香港之亂，砸了誰的飯碗？
來源公眾號：蔣校長
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京東回來了。
6月18日，京東在港交所掛牌交易。
2014年5月，京東在納斯達克上市，股價為19美元，市值260億美元。六年之后，市值已經突破800億美元的京東，終于回家了。
去年年底的阿里，今年的網易、京東，中概股正在掀起一股“回家潮”，李彥宏也表示，百度正在考慮回港股二次上市，還有美團、滴滴、愛奇藝，這些在美國市場被壓低估值乃至遭受頻頻白眼的中概股，未來或許都會進一步加速回歸。
在香港的暴亂尚未完全平息之時，在中美頻頻以香港為陣地展開對抗之時，在香港的社會環境甚至未來前途都不明朗之時。
為什么中概股依然在此時選擇重回港交所？
香港在經濟、金融、資本領域內的功力，究竟還留下幾成？
01
是誰撐起了港交所
彈丸之地的香港，源源不斷的吸納著全世界的資本。
截止到2020年5月末，港交所共有上市公司2482家，總市值達到34萬億港元。
2019年年底，港交所上市的公司總市值達到史上最高點的38.2萬億港元，2019年，香港的GDP為2.87萬億港元。
港交所的上市企業總市值是香港GDP的13倍以上！
恒指波動1個百分點，香港一個半月的GDP就蒸發。
2020年的前五個月，港交所的總成交金額達到11.7萬億，日均成交額達到創紀錄的1160億港元。
▲ 港交所成交額
在街頭動蕩未息的情況下，為何港交所仍然能交出這樣一份亮眼的答卷？
因為，除了香港中電、香港地鐵、電訊盈科這些經營業務集中在香港本地的企業受到暴亂的沖擊，剩下絕大多數在港交所上市的企業的經營環境與業務，和香港本地的局勢毫無關系。
這些企業的募股上市、估值上漲，均不受香港的環境沖擊。
這也就從另外一個層面上解決了大家的疑惑，在香港的局勢持續動蕩之下，為什么仍然有大量的企業選擇在港交所排隊上市。
港交所的市值（香港交易所本身就是一家上市的交易所集團）更是在近日達到歷史最高點。
這背后反映出兩點：
第一，資本信任港交所，認可港交所的合規管理與監管能力；
第二，資本對港交所上市的企業有信心，相信可以通過對這些企業投資獲得豐厚的資產回報。
尤其是第二點，這是港交所的核心競爭力所在。
2019年，港交所IPO總額達到3128.89億港元，繼續蟬聯全球第一；過去11年中，港交所7次成為全球IPO冠軍。
吸引資本來到港交所的，是中國，是全世界第二大規模經濟體的體量，是中國經濟多年來高速增長背后的巨大潛力。
▲ 過去5年內，內地企業市值之和占港交所上市企業總市值比例逐年上升
截止到2020年5月末，內地企業的成交量之和占到港交所總成交量的81.9%。
在市值上，內地企業的統治力更是一騎絕塵，1241家內地企業的市值之和占港交所總市值的76.9%。
市值前20名中有15家內地企業，前10名中有8家內地企業，前8名更全都是內地企業，這7家企業的市值之和接近17萬億，占港交所總市值的44.7%。
巨無霸級的內地企業，就是港股穩定的壓艙石。
而港交所，就是中國企業和世界資本的一個紐帶。
中國的制度，決定了我們永遠無法像資本主義國家一樣，實現金融領域內的完全開放，昔日日本和泰國被血洗的教訓還歷歷在目，但另一方面，我們的企業需要走向世界，需要吸納全世界的資本。
這是我們的矛盾。
▲ 朱镕基與李業廣（時任香港聯交所主席），共同推動內地企業赴港上市
同時，境外的資本也存在著他們的矛盾。
他們一方面對中國監管的制度和法規心存警惕，另一方面又舍不得中國市場的收益。
外面的人想進來，里面的人想出去，香港就是這座“圍城”的大門。
境外資本可以直接買入港股上市的中國企業，同時也可以通過深港通、滬港通，購買A股的股票。
而這一切，與香港是否穩定的關聯并不大，廢青們打傷了幾個港警，毀壞了幾根燈桿，堵住了幾班地鐵，在國際資本眼中，都是小孩過家家一般的行為。
香港的局勢再混亂，都不會影響港股在資本市場的地位，都不會影響市場對中概股的信心。
02
香港之亂，傷的是誰？
香港的經濟表現確實是受到了巨大的沖擊。
我們用數據數據來說話。
繼2019年香港全年GDP增速為負（2009年后第一次）之后，香港的GDP表現繼續下挫，2020年第一季度的增速更是達到-8.9%。
這是1974年有記錄以來的單季度最大跌幅。
如果按照這個勢頭下去的話，香港的GDP增速將連續兩年為負值，同樣是1974年以來的首次。
選擇2019年第四季度的經濟數據，我們精準而詳細的看一下，香港之亂，砸的是誰的飯碗？
這里要解釋一句，2020第一季度的經濟數據，金管局官網已經在6月18日進行了修正發布，但考慮到第一季度的經濟數據受到疫情沖擊影響較大，故選擇2019年第四季度的數據。
根據香港政府統計處的數字，2019年第四季度，住宿服務業跌41.1%、零售業跌22.4%，批發業跌10.9%。
本土旅游業損失慘重，這和諸多報道及人們的直觀印象完全符合。
我們再往下細挖。
在香港金融管理局公布的數字中，服務業被進一步劃分為以下8個大類（括號內為各類占GDP比重）。
進出口貿易、批發與零售業（21.9%）
住宿與餐飲服務（2.6%）
物流（5.5%）
網絡及電訊（3.5%）
金融及保險業（21.0%）
專業服務及其它工商業支援服務（18.5%）
業產出售類地產（10.3%）
物業及商用服務類地產（10.5%）
其中，進出口貿易、批發與零售業為-8.4%，住宿與餐飲服務業為-23.2%，物流業變動-8.1%，
而剩下的的五個大類均有小幅增長。
也就是說，香港除了旅游業受到沖擊之外，其它行業的經濟活動幾乎是沒有受到暴亂影響。
所謂的香港經濟受到打擊，其真正的情況應該是：
游客的減少對住宿業形成毀滅性打擊，繼而造成餐飲業、零售業的市場需求下降，然后又傳導到進出口貿易和物流業上。
而對其它三大支柱產業，金融、外貿物流、專業人才服務，幾乎沒有影響。
更直白的說，作為旅游城市和購物天堂的香港，被廢青廢掉了，但是其作為國際金融中心，作為內地的國際資本和貨物的進入口岸，作為貿易和物流中心的地位，幾乎沒有受到沖擊。
這就是香港的現狀。
在香港，從事零售、住宿、膳食服務及運輸業的人士共計80.6萬人，占香港全部就業人口（304.4萬人）26.4%人。
而入境旅游活動在零售、餐飲及住宿等行業內創造的在職位超過25萬個。
香港繼續亂下去，受到最大沖擊的，只有這25萬人，掙得更少，或者是直接失業。
砸的都是香港自己人的飯碗。
03
看起來很糟？實際上很好！
2019年8月12日，港交所行政總裁李小加針對香港暴亂及內地的輿論發表了一席演講。
在演講的最后，他表達了自己的觀點：香港的繁榮不應離開中國的發展；中國的發展更應利用香港的獨特優勢。
這話自信的過了頭了，香港的繁榮當然離不開中國。
但是站在中國的角度上直白的說：
香港對中國很重要，但香港的繁榮對中國沒那么重要。
香港對中國的重要價值主要體現在三個反面。
一是國際資本投資。
從1992年7月第一個內地企業前往香港上市，到現在的內地企業獨霸70%以上的市值和80%以上的交易額。
香港就是我們吸納全球資本的資金池。
二是國際貿易中轉站。
內地每年對香港的貿易占總貿易額的14%以上，是僅次于美國的第二大貿易伙伴，超過日、韓兩國總和。
作為WTO確定的單獨關稅區，香港享受著全世界最為寬松的，近乎于零的免稅福利。內地的產品，進入香港之后，換個包裝，打個標簽，穿上香港的馬甲出口到全球各地，就能合理合法的繞開WTO對內地進出口的限制，同時也能減少關稅。
也就是說，有1/7的內地產品，是經香港中轉而銷往世界的。
對美國而言，香港的地位也很重要。
香港是美國最大的貿易順差地區，每年可以從香港賺取4000多億港元的外貿順差，取消香港的獨立關稅區，意味著美國自己也會失去這只“下金蛋的母雞”，即便蓬佩奧叫嚷的很兇，但能否取消香港的獨立關稅區還得上到國會表決，這不是一個可以短期有結果的事情。
所以，香港既是中美貿易戰對抗的前沿陣地，也是為雙方的斡旋談判提供了后路與縱深。
三是人民幣國際化的橋頭堡。
香港仍然是全球最大的人民幣清算中心，占離岸人民幣業務的76%，排名二三的倫敦新加坡只有5.6%和4.1%。
全球對人民幣有信心的資本，之所以選擇在香港入手人民幣。是因為香港的人民幣清算業務開展最早，管理最健全；是因為在香港提供人民幣清算服務的銀行機構數量最多；是因為滬港通、深港通、人民幣債券等人民幣產品種類更豐富。
歸根到底，是因為香港背靠內地近水樓臺先得月，是因為北京給予了香港這個機會與地位。
香港這三個價值的實現，有哪一點需要建立在香港社會繁榮穩定的基礎上嗎？
沒有。
港股在上文已經說過了，投資者中意港交所，是因為港交所自身完善的交易規則和中國企業的潛力。
貿易則更簡單，只要香港獨立關稅的地位還在，只要香港物流業基礎設施的底子還在，只要中國還是最大的世界工廠，那么香港作為貿易中轉站的地位就不可能消失。
還有人民幣跨境清算，在人民國際化的過程中，我們需要讓香港作為一個插入西方經濟體系內的楔子，也需要讓其成為人民幣流入世界的出口，只要中國還在全力推進人民幣國際化，只要美元霸權還存在，香港的人民幣幣清算中心的地位就不會失去。
我們總是揪心于香港之亂，但深入分析之后，我們卻發現香港之于中國的三個至關重要的價值，一個都沒有丟。
街頭上打砸搶燒的廢青，操縱輿論的黎智英，妄圖操縱司法的外籍法官，這些上躥下臺的攪局者們，根本無力損害我們的核心利益。
廢青鬧來鬧去，輿論吵吵嚷嚷，看上去情況很糟。
貨物進進出出，資本往來無數，實際上一切如故。
香港之于中國的價值，之于世界經貿中的角色，已經被高層規劃好了，也完全在按照既定方向執行。
這是廢青和帶路黨們無力撼動的，他們毀掉的只是香港自身，是本地人的生活環境與工作機會。
所以，我們不要總是費解為何國家整治香港的力度不夠，因為一群蟑螂根本沒有對大局產生影響，我們的關鍵利益也沒有損失，貿然出手反而會被西方的敵對勢力安上“干涉香港內政”的帽子，屬實是因小失大，得不償失。
也不要總是說取代香港、廢了香港、拋棄香港、這樣意氣用事的話。
就現階段乃至未來很長一段時間而言，香港之于中國的作用都是不可取代的，堅持擴大開放，香港是我們必須要利用好的前沿陣地。
6月18日，港版國安法草案明確提出，中央將在國家設立維護國家安全公署，履行維護國家安全的職責。
必須要正視的是，隨著在國安法落地的工作逐步推進，乃至在未來的執法司法環節，一定會遭受廢青和亂港分子乃至境外反華勢力的更大的阻撓，香港的亂局還會僵持一段時間甚至出現加劇。
在這個過程中，我們一定要穩住神，定住氣。
反正我們的利益都沒受影響，慌什么？
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