外匯頭條：貨幣泡沫吞噬一切交易邏輯！導火索已經點燃 第二次市場沖擊更兇猛！
擱以前，任何一個因素都會造成金融市場暴跌。現在卻截然相反，資產價格卻異常兇猛。
到底誰在火中取栗，偷偷的搶籌美股呢？不是美國共同基金，而是這些神秘的資金！
誰給了他們勇氣呢？不同時期，金融市場交易的主線也不相同，風格不停切換的過程中，大趨勢出現。
很遺憾，當下的交易員都搞錯了，復蘇交易的主邏輯一點兒也不靠譜，對市場的影響幾乎可以忽略不計。
這是一場徹頭徹尾的貨幣泡沫，碾壓一切！
本篇文章一共解決五個問題：
全世界到底怎么了
誰那么牛X，蔑視美國共同基金，在偷偷的買買買
這次資產價格反彈，到底是為啥？情緒周期or復蘇交易
真相很殘酷，貨幣泡沫，碾壓一切。
未來的風險在哪里？
01
騷亂、疫情、地緣沖突
全世界都亂套了！
美國騷亂創了歷史記錄，差不多持續了兩周，到現在仍然沒有平息的跡象。
6月6日，美國華盛頓再次爆發大游行，參與人數創10多天來新高。
由于擔心發生騷亂，這一次白宮學乖了，周圍早早的就豎起了黑色圍欄。
美國差不多成為全世界的笑話了，尤其是特朗普，更是被拿來嘲諷，導致其支持率不斷下滑。
5月29日，特朗普甚至被帶進了白宮地堡。官方聲稱是，那是為了“視察”，是出于安全擔憂。
特朗普再次火遍全網，由“懂王”變為“地堡男孩”。
美國內亂還沒完全搞定，又開始在外面挑釁了。
美國大使館在微博上發文，諷刺伊朗貨幣改革，指責伊朗資助敘利亞、黎巴嫩、也門等武裝組織。
伊朗大使館反擊，諷刺美國印鈔，甩鍋退群，以及國內騷亂。
再看一則新聞。
朝鮮
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這是人民日報報道的，根據以往經驗，都是字數越少，事情越大。
要知道，溝通聯絡是對話合作的前提，這也是過去幾年朝韓一直做的事情。
但是，這次朝鮮突然宣布，不聯系韓國了，再聯想到前些天朝鮮的傳聞，意味深長。
世界和平只是一廂情愿，世界從未真正和平過。
種種跡象顯示，當下離世界和平又遠了一點。
很多事情，不去報道，沒有人關注，并不意味著它不存在！
最忽視的一個致命因素就是，全球疫情還在迅速惡化，情況非常糟糕！
過去10天中有9天，各國向該組織報告的新增確診病例數超過10萬，7日新增病例數為疫情暴發以來最高。
目前，全球累計確診人數已經超過700萬。
從曲線上看，海外累計確診人數，絲毫沒有出現拐點的跡象，還是一條陡峭的直線。
實際上，不僅累積確診人數沒有出現拐點，就連新增確診人數也沒有出現拐點！
海外每天新增確認人數仍然保持高位，每天新增10萬人以上。
什么意思？
全球疫情絲毫沒有減輕的跡象，最近幾天甚至一直在惡化！
海外最危險的就是印度和巴西，上一篇文章介紹了。
但是，東歐和中亞部分地區病例數也在不斷上升，疫情數據都趕上來了。
其中，最應該吐槽的就是美國！
美國新冠肺炎確診人數已經超過200萬，全球第一！
死亡人數，也高達11.2萬人，還是全球第一！5.5%的死亡率，也遠遠比我們高！
最兇險的是，美國新增確診人數，還是全球第一！
總之一句話，美國的騷亂和疫情，全球地緣沖突等等，全世界相當不穩定。
這些任何一個因素，放在以往時候，都會造成金融市場暴跌！
現實情況截然相反，美股暴漲！
02
到底誰在買美股？
中東土豪瑞士央行美國散戶！
過了疫情最恐慌的時候，美國股市就一直反彈，根本沒有像樣的回撤。
結果就是，三大股指進入技術性牛市！
其中，標普500指數反彈了48%，道指反彈了52%，納指反彈了50%，刷新歷史記錄高位！
（注：白線：納指；粉線：道指；紅線：標普500指數）
這就納悶了，各種利空因素都像一把劍懸在頭頂，到底誰在“火中取栗”，誰在買美股？
根據美聯儲口徑下的美股的投資者結構，美股市場最大的投資者為公募基金和外資，占比均為24%，其次為養老金（18%）、退休基金（10%）以及其他。
先來看公募基金。
公募基金方面，根據華泰證券援引ICI的數據顯示，美國的公募基金在今年4月份到5月份，也就是在美股大幅反彈之際全都流出了美股。
其中4月份流出140億美元，5月份的前20天美國公募基金的流出量就達到258億美元。
由此可見，作為美股最大的投資者公募基金，并非這一輪美股暴漲的幕后推手。
接下來我們再來看外資。
外資層面，以海外市場上市的美股ETF為例，在今年4到5月份，海外上市的美股ETF全都取得了凈流入，其中5月份的資金凈流入還大幅高于4月份。
顯示外資抄底美股的另外兩個證據一個是沙特，一個是瑞士。
根據美國證監會在15日披露的一份數據顯示，今年頭三個月，規模高達3000億的沙特主權財富基金至少拿出77億美元在美股瘋狂掃貨，其中就包括像波音、臉書等這些在疫情期間被大幅拋售的股票。
在《美聯儲見到真正的魔鬼》這篇文章中，我們也提到了沙特主權財富基金，美股暴跌之前，緊急贖回，美股低位的時候，又大膽抄底，這操作真是太風騷了。
還有就是瑞士央行。
在今年一季度，美股市場連續熔斷下跌，不過瑞士央行卻一路抄底，相比沙特，瑞士央行是專挑科技股下手，在今年一季度瑞士央行分別增持了FAAMG的倉位，平均增幅達到22%。
美國國內的公募基金被跌怕了，但是財大氣粗的外國主權基金和央行根本不怕，不斷的進場抄底從而進一步助推了美股的反彈。
還有一個就是美國散戶。
眾所周知，美國的散戶占比非常小，連10%都不到，但美國散戶的“后浪”卻在奔涌。
據媒體報道，在今年一季度，美股經紀商TD Ameritrade，新增零售賬戶60.8萬戶，同比大增249%；另外一家公司Robinhood當季流入銀證轉賬資金創歷史新高，日均股票交易量較去年四季度暴增300%左右。
更為有意思的是，《彭博商業周刊》（Bloomberg Business Week）還報道了美國散戶如何利用subreddit分論壇的留言板，鼓動用戶購買大量的股票看漲期權逼倉專業人士。
簡單地說，這些散戶利用了動態期權對沖策略中的缺陷來操縱市場價格。極端的看漲期權成交量迫使這些專業策略不得不買入更多股票，以維持其對市場的敞口。
相應的，美國對沖基金的杠桿率也恰好佐證了這一觀點，根據高盛的報告，美國散戶爆買之后，美國對沖基金的凈杠桿率增加到了75%，創下了近兩年以來的新高。
03
情緒周期or復蘇交易
美股到底為啥上漲？
人與人之間，沒有無緣無故的愛；金融市場，也沒有無緣無故的波動。
世界萬物，必定存在因果關系，任何上漲和下跌，都有驅動因素。
差別只是，有沒有被發現而已！
中東土豪，瑞士央行，美國散戶，為何抄底美股？
1、情緒周期。
金融市場是個玄學，可以從很多角度理解，其中一個就是情緒周期。
歸根結底，金融市場是人參與的活動，所以從人的角度著手研究，也有一定的合理性。
把美股的風險和收益建立秩相關系數，就能得到美股的風險偏好指數，然后再進行周期模擬，就能得出大致結論：
美股市場存在明顯的情緒周期，周期范圍4-7個月。
人的適應性很強，底線都是不斷的往下拉，天總不能塌下來吧。
投資交易也一樣，當適應了這種緊張恐怖的氛圍后，投資者還是該炒股就炒股。
所以，從情緒周期角度看，美股反彈，沒啥大不了的，也可以理解。
2、美股輪動。
從經濟的角度，怎么理解呢？
首先，得清楚一點，不同時期，金融市場交易的主邏輯，也不相同。
比如美聯儲加息周期，加息就是主邏輯；美聯儲降息周期，降息就是主邏輯。
美股剛開始反彈的時候，主邏輯是什么呢？
先想象一下，如果你是投資者，你厭倦了疫情新聞，想買點兒股票，你會買什么？
答案很明確，那就是，受疫情影響小的板塊，或者中長期內，一定會漲回來的、安全性比較高的股票。
這也是美股的結構性特征。
看數據：美股創疫情前新高的股票，主要分布在信息技術（創新高個股占比28%）、日常消費（27%）、醫療保健（25%）。
沒有永遠上漲的市場，任何板塊趨勢都一樣，方向是明確的，過程是曲折的。
市場主線會從一個板塊，跳到另一個板塊。
在市場風格不斷轉換過程中，美股從低位反彈，形成上漲的大趨勢。
這次也一樣，5月中下旬以來，美股上漲主線，有所轉換！
具體是，由成長股、疫情低敏感板塊，轉向周期類股票！
從5月15日開始的兩周時間內，美股工業、地產、金融行業漲幅靠前。
這意味著什么呢？
現在，美國市場交易的主邏輯就是，復蘇交易（recovery trade）。
交易員普遍預期，未來美國的經濟數據會變好，就業數據會變好，美國市場會上漲。
所以，當交易員看到，美國5月份非農就業數據暴增250萬，他們就瘋狂了，美股飆漲！
后來，美國勞工部說，5月份數據錯誤，失業率應該再增加3個百分點，但是美股仍然沒跌。
為什么？因為大家看到的還是復蘇。
邏輯是，這幾個月統計一直有錯誤，所有月份的失業率都要上修。
都上修后，5月份的失業率仍然較4月份大幅下降，就業形勢大幅好轉。
這意味著，美國重啟經濟后，經濟復蘇的速度的確超出預期，失業率出現實質性拐點，美國經濟已經在觸底回升的通道之中。
經濟復蘇趨勢沒被破壞，美股當然不需要回調！
未來，
由周期類股票，轉向為能源、航空、酒店、旅游等，受疫情影響大的行業。
04
碾壓一切！
這是徹頭徹尾的貨幣泡沫！
疫情恐慌，原油暴跌，流動性沖擊，美國資本市場這輪行情，一浪接一浪，全是知識點。
美股剛開始下跌，導火索就是，疫情恐慌蔓延至歐美國家。
緊接著，原油又出幺蛾子，油價暴跌，全球新一輪恐慌。
然后，風險平價策略崩盤，市場出現流動性危機。
市場擔憂美國BBB級企業債大面積違約，流動性危機進一步加劇。
于是，美股3月9日、12日、16日以及18日連續出現4次熔斷。
美聯儲緊多次急向市場注入流動性，但均并未改變市場走勢，直至3月23日宣布無限量QE后，標普500才出現止穩回升。
實際上，從3月9號開始，美國的流動性就開始主導美股了。
3月9日至3月23日，美國流動性危機，美股踩踏。
這個時期的市場特征是：流動性危機集中爆發，風險偏好進一步惡化。
市場認為，只有高流動性的現金最安全，因此選擇獲利了結，就連黃金、美債等避險資產也不例外，全部拋售，因為這兩類資產的流動性相對較低。
大家搶什么？流動性最強，避險功能最強的美元現金！
所以，我們看到，即便疫情沖擊，原油沖擊，美國經濟衰退概率飆升，但是美元指數仍然非常強勁，一度站上103左右。
3月23日之后，美元流動性危機逐步解除，相應的美元指數開始下跌，美股開始慢慢反彈。
所以，當大家看見美元和美股相背離，一定要清楚背后的邏輯是什么。
這根本不是什么貶值牛，不是貨幣貶值導致基本面向好，進而拉升股市。
美元和美股這次背離，主要反映的就是，美元流動性危機解除！
接下來，思考兩個問題：
1、當下美股交易的主邏輯，復蘇交易，真的靠譜嗎？
2、還是說，美股這輪上漲，根本上就是一個擊鼓傳花的游戲？
美國經濟數據、就業數據確實在好轉，支撐美股上漲，邏輯上無懈可擊。
可關鍵是，這能支撐多大的美股漲幅呢？非常少，幾乎可以忽略不計。
這輪美股反彈，基本上全靠貨幣泡沫來支撐！
先看一下，美聯儲資產負債表規模。
2月27日，美聯儲資產負債表規模僅為4.21萬億美元，僅六周后的4月8日擴張到6.13萬億美元。
五月初這一數據達6.77萬億美元，創歷史紀錄水平，相當于去年GDP的31.59%。
美聯儲資產負債表規模急劇膨脹，美元貨幣泡沫，看得非常清楚。
實際上，不只是美聯儲，疫情疊加原油危機，歐洲、日本、英國、中國等等，全世界所有國家都在大規模印鈔。
從全世界范圍看，貨幣泡沫都在急劇膨脹，這支撐了各國核心資產價格上漲。
把標普500指數和全球流動性規模放在一起發現，它們兩個走勢就非常一致，能看到流動性對股市的強力支撐。
剔除貨幣泡沫，資產價格啥情況呢？非常慘淡。
我從圣路易斯聯儲官網下載了美聯儲資產負債表規模數據，從雅虎財經下載了美國三大股指數據，然后對數據進行處理，就得到了剔除貨幣泡沫后的，美國三大股指走勢。
真相就是，剔除貨幣泡沫后，美國三大股指仍然處于多年低位！
具體看就是，美股反彈了差不多50%，其中經濟復蘇帶來的
剩下47%的漲幅，全是貨幣泡沫帶來的！
這就是赤裸裸的現實。
所以，美股這輪反彈，根本不是什么復蘇交易，而是徹頭徹尾的貨幣泡沫！
那么關鍵問題來了，貨幣泡沫帶來的美股大反彈，本質上是一個擊鼓傳花的游戲嗎？不是的。
相反，貨幣泡沫帶來的資產價格反彈，是最堅實、最可靠的“基本面”支撐！
金本位破滅，信用法幣時代，全世界最大的問題就是，貨幣泡沫。
而各國核心資產，就是應對貨幣泡沫最有效的手段！
所以，我們甚至看到，多年不漲的德國房價，也開始上漲了。
在貨幣泡沫面前，所有制度、限制都是渣渣，被碾壓的一點兒不剩！
05
貨幣泡沫時代風險在哪里？
貨幣泡沫是資產最堅實的基本面，這是否意味著，貨幣泡沫時代，沒有風險了么？
絕不是。貨幣絕對規模龐大，并不意味著沒有風險。
那么貨幣泡沫時代，風險在哪里呢？流動性危機。
先普及一個知識點，貨幣超發一定會引起流動性泛濫，導致資產價格上漲嗎？不是。
貨幣超發的絕對規模+貨幣流轉速度=貨幣流動性。
也就是說，貨幣泡沫其實包括兩層含義，一個是絕對規模，一個是流轉速度。
貨幣絕對規模非常好觀察，全球各國央行都會公布數據，波動相對也比較小，一般不會造成太大市場風險。
最難的是貨幣流轉速度，這個波動非常大，決定著市場的流動性，以及資產價格。
市場情緒決定貨幣流轉速度，而外界突發事件又會影響到市場情緒，所以歸根結底，外界黑天鵝影響市場流動性。
沒有市場黑天鵝，流動性沖擊也有自己的規律：金融危機中美元流動性緊張時間長，且可能存在多輪沖擊。
比如，次貸危機時期，美元流動性沖擊分為兩輪：
第一輪為2007年8月至12月，LIBOR-OIS利差最多擴大至66bp；
第二輪流動性沖擊為2008年至2009年10月，LIBOR-OIS利差最多擴大至326bp，比第一輪沖擊還厲害。
這一輪流動性沖擊呢，大概率也一樣，現在只出現了一次沖擊，第二次沖擊還沒有到來。
今年3月，金融市場巨震下LIBOR-OIS多􏶌擴至123bp。
第二次流動性沖擊，導火索可能是疫情惡化，美國騷亂擴大，或者美國經濟下行超預期等等。
屆時，美元指數可能再度沖高挑戰103以上，金融市場再次爆發風暴！
未來的邏輯很簡單，就盯著流動性看，多關注利率市場；如果看不懂利率市場，就看美元指數，美元指數上升就意味著風險。
被忽視的問題，才是最致命的問題；被輕視的敵人，才是最危險的敵人！
疫情、騷亂、地緣政治危機等等，蝴蝶不停的煽動翅膀，風險不斷的積累，風暴正在醞釀！
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