神通科技實控人超低價入股擬IPO 凈利潤持續下滑
《投資者網》張偉
8月24日，汽車配件生產商神通科技集團股份有限公司（下稱“神通科技”）在證監會官網預披露更新招股書。這自2019年5月首度遞交招股書后，神通科技二度更新招股書，此前于今年1月6日首次更新。
財務數據顯示，2017年至2019年，神通科技的主營業務收入分別為16.85億元、17.47億元和15.84億元,歸母凈利潤分別為1.65億元、1.39億元和1.14億元，凈利潤持續下滑。與此同時，神通科技的研發費用率較低、實控人以超低價入股等問題，或讓該公司的IPO前景增加不確定性。
實控人超低價入股是否公允
招股書顯示，神通科技成立于2005年3月，2018年10月完成股改，其在變更為股份有限公司之前，公司曾多次增資，其中第五次增資有些“不同尋常”。
據招股書披露，2018年2月9日，（神通科技的前身）神通有限第五次增資，同意將其注冊資本增加至2.6億元，新增部分由仁華投資按照1元/份出資額現金認繳，并以2000萬元獲得神通有限7.69%的控股權。
隨后不久，2018年2月23日神通有限第六次增資，引入惠然投資、康泰投資兩名股東，增資價格為8.26元/份。
企查查信息顯示，仁華投資的全稱為寧波神通仁華投資合伙企業（有限合伙），于2018年2月6日成立，其大股東為神通科技實際控制人方立峰（持股比例75.18%），該公司其他股東亦為神通科技的高管。
對外投資顯示，除了2018年2月23日入股神通有限外，仁華投資再無其他投資。很明顯，仁華投資是專為入股神通有限而成立的公司，但比起后來股東8.26元/份的增資價格，神通科技高管以1元/份的價格入股是否公允？《投資者網》就相關問題致函神通科技，但未收到對任何方回復。
大客戶集中的風險
招股書顯示，神通科技的主營業務為汽車非金屬部件及模具的研發、生產和銷售，主要產品包括動力系統零部件、飾件系統零部件和模具類產品等，其中飾件系統零部件銷售收入在營業收入中的占比超過50%。
財務數據顯示，2017年至2019年，飾件系統零部件的銷售收入分別為10.43億元、10.27億元和8.86億元，在主營業務收入中的占比分別為61.91%、58.80%和55.94%。同期，動力系統零部件收入在主營業務收入中的占比約為30%，模具類及其他在主營業務收入中的占比約為10%。
而神通科技的營業收入中，來自前五大客戶的銷售貢獻比分別為82.27%、84.04%和86.58%。不過，神通科技并不擔心由大客戶集中可能引發的經營風險。神通科技表示，公司已是多家整車廠商的一級配套供應商，與主要客戶合作關系穩定。招股書顯示，神通科技的前五大客戶包括上汽通用、一汽大眾、上汽大眾、吉利控股、廣汽集團等知名整車廠商。
另一方面，有關部門在2019年先后出臺文件，鼓勵汽車產品更新消費，鼓勵限購城市優化機動車限購管理措施，緩解汽車行業的下行壓力，支持汽車產業發展。這種情況下，作為整車廠商的上游供應鏈企業，神通科技也希望通過融資擴大產能以享受政策紅利。
產品存被替代風險
募資用途顯示，本次IPO，神通科技擬募資7.08億元，其中5.52億元用于汽車內外飾件、動力產品、高光外飾件、智能產品等項目的擴產或建設，在募資總額中的占比接近80%，其余1.06億元用于研發中心建設、0.5億元用于補充流動資金。
神通科技表示，募投項目達產后，將提高公司現有產品的生產能力、豐富產品種類、改善研究開發平臺和科研條件，為公司可持續發展奠定基礎，有利于提高公司產品的經營業績和市場份額。
不過，神通科技還面臨議價能力不足和產品可能被替代的風險。
據悉，在國內汽車非金屬零部件的競爭格局中，供應商主要被劃分為一級配套、二級配套、三級配套三個層次，其中一級配套供應商多為外資企業，能直接向整車廠供貨；而二、三級配套供應商則向一級配套供應商供貨。
招股書顯示，目前自主汽車零部件產品在國內汽車零部件行業的市場占有率約為30%，神通科技的市場份額只有3%左右。與其他外資背景的一級配套供應商相比，神通科技產品的議價能力有限，還有可能被替代的風險。
這種情況下，對企業而言，加大研發投入是一種可行的應對方式。據招股書，神通科技2017年至2019年的研發費用分別為4936萬元、6328萬元和7030萬元，在營業收入中的占比分別為2.92%、3.60%和4.42%，研發費用率逐年增加。
但在募資用途中，神通科技沒有相關研發投入方面的安排，只表示將根據客戶設置的專業技術標準，不斷提高產品品質、優化產品結構；并在此基礎上，積極投入行業前沿技術的研發和工藝裝備的改進，主動開發客戶潛在需求，與優質客戶共同成長。
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