引言

影子銀行，該如何增強存款競爭與銀行系統(tǒng)風險的關(guān)系？首先，在回答這個問題前，我們需要知道，國內(nèi)學者對影子銀行概念的解釋基本有三種觀點：第一種觀點是影子銀行替代了商業(yè)銀行產(chǎn)品，包含理財產(chǎn)品和投資基金等銀行業(yè)務。中國的影子銀行主要包括銀行理財產(chǎn)品及相關(guān)業(yè)務，特別是貸款池、委托貸款項目、銀信合作等貸款類理財產(chǎn)品。

其業(yè)務大致分為兩類，一類主要包括銀行業(yè)內(nèi)沒有納入監(jiān)管范圍的證券化業(yè)務，銀信合作是影子銀行最主要的一種方式，委托貸款、擔保、信托、財務和小額貸款公司以及金融租賃公司等展開的“儲蓄轉(zhuǎn)投資”業(yè)務也屬影子銀行；另一類是沒有納入監(jiān)管范圍的民間金融，主要有地下錢莊、民間借貸、典當行等。

影子銀行體系的重要特征之一是實施監(jiān)管套利，反映在其金融產(chǎn)品的定價上，即是突破貨幣當局對于利率的管制，改變貨幣政策實施的外部環(huán)境，進而對貨幣政策調(diào)控發(fā)生作用的渠道和方式產(chǎn)生影響。

第二種觀點是影子銀行屬于一種金融創(chuàng)新業(yè)務，基本上一切有關(guān)杠桿效應的混業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)品都屬于影子銀行業(yè)務范疇。

影子銀行是指能夠為公司和個人以及其他金融機構(gòu)提供高流動性和高杠桿率的產(chǎn)品和服務的企業(yè)或市場，其產(chǎn)品或服務在不同程度上可以作為商業(yè)銀行核心工具的替代品。最近幾年中國的影子銀行或信托融資業(yè)務快速發(fā)展，反映了利率市場化的實際表現(xiàn)。

第三種觀點是影子銀行是一種處于監(jiān)管盲區(qū)的金融業(yè)務，具體包含不受監(jiān)管的金融機構(gòu)和業(yè)務。

巴曙松針對影子銀行的主要特征進行了歸納總結(jié)：第一，主要以批發(fā)的商業(yè)模式為主，不同于商業(yè)銀行運用的零售模式；第二，影子銀通常采取場外交易，交易缺乏透明性，由于影子銀行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計比較復雜，并且很少對外公開和披露相關(guān)信息。

大部分金融衍生品交易在柜臺交易市場完成，對比公開市場來講，此種信息披露制度存在明顯的缺陷。

第三，杠桿率極高。相對于商業(yè)銀行來說，影子銀行資金有限，往往通過財務杠桿舉債經(jīng)營；相對于市場經(jīng)濟較為成熟的國家，我國影子銀行體系表現(xiàn)出明顯的不同：首先，規(guī)模比較小，運作形式也相對簡單；其次，我國影子銀行體系的杠桿率低；最后，風險來源不同，主要表現(xiàn)為民間金融、非正規(guī)的資產(chǎn)證券間行為。

我國影子銀行主要體現(xiàn)在“銀信合作”和地下錢莊等金融形式上。上述三種觀點從各個方面針對影子銀行體系進行了闡釋，有相同之處，但不管是哪一種觀點都很難將國內(nèi)影子銀行體系的全部闡釋出來。

影子銀行系統(tǒng)風險文獻綜述

而對于銀行業(yè)，由于銀行與各個金融中介機構(gòu)有著緊密的聯(lián)系，可見其重要性。關(guān)于銀行業(yè)系統(tǒng)性風險的研究很早便已經(jīng)開始。

由于金融市場的不斷深入發(fā)展，國際性金融機構(gòu)越來越重視金融系統(tǒng)性風險，主要是因為影子銀行系統(tǒng)崩潰導致大量銀行同時破產(chǎn)，極有可能引發(fā)更為嚴重的金融危機。

影子銀行在為流動性集聚與轉(zhuǎn)換營造市場條件的同時，也有可能使流動性突然中斷引發(fā)圍繞影子銀行的金融系統(tǒng)崩塌。如果影子銀行基金和未保險商業(yè)票據(jù)存在關(guān)聯(lián)性時，假如票據(jù)到期，票據(jù)投資者不再持續(xù)進行投入，則會使影子銀行面對流動性難題；目前的監(jiān)管架構(gòu)可以應對大規(guī)模的宏觀經(jīng)濟事件。

影子銀行體系的高杠桿率和因此引發(fā)的高風險，是導致危機和使危機越來越嚴重的重要因素；高杠桿運作的影子銀行因為保證金要求過高，再加上資產(chǎn)縮水而不得不去杠桿化，從而再一次遭受損失。

影子銀行是現(xiàn)代金融體系的關(guān)鍵主體，影子銀行的資金來源于短期資本市場，形成短期負債，更傾向于選擇長期和高收益的資產(chǎn)項目，比如股權(quán)和資產(chǎn)抵押債券等。通過以上方式，影子銀行可以與貨幣投資者及長期籌資人實現(xiàn)了資產(chǎn)和期限互換的目標。

從2007年金融危機爆發(fā)后，金融系統(tǒng)的大量問題顯現(xiàn)出來，這些問題很多都與影子銀行系統(tǒng)推出的金融工具，特別是資產(chǎn)證券化密切相關(guān)。次貸危機在整個金融體系蔓延的一個關(guān)鍵性原因就是影子銀行體系的“擠兌”。

由于其資金來源于高杠桿經(jīng)營和短期資金市場，未得到政府支持，一旦陷于金融困境將不堪一擊，其所面臨的危機將很快傳染至傳統(tǒng)的商業(yè)銀行體系，導致金融危機發(fā)生。

影子銀行對宏觀經(jīng)濟的影響

21世紀以來，影子銀行體系的膨脹式發(fā)展導致了美國以資本市場為主導的金融體系的高度繁榮。同時，影子銀行由于高杠桿操作、過度金融創(chuàng)新和過度交易為金融體系帶來了巨大脆弱性；影子銀行異軍突起、飛速發(fā)展，給美國和國際金融市場帶來了高度繁榮。

由于影子銀行貸款是高杠桿業(yè)務以及內(nèi)生的脆弱性，成為引發(fā)當前全球性金融危機的重要誘因；其所進行的業(yè)務活動會使貨幣供應量增加，甚至比中央銀行所規(guī)定的信貸規(guī)模最大限度高出很多，進而對中央銀行制定貨幣政策目標造成影響。

“影子銀行”在確保貨幣存量穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，加大社會信用供給，但是其比貨幣與監(jiān)管政策所規(guī)定的限度超出很多，這些對監(jiān)控提出了更高的要求，影子銀行表現(xiàn)出顯著的逆周期特征，很好地彌補了傳統(tǒng)間接融資體系的不足，但也使貨幣政策的有效性降低。

此外，影子銀行經(jīng)營者的風險偏好以及經(jīng)營者、所有者之間的代理問題會對影子銀行利率和宏觀經(jīng)濟變量產(chǎn)生明顯影響；影子銀行增加了我國金融機構(gòu)脆弱性，推高了宏觀經(jīng)濟杠桿，抬高了社會資本成本，加劇了經(jīng)濟失衡程度，從而成為觸發(fā)我國系統(tǒng)性金融風險的重要因素。

影子銀行規(guī)模的增加對商業(yè)銀行同業(yè)拆放利率、房地產(chǎn)價格、股票市場價格指數(shù)和人民幣實際有效匯率指數(shù)具有正向沖擊。

影子銀行系統(tǒng)風險產(chǎn)生的機制及原因

影子銀行對短期和長期債權(quán)人分別負有短期債務和持有長期資產(chǎn)，在資產(chǎn)組合方面，高流動性的資產(chǎn)變成較差流動性的資產(chǎn)。從金融體系方面來說，影子銀行業(yè)務因為信用期限結(jié)構(gòu)變動而表現(xiàn)出期限錯配現(xiàn)象。

如果市場出現(xiàn)波動，起初的市場預期變成資金潰逃，則投資銀行、信托公司、對沖和私募基金等影子銀行機構(gòu)會產(chǎn)生與商業(yè)銀行相似的“擠兌”情況，這時，影子銀行因為不能把本身的長期資產(chǎn)迅速變現(xiàn)，會處于流動性困難的境地。

在抵押物價值縮水、市場信心缺失和準備金率提高的情況下，可能導致影子銀行體系低價處理高杠桿業(yè)務，引起資產(chǎn)價格不斷降低，使金融系統(tǒng)風險持續(xù)聚集，放大經(jīng)濟順周期性。

再者，影子銀行還存在被傳統(tǒng)商業(yè)銀行利用的可能性，來提升業(yè)務的杠桿率，規(guī)避資本充足率和流動性監(jiān)管；影子銀行體系在美國次貸危機的產(chǎn)生、發(fā)展演變過程中扮演了重要角色。在金融危機后，各國監(jiān)管部門開始高度重視對影子銀行的監(jiān)管。

影子銀行與傳統(tǒng)銀行業(yè)務高度關(guān)聯(lián)，其高杠桿業(yè)務極大可能加劇了系統(tǒng)性風險的累聚，并可能會放大經(jīng)濟順周期效應，再加上監(jiān)管不足，可能誘導監(jiān)管套利等行為；影子銀行系統(tǒng)對比傳統(tǒng)銀行，資本不足且缺乏存款準備金制度，其自有資本通常十分有限，但是所開展的業(yè)務規(guī)模較大。采用高杠桿率的運作方式使其信用擴張倍數(shù)達到幾十倍。

再加上缺乏監(jiān)管，影子銀行在此經(jīng)營方式下可獲得高額回報，然而監(jiān)管缺失會使其風險飛速聚積；金融中介機構(gòu)借款是為了放貸。當信貸快速增長時，傳統(tǒng)的存款融資（核心負債）被其他資金（非核心負債）補充。

在資本市場開放的新興經(jīng)濟體中，銀行體系的非核心負債以短期外匯負債的形式出現(xiàn)，增加了流動性危機因貨幣危機而加劇的“雙重危機”爆發(fā)的脆弱性；信托公司部門是影子銀行主要的風險源，銀行部門是系統(tǒng)性風險最主要的承擔者，觀測期內(nèi)影子銀行部門系統(tǒng)性風險整體呈現(xiàn)上升趨勢。

結(jié)語

總的來說，各類型影子銀行的風險溢出效應不盡相同，信托業(yè)風險溢出最大，其次為證券業(yè)，最后為民間借貸業(yè)；影子銀行顯著增強了存款競爭與銀行系統(tǒng)風險的關(guān)系，存款競爭主要通過影子銀行渠道增加銀行系統(tǒng)風險。