《投資者網》侯書青

億力機電主要從事高壓清洗機、吸塵器等產品的研發、生產及銷售，并將業務逐步拓展至噴霧消毒、蒸汽清潔、鋰電清潔等領域，與SNOW JOE、創科實業、史丹利百得等頭部品牌建立了合作。目前，億力機電正在向上交所主板IPO發起沖擊。

億力機電的收入主要來自高壓清洗機及吸塵器，這兩類產品為公司貢獻了超過95%的營收。但高壓清洗機80%的市場位于海外，雖然億力機電的自主品牌業務在國內的市占率處于領先地位，但高壓清洗機在國內較低的市占率，也成為了限制其發展的瓶頸。

2019-2020年，億力機電的分紅金額合計3.87億元，相當于此次IPO募資金額的45%，也遠超募集計劃用途中的1億元補流資金。而截至招股書簽署日，億力機電董事長及其配偶合計控制著公司約95.24%的股權。大額分紅流進了實控人家族的口袋，也為億力機電此次募資的合理性打上了一個問號。

大客戶，不愛付錢

億力機電的產品銷售以境外市場為主，2018年-2021年6月（以下簡稱“報告期內”），公司的境外銷售收入在主營業務收入中的占比分別為78.10%、73.22%、78%、77.72%，這也意味著，海外客戶的經營狀況將對億力機電造成較大影響。

2018-2021年6月末，億力機電的應收賬款賬面逐年走高，分別為2.24億元、2.51億元、3.18億元、3.87億元。應收賬款在營業收入中的比例分別為14.44%、15.25%、16.33%和32.55%，在2021年占比大增。

對此，億力機電在招股書中稱，應收賬款在營收中的比例增加，主要是受公司與SNOW JOE的合作情況影響。兩家以ODM模式開展合作，該模式的收入在億力機電的總營收中占比常年超過70%。

SNOW JOE創立于2004年，弗若斯特沙利文數據顯示，SNOW JOE在2020年已經成為高壓清洗機市場中的第4大企業。報告期內，在ODM模式下，SNOW JOE除了2019年，一直都是億力機電的第一大客戶。

2020年，受疫情影響，海外市場對清潔產品的需求有所提升，導致億力機電對SNOW JOE的銷售收入大幅增加。2021年6月，億力機電與SNOW JOE協商延期付款事宜，并同意后者延期支付部分款項。

在億力機電的大客戶中，SNOW JOE一直是一個特殊的存在：與其他客戶相比，SNOW JOE的應收賬款期末余額，在當期銷售額中的占比是最高的。

報告期內，SNOW JOE的應收賬款余額分別為0.95億元、1.04億元、1.43億元、2.19億元，不含稅銷售額分別為3.03億元、2.32億元、5.19億元、3.04億元。這與另一位大客戶ANNOVI REVERBERI S.P.A形成了鮮明的對比，弗若斯特沙利文的數據顯示，2020年，該公司系世界第二大清洗機生產企業，報告期內與億力機電的交易金額穩定在2億-3億元之間，期末應收賬款的余額卻常常只有2000萬-4000萬元。

雖然億力機電與SNOW JOE的合作自報告期初就已經開始，但值得注意的是，2021年6月25日，億力機電子公司上海億力還是與中國出口信用保險公司上海分公司簽署了一份《短期出口信用保險續轉保險單明細表》，約定投保金額為2.1億美元，保單有效期自2021年6月1日起至2022年5月31日止。

凈利下滑，內銷能救命？

2018-2021年6月，億力機電的凈利潤分別為9383.09萬元、8692.58萬元、1.43億元、3741萬元，去年上半年出現了明顯下滑。對此，億力機電表示，原材料價格上漲、美元兌人民幣匯率下降等因素影響，公司的毛利率受到了較大影響，進而導致凈利率表現不佳。

報告期內，億力機電的毛利率分別為20.59%、22.68%、22.24%、16.67%，其中2021年1-6月出現了較大的下降。

從產品看，高壓清洗機和吸塵器的毛利率在2021年之前分別穩定在22%、17%左右的水平，而在2021年，它們的毛利率則分別下降至16.63%、13.65%。與同行相比，億力機電的毛利率在2018-2019年期間與行業平均值相差并不大，但到了2020年，卻較行業平均值低出約10個百分點。

較高的外銷比例，或是億力機電報告期內業績表現不佳的原因。

從業務模式上看，億力機電的業務模式包括ODM（原始設計制造）、OEM（代工）和OBM（自有品牌制造）。報告期內，ODM模式在營業收入中的占比分別為79.32%、73.87%、81.1%和82.59%，是億力機電最主要的業務模式。而通過這一模式生產出來的產品中絕大多數都被銷往了海外。

億力機電外銷區域銷售額及占比

而采用OBM模式的自主品牌收入占比在報告期內分別為18.20%、21.62%、16.13%、13.97%。億力機電稱，在自主品牌的營銷推廣、銷售渠道等方面，公司一直持續投入，但未來一段時期內，外銷仍將是億力機電的重要現金流來源。

弗若斯特沙利文的數據顯示，全球高壓清洗機市場主要在歐美地區，在全球市場中占比超過80%。高壓清洗機在這些地區有較高的滲透率，故這些地區的企業在產品設計、銷售渠道、品牌影響等方面具備明顯的先發優勢，競爭格局已經形成，部分頭部企業也早已成為億力機電的客戶。

而億力機電的自主品牌目前主要依靠國內市場，2020年在國內市場的市占率為14.8%，位居第一位，為億力機電貢獻了22.28%的營收。但在國內高壓清洗機整體滲透率不高的背景下，目前的市占率究竟還有多少提升空間？是否已經觸及天花板？這些問題仍有待觀察。

在外貿行業遭遇嚴冬的背景下，億力機電目前仍缺乏破局能力。公司預計，2021年1-9月，營業收入將同比增長17.81%-36.64%，但凈利潤將出現35.7%-27.13%的下滑。

先分紅，再募資

億力機電此次IPO擬募資8.67億元，用于年產清潔設備500萬臺擴產項目、研發中心建設項目和補充1億元流動資金。

然而，從億力機電的分紅動作上看，億力機電似乎并不缺錢。2019-2020年間，億力機電共進行過3輪分紅。從持股比例上看，其中大部分分紅都落進了實控人家族的保險柜里。

2019年5月15日，億力機電向全體股東分配現金股利1.3億元。其中對股東臺州億力分配1.11萬元，股東毛彩萍分配1950萬元。

2019年10月31日，億力機電向全體股東分配現金股利1.6億元，其中臺州億力分得7200萬元。同日分配的3200萬元現金股利中，臺州億力又分得1760萬元。

2020年4月16日，億力機電向全體股東分配股利6500萬元，臺州億力6052.15萬元，股東毛彩萍分得138.45萬元。

而臺州億力，正是億力機電的實控人持股平臺。在3輪分紅中名字出現兩次的毛彩萍，也是億力機電董事長黃建平的配偶。

其中，臺州億力持有億力機電93.11%的股權，并由黃建平、毛彩萍全資持有100%的股權。此外，員工持股平臺嘉興億連間接控制著億力機電4.76%的股權，企查查顯示，截至2021年5月7日，董事長黃建平在嘉興億連占股52.85%，毛彩萍也直接持有著億力機電2.13%的股權。

也就是說，黃建平、毛彩萍夫婦，直接和間接合計持有億力機電超過95.24%的股權。而報告期中的3輪分紅，合計3.87億元，大部分被黃建平、毛彩萍夫婦收入囊中。同時累計分紅額相當于此次募資總額的44.64%，也遠超募資計劃中用于補充流動資金的1億元。（思維財經出品）■