《思維財經·正經社》陳翩翩

“奶茶一哥”香飄飄食品股份有限公司（下稱“香飄飄”，603711.SH）近年來的發展并非一帆風順。

近日，香飄飄公布的2020年半年報顯示：上半年營收為9.91億元，同比下滑28%；凈利潤為-6388.24萬元，扣非凈利潤為-9252.64萬元，下滑幅度非常明顯。

與此同時，跟同業相比，香飄飄的營收及凈利也都處于墊底狀態。如此大的變化，在于在消費升級的背景下，香飄飄的杯裝業務面臨線下奶茶店的沖擊，而液體奶茶由于是紅海市場，競爭對手又較為強勢，香飄飄顯得競爭乏力。

多項數據轉負  

2017年上市的香飄飄一直是杯裝奶茶的領軍品牌。其“一年銷售3億杯，杯子能繞地球一圈”的廣告語深入人心，2019年市場占有率達63%以上，風頭無倆。

上市3年來，香飄飄的營收、凈利潤一直在穩步增長，2017到2019年的營收分別為26.4億元、32.51億元、39.78億元，增長率分別為10.49%、23.13%、22.36%；凈利潤分別為2.68億元、3.15億元、3.47億元，增長率分別為0.63%、17.53%、10.39%。

但2020年半年報的數據則有些難看。由于凈利潤虧損明顯，直接導致多項財務數據轉為了負數。

凈資產收益率是反映企業盈利能力的重要指標。數據顯示，香飄飄的凈資產收益率近年來持續下降。2016年到2019年，該數據分別為23.53%、16.78%、15.19%、14.70%，而到了今年第一季度、第二季度，該數據直接滑落到-3.4%、-2.54%。

此外，公司的凈利率近幾年也處于下滑通道。2016年到2019年，該數據分別為11.14%、10.14%、9.68%、8.73%，而今年第一季度、第二季度，該數據直接滑落到-19.9%%、-6.45%。

凈利潤為負，那現金流情況如何呢？數據顯示，香飄飄的現金流也告急：上半年，經營活動產生的現金流量凈額-7.35億元，去年同期為-1.36億元，同比減少439.76%，降幅較大。通常來說，上半年為奶茶銷售淡季，但今年如此大的變化還是令人吃驚。

對于如此大的現金流流出，香飄飄對《正經社》稱，上半年內因疫情影響導致公司線下渠道動銷受阻，產品銷量受到了較大程度的影響，導致公司收到貨款較去年同期較少；同時，公司在報告內兌付到期承兌匯票導致現金流量凈流出增加；多重因素造成公司上半年經營活動產生的現金流量凈額為負。

營收處同業末位

在當年的IPO報告中，香飄飄提到了5家同業公司，包括康師傅、統一企業中國、維維股份、承德露露、養元飲品。

作為該領域的巨無霸，市值為849億港元的康師傅控股的2020年中報顯示，實現營收329.34億元，同比增長8%；股東應占利潤為23.8億元，同比增長58.37%，創下同期歷史新高。其中，飲品業務收益因疫情影響小幅下降，飲品事業整體收益176.17億元，同比降4.09%。

緊隨其后的市值為351億元、主打“六個核桃”的養元飲品，半年報數據顯示，營業收入17.8億元，同比下降48.4%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.07億元，同比下降44.22%。

市值91億元的承德露露半年報披露，營業收入9.97億元，同比下降20.69%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.03億元，同比下降22.51%。

市值72億元的維維股份的半年報數據顯示，營業收入25.3億元，同比下降10.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.42億元，同比增長54.71%。

從以上4家企業的報表看，營收利潤均下滑，只有維維股份實現了凈利超50%的增長。其他3家的營收、凈利雖然都是下滑，但凈利都沒有出現虧損?？梢?，在這兩個數據指標上，香飄飄與同業相比處于墊底狀態。

資料顯示，香飄飄主要產品為固體沖泡類和即飲類奶茶。其中，固體沖泡類奶茶2020年一季度營收同比下降50.14%。但自3月下旬開始，香飄飄緊抓“宅經濟”消費場景，二季度實現沖泡產品銷售收入2.40億元，同比增長170%。

而上半年，即飲類產品銷售收入為4.26億元，同比下降34.54%（一季度同比下降45.36%、二季度同比下降29.55%）。其中，果汁茶的下降幅度更為顯著。數據顯示，2020年上半年，香飄飄果汁茶銷售同比下降39.25%，其中一季度同比下降49.83%，二季度同比下降34.92%，

對于果汁茶的業績下滑，香飄飄對《正經社》稱，業績下滑主要是疫情對飲料消費的影響較大，公司果汁茶產品的主要消費群體包括學生等年輕消費者，學校延遲開學，特別是大學開學時間嚴重低于預期，導致公司在校園渠道的銷售情況未能完全達到預期；以及聚集性的文化、旅游及體育活動未能正常開展等因素的影響也較大。

疫情是否完全就是背鍋俠？數據顯示，同期，直接競品統一的業績則是另一番景象。

2020年上半年，統一在飲品業務方面營收62億元，較去年同期減少7.4%，其中茶飲料收益約29億元，果汁收益共計7.93億元，奶茶事業收益為23.71億元，同比增長1.3%；直接競品“統一阿薩姆奶茶”，更上漲3%。

時代“前浪”的困局

作為杯裝奶茶領導者，香飄飄剛上市時杯裝奶茶業務是公司主打的大單品，2017年營收達26.4億元。不過，隨著消費升級、網紅經濟興起，杯裝奶茶類業務增長乏力，2019年營收為29.36億元，增長率僅4.69%。

為此，香飄飄開始向即飲類飲品發展，并先后推出了果汁茶、液體奶茶兩大品類，其中果汁茶類包括果汁茶、輕奶茶；液體奶茶包括“蘭芳園”絲襪奶茶、“蘭芳園”港式牛乳茶、“蘭芳園”鴛鴦奶茶、“MECO”牛乳茶。

數據顯示，2019年即飲業務收入約10.05億元，增速翻倍，營收占比為25.3%，但與最初預計的“雙輪驅動”、固液同步還有一定差距。

2020年上半年，該數據進一步收窄：即飲業務營收為4.26億元，下降34.54%。其中，液體奶茶因受疫情影響較小，銷售收入為0.68億元，同比增長9.72%；果汁茶銷售降幅較大，同比下降39.25%。

對于果汁茶銷售的大起大落，中國食品產業分析師朱丹蓬對《正經社》稱，香飄飄切入飲料賽道但競爭力不足，飲料行業是一個充分競爭的市場，香飄飄定價權不足，卻定了個尷尬的價格和杯型容量（400ml）。同時老本行沖泡奶茶遇到實體店競爭和行業天花板，業績增長預期不足。

香飄飄對《正經社》稱，即飲業務板塊目前仍處在創業推進階段，機遇與挑戰并存。隨著三季度學校陸續開學以及線下動銷的穩定恢復，果汁茶將迎來一輪新的需求旺季，業績將有望加速恢復。

再看固體沖泡類這一細分賽道，同樣競爭激烈。

十幾年前，消費者在逛街時，一瓶3元錢的飲料就可以解決。如今，出現在街頭巷尾的鮮制奶茶店吸引了大量的購買力，新鮮、個性、圈層性成為喜茶、奈雪等新秀們的標簽，深受年輕人的追捧，大家也心甘情愿地為一杯新鮮茶飲付出20多元。

時代拋棄你時，連一句再見都不會跟你說。在這一消費升級的背景下，本來領先的香飄飄毫無跡象地成為了時代的“前浪”。

對此，香飄飄也于2019年初宣布投資5000萬元進軍線下奶茶店，當時市場上一片看衰之聲。如今1年多過去了，并沒有進一步的消息傳出。

近日，香飄飄又傳出進入輕食市場。企查查數據顯示，香飄飄新增多條商標信息，其中包括了“香飄飄?一餐輕食”，申請日期為2020年7月3日。有數據顯示，該市場規模達1200億元，僅今年1-7月，就新增1229家新注冊企業，可見競爭十分激烈。

如此多元化的布局，可見香飄飄急于突破的決心。只是頻頻擴容，就會存在盲目性的問題。且在利潤下滑、現金流告負的情況下，如何拿出多余的資金開拓新業務也是個問題。對于香飄飄未來的發展方向，香飄飄僅對《正經社》稱，公司堅持聚焦奶茶行業，堅持“雙輪驅動”戰略的同時，也密切關注年輕消費者的訴求。