中國金融對外開放，到底是福還是禍？

作者 :正文注明 2020-07-04 07:16:15 審稿人 : admin 圍觀 : 次評論

來源微信公眾號：大樹鎮(zhèn)長

2020年4月1日，一個注定被記入金融業(yè)史冊的日子，中國金融行業(yè)全面開放，外商獨資公募基金公司申請正式啟動。迄今，已將滿百日。

2001年入世以后，中國逐步開放大部分服務(wù)及貿(mào)易行業(yè)，零售服務(wù)業(yè)、旅游業(yè)、電信、建筑業(yè)和會計行業(yè)均有大量外資進入。

但是金融業(yè)始終能拖就拖，恨不得進一步退半步。這和金融監(jiān)管系統(tǒng)內(nèi)人事體系的“計委”風(fēng)格有關(guān)，也和國家整體的戰(zhàn)略有關(guān)。

畢竟，金融業(yè)是市場經(jīng)濟運行的核心，金融業(yè)開放太早的話不利于國家控制經(jīng)濟的運行，容易被跨國資本埋伏和襲擊，輕則導(dǎo)致社會動蕩，重則導(dǎo)致國家滅亡。

更重要的是，西方國家有數(shù)百年操縱資本市場的經(jīng)驗，貿(mào)然開放會吃大虧的。

資金短期內(nèi)大量流入流出導(dǎo)致國家傾覆及衰退的例子比比皆是，蘇聯(lián)覆滅、日本陷入衰退、亞洲金融危機等等重大事件都與金融業(yè)驟然對外開放息息相關(guān)。

金融開放是雙刃劍。開放金融業(yè)既能造就“亞洲四小龍”、日本的“80年代的輝煌”。亦能造成蘇聯(lián)解體以及日本“逝去的30年”。

泡沫經(jīng)濟時代的日本，上班族揮舞著大把鈔票爭相打車

中國因為看到太多類似的案例在身邊的國家發(fā)生，所以更為顧忌開放帶來的風(fēng)險。

但為什么在2020年，國家開始正式大規(guī)模放開外資進入金融業(yè)？

變革的醞釀，還得從2015年說起。

2015年中國發(fā)生股災(zāi)，由于股市上漲時十分瘋狂，導(dǎo)致大量的融資盤和場外杠桿資本入場炒作，股災(zāi)發(fā)生后股市下跌極快，導(dǎo)致大量的融資盤爆倉，股市跌回起點。

”當(dāng)年的股災(zāi)改變了我一生”。

“牛市中我賺了不少錢，大概幾千萬，賺了錢后在股指期貨中一路重倉做多，結(jié)果股災(zāi)發(fā)生，我一生的積蓄都沒有了，最后還倒欠券商好幾十萬，因為這事，我得了抑郁癥，家庭也毀了。”

這樣的悲劇敘述，屢見于那段時期的新聞邊角。

2015年7月的中國金融“股災(zāi)”發(fā)生之時，由原證監(jiān)會主席助理張育軍指揮、證金公司牽頭、國內(nèi)21家券商組建的一個救市團隊。其中包括中信證券、國信旗下的海通、廣發(fā)、華泰、方正等券商。在股市大跌過程中，以證金公司為代表的“國家隊”擔(dān)當(dāng)了維穩(wěn)的重任，最終維護了股市穩(wěn)定。

張育軍，2015年9月落馬

“國家隊后來入場救市，股市大漲，但我沒趕上，錢在下跌時虧沒了，死在了黎明前，真是一場游戲一場夢”。

2015年，初步估計至少3－4萬億的國家資本被投入了股市，從目前的數(shù)據(jù)來看，“救市國家隊”仍然在股市活動并且成為很多主要上市公司的前十大流通股東。

3萬億－4萬億的資本約為2015年的A股總市值的6％－8％左右。這意味著國家隊已經(jīng)成為影響市場的重要力量。

自國家入場股市后，股市投資的主要力量分成了3類，國家隊和一般法人（企業(yè)原始股東等）、占比約52％。境內(nèi)機構(gòu)投資者（約占比20％）和個人投資者（約占比28％），此外還有外資，占比不到4％，力量較小。

三分的市場結(jié)構(gòu)導(dǎo)致國家隊與機構(gòu)和個人投資者都相互成了股票交易的對手方。股票的零和博弈意味著至少一方虧錢，另外兩方才能賺錢。

但從實際上，不管是國家隊虧錢還是另外兩方虧錢對于市場的發(fā)展都是不健康的。

從數(shù)據(jù)上看，國家隊自己的努力，效果非常有限；國家隊投資收益到底有多少我們不得而知，但是我們可以從國家隊投資的基金收益中進行推測。

2015年股災(zāi)中，國家隊用2000億元申購了華夏新經(jīng)濟、嘉實新機遇、招商豐慶A、南方消費活力和易方達瑞惠5家基金公司旗下基金。到了2018年，三年有余，這幾支基金逐步清盤結(jié)算。除了華夏新經(jīng)濟虧損-4.6%之外，其他基金均獲得了正收益。其中招商豐慶收益最高，超33%；易方達瑞惠與南方消費活力回報也都超過了20%，分別為28%、23%；嘉實新機遇相對落后，收益5%。

由此可以看到，國家隊總體是盈利的，而且獲利還不錯。但是相較于數(shù)萬億仍被套牢的資本，國家隊的壓力依然很大。數(shù)萬億的資本不可能全部讓機構(gòu)和個人投資者接盤，那該怎么辦？

于是，引入外資接盤成為了值得考慮的重要選項。

截至2019年三季度，外資持股市值占比3.96%；這意味著外資對于資本市場的影響較小，仍有相當(dāng)大的提升空間。

引入外資，相當(dāng)于三國鼎立的勢均力敵、互相對抗的大戰(zhàn)中突然來了一股強大的外部力量，不僅能夠打破三方鼎立的格局，還有利于打亂整個戰(zhàn)局，使得三方博弈變成多方博弈。

這樣原來爭斗的每一方都可能從戰(zhàn)局中脫身，從而獲益。巨量的外資入場，也使得國家隊也能夠從股市中抽身成為可能。

除了股市之外，我們還要關(guān)心股災(zāi)導(dǎo)致的人民幣貶值和外匯流失。

2015年的股災(zāi)除了導(dǎo)致國家隊被動卷入股市以外，對于人民幣和外匯儲備亦構(gòu)成了沉重的打擊。

2015年5月至2019年5月，美元兌人民幣升值15.11％，即人民幣對美元貶值15.11％。

人民幣貶值意味著大量的資本從中國出逃，拋售人民幣，換取美元。這也使得中國的外匯儲備大幅縮水。

2020年5月7日，國家外匯管理局（下稱“外匯局”）公布數(shù)據(jù)顯示，截至2020年4月末，以美元計值的外匯儲備為3.0915萬億美元。

而在2014年初，中國的外匯儲備還有4萬億美元。短短6年時間，中國的外匯儲備快速下降了1/4，其中，2015年股災(zāi)后，外匯儲備下降嚴(yán)重，全年流失了5000億美元外匯儲備。

外匯儲備短期迅速減少，原因基本都是外國或本國投資者對該國投資信心下降，所以開始撤資。

大規(guī)模撤資容易形成擠兌，就像如果大家都去銀行把錢取出來，這銀行肯定破產(chǎn)，因為短期銀行沒法把對外的投資(主要是貸款)全收回來。

國家面對擠兌，基本只能賣本幣換硬通貨（如美元、黃金）還錢，結(jié)果就是本國貨幣大幅貶值，繼而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。1997亞洲金融危機，1994墨西哥比索危機均是本幣大幅貶值導(dǎo)致的前車之鑒。

墨西哥比索危機中失業(yè)的人們，堪比大蕭條

因此，2015年股災(zāi)后，為了防止外匯儲備繼續(xù)流失，限制美元流出，保衛(wèi)外匯儲備成為了極其重要的政治任務(wù)。

要限制流出，無非是控制流出通道，同時增加流入。

2015年4月16日，中國人民銀行聯(lián)合公安部、最高人民法院、最高人民檢察院、國家外匯管理局下發(fā)通知，在全國范圍開展打擊利用離岸公司和地下錢莊轉(zhuǎn)移贓款的專項行動。

截至2015年年底，地下錢莊重災(zāi)區(qū)廣東共破獲地下錢莊案件83起，是2014年破案數(shù)的7倍；搗毀窩點79個，抓獲犯罪嫌疑人231名，是前年的4倍；繳獲現(xiàn)金折合人民幣3715萬元，凍結(jié)可疑交易賬戶3491個、凍結(jié)金額6.65億元，查扣金額是前年的2.5倍；已破案件的涉案金額高達2072億元人民幣。——摘自中國新聞網(wǎng)

2015年廣東破獲地下錢莊案

但打擊地下錢莊，使得部分內(nèi)地資本更加不舍成本的外逃，無論是香港的保險還是當(dāng)時瘋漲的比特幣，資金無所不用其極，也自然遭到國家堅決打擊。

控制了外匯大規(guī)模出逃，保衛(wèi)人民幣的價值，才能保證中國的經(jīng)濟不會發(fā)生類似日本、俄羅斯及亞洲金融危機。

開源節(jié)流、開源節(jié)流，節(jié)流是暫時堵住了，可如果不開源，這樣的危機只會遲到，不會消失。

而金融開放，就是增強我國金融抵御風(fēng)險能力的一個必然的選項。

外資們迫切希望更加深入的進入中國資本市場，而我們對外資也有自己的訴求。

一個愿打一個愿挨，在這樣的背景下，金融行業(yè)全面開放就這么到來了。

比如，近年來越來越多的外資銀行加速進入中國市場。

根據(jù)億歐智庫通過銀保監(jiān)會、企業(yè)工商注冊信息、企業(yè)官網(wǎng)等已披露的公開信息篩選發(fā)現(xiàn)，截至5月18日，共有217家外資銀行進入了中國資本市場，其中包括了41家法人銀行71家開設(shè)分行的外資銀行和105家設(shè)立代表處的外資銀行。——摘自新浪財經(jīng)

匯豐人壽、摩根大通期貨有限公司相繼宣布明確變?yōu)橥赓Y獨資。此外，據(jù)中基協(xié)網(wǎng)站顯示，國內(nèi)第26家外商獨資性質(zhì)的證券類私募威廉歐奈爾已于近日完成備案登記。此外，世界著名私募基金橋水資本、橡樹資本亦以悄悄完成中國境內(nèi)布局。——摘自《經(jīng)濟參考報》

外資們迫切希望更加深入的進入中國資本市場，而我們對外資也有自己的訴求。

一個愿打一個愿挨，在這樣的背景下，金融行業(yè)全面開放來了。

即使沒有4月1，中國金融開放實際一直在有序推進。畢竟，我們不能忽視外資進入金融業(yè)給我們帶來的種種好處：

1、鼓勵競爭，增強國有金融資本競爭力

從制造業(yè)、服務(wù)業(yè)開放的經(jīng)驗可以推導(dǎo)出，外資進入中國，將使得行業(yè)競爭加劇，客觀上促進中國本土行業(yè)的壯大。

舉個例子，蘋果進入中國后一度占據(jù)中國手機市場半壁江山，但通過不斷學(xué)習(xí)蘋果、參與蘋果，中國的華為、小米等品牌迅速崛起。

金融行業(yè)亦不是例外。雖然在引入外資前期，行業(yè)會遭受一定沖擊，但后期，本土企業(yè)扶搖直上也不是少數(shù)。正因為封閉，中國金融業(yè)總是落后國際不少，以至于時不時會被割韭菜。

丟人吶！

如果一直不開放，對金融業(yè)過度保護，易導(dǎo)致懶惰、財務(wù)軟約束、尋租等問題，反而使競爭力更弱，損害行業(yè)發(fā)展，市場和機構(gòu)變得越來越不健康不穩(wěn)定。

2、輸入美元，提升外匯儲備

外匯儲備的穩(wěn)定關(guān)系到人民幣的穩(wěn)定，穩(wěn)定的人民幣有利于央行貨幣政策的穩(wěn)定。

中國的貨幣發(fā)行體系在2001年加入世界貿(mào)易組織時確立，從某種程度上說，人民幣發(fā)行機制是這樣設(shè)計的，人民幣掛鉤美元，有1美元流入中國，央行才會發(fā)行相應(yīng)數(shù)量的人民幣。掛靠美元給了人民幣信用。使得人民幣能夠快速成長為國際貨幣。

當(dāng)然，這一體系亦有相當(dāng)問題，若流入的美元不足，或者美元持續(xù)流出，相應(yīng)的人民幣亦要做削減才可以，但經(jīng)濟發(fā)展壯大后市場需要更多的貨幣，貨幣增加容易削減難，搞不好就容易形成通貨緊縮，對經(jīng)濟構(gòu)成嚴(yán)重沖擊。

因此，國家嚴(yán)格要控制外匯儲備保持一定水平，比如控制在3萬億上方，就必須要維持美元的持續(xù)穩(wěn)定流入才能保證國內(nèi)的經(jīng)濟不出問題。

3、優(yōu)化股市結(jié)構(gòu)

就像剛才所說，外資進入股市有利于股市的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，投資將進一步專業(yè)化和機構(gòu)化，破除“零和博弈”，讓市場上多一個對手方。

同時，優(yōu)秀的境外機構(gòu)投資者的進入，會加速去散戶化的進程，吸引散戶將資金委托給專業(yè)的機構(gòu)投資人，可以起到降低風(fēng)險和提高收益的效果。

外資憑什么愿意來接盤、給中國好處呢？理由如下：

1、外資覬覦中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)很久了

外資并不是慈善機構(gòu)，其在亞洲金融風(fēng)暴、日本及俄羅斯衰落中的所作所為讓人忌憚三分。同時，外資亦是覬覦中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)很長時間，尤其是金融資產(chǎn)。

控制了金融資產(chǎn)，就能夠在金融領(lǐng)域興風(fēng)作浪、獲取暴利。本次的開放對于外資來說求之不得。獲取中國的金融資產(chǎn)，進一步控制中國的金融主權(quán)，恐怕亦是其長遠的考慮。

2、全球金融資產(chǎn)配置的需要

外資也并不全是如索羅斯這樣的讓人聞風(fēng)喪膽的對沖基金，很多外資機構(gòu)僅僅是外國民眾的養(yǎng)老金、退休金及企業(yè)年金的打包集合，用于投資保值增值。

這類資金都是做長線投資，進行全球配置資金，分散風(fēng)險。中國的優(yōu)質(zhì)企業(yè)不僅有著較高的分紅率，亦有股價長期上漲的獲利空間。對其做基本的戰(zhàn)略性配置，獲取穩(wěn)定的分紅和股價穩(wěn)步上漲收益也是一種需求。

當(dāng)然，這里不得不說，任何事情都是有兩面性，外資帶來好處的同時亦有較大風(fēng)險。

1、容易導(dǎo)致金融危機

開放雖然短期有利于外資流入，但若管理不善，容易導(dǎo)致危機的出現(xiàn)，歷史上的多次金融危機均是國際資本不設(shè)防的大幅流入流出造成的。歷史上，泰國、新加坡、日本、俄羅斯均經(jīng)歷過金融開放導(dǎo)致的國名經(jīng)濟大幅波動。

2、加劇資產(chǎn)價格波動

國際資本的流入亦容易加劇資本價格的波動，國際資本進入中國亦有其自身的利益。引入國際資本的同時亦容易加劇資產(chǎn)價格大幅波動。

舉個例子，2018年5月4日，大商所鐵礦石期貨引入境外交易者，實現(xiàn)了國內(nèi)首個上市品種的對外開放。

作為全球規(guī)模最大、唯一采取單一實物交割的鐵礦石衍生品，鐵礦石期貨在對外開放的一年里，境外客戶交投規(guī)模快速增長，境外機構(gòu)參與活躍。同時鐵礦石價格的波動亦進一步加大。

2019年鐵礦石從500一度漲到900元，漲幅接近100％，2020年5月，在全球經(jīng)濟危機，鐵礦石需求下降的情況下，中國鐵礦石亦大幅上漲，漲幅達到40％。

中國如何趨利避害，既讓外資接盤，又不讓外資興風(fēng)作浪，讓外資為我所用，這是難點。其中，強監(jiān)管和法制化是解決這一難點的重要解決方案。

可以看到，國內(nèi)在開放的同時，亦悄無聲息的加強了對于資本的監(jiān)控和法制的完善。

2019年，證監(jiān)會啟動了加強期貨市場看穿式監(jiān)管相關(guān)工作，擬多維度主動采集客戶身份信息，并基于收集到的大數(shù)據(jù)細(xì)信息，建立信息分析和交易行為分析系統(tǒng)。監(jiān)管部門可以“看穿”投資者賬戶，清楚掌握每一個賬戶的情況。據(jù)了解，看穿式監(jiān)管所收集的信息，將通過加密形式傳輸，最終匯集至期貨市場監(jiān)控中心，并由監(jiān)控中心共享給期貨交易所。

此外，立法工作也在緊鑼密鼓的進行。

2019年12月28日,第十三屆全國人大常委會第十五次會議審議通過了修訂后的《中華人民共和國證券法》，已于2020年3月1日起施行，為規(guī)范外資行為做足了準(zhǔn)備。