《投資者網》徐慧

無錫，又沖出一個細分賽道“小巨人”擬創業板IPO。

2月15日，在深交所官網上，汽車輕量化零部件供應商，無錫錫南科技股份有限公司（下稱“錫南科技”）披露了第二輪問詢回復文件與最新版招股書。本次科創板IPO，錫南科技擬募資資金5.27億元，主要用于渦輪增壓器核心部件產線升級擴產技改、新能源汽車驅動電機殼體等關鍵部件制造建設及補充流動資金。

值得注意的是，據招股書，此次募資金額一半以上擬用于新能源相關項目，但數據顯示，報告期內錫南科技新能源汽車精密零部件收入貢獻占比較低，2021年1-6月相關收入為58.83萬元，僅占主營業務收入的0.17%。

招股書顯示，2018年至2021年（下稱“報告期”），錫南科技業績呈現逐年上升趨勢，但因原材料漲價，公司凈利潤呈現下滑狀態，2021年凈利下滑30.90%。同期，公司前五大客戶營收每年合計占總營收比近90%左右，且境外收入占比逐年提升。

此外，就投資者所關注的錫南科技凈相關凈利潤下滑、客戶集中度較高、以及未來業績持續增長等問題，錫南科技對《投資者網》進行了回復。

大宗漲價至凈利下滑30%

據錫南科技官網，公司在汽車零部件領域中打拼超過20年，公司以研發、生產鋁合金汽車零部件為主導業務，是一家聚焦在渦輪增壓器精密壓氣機殼組件的傳統制造企業，在燃油、混合動力汽車產業鏈中屬于二級供應商。

業績方面，據招股書顯示，2018年至2021年，錫南科技營業收入分別為5.79億元、6.86億元、6.81億元和7.59億元，營收呈現逐年上升趨勢；歸母凈利潤分別為1.08億元、1.31億元、1.17億元和0.81億元，2020年、2021年公司凈利潤呈現下降趨勢，同比分別下降10.69%和30.90%。

合并利潤表

若產品按營收分類，其精密壓氣機殼組件收入占營業收入比例分別為92.78%、94.16%、92.89%和91.28%。

同行毛利率對比中，招股書顯示，2018年至2020年，錫南科技毛利率分別為32.81%、35.09%、31.60%。2021年上半年，根據已披露可比公司蠡湖股份（300694.SZ）、貝斯特（300580.SZ）毛利率分別為25.07%、35.01%。同期，錫南科技毛利率為23.66%，低于同行平均值，同比減少7.94%。

同行可比公司毛利率

錫南科技對《投資者網》稱：“公司凈利潤下降是由于2021年以來，受大宗商品漲價影響，主要原材料鋁型棒材的價格出現較大幅度上漲，2021年毛利率才出現較大下滑，但與同行業可比上市公司相關業務板塊的平均毛利率較為接近，整體維持在較優水平，具有較強的盈利能力?！?/p>

在招股書中，錫南科技對2021年度公司歸母凈利潤下滑的主要原因也做出解釋：1、受當年原材料鋁型棒材采購成本大幅上漲影響，營業成本增幅大于營業收入，使毛利額下降較多，從而使得凈利潤有所下滑；2、隨著公司業務規模的擴大，銷售費用和管理費用有所增加。

境外收入占比逐年提高

《投資者網》梳理招股書發現，背靠與全球渦輪增壓器制造巨頭的合作，錫南科技前五大客戶每年為公司貢獻了近九成的營收。

主要客戶方面，招股書顯示，2018年至2021年上半年，錫南科技前五大客戶分別為美國蓋瑞特（GTX）、美國康明斯（CMI）、日本石川島（7013）、德國BMTS旗下的博馬科技、美國博格華納（BWA）等國際知名渦輪增壓器廠商，前五大客戶營收合計分別為：5.21億元、6.24億元、6.00億元和3.37億元，占當期營業收入的比例分別為89.94%、90.94%、88.14%和88.39%，客戶集中度高。

同期，錫南科技境外銷售收入分別為1.81億元、2.62億元、2.38億元和1.71億元，占同期主營業務收入的比例分別為33.74%、40.68%、37.67%和49.13%，境外銷售收入規?？傮w呈上升趨勢，2021年占比近五成。

公司境外收入占比狀況

對此有可能帶來的不確定因素，錫南科技在招股書中稱：“未來若境外市場出現較大不利變化，或公司境外業務拓展效果未達預期，將會對公司經營業績帶來一定的風險。”

此外，就前五大客戶過于集中的問題，錫南科技對《投資者網》表示，“公司以全球化的視野拓展國內外業務，客戶集中度較高，主要原因在于下游市場集中度較高，公司的客戶結構與下游市場的競爭格局相一致?！?/p>

值得一提的是，招股書顯示，截至2021年前6月，錫南科技共有專利權60項，其中有1項為發明專利，其余59項均為實用新型專利；同行對比中，截至2020年9月底，科華控股（603161.SH）及其子公司合計擁有147項專利權；截至2020年末，蠡湖股份共有發明專利61項，實用新型專利122項；截至2020年12月31日，貝斯特擁有113項專利權。在技術實力對比上，錫南科技的專利權弱于同行。

就專利權的問題，錫南科技對《投資者網》稱：“事實上，公司在報告期內主要聚焦于精密壓氣機殼組件領域，產品較為集中，長期專注于產品開發與產品生產工藝，在知識產權體系的構建方面重視程度不足，故申請專利數量較少。隨著經營規模擴大以及新產品的不斷開發，公司也逐步意識到完善自身知識產權體系對于加強市場競爭力的重要性，開始加強和重視專利體系建立。目前，公司正積極加快重要專利的布局和申請進度?！?/p>

超半數募資用于新能源賽道

從募資用途來看，錫南科技本次IPO募集資金計劃投入到四個募投項目上。據招股書，項目均是圍繞公司現有主營業務開展，系對公司現有業務的拓展與延伸，體現了公司經營戰略的發展方向，也是公司未來業務發展的重要組成部分。

募資將用于四個方向

北方工業大學汽車產業創新研究中心研究員張翔向《投資者網》表示，“近年來，我國新能源汽車市場延續良好發展勢頭，這將對傳統燃油車的市場需求形成擠壓，產品結構單一的錫南科技也需要去尋找新的業務和增長點。”

從當下上游競爭格局看，渦輪增壓器市場呈現寡頭壟斷格局，并且主要受外資品牌主導。從全球市場看，年產量排名前五的渦輪增壓器制造商占據了全球90%以上的市場份額，分別為霍尼韋爾、博格華納、三菱重工、石川島以及博世馬勒，他們皆是錫南科技的重要客戶。

從行業競爭和原材料漲價帶來的影響來看，張翔對《投資者網》表示，2020年，錫南科技占據了全球渦輪增壓器精密壓氣機殼主要市場份額的15.54%，處于行業領先水平；公司主營產品生產所需主要原材料為鋁型棒材，俄羅斯作為鋁合金的原產地，受地緣沖突和疫情影響，大宗商品漲價亦會導致錫南科技成本上升，若未來錫南科技產品價格不上漲，將會對公司營收帶來一定的影響；疊加該公司的行業地位，若錫南科技漲價將會對市場起到引領作用，

面對市場變化，錫南科技稱：“公司憑借多年的行業經驗與市場口碑，與主要客戶均保持良好穩定的業務合作，在渦輪增壓器壓氣機殼市場中保持領先的市場地位。公司已與大部分主要客戶達成調價機制?！?/p>

毋庸置疑，對錫南科技而言，如何著眼于發力未來，在激烈競爭的賽道上，拓寬并夯實企業的“護城河”至關重要。錫南科技亦稱；“公司未來將在穩定發展現有產品的基礎上，積極拓展燃油車及新能源車輕量化市場，公司力爭在未來5年內，顯著增大汽車輕量化領域新產品的收入占比，為公司未來業績創造新的增長點。

不過，值得注意的是，據招股書，此次募資金額超半數擬用于新能源汽車相關項目。數據顯示，報告期內錫南科技新能源汽車精密零部件收入貢獻占比較低，僅在2020年及2021年前半年相關收入分別為27.53萬元、58.83萬元，占主營業務收入分別為0.04%、0.17%，公司的收入仍嚴重依賴精密壓氣機殼組件業務。若成功上市，下一步，錫南科技將如何實現結構性突破，打開新的增長空間，擁抱新能源汽車產業變化，《投資者網》將持續關注。（思維財經出品）■