《投資者網》徐慧

5月26日，北交所官網上，專注于非道路越野摩托車細分領域的領先企業，浙江華洋賽車股份有限公司（下稱“華洋賽車”）申報材料獲北京證券交易所受理。近幾年，受益于疫情帶來的“機遇”，公司營業收入持續高速增長，2019年到2021年（下稱“報告期內”），實現營收1.91億元、3.18億元、7.11億元，年復合增長率達92.62%。

《投資者網》注意到，報告期內，華洋賽車海外銷售收入占比一直維持在90%左右，其中俄羅斯市場銷售收入占主營業務收入比重分別為25.69%、20.16%、9.92%，在地緣政治、新冠疫情等事件對國際海運市場影響的不確定性下，公司營收高速增長是否具有可持續性，尚有待觀察。

此外，在非道路越野車領域中，與日本本田、雅馬哈、川琦、奧地利KTM、美國北極星等國際知名品牌相比，華洋賽車品牌影響力、業務規模、研發設計水平等方面仍存在一定差距。招股書顯示，華洋賽車此次擬計劃募資4.8億元，用于運動摩托車智能制造、研發中心建設等項目。公司稱：“此次項目建成后，將有利于公司突破產能瓶頸，豐富產品體系。”

那華洋賽車新三板轉戰北交所的募資計劃能順利嗎？公司若能順利上市北交所，又是否能幫助其鯉魚躍龍門？

疫情帶來業績“上漲”

招股書顯示，華洋賽車成立于2004年，是一家專業從事非道路越野車自主研發、生產和銷售的高新技術企業，所屬行業為摩托車制造業和非公路休閑車及零配件制造業，主要產品為50-300CC排量的兩輪越野摩托車和全地形車產品。

市場面，2020年初，全球疫情爆發，個人及家庭遠距離出行產生較大困難，由于越野摩托車及全地形車等娛樂休閑產品適合在自家庭院、山路林地等場景使用，因此，非道路越野車行業產品需求得到較大刺激，市場需求大幅增長，華洋賽車業績也乘勢上漲。

招股書顯示，2019年度到2021年度，華洋賽車實現營收1.91億元、3.18億元、7.11億元，年復合增長率達92.62%；凈利潤分別為1305.89萬元、2753.45萬元、8987.63萬元，呈現逐年上升趨勢。

但到了2022年一季度，華洋賽車營收和利潤卻同比下降了，實現營收為8364.19萬元，較去年同期下降35.00%；凈利潤為1090.95萬元，同比下降27.65%。對此，公司表示：“營收和凈利潤的下降，源于受上期收入基數高、經銷商前期備貨及國際政治經濟環境影響?！?/p>

從華洋賽車的產品營收上深究，可以看出外部環境對公司業績的影響特征。首先，若產品按營收分類，華洋賽車營收主要來自于兩輪越野摩托車、全地形車。報告期內，兩輪越野摩托車的收入分別為1.28億元、1.88億元和3.73億元，占總營收比分別為70.85%、61.60%和53.92%；全地形車的收入分別為5281.79萬元、1.17億元、3.19億元，占總營收比分別為29.15%、38.40%、46.08%；同期，分地區來看，公司外銷占營收比分別為87.22%、92.09%、95.44%，國內銷占營收比分別僅為12.78%、7.91%、4.56%，公司主要業績來自境外。

其次，從銷售渠道對產品銷量的變動影響來看，華洋賽車主要分直銷和經銷兩種業務模式，因新冠疫情對動力運動裝備行業的推動，公司經銷模式占比逐漸升高，2019年到2021年，經銷模式分別占營收比為55.56%、69.76%、82.07%，增長快速；同期，公司非道路越野車的銷量分別為4.88萬輛、9.11萬輛和18.01萬輛，2020年和2021年增幅均達到85%以上，銷售渠道的布局助推了公司銷量增長。

以美國市場為例，自2019年初至2021年末，公司授權經銷商銷售區域覆蓋全美各州，其旗下KAYO品牌終端銷售網點由60余個增長至400余個，呈現高速增長態勢。

不過，需要關注的是，招股書顯示，華洋賽車從事的非道路越野車，其兩輪越野摩托車和全地形車等動力運動裝備產品，最主要的消費市場，一直都在歐美等發達國家和地區。公司外銷營收比也一直維持在較高水平，2021年，甚至超過了95%。其中，在俄羅斯市場上，2019年度到2021年度，公司銷售收入分別為4654.75萬元、6174.75萬元、6867.96萬元，占主營業務收入比重分別為25.69%、20.16%、9.92%，因此，也有不少投資者對公司后疫情的業績產生擔憂。

對此，華洋賽車稱，“考慮到公司在海外已達到一定的銷售規模，國際經濟形勢復雜多變，疊加地緣政治沖突頻發和大國博弈加劇，給全球經濟帶來諸多不穩定、不確定影響，若上述因素無法緩解或持續加劇，未來公司外銷業務收入及業績存在波動的風險?！?/p>

上市是否有助擴大競爭優勢

招股書顯示，隨著華洋賽車對歐美等海外市場開拓力度加大，公司將不可避免的并與本田、雅馬哈、KTM、川琦、北極星等國際知名品牌形成正面競爭，相比于國際知名企業在國內外全地形車及摩托車市場甚至整個動力運動設備行業均具有較強競爭力，華洋賽車在品牌影響力、業務規模、研發設計水平等方面與國際知名企業相比仍存在差距。此次公司募資若能成功，華洋賽車能否后來居上？

根據招股書，華洋賽車與同行業可比公司數據顯示，同行上市企業北極星（Polaris）、春風動力（603129.SH）、濤濤車業，2021年度營收分別為81.98億美元（人民幣551.84億元）、78.61億元、20.17億元，凈利潤分別為4.94億美元（人民幣33.27億元）、4.11億元、2.05億元；同期，相比于營收7.11億元、凈利潤8987.63萬元的華洋賽車來講，公司業績規模確實和以上企業存在較大差距。

與同行上市公司營收對比圖表

招股書顯示，目前國內市場對于非道路越野車尚未形成統一的行業標準。而相較于同行業可比公司尤其是像美國北極星這類擁有RZR、RANGER、SPORTSMAN等三十多個品牌的知名企業來講，華洋賽車旗下僅一個KAYO知名自主品牌，疊加營收主要來源于兩輪越野摩托車、全地形車，公司確實存在產品結構相對單一的劣勢。

值得一提的是，華洋賽車作為我國較早的非道路越野車企業，早期通過建設華洋賽車培訓基地、組建專業賽車團隊、參與國內外專業賽事等，在行業內積累了較高的知名度和美譽度；同時，產品也進入了北美洲、歐洲、南美洲和大洋洲等國內外主流市場的五十余個國家和地區，在全球范圍內擁有近百個經銷客戶、終端銷售網點千余個；并在中小排量領域，產品種類齊全形成一定的市場地位。

對華洋賽車而言，在非道路越野車領域，其產品的技術研發、生產管理、市場拓展等各方面都需要大量資金投入。因此，華洋賽車稱，目前公司經營主要依賴于自有資金周轉，現有融資渠道局限于銀行借款及股東投入，限制了公司對新技術、新設備、新市場的投入力度，為順應公司未來發展戰略，公司擬募資4.8億元，在擴大兩輪及四輪運動摩托車相關產品生產規模的同時，提高生產水平與供貨能力，緩解公司產能瓶頸，滿足未來業務發展需求。

行業面，隨著全球經濟的不斷發展以及各地區生活消費水平的持續提升，疊加疫情影響，全地形車市場呈現持續上升態勢。中國汽車工業協會統計數據顯示，2021年，我國全地形車出口44.53萬輛，同比增長64.99%，出口金額達8.98億美元。根據Allied Market預測，2020年至2027年全球全地形車市場將以6.7%的年均復合增長率提升，預計在2027年達到119.5億美元規模。受益于國外持續穩定增長的市場需求，預期未來全地形車行業仍有較大的發展空間。

隨著消費結構和產業結構的升級，國家發布一系列政策積極鼓勵和支持運動健身、旅游度假等戶外休閑娛樂產業的發展。如2019年國務院發布的《國務院辦公廳關于促進全民健身和體育消費推動體育產業高質量發展的意見》，就明確提出鼓勵各地開發一批以汽車越野等為代表的戶外運動項目，這不僅對公司未來業績充滿想象空間，也充滿挑戰。

展望后續業績，在地緣政治沖突頻發，疊加華洋賽車與本田、雅馬哈、KTM、川琦、北極星等國際知名品牌形成正面競爭情況下，公司能否借助募資上市，加大市場開拓力度，拓寬公司產品體系和客戶群體，實現高盈利可持續增長，《投資者網》將持續關注。（思維財經出品）■