《投資者網》謝瑩潔

對于湖南夢潔家紡股份有限公司（下稱"夢潔股份",002397.SZ）的股東們而言，現在似乎并非是一個減持的好時機。然而，公司不少重要股東偏偏劍走偏鋒，不斷減持或拋出減持計劃。

近十個月以來，夢潔股份股價一直陷入陰跌之中，累計下滑約60%。截至3月19日，夢潔股份報收4.01元/股，市值30.4億元，但滾動市盈率仍高達241倍。

對于公司經營和業績方面的一些疑問，夢潔股份對《投資者網》做出了一定的答復。

業績增長后勁不足

公開資料顯示，夢潔股份于2010年4月上市，主要從事家紡產品的設計、制造、銷售以及家居生活服務，旗下擁有夢潔、夢潔寶貝、夢潔床墊、平實美學等多個品牌。

2017年至2019年，公司營收為19.34億元、23.08億元、26.04億元；凈利潤為0.51億元、0.84億元、0.85億元。

2020年前三季度，公司營業收入13.56億元，只同比下降19.64%；凈利潤2526.27萬元，同比大降74.24%。

對此，夢潔股份表示，受新冠肺炎疫情影響，公司線下渠道受到沖擊，導致前三季度營收下降明顯；公司堅持推進智慧零售變革，在研發、市場及高端人才引進方面持續投入，影響了凈利潤。

與此形成對照的是，從總體情況看，公司所在的家紡行業正受益于消費升級趨勢。

Euromonitor數據統計，2015年國內家紡行業市場規模為1918億元，于2019年增長至2310億元，年復合增長率為4.8%。隨著居民生活水平的不斷提高、城鎮化進程的持續推進、消費者對家庭生活質量的需求轉變，預計在2021年市場規模將達到2587億元，家紡行業市場規模將穩定增長。

雖然如此，夢潔股份部分核心指標反映了公司的表現并不是很理想。

根據2020年三季報，夢潔股份每股收益僅0.03元/股，凈資產收益率（加權）為1.35%，銷售凈利率為1.96%，三項指標在紡織服裝行業93家公司中排名63位左右，位于中下游。

此外，公司應收賬款超過10億元，應收賬款周轉率為3.31次，相比2019年同期的4.19次進一步下滑，在行業內排名約70位。

發力線上直播難突破

面對增長乏力的現狀，夢潔股份試圖推進零售渠道轉型升級。

2020年，公司上線了小程序"夢潔洗護"，開辟了針對床品、被芯、家居窗簾等多品類全新洗護模式。

"公司將繼續推進智慧零售變革，實現'一公里家居消費服務生態圈'；目前電商直播是公司日常產品銷售渠道。作為互聯網銷售模式之一的電商直播增長非常迅速，公司也充分利用電商直播，與直播機構以及直播平臺展開合作，開展多樣電商直播活動。"夢潔股份對《投資者網》表示。

實際上，早在2020年5月，夢潔股份就與淘寶網紅主播薇婭簽署《戰略合作協議》，切入電商直播新賽道。

為了推動公司新的利潤增長點，夢潔股份提出，薇婭將為粉絲參與到夢潔家紡的設計與品控，嘗試一種輕"C2M"模式——即用戶直連制造商，即消費者直達工廠，強調的是制造業與消費者的銜接。

遺憾的是，上述轉型成效尚未體現在夢潔股份的業績上。

從2019年第四季度開始，夢潔股份單季歸母凈利潤連續四個季度同比下滑，其中2020年第三季度出現虧損2046萬元。中金公司紡織行業分析師郭海燕稱："利潤下降與經營去杠桿有關。線下收入承壓、費用支出剛性造成夢潔股份單季虧損。"

二級市場上，夢潔股份同樣表現得較為低迷，僅在2020年5月因"網紅概念股"短暫走紅，而在被深交所問詢后，其股價又被打回原點。

問詢函主要提及夢潔股份是否存在內幕交易、違反公平披露原則，是否存在利用其他非信息披露渠道主動迎合"網紅直播"市場熱點，進行股價炒作并配合股東減持的情形。

根據夢潔股份對深交所的回復函，公司與薇婭合作的3次直播帶貨中，僅僅賣出了812.12萬元，對業績貢獻較小，公司支付薇婭費用為213.24萬元。

定增聚焦高端床品

盡管業績增長乏力，但夢潔股份并未因此退卻。

今年2月8日，公司宣布擬募集資金總額約5億元，用于品牌升級渠道建設項目（2.76億元）、高端洗護中心建設項目（7075萬元），以及蠶絲原材料基地建設項目（3606.57萬元），約1.17億元用于補充流動資金。

"當前，國內床上用品市場規模已達千億級別，但頭部企業占比仍然較低，發展空間依舊廣闊；線下門店仍是床上用品尤其是高端床上用品的首要選購渠道。強體驗、私域化、有溫度的實體門店，是公司此次定增募資主要建設規劃之一。公司預計投資新開123家門店，改造原有店鋪303家。"夢潔股份告訴《投資者網》。

"與此同時，公司積極布局上游原材料，計劃建設蠶絲原材料基地項目，夯實供應鏈基礎，加深公司的競爭'護城河'。以差異化優勢突圍同質化競爭進而成為高端床上用品第一品牌，是公司未來核心戰略目標。"

不過，對于現在的夢潔股份而言，當務之急的另一方面是如何做好管理體系升級。

據天眼查數據，公司自身風險與周邊風險達到238條、226條。除買賣合同糾紛以外，公司投資的夢金所被限制高消費、被列為失信企業；夢潔股份在深圳香梅、石家莊、晉城的分公司曾因被列入經營異常名錄屆滿3年仍未履行相關義務，被列入嚴重違法失信企業名單；另外，有部分分公司因違反廣告或稅收規定被行政處罰。

在消費者投訴平臺黑貓投訴上，以"夢潔"為關鍵詞的信息有30條?！锻顿Y者網》梳理發現，投訴多指向未按承諾發貨、床墊異響、發貨后惡意召回強制退款等問題。

針對問題"被強制執行是否與資金壓力有關？有何內控升級措施？"，夢潔股份并未正面答復《投資者網》的提問，而是表示"公司2020年經營方面信息以及內控報告請關注公司2020年的年度報告的披露。"

高比例質押+減持

在夢潔股份向"高端床上用品第一品牌"進軍時，重要股東正在計劃減持套現。

3月2日公司公告稱，股東伍靜計劃在半年內減持本公司股份不超過1516.52萬股，占公司總股本的比例不超過2%。2020年12月25日，公司董事伍偉宣布減持不超過130萬股，減持比例不超過0.17%。

3月10日公司公告，股東李軍被動減持約573萬股，減持數量已過半。根據1月3日公告，李軍質押給國盛證券的股份，因觸發股權質押回購協議約定的違約條款，可能遭遇違約處置導致部分股份被動減持的情形。

此外，截至3月19日，公司實控人姜天武、董事李建偉、副董事長李菁、董事張愛純、董事李軍股權質押比例分別為64.22%、70.7%、99.6%、81.65%、74.65%，合計占公司總股本的32.3%。

Wind數據統計，僅僅通過二級市場渠道，夢潔股份在2020年就有6名重要股東減持1665.6萬股，約合市值1億元，股東分別為伍靜、伍偉、何曉霞、成艷、周瑜、張戩。

針對股東減持的原因，是否對未來發展前景產生分歧等問題，夢潔股份也只是簡單回復稱："已經按照相關法律法規履行了信息披露義務，股東減持的原因已在公告里進行了披露。"