實體是根基，金融是血脈。

　　文 | 華商韜略 經綸

　　“堅持把經濟發展的著力點放在實體經濟上”，為金融業指明了未來的方向。

　　【集體行動】

　　實體經濟的發展，是中國經濟的最強音。

　　未來五年、十年甚至更久時間內，金融業的核心詞匯，應該也是：“實體經濟”。

　　10月16日，大會開幕當天，“中農工建交”五大行先后發布了有關服務實體經濟的公告，而10月10日，郵儲銀行已先一步發布相似公告。

　　這些公告的具體內容各有不同，但指向和終點都是相同的：持續加大對實體經濟的投入，并以此為基礎提高經營質效。

　　根據最新公告看，各大行聚焦實體經濟的步伐明顯呈快步加速的趨勢。前三季度：

　　工行為實體經濟新發放5萬億元以上投融資，其中制造業貸款增速最快，前三季度增幅為37.5%，較去年末增加8100億元；

　　建行投向制造業的貸款達2.2萬億元，較上年末增加5400億元，增幅32%；

　　中行科技金融授信余額超過1萬億元，較年初增長超16%，綠色信貸增長約36%……

　　從銀行業總的貸款流向中，也可以發現實體經濟得到了重點關注。央行數據顯示，前三季度貸款共增加18.08萬億元，其中對實體經濟貸款增加17.89萬億元，同比多增1.06萬億元，貸款增量基本全部流向實體經濟。

　　具體舉措上，以六大行為代表的銀行業通過加大信貸投放、優化資源配置、深化普惠金融、聚焦綠色發展等舉措，精準、高效支持實體經濟發展。

　　比如工行為引導實體經濟融資成本下降，通過優化分級分類貸款LPR定價授權體系，推動貨幣信貸政策有效傳導。加大貸款定價精準支持，引導實體經濟融資成本下降。同時，通過高質量巡視整改，不斷增強自身的市場營銷能力。

　　銀行是我國金融體系的核心，也是貨幣政策傳導的主渠道，國有大行接連的“集體行動”，鮮明地顯示，我國金融業的未來重心就是服務實體經濟。

　　六大行的帶頭示范之外，其他金融機構以及更多銀行機構也都在積極行動。

　　10月16日當天，中國人壽、中國人保和中國平安也都發布公告，介紹自己服務實體經濟的情況。前三季度：3家上市險企累計投入超10.2萬億元支持實體經濟發展。其中，中國人壽累計投入3.3萬億元；中國平安累計投入5.9萬億元；中國人保累計為集成電路重點客戶提供約7000億元保險保障服務。

　　證券市場方面，也是多點開花。

　　今年上半年，科創板IPO的“硬科技”企業54家，融資1155.56億元；創業板IPO的成長型雙創企業68家，融資871.17億元。

　　中信證券，中金公司等頭部券商均在近期發布支持和服務實體經濟的公告，其中，中信證券前三季度股權融資規模排名全球第一，持續助力新興領域融資、服務金融雙向開放，金融服務實體經濟質效不斷提升。

　　可見，金融業的各大機構都在加大力度，助力實體經濟發展。而早在今年3月10日，五大行就曾齊發公告，聚焦實體經濟。

　　實體經濟的重要性已無需多言，但金融業如何配合實體經濟的發展，卻是長期困擾我國經濟發展的一道坎。很多國家的成功經驗與失敗教訓中，也都有很重要的一條：金融業和實體經濟的關系是否得當。

　　【以鄰為鑒】

　　作為成功跨過“中等收入陷阱”，躋身發達國家之列的近鄰，韓國身上有很多經驗教訓值得總結。

　　韓國的經濟騰飛始于1961年，直至1997年亞洲金融危機爆發，都處于高速增長之中。數據顯示，1961年至1996年，韓國GDP年均增長率達到8.8%。1996年人均GDP達1.3萬美元左右，已經摸到了發達國家的門檻。

　　但是，當時經過數十年的高速增長后，韓國人口紅利消失，國際化競爭中各大實體產業發展空間被壓縮，產能過剩，出口下滑。這種情況下，韓國寄希望于通過擴大投資和負債，繼續維持高增長。

　　1992年至1996年，韓國廣義貨幣M2與CPI的增速一度超過20%，本已陷入產能過剩的實體企業繼續大力舉債擴張，負債率居高不下。

　　1996年，韓國前30大財閥的資產負債率已升至80%。而在監管不足的情況下，眾多財閥大量興辦非銀行金融機構，國家外債規模飆升。

　　1992年至1996年，韓國國債收益率高達14%左右，導致企業融資成本高企，利潤空間被大幅擠壓。1996年，韓國30家大財閥的平均資產回報率（ROA）只有0.2%，企業貸款不良率達到22%。

　　1997年，東南亞金融危機波擊韓國，其金融業與實體經濟均未能幸免。30家財閥中，韓寶、起亞等8家破產，韓國經濟遭受重創。

　　▲圖源：電影《國家破產之日》

　　危機爆發后，韓國政府被迫向國際貨幣基金、世界銀行等緊急紓困583.5億美元，暫時渡過危機。

　　穩定外匯市場后，韓國政府盡快清理了不良債權，對銀行結構進行了調整，恢復國內金融市場的功能，及時滿足實體經濟的融資需求。

　　同時，對銀行以外的保險、證券、信托、投資等所謂“第二金融圈”進行調整，限制少數財閥對金融工具的控制，保障實體經濟的結構調整順利進行。

　　最后，韓國積極發展資本市場，培育長期穩定的機構投資者，使金融市場均衡發展，努力拓寬實體經濟的融資渠道，擺脫以往對銀行貸款的過分依賴。

　　經過改革，韓國金融業服務實體經濟的能力得到大幅提升，企業負債率下降，經營主業突出，實體經濟成功完成轉型升級。韓國最終跳過“中等收入陷阱”，躋身發達國家行列。

　　如果說，韓國的經驗教訓為金融服務實體經濟提供了原則和思路，新加坡以淡馬錫為代表的金融之路，則提供了更多可資借鑒的實用方法。

　　新加坡走的是國家主導經濟發展之路。從最早的造船業、交通運輸業，再到后來的石油化工、高科技產業，政府所創的國聯企業都是其經濟的中流砥柱。

　　上世紀70年代后，隨著國聯企業規模的擴大，新加坡政府意識到要讓企業在市場競爭中持續壯大，確保國有資產的保值增值，必須實行政企分開的高效規范管理。

　　1974年，新加坡國父李光耀采用控股公司模式，成立了旨在“通過有效的監督和商業性戰略投資來培育世界級公司，從而為新加坡的經濟發展做出貢獻”的淡馬錫。

　　在新加坡的經濟版圖中，淡馬錫扮演著“國企大管家”的角色。成立之初，其就接管了由35家企業組成的投資組合。到了1984年，新加坡608家國聯企業中，淡馬錫控股了其中的475家。

　　當時，淡馬錫及時抓住了國際資本、技術外溢的機遇，推動資本、技術密集型出口工業的同時，大力發展高科技產業和國際服務業，為新加坡建起現代化技術和國際服務的經濟框架夯實了根基。

　　淡馬錫之外，新加坡還有新加坡政府投資公司（GIC）等金融機構服務實體經濟。經過持續多年對實體經濟的扶持，目前，新加坡已坐擁生物制藥、石油化工、電子產品、機械制造四大產業體系，尤其是集成電路、電子、芯片等新興科技產業均處于全球領先。

　　從結構來看，韓國、新加坡等國家，可以說是金融服務實體經濟的成功典型。但也曾輝煌一時的菲律賓、巴西等國，卻走向了反面。

　　菲律賓上世紀60年代工業實力在亞洲僅次于日本。但當日韓中三國先后大力投資高科技產業，打造完整工業鏈時，菲律賓沒有在實體經濟上加大投入，反而寄希望于外部服務業，導致在經濟危機中一蹶不振，失去了重新崛起的根基。

　　巴西的歷史比菲律賓更輝煌，其1948年至1979年GDP年增率達7.2%，被稱為“巴西奇跡”。但由于巴西本土金融業落后，長期依賴外資。上世紀80年代經濟危機后，又選擇了“去工業化”的道路，推動第三產業過度擴張，導致經濟失去核心動力，整體經濟長期被困在全球產業鏈的低端水平。

　　▲巴西三次產業結構變化

　　（圖源：《跨越中等收入陷阱：巴西的經驗教訓》）

　　【兩難處境】

　　改革開放伊始，中國對于金融服務實體經濟的重要性就有著深刻的認知。

　　在1979年，改革開放總設計師就曾指出，“是不是設想把銀行作為發展經濟、更新技術的杠桿。”

　　1991年在上海視察時，改革開放總設計師又明確指出：“金融很重要，是現代經濟的核心。金融搞好了，一著棋活，全盤皆活。”

　　根據改革開放總設計師的金融思想，我國以銀行改革為突破口，進行了一系列金融體制改革。四十年多年來，中國建立起了非常健全的金融體系，為推動經濟社會發展，發揮了巨大的“經濟杠桿”作用。

　　但無須諱言，目前中國金融業在服務實體經濟的過程中，仍然存在著不少問題和痛點。其中有兩大核心難題：融資難、資產荒。

　　湖北興發集團是我國磷化工行業的龍頭之一，多年來深耕礦產資源開發利用等領域，目前總市值超過340億元，員工人數超過1.1萬人。

　　2018年8月，在國務院的一次會議上，興發集團董事長李國璋在發言中著重提出，融資難、融資貴一直是困擾中小企業的老大難問題，“借此機會，懇請國家高度關注和研究解決融資難、融資貴等四方面問題。”

　　今年3月“兩會”期間，李國璋再次提出，戰略性礦產資源找礦市場化投融資機制不通暢，導致“財政不愿投、企業投不了”。

　　興發集團這樣的大型國企尚且受困于融資問題，大量的民營企業、中小微企業更是為難。據《2020中國民營企業500強調研分析報告》顯示，受困于融資難、融資貴的500強民企數量在增長，從2017年的254家增長到2019年的274家。

　　但是，對于負責提供融資服務的金融機構來說，也有自己的苦衷。而困住它們的問題，則是有錢沒處投的“資產荒”。

　　今年4月25日，西北地區一家租賃機構負責制造業類企業的高級項目經理陳正在拜訪過客戶公司后，無功而返。

　　這家企業屬于“專精特新”，是被他寄予厚望的優質客戶。此前一天，客戶曾打電話讓他前去溝通貸款條件。但第二天他趕到公司后，卻被告知先不考慮融資租賃貸款。

　　原來，一家國有大行可以給予這家公司利息更低的貸款，搶走了這單業務。而這也不是今年他第一次被搶單，也不僅是他一個人。部分銀行、信托、非標等機構，都出現了爭搶優質客戶放款的情況。

　　資產荒的情況，從新發行城投債被“搶購”上也可見一斑。今年5月，江蘇大豐港控股有限公司計劃發行總額5億元的“22大豐港CP002”債券，結果申購金額達到304億元，超額認購倍數近60倍！

　　旱的旱死，澇的澇死。融資難和資產荒，成為困擾我國金融業服務實體經濟的兩難處境。

　　融資難之所以長期困擾實體經濟，一方面在于，過去這些年，在房地產泡沫、P2P、虛擬經濟等暴利風口輪番登場下，實體經濟利潤低，甚至短期風險更大，不受關注。

　　另一方面，以制造業、批發零售業為代表的實體經濟，貸款不良率長期高企，也抑制了金融行業的投資熱情。

　　而資產荒出現的背景，則是寬貨幣到寬信用的傳導不暢。大量機構扎堆城投債等隱性剛兌項目，民企債則鮮少問津。

　　另一方面，在賺快錢的氛圍中，專注于實體經濟的企業占比低，“專精特新”成為金融機構爭搶的對象。而具體到這一輪資產荒，還有一個原因就是國際環境不穩、疫情反復的情況下，社會真實的貸款需求不足，不少企業處于觀望狀態。

　　目前，隨著央行持續加碼放水，融資難問題總體上得到一定程度緩解，資產荒逐漸凸顯。而從城投債被瘋搶觀察，金融機構更樂意抱政府大腿，民企似乎仍缺乏關注，寬信用仍在路上。

　　面對這種境況，在20大的指引下，未來的金融業又將如何發展？

　　【深層變革】

　　20大之后的金融業，將發生深層次的變化。

　　這一判斷，不僅來自于六大行等各大金融機構的罕見的集體表態，更在于20大報告對我國經濟社會發展的重大指導意義。

　　如果說過去服務實體經濟是一種選擇，未來則將是必須，而且必須是整體動作，一致行動。這一新的形勢下，金融業乃至經濟秩序將發生什么變化？

　　首先可以肯定，脫離實體經濟投機炒作，乃至資金空轉暴利，將被納入打擊范圍。

　　試想一下，如果繼續做實業辛辛苦苦二十年，不如炒房炒股炒幣兩個月賺得多，這種氛圍下，誰還愿意投身發展實體經濟？

　　不難理解，只要市場中還存在大量的暴利投機空間，資金回歸實體經濟的動力就不大。實體經濟的發展，也就很難進入正常的發展軌道。所以，打擊暴利投機與過度金融化，是促進金融真正服務實體經濟的前提。

　　近年來，我國堅持房住不炒，弱化房地產的金融屬性，同時打擊P2P亂象，禁止虛擬貨幣交易等舉措，就是在為金融服務實體經濟，營造一個穩定的金融環境。未來，這一趨勢還要繼續并強化。

　　其次，金融業和實體經濟之間不合理的利潤結構將有可能被調整。

　　盡管炒房炒幣的投機風得到了遏制，金融業自身的高利潤沖動仍在。數據顯示，2020年時，我國利潤率最高行業仍是銀行，上海銀行的利潤率達到40%，而反觀實體制造業，其利潤率大多處于2%-4%之間，賺的都是辛苦錢。

　　今年7月，一名女子在網上高調曬出在中金公司上班的丈夫月入8萬的工資條，引發輿論熱議。一名普通員工月薪高達8萬元，金融行業到底有多暴利？而面對輿論壓力，中金公司也陷入“禁言”風波，其明確表示，員工禁止對外曬月薪。

　　如果放任金融業一味追求高利潤，出于本能，其關注的重點仍可能是更能賺快錢的領域。這難免陷入資本空轉的惡性循環，韓國在上世紀九十年代的教訓，就有可能重演。

　　最后，金融服務實體經濟的整體能力將得到提升。

　　比如中國平安通過綜合運用保險資金、銀行信貸及資產管理等一系列金融資源，把金融服務實體落到了實處。數據顯示，截至2021年末，該公司累計運用資金逾5.9萬億元，推動實體經濟進步。

　　不難預見，以國有大行為首的金融機構，不但會從態度上進一步加大服務實體經濟的力度，而且會歷練能力。

　　工欲善其事，必先利其器。未來，金融業將運用科技力量重塑傳統業務結構和服務模式，強化金融機構的核心競爭力，提升金融業抗風險能力。

　　目前，智能化技術快速發展，金融智能化系統平臺的功能已非常強大。比如針對風控難點，相關平臺依托人工智能、OCR、RTC實時音視頻技術、活體檢測等科技手段，在授信審批、在線簽約等貸前環節，有效識別貸款人信息的真實性及合規性，通過風控決策平臺實現智能自動審批，最大程度規避業務中的操作風險、信用風險、欺詐風險及合規風險等。

　　對整個經濟來說，最大的變化就是，踏踏實實創造實實在在的價值，將得到更好的支持和回報。

　　“聚焦實業、做精主業”，將成為中國經濟的主基調。

　　“金融是實體經濟的血脈，為實體經濟服務是金融的天職，是金融的宗旨，也是防范金融風險的根本舉措。”

　　未來，只要抓住金融這把“金鑰匙”，把暴利投機的本能沖動關進籠子里，投身實體，行穩致遠，中國經濟將更好實現高質量發展目標。

　　【參考資料】

　　[1]《德日韓臺“經濟L型”時期的資本市場表現》任澤平

　　[2]《資產荒風起、投資邏輯生變 放貸機構“搶食”專精特新》經濟觀察報

　　[3]《寬松政策下，信貸需求疲弱，銀行如何應對“資產荒”？》第一財經

　　[4]《深入學習改革開放總設計師金融思想》唐雙寧

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