美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息25基點(diǎn)，面臨滯脹局面！

作者 :正文注明 2025-09-19 14:08:38 圍觀 : 次評(píng)論

來源：大白話時(shí)事
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9月18日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)不出意外的宣布降息25基點(diǎn)，將利率調(diào)整至4%-4.25%；符合市場(chǎng)預(yù)期。

在這次降息之前，芝商所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，市場(chǎng)預(yù)期降息25基點(diǎn)的概率是94%，降息50基點(diǎn)的概率是6%；

美聯(lián)儲(chǔ)這次選擇降息，并不是迫于特朗普的壓力，而是美國近期糟糕的就業(yè)數(shù)據(jù)。

9月9日發(fā)布的非農(nóng)年度基準(zhǔn)修正數(shù)據(jù)，將截止3月的一年間，非農(nóng)就業(yè)下修了91.1萬人，去年本來看似亮眼的非農(nóng)數(shù)據(jù)，在這樣大幅下修后，已經(jīng)有兩個(gè)月出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

而且9月5日公布的8月非農(nóng)數(shù)據(jù)，僅增長(zhǎng)2.2萬。

更關(guān)鍵是，6月非農(nóng)數(shù)據(jù)從7月第一次公布時(shí)的14.7萬，到8月下修為1.4萬，到了9月5日直接被下修為負(fù)的1.3萬，出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。

所以，美聯(lián)儲(chǔ)的決議聲明里，刪除了“勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況依然穩(wěn)健”的表述，改成了“就業(yè)增長(zhǎng)放緩”。

將“失業(yè)率保持在低位”，修改為“失業(yè)率略有上升但仍處于低位。”

這次聲明里重點(diǎn)是：“判斷就業(yè)形勢(shì)的下行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)上升”

關(guān)于通脹的部分，將“通脹率仍然略高”，修改為“通脹率有所上升，且仍處于略高水平”。

也就是，一邊是通脹率有所上升，一邊是就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)上升。

如果任由這樣的趨勢(shì)下去，就是美聯(lián)儲(chǔ)最害怕面臨的滯脹局面。

在聲明開頭，還把上次聲明里提到的：“盡管凈出口波動(dòng)繼續(xù)影響數(shù)據(jù)，但近期指標(biāo)顯示，上半年經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增長(zhǎng)有所放緩。”

修改為：“近期指標(biāo)顯示，上半年經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增長(zhǎng)放緩。”

把“盡管凈出口波動(dòng)繼續(xù)影響數(shù)據(jù)”的表述刪了，估計(jì)是為了避免觸及特朗普的敏感神經(jīng)。

上次表述意思是，雖然上半年GDP增速因?yàn)閮舫隹诓▌?dòng)而顯得很亮眼，但實(shí)際上半年經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增長(zhǎng)是放緩的。

這次則直接說，上半年經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增長(zhǎng)放緩。

在本月初，美國財(cái)長(zhǎng)貝森特稱：“如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)那么糟糕，為什么 GDP 增速能達(dá)到 3.3%？”

貝森特這完全是睜眼說瞎話，他作為專業(yè)人士，能不知道美國二季度GDP增長(zhǎng)，有60%的貢獻(xiàn)來自于進(jìn)口下降嗎？

GDP統(tǒng)計(jì)核算里，進(jìn)口是減項(xiàng)，出口是增項(xiàng)。

所以，特朗普越打貿(mào)易戰(zhàn)，美國進(jìn)口越少，GDP增長(zhǎng)越快。

綜合一季度進(jìn)口劇增的話，實(shí)際進(jìn)口波動(dòng)造成的二季度增速異常更多。

因?yàn)槊绹腉DP增長(zhǎng)是年化數(shù)據(jù)，是環(huán)比折年率，所以環(huán)比數(shù)據(jù)的波動(dòng)，對(duì)美國GDP數(shù)據(jù)影響很大。

摩根士丹利最新報(bào)告指出，美國進(jìn)口在第一季度因關(guān)稅預(yù)期而激增37.9%后，第二季度急劇回落30.3%，凈貿(mào)易為GDP貢獻(xiàn)了5個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)。

也就是說，扣掉進(jìn)口數(shù)據(jù)波動(dòng)的影響，美國二季度GDP應(yīng)該是負(fù)增長(zhǎng)才對(duì)。

美聯(lián)儲(chǔ)7月的決議聲明是隱晦指出這個(gè)事實(shí)，本月則刪掉這個(gè)表述。

估計(jì)跟特朗普最近宣布罷免美聯(lián)儲(chǔ)理事庫克，還有新任命一名美聯(lián)儲(chǔ)理事米蘭有關(guān)。

在這次議息會(huì)議之前，9月15日，美國參議院通過了特朗普提名的美聯(lián)儲(chǔ)理事米蘭，讓米蘭能夠險(xiǎn)之又險(xiǎn)的得以參加本次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議。

需要注意，新任命的美聯(lián)儲(chǔ)理事米蘭，并不是替代8月25日宣布罷免的美聯(lián)儲(chǔ)理事庫克。

而是8月8日，美聯(lián)儲(chǔ)理事庫格勒宣布辭職，她的任期本來是明年1月到期。

這讓特朗普喜出望外，可以提前安插一名自己心儀的人選進(jìn)入美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)。

而特朗普在8月25日宣布罷免美聯(lián)儲(chǔ)理事庫克，但最近美國上訴法院駁回特朗普政府立即罷免美聯(lián)儲(chǔ)理事莉莎·庫克的請(qǐng)求，雖然特朗普肯定會(huì)尋求最高法院的干預(yù)，但顯然已經(jīng)趕不上這次議息會(huì)議。

所以，這次議息會(huì)議，出現(xiàn)被特朗普罷免的理事庫克，以及特朗普新任命的理事米蘭，二者同框的有意思場(chǎng)面。（圖里庫克旁邊坐著的不是米蘭，封面標(biāo)注有誤，這里說明一下）

由于米蘭仍然保留白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席職務(wù)，這是一向自詡獨(dú)立運(yùn)作的美聯(lián)儲(chǔ)，首次出現(xiàn)一位白宮現(xiàn)任官員。

于是，在這次議息會(huì)議里，被特朗普新提名的米蘭，也成為了“白宮代表”。

米蘭是這次議息會(huì)議里，唯一投了反對(duì)票的理事。他主張本次議息會(huì)議應(yīng)當(dāng)降息50基點(diǎn)。

換而言之，美聯(lián)儲(chǔ)所有決策者，只有米蘭一人是投給了降息50基點(diǎn)。

不過，特朗普之前是說，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該一口氣降息100基點(diǎn)。

可見，到了實(shí)操過程里，特朗普的激進(jìn)主張，也是需要打折扣的，變相TACO。

美聯(lián)儲(chǔ)如果在單次議息會(huì)議里，一口氣降息100基點(diǎn)，那才是真的在講鬼故事，市場(chǎng)反而可能被嚇?biāo)馈?/p>

因?yàn)橹挥邢?020年3月，出現(xiàn)全球金融市場(chǎng)崩盤，有流動(dòng)性危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)一口氣降息100基點(diǎn)，甚至臨時(shí)召開議息會(huì)議，一口氣把利率降至為0。

在點(diǎn)陣圖上，也能一眼看出米蘭的位置跟其他人格格不入。

點(diǎn)陣圖上的一個(gè)圓點(diǎn)，代表一名美聯(lián)儲(chǔ)決策者對(duì)于今年底利率的預(yù)期水平位置。

相比6月議息會(huì)議，多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)決策者預(yù)期今年還將降息2次，將利率降至3.5%-3.75%；

但唯獨(dú)一名美聯(lián)儲(chǔ)決策者預(yù)期今年底將降息到2.75%-3%，孤零零的懸在其他美聯(lián)儲(chǔ)決策者之外。

本來美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖是匿名的，看不出是哪名決策者，但這次誰都知道，這個(gè)孤懸于其他人之外的人，肯定是米蘭。

也只有代表特朗普的米蘭，會(huì)預(yù)期今年降息到2.75%-3%；

按照米蘭的這個(gè)點(diǎn)陣圖預(yù)期，剩下兩次議息會(huì)議要分別降息75基點(diǎn)和50基點(diǎn)。

這顯然是不可能的。

美聯(lián)儲(chǔ)多數(shù)決策者預(yù)期的，剩下兩次議息會(huì)議，分別再降息25基點(diǎn)，才是比較有可能的。

美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議不是一言堂，需要由7名理事+紐約聯(lián)儲(chǔ)主席+4名地方聯(lián)儲(chǔ)主席，一共12人投票決定每次議息會(huì)議的利率水平。

理論上，特朗普想要控制美聯(lián)儲(chǔ)，需要把美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)里的7人，換掉起碼4人，才能做到。

現(xiàn)在特朗普只安插了米蘭一人，是還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。

而且，紐約作為世界金融中心，紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行在美聯(lián)儲(chǔ)里也是核心地位，紐約聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)規(guī)模占了美聯(lián)儲(chǔ)很大一部分，所以美聯(lián)儲(chǔ)的市場(chǎng)公開操作都是授權(quán)給紐約聯(lián)儲(chǔ)去具體執(zhí)行。

紐約聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于其他儲(chǔ)備銀行的影響力是很大的，這些地方儲(chǔ)備銀行在美聯(lián)儲(chǔ)里通常是同進(jìn)退。

地方聯(lián)儲(chǔ)主席任期為五年，任期同時(shí)進(jìn)行。

當(dāng)前的12位地方聯(lián)儲(chǔ)主席必須在明年3月之前由美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)重新任命。

也就是說，特朗普只有在明年3月之前，掌握了美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)多數(shù)席位，才能通過任命地方聯(lián)儲(chǔ)主席，來徹底掌控美聯(lián)儲(chǔ)。

但考慮到當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾任期是明年5月才到期，特朗普想要在明年3月之前，將美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)里7人換掉4人，是基本不可能做到的事情。

所以，特朗普想要徹底掌控美聯(lián)儲(chǔ)，是很難的。

鮑威爾在這次議息會(huì)議后的記者會(huì)講話，也可以看一看。

鮑威爾坦言，美聯(lián)儲(chǔ)正面臨“兩難且罕見”的局面：勞動(dòng)力市場(chǎng)走弱，通脹卻仍處高位。

這個(gè)就是我一直說美國面臨滯脹局面。

通常就業(yè)走弱，需要美聯(lián)儲(chǔ)降息。

而通脹走高，需要美聯(lián)儲(chǔ)加息。

現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)著重于就業(yè)走弱，選擇了降息，那后面如果通脹失控，美聯(lián)儲(chǔ)就又可能不得不加息。