金泉股份IPO：累計分紅1.27億 產能利用率整體下降
《投資者網》張偉
初春三月、草長鶯飛，在陽光明媚的周末，帶上野餐墊、帳篷、燒烤架，去郊野公園曬太陽、吃燒烤，既可避開人多擁擠帶來的疫情風險，又可舒緩心情。
時下，親近大自然的戶外活動已成為流行的生活方式之一。統計數據顯示，我國每年有超過1.5億人參加戶外活動，還有6000多萬人參與登山、攀巖等戶外運動。龐大的用戶基礎，也催生了多家戶外用品類上市公司。
《投資者網》不完全統計發現，截至2022年2月底，已有牧高笛（603098.SH）、探路者（300005.SZ）、三夫戶外（002780.SZ）等戶外用品公司在A股上市。隨著揚州金泉旅游用品股份有限公司（下稱“金泉股份”）3月1日在證監會官網披露招股說明書，這個陣營或將繼續擴大。
境外營收占比超過95%
據官網介紹，金泉股份成立于1998年2月，2020年5月完成股改，公司主要從事戶外用品的研發、設計、生產和銷售，產品包括與戶外活動相關的帳篷、睡袋、服裝、背包等四大類。
經營模式上，金泉股份主要通過貼牌/代加工（ODM/OEM）的方式為境外企業客戶生產戶外用品，其合作對象包括科勒曼（Coleman）、北面（The North Face）、沙樂華（Salewa）、博根斯（Bergans）等多個國際知名戶外運動品牌。
實際上，金泉股份的營業收入九成以上來自境外。招股說明書顯示，2018年至2021年6月（下稱“報告期內”），金泉股份的主營業務收入分別為4.88億元、5.92億元、5.92億元和3.68億元，境外營收占比超過95%，而2021年上半年更接近99%。
圖表1：金泉股份按地區主營收入構成
銷售區域明細顯示，報告期內，北美地區的銷售占比從2018年的43%增至2021年上半年的52%；歐洲地區的銷售占比從45%下降至32%，境外其他地區的銷售占比從7%到15%不等，而國內的銷售占比從未超過5%，2021年上半年更是只有1%。
境外營收占比過高，也直接導致了金泉股份的匯兌收益波動較大。報告期內，金泉股份的匯兌收益分別為685萬元、426萬元、-2132萬元和-131萬元；同期，歸母凈利潤分別為6253萬元、8274萬元、5952萬元和4213萬元。
金泉股份表示，2020年下半年人民幣對美元持續升值，導致該公司2020年的歸母凈利潤較2019年減少2000多萬元，“未來如果人民幣匯率波動幅度增大，將對公司的經營業績造成一定的影響?！?/p>
對于境外營收占比過高的風險，金泉股份認為，“若未來中美貿易摩擦加劇，將對公司出口業務產生不利影響；同時，如果未來其他主要客戶所在國家或地區的貿易政策發生重大不利變化，也將影響公司的整體經營業績?！?/p>
產能利用率整體下降
募資用途顯示，金泉股份本次IPO擬募資4.12億元，其中0.93億元用于年產25萬頂帳篷生產線技術改造項目、0.98億元用于年產35萬條睡袋生產線技術改造項目、0.6億元用于戶外用品研發中心技術改造項目、0.71億元用于物流倉儲倉庫建設項目和0.9億元用于補充流動資金。
圖表2：金泉股份募資用途明細
對于相關帳篷、睡袋生產線技術改造的原因，金泉股份表示，“目前公司生產制造業務對技術工人的依賴程度較高；隨著時代的發展，民眾就業選擇發生變化，公司所需的技術工人越來越稀缺；未來公司將大力發展先進制造，努力提升生產制造機械化水平，提高生產效益。”
但招股說明書顯示，報告期內，金泉股份的四大主要產品（帳篷、睡袋、服裝、背包）的產能利用率均出現了不同程度的下滑。其中，帳篷的產能利用率從2018年的97%降至2021年上半年的77%，同期睡袋從99%降至76%、背包從94%降至38%、服裝從99%降至81%。
金泉股份表示，背包產能利用率下降較多，主要原因是因為公司客戶零售端銷量減少帶來公司背包產量大幅下降。
不過，對于如何消化技改后新增的產能，金泉股份在招股書中并未提及，只是表示，“目前公司已經與眾多國際知名客戶形成了穩定的合作關系，得到了客戶的認可；未來，公司將在現有客戶的基礎上不斷開拓新的業務渠道，開拓新的客戶，進一步提升公司產品的銷售規模?！?/p>
尤其值得一提的是，金泉股份除了給國際品牌代工外，目前在國內并未推出自有品牌。這與探路者、三夫戶外等已上市同行以自有品牌運營為主的業務模式有很大的不同。
上市前先分紅1.27億
除了對生產商技術改造提高產能，金泉股份本次IPO的第二大需求為募資9000萬元補充流動資金。而從貨幣資金、未分配利潤等財務數據來看，金泉股份似乎不缺錢。
招股說明書顯示，報告期內，金泉股份的貨幣資金分別為0.86億元、1.93億元、1.39億元和1億元。同時，該公司的經營性現金流凈額穩定，2018年度至2020年度分別為3496萬元、7450萬元和5733萬元。
該公司籌資活動產生的現金流凈額常年為負，這是因為多次向股東派發紅利所致。據招股說明書披露。金泉股份分別在2018年7月、2019年5月、2019年11月和2020年12月先后4次向股東派發現金股利，累計分紅1.27億元。
圖表3：金泉股份部分現金流數據
金泉股份表示，“報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額穩定，2020年度公司向股東支付現金股利1億元，導致當期籌資活動產生的現金流量凈額較少。”
數據顯示，截至2021年6月底，金泉股份賬面的未分配利潤為4433萬元，較2020年末也有大幅增加。可以看到，在現金流充足的情況下，金泉股份仍募資9000萬元補充流動資金的需求。
對于補充流動資金的必要性，金泉股份表示，“將部分募集資金用于補充流動資金，可以滿足公司業務規模擴大帶來的資金需求，推動公司主營業務發展，為公司業務規模的擴張提供必要的資金來源，有利于公司進一步增強在行業內的綜合競爭力及影響力，以實現公司整體發展戰略目標?！保ㄋ季S財經出品）■
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