緊縮的美元，寬松的人民幣，較量開始了！
來源：米筐投資（微信ID：mikuangtouzi）
作者： 鐘灝 
美元緊縮，加速落地了。
1月5日公布的美聯儲會議紀要顯示：加速Taper、加速加息，甚至加速縮表，都被提上了日程。
原本計劃6月結束Taper，現在可能要提前到3月了。原本預計2022加息一次，現在提升到了3次。
所謂Taper，就是減少放水。
加息，是抬高資金價格。
縮表，則是收水——不但不放了，還要往回收。
這三招環環相扣，招招見血。
尤其是縮表，這個令金融市場聞風喪膽的大殺器，很可能2022年就要落地。
這意味著，在全球范圍內，疫情之后由“大水漫灌”和“流動性過?！边@一邏輯支撐起來的金融市場，正式開始退潮。
于是，美國股債雙殺，中國股市開門黑。
1
大家如果注意觀察，會發現近半年來美聯儲轉向的步伐并不是線性的。
8月的議息會議上，鮑威爾還輕描淡寫地說：
別擔心，高通脹是暫時的，縮表計劃尚未提上日程。
市場剛松一口氣，美聯儲二把手克拉里達就說：今年晚些時候美聯儲會放慢購債步伐（Taper）。
一個叫沃勒的理事則明確了時間點，他說他可以預見美聯儲將在9月宣布Taper計劃，并在10月開始行動。
最終，于11月正式執行。
于是，美聯儲的資產負債表的上升曲線開始走平，擴表即將告一段落：
我們可以和上一輪美元周期對比一下。
上一輪緊縮，從2011年吹風到2015年正式加息，整整用了4年的時間來“預熱”。
而這一輪，來得猛，去得也急。從8月吹風到2022年3月加息（預期），不過半年多。
上一次放水，遠不如這次猛烈，從M2的波動曲線上就可以看出：
↑ 次貸危機之后的四輪大放水，對美國M2的擾動并不大，整個曲線波動還算平緩。
而這次呢：
M2出現了跳躍式增長，徹底成了脫離了原來的軌道。
所以這一次收水引發的動蕩，也必然要比上一次劇烈。
2
兩個月之前，我曾寫文《這些國家正在上演“自殺式加息”》，其中說到：
回望幾十年現代金融史，每一次美元緊縮，總有一些國家被“摧枯拉朽”，金融市場泥沙俱下。
隨著美元taper的屠刀落下來，目測隨后幾個月，又要有一批國家自殺式加息了！
果不其然。
自2021年以來各國加息此起彼伏。1月7日又有阿根廷剛剛宣布加息200個基點，利率提至40%。
截至1月7日的最新加息數據如下：
上表中，大部分都是產業脆弱的國家，只能被動跟隨美元的大潮浮浮沉沉。
也有幾個發達國家，本來就是美國的“一致行動人”。
敢于和美元叫板的，除了土耳其之外，就剩中國了。
土耳其就不多說了，因為毫無產業支撐，埃爾多安執意降息換來的是里拉的崩盤，成了全世界的笑料。
而擁有強大產業鏈和雄厚外匯儲備做后盾的中國，成了唯一一個真正能夠實行“以我為主”的貨幣政策的國家，開啟了寬松周期。
人民幣和美元的較量，在無聲中展開了。
3
我在1月3日的跨年演講中提到，看放水情況不能只看央行的動作。
事實上，中國大規模發行貨幣的方式只有兩種：
一是外貿，二是基建。
疫情后美國大放水，外需爆表，中國的出口因此大增。但這一次出口大增并沒有導致外匯占款的同比例增加，沒有引發印鈔效應。
同時又因為基建沒跟上，導致2021這一年事實上中國是緊縮的。
但現在高層已經明確，要發力基建，2022年的基建規模必然會大幅超過2021。
由此帶來的貨幣膨脹也將是顯著的。
于是，我們就走到了這樣一個十字路口：
外貿下、基建上
國外收緊、國內寬松
人民幣和美元的較量開始了。
國內的寬松究竟能否對沖美元的緊縮，就要看基建上馬的力度有多大，以及央行配合降準降息的力度有多大。
我們將持續觀察二者的動向。
4
美元收緊，我們寬松，那匯率怎么辦？
匯率必然是要承壓的。
為此，央行前天已經在放口風：
準備應對人民幣貶值。
由央行主管的《金融時報》1月5日發文稱：
企業要應對好“四差變化”帶來的人民幣貶值風險。
他們預計在2022年很可能出現這四種情況：
一是人民幣和美元的利差縮小
二是美國經濟走強帶動美元走強
三是外貿出口下降
四是風險向新興市場國家傳導
作為由央行主辦的、中國金融領域最權威的媒體，《金融時報》這樣明確地提示匯率風險，是非常罕見的。
2021年因為外貿順差大，人民幣走強，央行還曾兩次提高外匯存款準備金率來調節匯率。
2022年走弱的時候，當然也可以用同樣的邏輯來調節。
對于普通人來講，要不要換些美元？
準備出國常住的、留學的，可以提前換匯鎖定價值。其他人就沒什么必要了。即便你踩準了節奏，一來一回還不夠手續費（銀行利差）的。
5
接下來，鐘灝（hào）順便談談匯率和利率的底層邏輯。
（以下內容比較干，不求甚解的同學可以跳過）
匯率的本質是貨幣的比價。
比價比的是什么，比的是（預期）收益率的高低。
這個收益率，指的是減去通脹之后的收益率。
舉個例子，假設美元表面上的利率是1%，通脹是6%，那么實際收益率是-5%。
人民幣利率是4%，通脹是3%，實際收益率就是1%。
照理講，這樣的情況下一定是人民幣走強。但實際中因為利率和通脹在不斷變化，所以這個比價就變成了對“預期”的比價，而不是對“當下”的比價。
那么有人問了：
是不是只要加息、只要把利率抬得高高的，就可以吸引資金流入、讓本幣走強了？（或者相反，降息就可以讓本幣走弱了？）
還真不是。
貨幣只是一個表象。真正起決定作用的，是整個經濟體的生產效率。最佳的貨幣利率，應該是和生產效率相匹配的利率。
如果人為把利率抬得過高，會抑制生產力。人為壓得過低，則會導致泡沫以及資金流出。
如此一來，反而會走向目標的反面。
貨幣只是生產力的表象。你直接操作表象試圖來改變實質，短期會有些錯覺效果，長期并沒有什么卵用。
歸根到底，終究還是生產力的較量。
只是在這青黃不接的較量中，金融市場常常會左右搖擺，不知該押注誰。
相關文章
-
陳都靈一襲綠色抹胸長裙 站在柳樹下宛若自然精靈
近日，陳都靈最新造型美照釋出，她身著一襲綠色抹胸長裙，站在柳樹下宛若自然精靈，神秘而又清新。...
2025-04-24 09:21:51 都靈站在抹胸 -
梁朝偉劉嘉玲周潤發齊聚 為杜琪峰慶生掀起回憶殺
4月22日晚，劉嘉玲于社交賬號上發布了與梁朝偉、周潤發、張叔平等好友為杜琪峰慶生的合影，畫面中眾人笑容滿面，多年情誼盡顯。劉嘉玲周潤發同框合影，劉嘉玲微卷的利落短發造型十分吸睛。...
2025-04-24 09:21:44 劉嘉玲梁朝偉杜琪 -
林心如就黃子佼事件強硬表態：對虐待及影片持有行為零容忍
臺媒消息顯示，林心如于近期就黃子佼藏匿未成年人性影像一事再度發聲。她鄭重表明立場，明確表示對虐待未成年人以及持有相關影像的行為絕無妥協余地。...
2025-04-24 09:21:41 強硬影片行為 -
-
董璇泳池旁喝椰子水好愜意 穿優雅禮裙身姿曼妙
近日，董璇在社交平臺上曬出一組寫真美照，并配文稱：“提前在廣州感受了夏日賽道?！闭掌?，她身著一襲優雅禮裙在游泳池旁喝椰子水，面露明媚笑容，十分愜意。...
2025-04-24 09:21:14 椰子泳池曼妙 -
-
形勢比人強，特朗普關稅戰打不下去了！
原創： 后沙來源微信公眾號：后沙已獲轉載授權昨天在短短不到6個小時之內，特朗普發動的關稅戰又變調了。北京時間0時左右，美國財政部長貝森特在摩根大通的閉門會議上，放風稱，中美之間的高關稅是不可持續的，預計會降溫。預計什么，預料到中國的態度？自己信嗎？1點左右，白宮發言人萊維特在新聞發布會上也表達了類似的態度。5點左右，特朗普親自確認，針對中國進口商品的關稅稅率不會維持在當前水平（145%），“它會大幅下降，但也不會降至零，中國將對最終的關稅稅率非常滿意”。特朗普還說了些肉麻的話，要和中國幸福地生活在一起（v...
2025-04-24 09:21:03 關稅不下去了形勢 -
-
慫是真認慫，事是真沒完！
作者：碼頭整薯條的海鷗來源：碼薯學人今天我們來聊聊服軟的特朗普。在美國時間4月22號發生了4件事：特朗普公開說開始考慮降低對華關稅稅率（強調不是0）；特朗普放出消息說中美貿易談判進展順利；特朗普表示無意解雇美聯儲主席鮑威爾，但是還是要求美聯儲降息；特朗普的財長貝森特在22號摩根大通的閉門投資會上明確表示中美貿易戰不能長期持續。這4條消息合在一起，我們可以明確一點，特朗普在釋放善意。但是，善意不代表勝利。果然，就在4月23日，美國媒體突然傳出消息說中美芬太尼談判陷入僵局。22號的宣傳口徑表明特朗普確實在認慫...
2025-04-24 09:21:01 慫是真認慫事是真 -
特朗普不想打關稅戰了，想和中國幸福地生活在一起！
原創： 一棵青木來源公眾號：遠方青木已獲轉載授權特朗普發動的關稅戰又進入新階段了，以一種你想都不敢想的方式。4月23日，特朗普公開發言稱對中國的145%關稅太高了，自己很快會大幅度降低，但不會降低到零。特朗普還說，中國將對最終的關稅稅率非常滿意，但他們必須跟美國達成協議。還有更離譜的，特朗普說：“我認為中國會很高興，我們會幸福地生活在一起”。沒錯，真的是這么說的。中文翻譯看起來非常肉麻，但原文其實更肉麻，特朗普使用的英文單詞原文是“very happily”。不僅要在一起（live together），還...
2025-04-24 09:20:59 關稅中國幸福
