如松：中美同行，搞大事？

作者 :如松 2021-06-15 23:41:32 審稿人 : admin 圍觀 : 次評論

　　前面有兩篇文章（5月31日《中美攤牌點戰(zhàn)火，一只巨手在揮舞》）（6月9日《如松：大時代！拜登甩鍋，戰(zhàn)爭就此打響！》）說到，基于美國內(nèi)部的經(jīng)濟前景和鄭志前景，拜登很可能需要將內(nèi)部矛盾外溢，俗稱甩鍋，外溢的方式很可能是抓住外國勢力干涉美國大選的問題以及病毒溯源問題。

　　正像文中所預(yù)計的那樣，繼賓州參觀了亞利桑那州2020年大選選票審計工作、有意進行選票審計之后，最近幾天又有十幾個州派人到亞利桑那州參觀選票審計程序，選票審計在各州正在成為任何人和政黨都難以阻擋的潮流，這只能讓拜登越來越焦慮。

　　背后的原因是深刻的。美國選舉事務(wù)由各州負(fù)責(zé)，一旦2020大選的種種亂象得不到理清，選民就會對選舉失去信心，而明年就要進行中期選舉，在此情形下還能組織起有效的選舉嗎？同時，誰能厘清本州2020年大選的詳情，還原一個誠實的選舉，就保護了所有選民（無論民主黨還是共和黨人）的利益，就會得到選民的擁護，就能在明年的中期選舉中建立巨大的優(yōu)勢，所以，對2020年大選選票進行審計就會在各州成為潮流。

　　考慮到在2020年大選中拜登在很多州的勝選優(yōu)勢很小，再考慮到大選過程中的種種亂象，各州的審計浪潮就讓民主黨和拜登陷入了巨大的不確定性之中，要面對隨時可能失去勝選優(yōu)勢所帶來的鄭志危機。而通脹不斷上沖的走勢，讓經(jīng)濟的不確定性更大，也要準(zhǔn)備隨時面對。

　　一旦拜登政府所面對的鄭志與經(jīng)濟問題爆發(fā)，自然會沖擊資本市場，而債券市場的表現(xiàn)與拜登政府所面臨的處境基本吻合。

　　從3月開始，美國通脹劇烈上行：

　　一般來說，通脹上行，市場利率就會上升，美國十年期國債收益率就會上行，但市場真實的走勢完全不是那么回事：

　　由上圖可見，隨著美國通脹劇烈上沖，美國十年期國債收益率出現(xiàn)了下行的趨勢，尤其是5月通脹數(shù)據(jù)公布之后，美國十年期國債收益率甚至還出現(xiàn)了加速下行，為什么？

　　一種可能是市場預(yù)期未來的通脹會下行，就會引導(dǎo)美國十年期國債收益率下行，美聯(lián)儲也一直持有這種觀點，隨著基數(shù)效應(yīng)逐漸減退讓美國的通脹在下半年有所緩和也是大概率的。但最新的G7公報稱，G7國家將致力于2030年前將碳排放減少至2010年的一半

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，2050年前實現(xiàn)碳中和，這意味著必須壓制對原油勘探開采的投資，這就會驅(qū)動油價不斷上行（前面的文章說過這件事，6月7日《美俄“密謀”靜悄悄》），而且也只有油價不斷上行，新能源技術(shù)才能得到快速發(fā)展，所以維持高油價已經(jīng)是實現(xiàn)碳中和的基石！所以，當(dāng)今油價上漲的趨勢已經(jīng)是最明確的，當(dāng)油價

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的漲勢不斷持續(xù)的時候，美國要回到溫和通脹（2%以下）的可能性并不大。因此，這很可能不是通脹上行但美國十年期國債收益率卻不斷下降的主要原因。

　　造成這種現(xiàn)象的原因就只能是市場中有一部分資金開始進入了避險模式，而美國國債是避險場所，資金持續(xù)流入國債市場就打壓了美國十年期國債收益率。

　　這是美國任何一次危機開啟之前的標(biāo)準(zhǔn)模式，通脹加速上行，實業(yè)資本的投資收益率下降，產(chǎn)業(yè)資本就會去避險；投資收益率下降導(dǎo)致上市公司的盈利能力下降，資本市場的資金也逐漸開始進入避險模式（基于還在避險初期，避險效應(yīng)對資本市場的影響還很小，源于目前美國的“錢”太多了）。當(dāng)越來越多的資金開啟避險模式之后，流行性枯竭的節(jié)點就會到來，危機爆發(fā)。

　　未來需要觀察三個指標(biāo)：第一，美國十年期國債收益率再起升勢；第二，黃金何時再起升勢；第三，大宗商品之王——原油價格何時加速上行。這往往是流動性開始枯竭的指標(biāo)。

　　面對政治與經(jīng)濟不確定性，拜登隨時準(zhǔn)備甩鍋，美聯(lián)儲一定會竭盡全力避免美股出現(xiàn)快速下跌，這都是可以預(yù)計的。

　　以前多次說過，目前兩大國的財政實際都建立在資產(chǎn)價格泡沫上。

　　美國財政實際是建立在美股上。美國經(jīng)濟增長的主要驅(qū)動力是消費，股市上升就可以推動投資者的權(quán)益增長，美國大部分養(yǎng)老金、保險資金也投資在股市中，所以股市對美國消費增長具有牽一發(fā)而動全身的作用。一旦股市下跌、尤其是暴跌對美國經(jīng)濟的打擊就是摧毀性的，這會導(dǎo)致財政收入劇烈收縮，在今天的高債務(wù)率下，當(dāng)財政收入收縮時美國政府就會陷入絕境。所以，未來很長一段時間里，美聯(lián)儲的主要任務(wù)很可能都是竭力避免出現(xiàn)股市的快速下跌。

　　大國的財政則建立在房地產(chǎn)上，房地產(chǎn)對財政收入的貢獻(xiàn)度超過一半，其支撐作用是顯然的。

　　與美股一樣，大國的房地產(chǎn)也正在暴露問題。

　　6月10日，在第十三屆陸家嘴論壇上，郭主席表示“那些炒作外匯、黃金及其他商品期貨的人很難有機會發(fā)家致富，正像押注房價永遠(yuǎn)不會下跌的人最終會付出沉重代價一樣。”

　　郭主席為什么又把房地產(chǎn)拉出來說事？或許從最近的數(shù)據(jù)上可以找出蛛絲馬跡。

　　2021年5月大國的PPI同比上漲9%，漲幅為2008年以來最高，而CPI漲1.3%。

　　從上述圖形中可以明顯看到以下特點：

　　PPI漲速遠(yuǎn)高于CPI，企業(yè)成本在明顯上升，但終端消費價格上漲的速度很慢。

　　工業(yè)生產(chǎn)者的購進價格漲幅遠(yuǎn)高于出廠價格漲幅，說明工業(yè)企業(yè)的利潤在受到擠壓，資產(chǎn)負(fù)債表在受到破壞。

　　上述現(xiàn)象用最直觀的術(shù)語來表述就是，大宗原材料價格快速上漲，而終端價格無法上漲，價格傳導(dǎo)機制已經(jīng)失靈，根源當(dāng)然在于內(nèi)需比較疲弱。

　　從其他相關(guān)數(shù)據(jù)上，也可以佐證消費市場的疲弱。

　　疫情爆發(fā)之后，大國經(jīng)濟一邊是火焰，一邊是海水。

　　大國經(jīng)濟有三駕馬車，出口、投資和消費，目前，進出口火熱，是火焰。

　　去年中期之后，進出口開始高增長。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2021年1-5月的進出口總額為14.76萬億，而2019年同期的總額為12.1萬億，兩年增長了21.98%，年均增長10.99%，在瘟疫全球大流行的背景下這是非常出色的成績單。這與疫情爆發(fā)之后大國經(jīng)濟優(yōu)先復(fù)蘇有關(guān)。

　　去年中期之后的投資數(shù)據(jù)也算中規(guī)中矩。

　　這就讓居民收入平穩(wěn)增長。根據(jù)統(tǒng)計局網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)，2021年一季度，居民人均可支配收入9730元，比上年同期增長13.7%；比2019年一季度增長14.6%，兩年平均增長7.0%，這種增長基本屬于正常水平。

　　既然居民收入正常增長，內(nèi)需市場就應(yīng)該正常增長，可實際數(shù)字卻讓人跌碎了眼鏡。

　　2019年、2020年的CPI分別為2.9%、2.5%，兩年相加就是5.4%，可以大致當(dāng)成是過去兩年的物價漲幅。

　　根據(jù)統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2019年1-4月份，社會消費品零售總額128376億元，2021年1-4月份的社會消費品零售總額138373億元，兩年增長了7.79%，扣除兩年的通脹之后真實的增長率就是7.79%-5.4%=2.39%，年均增長率就是約1.2%。這個增速是十分有限的。

　　再從另一個角度來看消費增長情形。根據(jù)財政部數(shù)據(jù)，2019年1-4月的國內(nèi)消費稅是6256億元，2021年1-4月的國內(nèi)消費稅是6214億元，兩年的增長率為-0.67%，如果計算通脹，兩年的增長率就是-6.07%，年均大約是-3.035%，這說明國內(nèi)消費稅在萎縮，居民消費的增長也就可想而知。過去半年很多人說，雖然經(jīng)濟數(shù)據(jù)很好但自己卻更加錢緊，在這里可以看到這種說法的來源。

　　內(nèi)需是海水。

　　出口是火焰，投資正常，居民收入增長正常，為何內(nèi)需卻成了海水？

　　這些年的儲蓄率一直在下滑，所以不能將鍋扣在儲蓄上

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。

　　根源應(yīng)該在兩個方面：第一是貧富差距拉大；第二是房地產(chǎn)，而且后者應(yīng)該是最主要的原因。當(dāng)房地產(chǎn)持續(xù)高速發(fā)展之后債務(wù)就會快速膨脹，還本付息的壓力就會加速吞噬居民的收入，當(dāng)吞噬的速度足夠快的時候，就會擠壓消費，最終讓內(nèi)需市場成了海水。

　　目前是大宗商品價格上漲周期，當(dāng)債務(wù)擠壓了居民的消費之后，企業(yè)就會受到成本上漲和銷售萎靡的雙重阻擊，最終企業(yè)就會破產(chǎn)，企業(yè)債市場就會暴露危機。

　　未來企業(yè)所面臨的局勢會更加嚴(yán)峻。

　　過去一年左右，歐洲、美洲和亞洲多數(shù)國家的疫情不斷蔓延，很多國家的經(jīng)濟處于封閉或半封閉的狀態(tài)，推動大國出口的高增長，這支撐了居民收入增長，也有利于國內(nèi)的消費。但這種出口的高增長顯然是無法持續(xù)的，一旦歐洲、美洲和亞洲多數(shù)國家的疫情得到初步控制之后就會重新開放經(jīng)濟（目前正體現(xiàn)出這種跡象，只有南美的疫情還在加速蔓延），大國出口高增長的態(tài)勢就會結(jié)束，就會開始打壓就業(yè)和居民收入增速。當(dāng)居民收入增速下滑之后，國內(nèi)消費市場就會面臨更大的沖擊，企業(yè)所處的經(jīng)營環(huán)境會進一步惡化。

　　表面看起來是房地產(chǎn)在吞噬居民收入，實際是房地產(chǎn)在吞噬工業(yè)企業(yè)。

　　如果今天放任房地產(chǎn)吞噬工業(yè)企業(yè)，失業(yè)就會快速上升，企業(yè)債務(wù)集中違約和失業(yè)增長就會給社會帶來沉重的壓力；同時，企業(yè)加速破產(chǎn)后就會收縮供給端，最終就會建立起將漲價因素向下游傳導(dǎo)的能力，推動通脹和利率加速上升，與失業(yè)上升一起，最終還是會沖擊房地產(chǎn)。這就讓企業(yè)和房地產(chǎn)都得不到保證，這肯定是糟糕的結(jié)果。

　　我相信這肯定不是管理層樂見的結(jié)果，或許，這就是郭主席那番講話的深刻含義。雖然房地產(chǎn)對財政起到的是支柱作用，但現(xiàn)在也必須直面房地產(chǎn)帶來的問題。但無論如何，當(dāng)管理層對房地產(chǎn)動手時（新增房貸連續(xù)兩個月環(huán)比下行表明，說明管理層已經(jīng)動手了），必然會對資本市場帶來很大的沖擊。

　　由上述可見，兩大國資本市場目前的內(nèi)在節(jié)奏是一致的，美股在暴露問題，大國的樓市也已經(jīng)是必須要面對的問題。

　　上次兩大國的資本市場出現(xiàn)趨勢一致的情形時尚在2008年，當(dāng)時的跌勢引發(fā)了次貸危機，最終以美聯(lián)儲的三輪QE和大國的四萬億作為應(yīng)對，這應(yīng)該是以協(xié)商為基礎(chǔ)的各取所得。現(xiàn)在顯然不再具備那時的鄭志環(huán)境與財經(jīng)條件，這次會鬧出什么幺蛾子？會不會以雙方擦出火花作為結(jié)局（這符合拜登甩鍋的需要）？

標(biāo)簽就會美國通脹如松

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