引言

如何緩解融資約束、降低企業交易成本，可提出哪些建議？首先，在回答這個問題前，我們需要知道，目前，關于產融結合可以緩解企業的融資約束問題已達成共識。

有學者認為，緩解融資約束是產融結合的最初意圖，產融結合可以從多角度幫助企業緩解融資約束問題，主要包含為企業提供信貸資金支持、降低企業的信息不對稱以及減少企業交易費用等方式來幫助企業緩解融資約束。

當企業的融資約束問題得到緩解即可獲得更多的資金，而企業的良好發展離不開充足資金的支持。因此，為了提高企業資金的獲取能力，企業有動機與金融機構建立聯系從而實現降低資金成本的目的。

上市企業參控銀行等金融機構可以顯著緩解企業的融資約束問題。企業參控銀行等金融機構有助于獲得外部融資。企業參控銀行等金融機構有助于企業提高信貸額度，有助于企業及時獲得信貸資金支持，幫助企業更好的擺脫財務困境的困擾。

其次，信息不對稱是融資約束問題產生的根本原因產融結合可以通過減少資本市場的信息不對稱性，降低企業的交易成本，從而達到緩解企業融資約束問題的目的。

有學者在分析產融結合動因時認為產業資本和金融資本的融合能促進二者加深溝通聯系，從而盡可能消除銀企之間的信息不對稱問題，最大程度上降低二者交易過程中的不確定性，從而減少企業的交易費用。除此以外，構建銀企聯系，有助于破除企業間的信息壁壘，實現企業間的高效溝通，從而減少企業間的交易成本。

優化資源配置、獲得協同作用

隨著市場競爭加劇，有學者認為優化企業的資源配置，進而實現資本保值和增值是企業經營發展的永恒目的，又有學者認為企業獲得協同效應也是企業進行產融結合的目的之一。

產融結合通過幫助企業實現資本流動和社會資源的有效配置，實現規模效應，進而幫助企業實現資本保值和增值。企業通過參控金融機構，從而實現深入涉足金融領域的目的，有助于企業提高資本回報率，實現資金的高效利用。

許多企業為實現資源有效利用、提高企業的收益率而選擇開展產融結合。實體企業和金融業的關聯能夠幫助企業形成內部資金循環，內部資本市場有效論認為內部資金循環比外部融資的優勢更大，內部資金循環幫助企業實現資源的有效配置。

協同效應通常指企業并購后的整體效益大于兩者單獨效益的和。目前關于協同效應理論主要包含三方面的協同效應，分別是經營協同、管理協同和財務協同。

管理協同效應和財務協同效應是產融結合協同效應最主要的兩個方面。管理協同方面，產融結合有助于企業降低人力物力成本，財務協同方面則可以幫助企業在實現規模經濟的前提下合理減輕企業稅務負擔。

有學者認為，產融結合給企業帶來的管理協同效應可以加深金融業對企業的指導力度，促使企業獲取更多的專業人才和專業技術，從而更好的提高企業資源配置能力。

對于產融結合的財務協同效應，有學者認為產融結合能夠在一定程度上為企業提供資金支持，實現財務規模效應，從而緩解企業融資約束問題。不僅如此，產融結合發揮財務協同效應還可以幫助企業實現外部融資及投資機會的內部化循環，降低企業的融資成本，創造出產融協同價值，從而提高實體經濟產業的投資效率。

因而，協同效應的優勢可能會促使企業更有動力進行產融結合。因此，隨著企業規模的不斷擴大和金融機構的多樣化發展，實體業與金融業建立聯系不僅出于緩解企業融資約束的目的，更是從企業的長久發展、從實現多元化經營和優化資源配置的角度考慮。

目前，關于企業投資效率的研究，國內外學者主要從企業內外信息不對稱角度、企業內委托代理角度以及企業自由現金流的角度分析其對企業投資效率的影響。

信息不對稱與委托代理問題

目前，大部分學者發現信息不對稱問題和委托代理問題是影響企業投資行為最主要的兩個問題。當企業內外部存在較大程度的信息不對稱時，企業會面臨較大的外部融資成本，從而不得不放棄盈利性較好的項目，進而加劇企業投資不足的行為。

信息不對稱問題也是實體企業較難獲取信貸融資的重要原因。企業間進行交易時若存在較大程度的信息壁壘，會加劇企業的信息不對稱問題，從而加大企業的交易成本，影響企業的投資決策。

除此以外，委托代理問題也是造成企業投資效率不高的主要原因。經理人的代理間題會降低家族企業的投資效率。企業持股銀行類金融機構能夠降低委托代理成本，使得企業更容易獲得信貸融資，從而改善企業經營業績。

公司管理層的短期目標若和公司所有者目標不一致，則會導致非效率投資的項目出現，影響企業的經營發展。當公司管理者擁有企業的股份越高，管理層和股東之間的利益沖突會越小，進而管理層的決策很大程度上會與股東一致，從而減少其為個人利益而進行的過度投資行為。

委托代理問題不僅是公司股東與公司管理者間的問題，同時是大股東與小股東間的問題。當企業控制權逐漸集中在大股東手里，大股東可能會出于擴張企業規模的目的，加大對外投資，從而加劇企業的過度投資行為。大股東持股比例越大則越會引發企業的過度投資行為。

自由現金流

當企業的自由現金流相對充足時，會加大企業對外的投資力度，甚至可能會盲目投資一些價值存疑的項目，導致過度投資行為發生。企業現金流的富裕和緊缺會對投資效率產生不同影響。充足的資金會加劇企業的投資過度行為。

一旦企業留存大量現金供管理層支配，管理層很有可能出于擴大企業投資規模的目的，將留存現金投資到預期一般的項目上，造成非效率投資。企業將多余現金用來支付現金股利可以有效抑制管理層的過度投資行為。

自由現金流相對較為充足的上市公司更容易發生激進投資，而自由現金流較為緊缺的上市公司由于缺乏足夠的投資資金，可能會導致企業投資不足行為發生。自由現金流與過度投資之間顯著正相關。

產融結合與企業投資效率

對于產融結合是否會對企業的投資效率造成影響，學者們還未得出一致意見。學者從不同角度分析了產融結合對企業投資效率的影響。有學者認為，產融結合可以從減少企業投資不足和投資過度兩方面提高企業的投資效率。

有學者認為，產融結合緩解企業信貸約束后會加劇企業的投資過度行為，進而影響企業的投資效率。還有學者認為，產融結合緩解企業投資不足的行為大于加劇企業投資過度的行為，因而，產融結合可以促進企業效率的提高。

目前，研究產融結合與企業投資效率關系的相關文獻中，普遍認可產融結合可以有效緩解企業的融資約束問題。銀行關聯企業，會提高企業的投資效率。

信息不對稱問題是產業融資約束問題的主要原因。當實體企業通過參控金融機構等方式與金融業建立聯系，不僅在一定程度上實現信息共享，同時也破除了企業間的信息壁壘，能夠有效緩解企業的融資約束問題，從而降低企業的交易成本，提高企業的投資效率。

還有研究發現，產融結合不僅可以通過緩解融資約束影響企業的投資決策，還可以通過其他方式影響企業的投資效率。實體企業與金融業構建聯系，可以加深兩者間的相互信任和相互支持。

銀企加深合作，有助于金融業為企業提供專業咨詢和督導，抑制企業的盲目投資行為。我國銀行業在一定程度上對借款企業發揮著監督作用。積極的監督作用，可以提高企業的投資效率。實體企業參控銀行等金融機構可以有效發揮銀行的監督優勢。

貨幣政策會通過影響企業的信貸支持，進而引發企業投資不足行為發生。通常情況下，當貨幣政策寬松時，企業更容易從外部獲得資金支持，融資成本也會相對較低，而當貨幣政策緊縮時，企業則面臨較大的融資約束，融資成本也會相對較高。

當貨幣政策寬松時，銀行可貸資金會隨著貨幣供應量的增加而增加，銀行利率也會隨之下降，因此企業會更易獲得銀行貸款，公司的外部融資約束力度相對降低。相比之下，在緊縮貨幣政策時期，銀行信貸規模隨之縮減，貸款利率上升，企業通過銀行渠道籌資難度加大。

而有學者表示，寬松的貨幣政策在緩解企業融資約束問題的同時，也會導致企業過度投資行為發生。貨幣政策寬松時，企業擁有較多的可支配資金，可能會盲目加大企業的投資規模，影響企業的投資效率。

結語

總的來說，企業產權性質不同，受貨幣政策的影響力度也會不同。貨幣政策緊縮時，非國有企業面臨的融資約束問題更加嚴重，會進一步造成非國有企業投資效率低下。在緊縮貨幣政策下，企業資金短缺是造成企業投資不足的主要原因。同樣的貨幣政策對具有不同盈利能力的企業來說，作用效果是不一樣的。