觸發投資人保護條款，大唐山東91.46%高負債率超限
財聯社11月3日訊（編輯張偉）近日，大唐山東發電有限公司（簡稱“大唐山東”）公告，截至2022年9月底，大唐山東資產負債率為91.46%，觸發“20大唐山東MTN004”、“20大唐山東MTN003”、“20大唐山東MTN002”投資人保護機制，即超過財務承諾限制的87%，引發市場關注。
高負債率壓力持續
據上述存續債券募集說明書中提及的投資人保護機制條款，在債務融資工具存續期間，發行人應確保在合并財務報表項下，每季度末資產負債率（負債總額/資產總額）不超過87%。
財務數據顯示，2022年9月底，該公司資產總計267.68億元，負債總計244.82億元，負債率91.46%。事實上，此前公司負債率已有超限情形。2021年底，大唐山東的資產負債率為89.44%。
2022年9月16日，大唐山東發布公告，2022年6月末，公司資產負債率為89.94%，觸發公司存續債券事先承諾條款。寬限期內，公司2022年度第二季度合并財務報表資產負債率未恢復至承諾情形，根據存續債券募集說明書之規定，公司將召開債券持有人會議。
10月18日，承銷商公告持有人會議通過多項議案，多期債務融資工具違反財務指標承諾事項獲得持有人無條件豁免。具體如圖：
據了解，國內四大發電集團旗下的核心A股上市公司分別為：國電電力、大唐發電、華能國際、華電國際。大唐山東發電有限公司是中國大唐集團公司設立的國有獨資公司，依照中國大唐集團公司授權，參與山東電力資源的開發建設，負責中國大唐集團公司發展戰略在山東的實施。截至2020年，大唐山東在役火電裝機容量563.5萬千瓦，在役風電裝機容量185.1萬千瓦，在役光伏裝機容量5.479萬千瓦，新能源在役發電裝機核準容量259.85萬千瓦。
（數據來源：wind）
煤價飆升致大幅虧損
大唐山東曾在2021年年報披露，去年公司營業總收入107.27億元,同比增加39.76億元，毛利潤為-13.96億元，營業利潤為-23.31億元。公司稱，毛利為負和虧損嚴重，主要是能源保供的政策性原因所致。2021年，煤炭供應緊缺、煤價大幅飆升，2021四季度煤價一度攀升至3400元/噸（是平均價格3倍多），公司下屬五家火電企業虧損22.08億元，營業利潤-22.34億元。
今年三季度財報顯示，大唐山東三季度營業總收入93.78億元，同比增加25.57%，但凈利潤為-5.25億元。母公司大唐集團三季度財報顯示，其營業收入為668.03億元，同比增加30.81%，凈利潤15.48億元，同比增加149.37%。
橫向來看，今年第三季度，前述四家電力上市公司營收均實現同比增長，受夏季高溫等因素影響，三季度用電需求轉增，火電利用率大幅改善，結算電價提高或是火電企業前三季度業績增長的重要因素。
雖然大唐山東三季報中并未提及凈利潤不及預期的原因，但從同行業的其他公司處也可以找到一些解釋。
與大唐山東類似，華能國際三季度在營收增長的同時也取得了負收益，華能國際將三季度業績虧損原因歸結為：燃料價格同比大幅上漲影響公司燃料成本增加。
發電企業將獲發債支持
10月13日國務院新聞辦公室政策例行吹風會上，央企帶頭多簽中長期合同，努力穩定市場價格，國家能源集團和中煤集團兩家中央煤炭企業中長協合同兌現率超過90%，向下游企業讓利超過500億。
銀河證券認為，四季度火電企業長協覆蓋比例有望明顯提升，入爐標煤單價較前三季度有望大幅下降。考慮到煤電電價最高可上浮20%，且高耗能行業漲幅不受此限制，預計火電盈利能力有望持續改善。
中泰證券也認為，冬季臨近，新一輪的用電高峰即將到來，同時拉尼娜現象活動大概率使氣溫低于往年，四季度供電供暖需求或將大幅增長。今年以來，多個流域的水位遠低于往年同期，預計未來枯水期時間也會相應延長，直接限制水電發電情況。預計冬季火電將發揮重大作用，得益于上網電價市場化改革與利用小時數提升，有望修復自身盈利。
大唐山東公告還稱，為緩解煤電企業困難，2022年國資委提供了資本金支持，其中大唐山東發電有限公司取得第一批資本金注入3億元，一定程度上緩解了資產負債率過高問題，下一步積極爭取后續資本金注入。
8月國常會部署穩經濟一攬子政策的接續政策措施時，明確提出，加力鞏固經濟恢復發展基礎，支持中央發電企業等發行2000億元債券。
截至目前，大唐山東存量債券3只，規模15.00億元，均一年以內到期。
（數據來源：企業預警通）
大唐山東并表示，已指定相關部門負責協調落實存續中期票據本息兌付資金，保證本息如期償付，保證中期票據持有人利益。
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