中國科技新聞網9月1日訊  創業板注冊制的東風，將明月鏡片推到資本市場關口前。

公開信息顯示，7月下旬，明月鏡片向創業板提交IPO申請。此次IPO，明月鏡片擬募集資金5.68億元，其中將有4.4億元投入鏡片新增產能建設，占擬募資總額近八成。

中國科技新聞網注意到，與此前簽署的對賭協議期限相比，明月鏡片的上市日程大大提前。無論是低價入股的高管，還是踩點進場的私募，都將是這一財富盛宴的受益者。

員工入股或涉利益輸送

2002年，明月鏡片的前身，明月光電在江蘇鎮江丹陽設立，注冊資本103萬美元，法人代表為謝公晚。

17年后的2019年10月，明月光電股改整體變更為股份公司，明月鏡片就此成形。

法人代表謝公晚也是明月鏡片的實際控制人之一。招股書資料顯示，明月實業持有明月鏡片74.35%股權，而明月實業則由謝公晚、謝公興和曾少華三人持股，持股比例分別為40%、40%和20%。

截至招股書簽署日，謝公晚、謝公興和曾少華合計持有明月鏡片83.93% 表決權，其中謝公晚、謝公興系兄弟關系，曾少華系謝公晚妹夫。

需要注意的是，在股改前兩年，2017年12月，彼時還是明月光電的公司內部，已出現了變動。

招股書顯示，2017年12月，明月光電引入五位新股東，曾哲、王雪平、張湘華、朱海峰和志遠管理合計向公司增資330.49萬元，全部為貨幣出資，此次增資款共計1116萬元，其中330.49萬元計入注冊資本，其余785.51萬元計入資本公積。

中國科技新聞網查詢發現，曾哲、王雪平、張湘華、朱海峰四人均為明月鏡片高管，而志遠管理也由四人所參與設立。截至目前，志遠管理合伙人共有5人，其中曾哲為普通合伙人，他也是明月鏡片董事、財務總監、副總經理及董秘，可見位高權重。

此外，王雪平為明月鏡片副總經理；張湘華則是明月鏡片行政經理，也是該公司信息化中心總監趙志剛的配偶；朱海峰則擔任明月鏡片研發總監及監事職務。

招股書顯示，多位高管參與的志遠管理上述增資價格為3.38元/注冊資本。這一價格遠遠低于明月鏡片當時的凈資產。

萬隆評估出具的一份資產評估報告顯示，以2017年12月31日為評估基準日，明月鏡片的股東全部權益價值為4.7億元，即8.81元/注冊資本，折價幅度超過六成。

這還不算完。2018年12月，明月鏡片再次進行增資，新股東志明管理向明月鏡片增資142.29萬元，增資款共計1300萬元。據招股書披露，此次增資價格為9.14元/注冊資本，系按照發行人5億元整體估值協商確定。

和志遠管理一樣，志明管理也是員工持股平臺。后者的合伙人多達48人，其中實控人之一的謝公興為執行事務合伙人，持有志明管理出資份額12.58%。

好戲這才開始上演。4個月后，明月鏡片首次引進外部股東，新股東私募機構諾偉其向該公司增資，投資額共計1.2億元，雙方并就此次增資簽署了對賭協議。而此時，明月鏡片披露，諾偉其入股時，該公司的整體估值已達12億元，即19.73元/注冊資本。

從5億元到12億元，估值暴漲140%，明月鏡片只花了四個月。

而從增資價格來看，從2017年12月到2019年4月，這不到1年半的時間里，以3.38元/注冊資本入股的志遠管理，顯然已提前鎖定了近5倍的收益。

事實上，諾偉其并不是“接盤俠”，而是資本游戲的關鍵一環。招股書顯示，諾偉其增資的同時，也和明月光電簽署了對賭協議，明月光電和實際控制人承諾下一輪融資的投前估值不低于18億人民幣，且不晚于2024年在國內上市。

2019年4月，諾偉其正式出具《承諾函》，如果明月光電及謝公晚、謝公興要求降低后續融資的估值時，諾偉其同意后續融資的投前估值不低于15億元人民幣。

這也意味著，按最低估值測算，諾偉其也提前鎖定了40%的投資收益。

高管及員工超低價入股，估值暴漲的明月鏡片，是否存在內部利益輸送？私募機構提前鎖定高額收益的背后，是否存在其他“貓膩”？中國科技新聞網就此致函明月鏡片，截至發稿未獲回復。

值得一提的是，此后諾偉其取消了和明月鏡片的對賭安排，而明月鏡片也在改制7個月之后急忙沖刺資本市場，若明月鏡片成功上市，大概率上私募機構諾偉其將賺得盆滿缽滿。

暴利背后：一邊漲價一邊裁員

私募機構取消對賭協議，顯然是對明月鏡片上市充滿底氣。

這份底氣的背后，是明月鏡片在過去三年間業績的一路飆漲。招股書數據顯示，2017年至2019年，明月鏡片實現營收分別為4.26億元、5.09億元以及5.53億元，增幅由20%放緩至10%以內。

明月鏡片營業收入增速放緩 來源：公司招股書

而在利潤端，明月鏡片則實現了“三級跳”，過去三年間金額分別為2168.65萬元、4184.53萬元以及8057.41萬元。

營收增速放緩、凈利潤出現跳躍式增長，離不開明月鏡片犀利的兩大操作：漲價和裁員。

招股書資料顯示，作為一家眼鏡商，明月鏡片營收主要來自鏡片。2017年至2019年，其鏡片收入分別為3.62億元、4.3億元以及4.48億元，占營業收入的比例分別為86.65%、85.48%和81.33%；對營收貢獻排在第二位的是原料，三年間占比均在10%以上，兩者合計占據明月鏡片九成以上營收。

過去三年間，明月鏡片核心鏡片產品持續漲價 來源：公司招股書

2017年至2019年，作為明月鏡片營收重心的鏡片和原料，均出現持續漲價的景象。其中，該公司鏡片單位售價由10.22元/片，增至2018年的11.16元/片，增幅9.23%，而在2019年，鏡片提價超過20%，平均售價已達13.48元/片。

原料漲價情形也大同小異，2018年其平均售價僅提升0.45%，為每公斤29.96元，而在2019年平均售價漲幅超過10%，達到每公斤33.39元。

漲價的同時，明月鏡片也邁開了裁員步伐。招股書顯示，截至2018年末，該公司員工總數1497人，而在一年后的2019年末，明月鏡片員工人數已為1298人，以此計算，裁員199人，裁員比例高達13%。

對于企業而言，漲價和裁員可謂是提升盈利水平的最好方式，而此舉也將眼鏡業的暴利展露無疑。

以鏡片為例，明月鏡片2019年鏡片產品的單位成本僅有6.23元/片，而其平均售價則達13.48元。此外，在成鏡領域，明月鏡片單位成本連續下降，從2017年的173.64元直降至2019年的56.09元，而平均售價亦達到126.05元。

這其中的利潤究竟有多少呢？明月鏡片招股書披露，2017年至2019年，公司主營業務毛利金額分別為1.69億元、2.25億元和2.82億元，其中對該公司營收貢獻最大的鏡片業務，毛利金額分別為1.58億元、2.06億元和2.41億元，毛利率分別為43.73%、47.9%和53.76%，毛利率水平直線上升。

與可比上市公司相比，明月鏡片毛利率遙遙領先。來源：公司招股書

與同行業可比上市公司旗天科技相比，明月鏡片的毛利率水平遙遙領先。2017年和2018年，兩家公司毛利率的差額分別為14.2%和17.96%。

通過高毛利的姿態，明月鏡片或許能夠掩飾營收增速放緩的尷尬。不過，大幅裁員和漲價的短期行為，能否給明月鏡片帶來長期效益，則是一個未知數。

（成方）