隨著A股年報季收官，光伏行業(yè)上市企業(yè)進入“平價時代元年”的首份成績單也終于亮相。

去年，光伏行業(yè)繼續(xù)延續(xù)了2019年以來的“高景氣度”。期內(nèi)，申萬光伏設(shè)備行業(yè)的46家上市企業(yè)共實現(xiàn)營收5100.5億元，同比增長44.7%；實現(xiàn)凈利潤417.3億元，同比增長63.3%。

但整個產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的業(yè)績存在較大分化。受益于硅料價格高企，上游硅料行業(yè)2021年業(yè)績普遍實現(xiàn)了“翻倍式增長”，如通威股份、大全能源凈利潤增速分別高達135.3%和448.6%。

下游電池片、組件企業(yè)則“增收不增利”甚至于“邊增收邊虧損”，申萬光伏組件及電池行業(yè)囊括的11家企業(yè)中，去年合計實現(xiàn)營收1924.1億元，同比增長32.5%；然而其合計凈利潤卻虧損18.7億元，虧損幅度較2020年拉大，2020年其虧損了10億元。

業(yè)績之外，行業(yè)也涌現(xiàn)出許多新趨勢：182、210尺寸硅片取代166尺寸成為主流。“光伏制氫”技術(shù)得到普遍重視；分布式光伏2021年新增裝機量占國內(nèi)新增光伏裝機量歷史上首次突破50%，且戶用裝機占比高達39.4%，分布式賽道成為企業(yè)爭奪關(guān)鍵。

「增長」

46家企業(yè)收入總和超5000億，凈利增超6成

全球光伏裝機規(guī)模依舊保持快速增長勢頭。

據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會（CPIA）數(shù)據(jù)，2021年，全球光伏新增裝機規(guī)模同比增長31%，或?qū)⑦_到創(chuàng)紀(jì)錄的170GW。從國內(nèi)來看，我國光伏新增裝機54.88GW，占全國新增發(fā)電裝機量的31.17%，同比增長13.9%。

光伏制造的產(chǎn)業(yè)鏈大致可以概括為四大環(huán)節(jié)：硅料-硅片-電池片-組件，硅料行業(yè)位于上游，組件位于最下游。

對應(yīng)在各個環(huán)節(jié)上，2021年，我國多晶硅產(chǎn)量達50.5萬噸，同比增長27.5%，硅片產(chǎn)量約為227GW，同比增長40.6%。電池片產(chǎn)量為198GW，同比增長46.9%，增幅最大。組件產(chǎn)量為182GW，同比增長46.1%。

市場規(guī)模快速增加為國內(nèi)企業(yè)業(yè)績增長提供主要動力。

Wind統(tǒng)計，申萬光伏設(shè)備行業(yè)的46家上市企業(yè)共實現(xiàn)營收5100.5億元，同比2020年增長44.7%；實現(xiàn)凈利潤417.3億元，同比增長63.3%。2020年，這46家企業(yè)的營收和凈利潤對應(yīng)分別是3524.6億元和255.6億元。

除了業(yè)績增長外，行業(yè)盈利質(zhì)量同樣在提升，46家企業(yè)凈利潤與營收比值達到8.19%，較去年提升0.9個百分點。

個體企業(yè)比較上看，隆基股份依舊是光伏設(shè)備企業(yè)收入和凈利潤一哥。去年，隆基股份實現(xiàn)營業(yè)收入809.3億元，同比增長48.27%；實現(xiàn)凈利潤90.74億元，同比增長4.3%。

通威股份的收入、凈利雙雙緊隨其后。去年，該公司實現(xiàn)總營收634.9億元，同比增長43.64%；實現(xiàn)凈利潤87.42億元，同比增長135.3%。

「分化」

上游硅料大賺，下游組件企業(yè)增收不增利

“漲價”是貫穿光伏行業(yè)去年一整年的兩大主題。

2021年，光伏供應(yīng)鏈四大環(huán)節(jié)一齊漲價，根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2021年，最上游的硅料最高漲幅為224%，單晶硅片最高漲幅為82%，單晶電池片最高漲幅為32%，組件最高漲幅為25%。

根據(jù)協(xié)會分析，漲價原因除了外部全球通脹及大宗商品價格上漲、國內(nèi)限電導(dǎo)致光伏企業(yè)減產(chǎn)進而推高產(chǎn)品價格外，還有一項關(guān)鍵要素是產(chǎn)品出現(xiàn)階段性供需失衡，尤其表現(xiàn)在高純多晶硅的短缺。

隆基股份同樣在年報中反映，供需失衡帶來的上游硅料價格暴漲，導(dǎo)致了行業(yè)不同環(huán)節(jié)之間利潤分化，利潤整體向上游轉(zhuǎn)移。

相比中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，PV_Infolink數(shù)據(jù)更為直觀：光伏多晶硅致密料價格從2021年1月6日的84元/公斤，增長至12月29日的230元/公斤，區(qū)間內(nèi)最高價格到了269元/公斤。

來自中國光伏行業(yè)協(xié)會整理。

硅料價格的快速上漲，并且長期維持在高位，使得行業(yè)利潤向上游轉(zhuǎn)移，同時給中下游公司的業(yè)績增長帶來較大壓力。

以A股兩大硅料企業(yè)——通威股份和大全能源業(yè)績數(shù)據(jù)為例。2021年，通威股份實現(xiàn)營收634.9億元，同比增長43.64%；凈利潤87.4億元，同比增長135.3%。同期，大全能源則實現(xiàn)營收108.3億元，同比增長132.2%；凈利潤57.2億元，同比增長448.6%。

毛利率指標(biāo)上，通威股份2021年銷售毛利率27.7%，同比2020年的17.1%提高了超過10個百分點；大全能源銷售毛利率則達到65.6%，銷售毛利率則提高了超過30個百分點。

在硅料企業(yè)“吃肉”同時，下游電池片和組件企業(yè)則普遍“增收不增利”甚至到了虧損狀態(tài)。

申萬行業(yè)統(tǒng)計的11家光伏電池及組件企業(yè)，2021年合計實現(xiàn)營業(yè)收入1924億元，同比2020年上漲了32.5%。然而11家企業(yè)2021年合計實現(xiàn)凈利潤-18.7億元，較2020年虧損幅度拉大。

即使是“議價能力”較強的一體化巨頭隆基股份業(yè)績表現(xiàn)同樣受到較大波及。

2021年，隆基股份凈利潤增長率僅有4.3%，創(chuàng)下2019以來最低增速，且銷售毛利率從2020年的24.62%下降至2021年的20.19%。

在2021年年度業(yè)績交流會上，隆基股份鐘寶申還提到，到了四季度，為了抑制硅料漲價，公司主動降低了開工率，最低開工率只有50%-60%，但其沒有抑制住改變硅料上漲的局面。2022年開始，硅料價格重又回歸上漲通道。

「布局」

行業(yè)跨界氫能，分布式成爭奪關(guān)鍵

圍繞著平價時代到來，越來越多企業(yè)開始新增布局與跨界擴張。

首先是光伏制氫。

2021年3月份，隆基股份成立了西安隆基氫能科技有限公司，為綠電制取綠氫的方式提供大型的電解水制氫的裝備，掀起了行業(yè)內(nèi)外對于光伏制氫的廣泛關(guān)注。

其后，其他光伏企業(yè)也各自官宣自己的制氫進展。陽光電源發(fā)布了國內(nèi)首款綠氫SEP50PEM電解槽，天合光能也宣布很早前就已開展氫能領(lǐng)域研發(fā)布局，并在2021年7月份與中石化簽署關(guān)于光伏綠電制氫業(yè)務(wù)的合作協(xié)議。

在2021年年報中，隆基股份公布了自己的制氫進展，截止到去年年底，公司已經(jīng)初步形成500MW的制氫裝備的產(chǎn)能。4月27日，在隆基業(yè)績交流會，公司宣布還將不斷拓展綠電加綠氫的應(yīng)用場景，加快推動“綠氫”成本的下降，把氫能利用列入長遠一些業(yè)務(wù)規(guī)劃考慮。

如果說“綠氫”商業(yè)化道路還待數(shù)年甚至數(shù)十年時間探索，那么在2021年，分布式電站的崛起則已經(jīng)“明牌”。

分布式，又稱分散式光伏發(fā)電或分布式供能。區(qū)分于集中式地面電站，其指的是在用戶現(xiàn)場或靠近用電現(xiàn)場配置較小的光伏發(fā)電供電系統(tǒng)，以滿足特定用戶的需求，支持現(xiàn)存配電網(wǎng)的經(jīng)濟運行，或者同時滿足這兩個方面的要求。

根據(jù)隆基股份年報，2021年，我國光伏新增裝機 54.88GW，其中，分布式新增裝機量約 29.28GW（其中戶用光伏新增裝機量約 21.6GW），占我國新增光伏裝機量約 53.4%，歷史上首次突破50%。其中，戶用光伏新增裝機量 21.6GW,占我國新增裝機量的 39.4%。由此，光伏產(chǎn)品的終端已從過去的“to B”屬性轉(zhuǎn)變?yōu)椤皌o B”兼具 “to C”的屬性。

分布式面對消費端市場，市場前景廣闊。

經(jīng)濟性上，天風(fēng)證券分析師孫瀟雅認(rèn)為，2021年戶用、工商業(yè)項目IRR（內(nèi)部收益率）比集中式高5.3%、1.9%，且還有進一步提升空間。而在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，分布式組件、逆變器毛利率較集中式高1-4%、4%，安裝商凈利率較集中式高6.1%。

市場空間上，分布式同樣前景廣闊。據(jù)孫瀟雅預(yù)測，2021年戶用、工商業(yè)屋頂光伏滲透率僅為1.4%、4.6%（累計裝機規(guī)模/總可裝機規(guī)模）。預(yù)計到2025年戶用、工商業(yè)光伏滲透率可穩(wěn)步提升至5.3%、8.3%，戶用2025年新增裝機約45GW，工商業(yè)新增裝機約27GW。

根據(jù)光伏企業(yè)年報，不少光伏設(shè)備企業(yè)已經(jīng)在2021年的分布式裝機大潮中分得一杯羹。

天合光能在年報中稱，2021年，天合光能分布式系統(tǒng)出貨超2GW，銷1.8GW左右，其中2021Q4約0.5-0.6GW，單瓦凈利0.12元/W。另外預(yù)計公司2022第一季度出貨1GW，銷0.7-0.9GW，貢獻0.8-1.1億元利潤，實現(xiàn)高速增長。

一體化龍頭隆基股份同樣在為已經(jīng)到來的分布式大潮而“厲兵秣馬”。在2021年業(yè)績交流會上，隆基方面表示，2022公司分布式組件出貨占總出貨目標(biāo)比重大約將提升10%。

值得一提的是，在年報發(fā)出的4月27日當(dāng)晚，隆基股份還推出了一份關(guān)于“光伏貸”的公告。根據(jù)公告，公司董事會通過了《關(guān)于為戶用分布式光伏貸業(yè)務(wù)提供保證金擔(dān)保的議案》，公司計劃為與銀行合作的戶用分布式光伏貸業(yè)務(wù)提供的保證金擔(dān)保余額上限不超過人民幣2億元。

“現(xiàn)在很多戶用光伏市場變成了租賃模式，有一些人來投資租老百姓的屋頂這種模式。我們于是跟銀行在一起設(shè)計了光伏貸這種業(yè)務(wù)模式，幫著終端客戶自己投資、自己獲益，而不僅僅是簡單地自己做廠房租賃。”隆基股份董事長鐘寶申表示，提供貸款主要是開拓中國分布式市場而采取金融終端的一個支持行為，此外也可以把隆基的渠道與終端用戶能夠緊密地聯(lián)系起來。

「展望」

新年硅料難降價，新電池成角逐關(guān)鍵

進入2022年，光伏賽道依舊火熱。

據(jù)PV-tech數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度，晶科能源、天合光能、晶澳科技、隆基股份排名組件出貨量TOP4，除隆基股份因為美國扣押組件以及自身調(diào)整影響出貨外，晶科能源、天合光能、晶澳科技三家企業(yè)營收、凈利潤增長幅度均在60%以上，晶澳科技期內(nèi)凈利增幅甚至高達378.27%。

從全年來看，四家企業(yè)將2022年組件目標(biāo)提升到去年出貨量的130%-180%之間。同樣可以看出下游需求火熱。

下游需求火熱，傳導(dǎo)至上游，帶來的“副作用”是硅料價格依舊居高不下。

4月27日，硅業(yè)分會公布最新硅料成交價格顯示：國內(nèi)單晶復(fù)投料價格區(qū)間在25.2-26.0萬元/噸，成交均價上漲至25.54萬元/噸，周環(huán)比漲幅為0.83%；單晶致密料價格區(qū)間在25.0-25.8萬元/噸，成交均價上漲至25.33萬元/噸，周環(huán)比漲幅為0.96%。

據(jù)了解，這已經(jīng)是年內(nèi)國內(nèi)硅料連續(xù)第15周上漲。另據(jù)數(shù)據(jù)顯示，目前每噸硅料最高報價，與去年11月下旬創(chuàng)下的27.3萬元歷史高點相比，僅差了1萬元左右。

硅料價格上漲趨勢何時終結(jié)？目前行業(yè)普遍認(rèn)為，2022年，受海內(nèi)外供給需求影響，硅料價格拐點何時到來很難預(yù)測，而2022年硅料價格處于高位將是大概率事件。

行業(yè)資深人士張玲（化名）此前接受記者采訪時則表示，除了需求側(cè)旺盛，供給端供應(yīng)不足也是2022年硅料價格高企的主因，尤其硅料的一些大項目增產(chǎn)不達預(yù)期。張玲以通威股份的新項目、亞洲硅業(yè)的新項目舉例說，“正常情況，三個月爬坡就達產(chǎn)了，但通威今年可能五六月份才會達產(chǎn)，時間稍微長了一點。像亞洲硅業(yè)本來應(yīng)該是去年年底和今年初投產(chǎn)，實際上是現(xiàn)在才投產(chǎn)。”

此外，中環(huán)股份、隆基股份相關(guān)人士接受貝殼財經(jīng)記者采訪時同樣持與張鈴類似觀點。據(jù)貝殼財經(jīng)2月份報道，中環(huán)股份證券部人士曾向記者表示，中環(huán)預(yù)計2022年，硅料仍將維持緊平衡狀態(tài)。

除了上下游環(huán)節(jié)的硅料博弈外，2022年圍繞新光伏電池路線的角逐亦將成為關(guān)鍵。

民生證券分析師鄧永康認(rèn)為，盡管P型目前仍是行業(yè)主流趨勢，2020年市占率達85%。由于P型單晶硅PERC電池理論轉(zhuǎn)換效率極限為24.5%，導(dǎo)致P型PERC單晶電池效率很難再有大幅度的提升，而N型具有轉(zhuǎn)化效率高、光致衰減低、溫度系數(shù)低等優(yōu)勢，有望接棒P型成為下一代電池技術(shù)主流。

進入2022年，光伏電池片的技術(shù)迭代正式迎來了新的時代，TOPCon、HJT、IBC等轉(zhuǎn)換效率更高的電池技術(shù)將從實驗室邁向產(chǎn)業(yè)鏈，在形成投產(chǎn)-規(guī)模化效應(yīng)降本-持續(xù)擴產(chǎn)的良性循環(huán)過程中，享受技術(shù)紅利的企業(yè)有望迎來市占率提升+享受技術(shù)溢價的雙重優(yōu)勢。

行業(yè)最大的競爭壓力來自隆基股份。2022年，年報業(yè)績交流會上情況，隆基股份將在新電池領(lǐng)域擴張。

其中，西安西咸15GW新電池預(yù)計在2022年9月開始投產(chǎn)，產(chǎn)量在15GW，分6個月陸續(xù)投產(chǎn)。泰州4GW新電池改造工作，會于2022年8月投產(chǎn)，到年底可以貢獻2GW新電池產(chǎn)量，到2023年一季度末，會有19GW新電池滿產(chǎn)，新電池路線整體規(guī)劃產(chǎn)能30GW。

目前，新電池參數(shù)尚未透露，但電池效率比PERC高1%以上，成本基本與PERC持平。通過中試線產(chǎn)品已在國外進行試銷，溢價3-4美分/w（折算成人民幣為0.18-0.25元/w）。

此外，晶科能源同樣在新電池領(lǐng)域積極布局。根據(jù)報道，2021年10月，其N型TOPCon電池量產(chǎn)線創(chuàng)造25.4%的實驗室電池轉(zhuǎn)化效率世界紀(jì)錄。

晶科方面負責(zé)人表示，截至2021年年底N型電池量產(chǎn)效率已接近24.5%。公司于2022年初相繼在安徽合肥和浙江海寧投產(chǎn)16GW大尺寸N型高效電池產(chǎn)能，目前產(chǎn)能爬坡進展順利，效率已突破24.6%，良率接近P型水平。