北京時間6月22日晚間，全球最大的數字貨運平臺滿幫集團正式登陸紐交所，股票代碼“YMM”，最終發行價為19美元/ADS。本次IPO，滿幫共計發行8250萬股美國存托股票（ADS)。按此計算，滿幫本次融資約16億美元。  

招股書顯示，2020年全年GTV(平臺總交易額)達1738億元，約占中國數字貨運平臺GTV總量的64%，訂單量達7170萬單，共計280萬卡車司機在平臺上完成貨運訂單，約占中國中重型卡車司機的20%。

280萬卡車司機背后，滿幫帶著超200億估值赴美上市，其背后（IPO前）軟銀持有滿幫22.2%的股份，為最大機構投資方；紅杉中國和全明星投資基金則分別持有7.2%和4.9%的股份。

據灼識咨詢（CIC）報告顯示，中國擁有世界上最大的公路運輸市場，2020年公路運輸市場總規模達到6萬億元，而其中數字貨運平臺的GTV總額僅占整個公路運輸市場的4%，預計2025年將增長至18%，市場的數字化改造空間巨大。

一季度平臺總交易額超500億，公路物流成本高昂蘊含機會

招股書數據顯示，滿幫2019年與2020年的營收分別為24.7億元與25.8億元，同比增長4.4%；其中貨運匹配服務帶來的營收從17.7億元進一步增長至19.5億元，同比提升10%。2020年增值服務為滿幫帶來6.3億元營收，貢獻近1/4的總營收占比。

同時，滿幫扣除營業成本之后的毛利率從44%增長至49%，招股書顯示，現階段滿幫收入主要來源于其核心的貨運匹配服務及增值服務兩方面。

基于非美國通用會計準則（Non-GAAP），滿幫在2020年已實現凈利潤2.81億元，2021年第一季度凈利潤達1.13億元，同比實現3.4倍的增長。

2021年第一季度，滿幫GTV達515億元，同比增108%，實現營收8.67億元，同比增長近一倍。

滿幫由江蘇運滿滿和貴州貨車幫于2017年合并而成，搭建了直連貨主與司機的線上數字貨運平臺，業務聚焦幫助貨主高效找車、司機快速找貨，減少卡車空駛及配貨等待時間，提升公路運輸效率。

滿幫董事長兼CEO張暉在上市活動上表示，從成立的第一天開始，滿幫就是在無人區探索不曾有人探索過的土壤。中國公路網絡規模巨大，但兩端高度分散。傳統模式下，貨主常常需要花幾天的時間才能找到合適的司機，司機要空駛幾十上百公里到物流園找貨，效率低下。全國有一大批長尾貨主（需求端）和卡車司機（供給端）都是小微企業甚至是個人，信息極度不對稱，物流成本高昂。

根據灼識咨詢報告，中國是世界上最大的公路運輸市場，2020年公路運輸市場總規模達到6萬億元。其中，整車和零擔運輸作為最大的細分市場，規模達到5.3萬億元，且預計到2025年，將進一步增長至6.5萬億元。

但在公路運輸萬億級的市場規模之下，目前數字貨運平臺的滲透率仍舊低，根據CIC報告，2020年數字貨運平臺GTV總額僅占整個公路運輸市場的4%，預計2025年將增長至18%，整個市場的數字化機會巨大。

先后經歷17輪融資，軟銀、紅杉等為主要股東

依照慣例，此次上市滿幫同時還賦予了承銷商1237.5萬股ADS的超額配售權，這也意味著如果執行“綠鞋機制”，滿幫此次IPO的募資規模至多可達到18億美元，公司估值超200億美元。

此外，與此次IPO同步，安大略省教師退休金計劃（OTPP）和阿聯酋主權財富基金（Mubadala）將以私募配售（ConcurrentPrivatePlacement,CPP）的方式以IPO發行價合計認購滿幫2億美元等值股份。也就是說，伴隨此次上市，滿幫募資總規模或超20億美元。

滿幫在上市前也經過了17輪（包括運滿滿、貨車幫）的融資。

軟銀與紅杉為滿幫主要股東，在本次上市前的股權占比分別為22.2%與7.2%。高瓴自2015年投資了滿幫集團合并之前的前身以來，在6年的時間里也持續5輪跟進。

此外，滿幫的過往投資方還包括光速中國、云鋒基金、GGV紀源資本、襄禾資本、老虎環球基金、鐘鼎資本、金沙江創投、元生資本、騰訊、CMC資本、BaillieGifford等國內外知名投資機構。

同時，招股書還顯示，滿幫的管理團隊由多名互聯網及相關行業的資深人士組成。據招股書介紹，公司創始人、董事會主席兼CEO張暉，也是集團合并前江蘇運滿滿的創始人，曾在阿里巴巴B2B事業群工作7年，主攻toB業務。

CFO蔡翀擁有超過12年的投行經驗，曾先后供職于HSBC、MorganStanley、Citigroup等一線頂級投行；CSO（首席戰略官）郭浪波及CRO（首席風險官）慎凱分別來自于百度與阿里巴巴，CCO（首席客戶官）王正洪曾就職于阿里巴巴和58集團。

招股書顯示，截至2020年底，滿幫業務覆蓋全國超過300座城市，線路覆蓋超過10萬條。

《2021中國物流行業圖譜》顯示，隨著我國工業進程的不斷加快，大宗商品運輸和工業生產原材料及半成品的運輸需求穩步提升，我國物流行業穩中向好。據中國物流與采購聯合會統計數據顯示，2019年，我國社會物流總額達到298.0萬億元，從增速看，全年社會物流總額可比增長5.9%，增速比2018年回落0.5個百分點。

物流行業由粗放轉為精細化運營，今明兩年將迎物流企業上市潮

中研研究院研報顯示，我國公路物流經營主體規模小、數量多。全國公路物流企業有750多萬戶，平均每戶僅擁有貨車1.5輛，其中前20名企業所占市場份額不到2%，而美國的五大公路物流公司卻占據了美國60%的市場份額。從經營運作看，我國公路物流處于“散兵游勇”狀態，產業的組織化水平很低，90%以上的運力掌握在個體運營司機手中，行業集中度僅為1.2%左右。

招股書顯示，在2021年第一季度，平臺貨主MAUs（月活躍用戶數）達122萬，完成運輸訂單2210萬單，均呈現出顯著增長態勢，相較2020年同期的增長率分別為67%、170%。2021年3月，滿幫平臺貨主MAUs（月活躍用戶數）已達140萬。

東興證券研報顯示，物流行業持續而激烈的價格戰是相關企業集中上市的重要原因。但更深層次考慮，隨著行業利潤空間被價格戰壓縮，單純依靠價格競爭的邊際效應下降，需要價格與服務并重，粗放的燒錢補貼模式在度過初期擴張階段后必然會被逐步摒棄，轉而進入精細化運營的階段。

物流領域成本的壓縮與服務質量的提升都嚴重依賴企業對關鍵物流節點和關鍵信息節點的投資，從而產生了巨大的資金需求，需要借助資本市場的力量，故物流行業頭部企業尋求上市是遲早的事。預計繼上一輪2015至2016年快遞類企業集中上市之后，今明兩年將迎來相關物流企業的上市潮。

新京報貝殼財經記者程子姣