引言

不同區(qū)域貨幣政策對居民收入分配的影響有哪些？總的來說，結(jié)合貨幣政策影響收入分配的定性分析，為了全面探究此問題，還應(yīng)關(guān)注其在我國不同區(qū)域不同省份的效應(yīng)。十九大報告指出，要實(shí)行區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的戰(zhàn)略，而貨幣政策對收入分配的區(qū)域效應(yīng)在區(qū)域發(fā)展中不容忽視。本文通過對不同區(qū)域貨幣政策對收入分配的影響機(jī)制進(jìn)行實(shí)證研究，具體分析在我國不同區(qū)域貨幣政策對收入分配的作用。

一、變量選取與數(shù)據(jù)說明

根據(jù)對貨幣政策對于收入分配的影響機(jī)制的研究，構(gòu)建了貨幣政策影響我國不同區(qū)域收入分配的并行多重中介效應(yīng)模型，具體變量如下：被解釋變量：以城鄉(xiāng)收入差距度量收入分配，用各省市城鎮(zhèn)與農(nóng)村居民人均可支配收入之差計算，記為IG。城鄉(xiāng)收入差距是造成城鄉(xiāng)之間的居民消費(fèi)觀念和消費(fèi)結(jié)構(gòu)不同的重要原因。

同前文一樣，二〇一三年前的農(nóng)村居民人均可支配收入數(shù)據(jù)采用農(nóng)村人均純收入。關(guān)鍵解釋變量：采用各省金融機(jī)構(gòu)存款余額度量貨幣政策，記為M2。中介變量：根據(jù)前文分析的貨幣政策對居民收入分配產(chǎn)生影響的三種作用機(jī)制，選擇相關(guān)指標(biāo)作為中介變量，以商品房平均銷售價格度量資產(chǎn)價格機(jī)制，記為HP；

選擇金融機(jī)構(gòu)各項貸款余額，作為信貸傳導(dǎo)機(jī)制的中介變量，記為LOAN；選取產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化度，第三產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)增加值之比作為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)傳導(dǎo)渠道的中介變量，記為IS。控制變量：在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，城鄉(xiāng)收入差距受多種因素影響，為了對貨幣政策對居民收入差距的影響進(jìn)行綜合全面的研究分析，將下列變量作為控制變量：

（一）政策偏向AG：度量政府政策向農(nóng)村的傾斜，帶有農(nóng)村偏向的支出會帶動農(nóng)村發(fā)展，可以最終體現(xiàn)為城鄉(xiāng)居民收入差距的縮小，指標(biāo)為各省份地方財政的農(nóng)林水等事項支出在GDP中占比。顯然該比重越大，政府對社會經(jīng)濟(jì)生活的干預(yù)力度越大。

（二）工資水平，選取各省市與全國城鎮(zhèn)單位在崗職工平均工資之比度量，記為WA；

（三）對外開放程度，用各省市外商投資企業(yè)的進(jìn)出口總額與該省GDP之比作為指標(biāo)，度量外國投資水平，記為INV；

（四）城鎮(zhèn)化水平，用年末城鎮(zhèn)人口占總?cè)丝诒戎赜嬎悖肬R表示。按照國家統(tǒng)計局對我國“三大地帶”的劃分、，本文對貨幣政策在東、中、西部不同經(jīng)濟(jì)區(qū)域的異質(zhì)性進(jìn)行研究分析。

在樣本數(shù)據(jù)的選取上，由于西藏地區(qū)有些數(shù)據(jù)難以獲得，所以對其進(jìn)行了剔除，選取二〇〇六-二〇一九年的三十個省市自治區(qū)的年度數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局和Wind數(shù)據(jù)庫。為使結(jié)果易于觀察和解釋，本文采用自然對數(shù)方法對IG、M2、HP、LOAN、IS等指標(biāo)取自然對數(shù)，避免異方差性。

二、中介效應(yīng)模型的設(shè)定

（一）模型的選取與設(shè)定

因為本文所用的是面板數(shù)據(jù)，故采用檢驗判斷該模型是選用固定效應(yīng)還是隨機(jī)效應(yīng)模型。結(jié)果表明：東部地區(qū)數(shù)據(jù)的檢驗結(jié)果p值為0.0017，中部為0.0000，西部p值為0.0000，均拒絕原假設(shè)，所以本文選用固定效應(yīng)模型。本文采用中介效應(yīng)分析法以分析不同區(qū)域間貨幣政策對收入分配的影響和傳導(dǎo)機(jī)制。

中介效應(yīng)分析可以刻畫各變量之間的相互影響和傳導(dǎo)路徑，如果解釋變量X通過某個變量M對被解釋變量Y產(chǎn)生一定程度的影響，那么M可被看作是X和Y之間的中介變量。這種方法不僅可以具體分析解釋變量對被解釋變量產(chǎn)生的作用，也能分析解釋變量通過中介變量進(jìn)而作用于被解釋變量的過程。

當(dāng)解釋變量通過一條傳導(dǎo)路徑對被解釋變量產(chǎn)生作用效果時，有一個中介變量，得到簡單的三變量的中介效應(yīng)模型。由于本文的研究內(nèi)容考慮了三種傳導(dǎo)機(jī)制，即解釋變量X會通過三條傳導(dǎo)路徑作用于被解釋變量Y，并且資產(chǎn)價格、信貸規(guī)模和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)這三個中介變量之間沒有明顯的先后關(guān)系或鏈?zhǔn)疥P(guān)系，傳導(dǎo)路徑為并行關(guān)系。

所以本文采用并行多重中介效應(yīng)模型，來驗證這三種傳導(dǎo)路徑以及作用機(jī)制。為了更好地解釋中介效應(yīng)模型，構(gòu)造方程組，研究各變量之間的相互關(guān)系。由五個回歸方程構(gòu)成，分別對解釋變量對被解釋變量、解釋變量對中介變量以及在考慮中介變量時解釋變量對被解釋變量的影響加以檢驗。

（二）平穩(wěn)性檢驗

在對計量模型回歸時所使用的數(shù)據(jù)要求必須是平穩(wěn)的，而對不平穩(wěn)的變量直接回歸，就會導(dǎo)致“偽回歸”。“偽回歸”將會造成回歸系數(shù)的最后估計結(jié)果存在問題，從而使t檢驗的結(jié)果不具有有效性。在實(shí)證分析中，多數(shù)經(jīng)濟(jì)變量的初始數(shù)據(jù)都是不平穩(wěn)的，所以在回歸分析以前，必須要對各個變量的序列是否平穩(wěn)加以檢驗。

由于各種關(guān)于平穩(wěn)性的檢驗方法可能都有自身的利弊，所以必須采用多種檢驗方法綜合分析，從而得到精確的檢驗結(jié)果。本文采用Stata17.0軟件中的四種常用方法（LLC、IPS、ADF、PP）檢驗我國東部、中部、西部地區(qū)的研究變量是否平穩(wěn)，通常LLC檢驗同質(zhì)單位根，IPS、ADF和PP檢驗用來異質(zhì)單位根檢驗。

（三）不同區(qū)域貨幣政策對中介變量的影響效應(yīng)分析

為了分析貨幣政策的三種傳導(dǎo)機(jī)制在不同區(qū)域的中介效應(yīng)的差異，研究在我國不同地區(qū)貨幣政策對中介變量的影響，并分析貨幣政策的收入分配效應(yīng)的區(qū)域異質(zhì)性。

第一列報告了貨幣供應(yīng)量對商品房銷售價格產(chǎn)生的效應(yīng)，第二列報告了貨幣供應(yīng)量對金融機(jī)構(gòu)各項貸款余額的影響，第三列報告了貨幣供應(yīng)量對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響。其中東部地區(qū)貨幣政策對商品房銷售價格的估計系數(shù)為0.661，在99%的置信區(qū)間顯著為正；

中部地區(qū)貨幣政策對商品房銷售價格的估計系數(shù)為0.658，在99%的置信區(qū)間上顯著為正；西部地區(qū)貨幣政策對商品房銷售價格的估計系數(shù)為0.588，在99%的置信區(qū)間上顯著為正。可以得出：在不同區(qū)域，實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策，均會促使商品房銷售價格提升，與前文的理論分析一致。同時，實(shí)證結(jié)果表明東部地區(qū)貨幣政策對商品房銷售價格的影響效果要大于中西部地區(qū)。

在各區(qū)域，貨幣政策對信貸規(guī)模具有顯著的正向影響，其中東部地區(qū)貨幣政策對金融機(jī)構(gòu)各項貸款余額的回歸系數(shù)是1.11，中部地區(qū)貨幣政策對金融機(jī)構(gòu)各項貸款余額的回歸結(jié)果為1.076，西部地區(qū)貨幣政策對金融機(jī)構(gòu)各項貸款余額的回歸系數(shù)為1.133，三個區(qū)域的回歸系數(shù)均在99%的置信區(qū)間上顯著為正。這說明在各個區(qū)域，增加貨幣供應(yīng)量都將帶來金融機(jī)構(gòu)各項貸款余額的增長，即信貸規(guī)模擴(kuò)大；對比三個區(qū)域，貨幣供應(yīng)量對信貸規(guī)模產(chǎn)生的影響在西部地區(qū)最大，中部地區(qū)最小。

在各區(qū)域，貨幣政策對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)渠道的估計系數(shù)均顯著為正，東部地區(qū)貨幣供給量對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的估計系數(shù)為0.344，中部地區(qū)貨幣供給量對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的估計系數(shù)為0.258，西部地區(qū)貨幣供給量對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的估計系數(shù)為0.186，三個區(qū)域的估計結(jié)果在99%的置信區(qū)間上均顯著為正。這表明在各區(qū)域，貨幣供給量的增加會促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。與此同時，東部地區(qū)貨幣政策對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的促進(jìn)作用相較于中部地區(qū)和西部地區(qū)的影響效應(yīng)更強(qiáng)。

結(jié)語

綜上所述，貨幣政策確實(shí)能通過資產(chǎn)價格、信貸規(guī)模和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)影響收入分配。并且，在各區(qū)域貨幣供應(yīng)量對同一個中介變量的影響效應(yīng)在方向上具有一致性，且貨幣供應(yīng)量對中介變量的影響均顯著為正，這與全國數(shù)據(jù)的估計結(jié)果一致。