不平倉、也不用加保證金，如何理解青山集團與銀團的協議？
新京報貝殼財經訊（記者程維妙）在倫鎳出現歷史性逼空行情并暫停交易一周后，3月15日凌晨，處于事件風暴眼的青山集團發布公告稱，與期貨銀行債權人組成的銀團達成了一項靜默協議，將與銀團協調流動性授信用于青山的鎳持倉保證金及結算需求，靜默期內銀團不對青山的持倉進行平倉，也不對已有持倉要求增加保證金。
根據期貨市場規則，理論上青山集團的選擇就是到期給貨或者平倉，不平倉只能增加保證金。這與青山集團公告中所說的“不平倉，不增加保證金”是否矛盾？
一位期貨分析師對貝殼財經記者表示，“不必糾結于此”。目前倫鎳仍停擺，本周三恢復交易，此前有媒體報道稱，青山集團已籌到達到交割標準的貨，也就是能履約交割，如果是這樣，期貨上的虧損現貨能補回來，經紀商也就不怕青山集團不給錢。
中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英也向記者分析稱，這可以視作“特殊事件特殊處理”。
他表示，LME的交易方式跟我國國內期貨交易所的交易方式不完全一樣。國內屬于典型的場內交易，比如期貨公司等代理單位，只是幫助客戶下單，交易所結算時有嚴格的風險管理制度，一旦出現風險，比如保證金不足，就必須要平倉。這些制度維護了市場的平穩運行。
但青山集團在海外的交易方式，屬于一種場內外結合的方式。比如青山集團下單給某家銀行香港分行，后者為它授信，雖然青山集團不是LME的會員，但它本身企業規模大、信用好，一般合作的商業銀行都會授信，額度記在這家銀行香港分行的名下。
“出現鎳暴漲事件，首先是該銀行香港分行要（向LME）追加保證金。在此背景下，銀行就要跟青山集團進行協商，比如讓青山公司追加更多的抵質押品。”王紅英稱，雖然現在傳言青山集團潛在虧損可能達數十億美元，但它是國內最大的不銹鋼企業，資產遠不止此（2021年營收超3500億元）。青山集團有足夠的資產去做擔保，只是短期流動性發生問題。
他表示，所以銀行對青山集團暫緩追加保證金，屬于特殊事件特殊處理，確保青山集團能夠保證正常履約支付。LME也開始通過一種暫停交易的方式來更好地處理這場風波。出于商業利益平衡的考慮，在市場能夠完整平穩運行的前提下，進行多方協商是一個妥協的方案。
市場關注的另一個焦點，是這次協議的“靜默期”將持續多久？據第一財經報道，青山集團與期貨銀行組成的銀團協議，在鎳市場價格回歸到某一水平之前，都會保證授信。“好在近期鎳金屬的現貨價格出現了一定幅度的下跌，為各方妥協處理該事件奠定了好的市場環境。”王紅英稱。
上周，LME鎳上演逼空行情，LME鎳價盤中一度大漲超100%，連破6萬美元、7萬美元、8萬美元、9萬美元、10萬美元關口，被資本市場稱為“妖鎳”，LME于3月8日宣布暫停鎳交易。事件中持有大量空頭頭寸的青山集團備受關注，由于地緣沖突等因素導致鎳供應收縮，青山集團這筆大空單和交割品不足的漏洞被國際資本捕捉到，瘋狂逼空。不過有報道稱，青山集團3月9日稱已籌集足夠多的可交割貨。
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