報告》顯示，2018年中國休閑食品電商市場銷售額為621.3億元，增速達到23.4%，預計到2020年將達到964億元。

在各品牌加速布局電商渠道之時，好想你也收獲一波流量紅利，2019年公司通過電商渠道實現的營收占到總營收的8成以上。在國內休閑食品行業中，百草味、良品鋪子、三只松鼠占據了市場頭部地位。

雖然站上第一梯隊的百草味，但依然面臨頭部競爭白熱化的壓力。中國食品產業分析師朱丹蓬向《投資者網》分析稱，百草味的發展有自身的亮點，但處于中間位置，從線上和線下來看都與其他品牌存在差距。“整體來看，互聯網紅利已經消失，如何通過品質和品牌服務體系來提升客戶粘性，是休閑食品行業未來發展的一個方向。”

與此同時，好想你在營收上的增速不斷放緩。2016至2019年，分別實現營收20.72億元、40.70億元、49.49億元和59.61億元，分別同比增長86.14%、96.47%、21.59%、20.44%。

而扣非凈利潤的下滑，推動了好想你出售百草味的進度。2019年年報顯示，好想你的扣非后歸母凈利潤僅為0.39億元，較2018年減少57.47%，成為收購郝姆斯后扣非凈利潤的首次縮水。

而此前在2012至2016年，好想你的扣非凈利潤已連續5年呈下滑趨勢，增長率分別為-1.27%、-32.53%、-34.69%、-169.86%、-33.30%。

對出售百草味的原因，好想你董秘豆妍妍曾對外表示，本次交易好想你將獲得支撐未來發展的充裕資金，也更加明確未來發展戰略是聚焦于紅棗主業，考慮到休閑零食競爭更加激烈，避免商譽減值風險，為股東帶來穩定回報，做出了出售百草味的決定。

2019年，百草味為好想你貢獻營收50.23億元，同比增長28.79%，占總營收的84.26%。

2020年3月，好想你以7.05億美元（約人民幣49.57億元）向百事飲料出售其持有的郝姆斯100%股權，宣布剝離百草味業務，并將聚焦紅棗產業。相比當初收購時花費的成本，這筆交易帶來的收益高達40億元。

好想你在2020年半年報披露，報告期內已收到交易對方支付的6.98億美元。并稱“通過此次交易，上市公司獲得了豐厚的財務回報以及支持未來發展的充裕資金，有利于改善主業的持續經營能力，優化財務狀況，強化股東回報。”截至2020年6月末，好想你賬面上的貨幣資金為29.36億元，較期初增長448.54%。

此外，好想你發布2020年1-9月經營業績的預計，預計今年前三季度實現凈利潤22.04億元至22.73億元，同比增長1588.03%至1640.87%。該數值與上半年22.56億元的歸母凈利潤相比，稍顯下滑。

對于公司的投資計劃和業務進展等問題，《投資者網》聯系好想你證券事務代表，但未收到回復。

聚焦紅棗產業產品單一化漸顯

從雙品牌運營到回歸紅棗主業，好想你在戰略上做出大幅調整，但產品單一化、營收增長動力不足的憂慮漸顯。

好想你稱以高端紅棗為品牌定位，重點開發的產品包括清菲菲系列、高端健康鎖鮮棗系列、即食去核零食棗系列、棗夾核桃系列等。從毛利率水平來看，紅棗類產品的毛利率為37.60%，高于堅果類21.04%、果干類29.50%等其他產品。

雖然紅棗產品的毛利率略高一籌，但可以看到，該業務在整體營收中表現不佳。2017-2019年和2020年上半年，紅棗類產品的營收分別為8.32億元、8.68億元、7.35億元、2.77億元，在總營收占比為20.43%、17.54%、12.33%、11.16%，呈下滑趨勢。

互聯網行業分析師丁道師向《投資者網》表示，“目前行業門檻較低，尚未看到所謂的“高端產品”。如果真高端，也只能是選擇好的食材、好的包裝，然后講一個品牌故事。而紅棗類產品毛利率偏高，也與近年來紅棗產量豐收、收購價格低有關。

朱丹蓬分析稱，“紅棗本身屬于傳統、大眾化的品類，溢價空間和創新升級空間不大，而好想你宣稱接下來將聚焦紅棗產業，這個做法并不靠譜。”

而出售百草味，意味著好想你的覆蓋品類大幅減少。2020年上半年，其部分產品營收表現下滑，堅果類產品收入11.70億元，同比下降19.39%；紅棗類收入2.77億元，同比下降28.65%；果干類收入2.93億元，同比下降13.32%。其他業務維持不同程度的增長。

好想你曾在出售百草味時表示，公司在2016年完成收購郝姆斯，抓住了休閑食品行業線上渠道紅利期機遇，收購后雙方實現了較好的協同發展，公司盈利能力得以顯著增強。而郝姆斯的主要競爭者均已完成證券化，預計短期內行業競爭力度有所加大。

此外，好想你還表示，公司的健康食品符合大眾消費升級方向，從2009年開始紅棗的消費形式逐漸從“養生滋補品”轉向“日常零食類”，消費量呈現出快速增長態勢。

根據商務部數據，我國零食行業總產值預計到2020年，國內零食行業總產值規模將接近3萬億元。

在消費升級的推動下，國內休閑零食產業鏈上下游逐漸成熟，開始走向品牌化和健康化，但短板亦清晰可見。

萬聯證券研報稱，我國休閑食品行業整體集中度低，產品表現同質化，其中堅果炒貨、烘焙糕點和休閑鹵制品較為突出。行業整體呈門檻低、技術壁壘低、產品可復制性強等特點。

而在以棗類產品布局健康賽道的比拼中，好想你面對的競爭對手不在少數。與主打單一產品的好想你相比，其他品牌如三只松鼠、良品鋪子等均推出同類產品，且整體覆蓋品類更多，營銷手段和渠道拓展等多元化。

實際上，“隨著國民健康的意識增強，國民對大健康屬性的食品有了更高的期待和需求。此外，越來越多的全球優質產品進入中國市場，對國內休閑零食品牌帶來壓力。而只有在品質、品牌、服務體系和客戶粘性方面發力，才能形成真正的差異化優勢，與外來品牌抗衡。”朱丹蓬表示。