【嘉賓】最近西方國(guó)家出現(xiàn)了一個(gè)類(lèi)似引爆2008年次貸危機(jī)的住房抵押貸款的產(chǎn)品。2008年次貸危機(jī)的爆發(fā)是因?yàn)閷⒉煌燃?jí)的住房貸款打包并證券化后的MBS,再打包證券化形成擔(dān)保債務(wù)CDO。理論上西方這個(gè)玩法是可以無(wú)限循環(huán)下去，不斷形成新的金融產(chǎn)品。還有一份產(chǎn)品叫信用違約互換。整個(gè)2008年金融危機(jī)爆發(fā)，是因?yàn)榇钨J的證券化，將次貸風(fēng)險(xiǎn)由發(fā)起人轉(zhuǎn)移到投資人。MBS和CDO的投資者再將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到CDS的投資者身上。現(xiàn)在出現(xiàn)了高杠桿貸款的新產(chǎn)品。和次貸有什么區(qū)別呢？住房抵押貸款針對(duì)個(gè)人，高杠桿貸款則針對(duì)公司。與住房抵押貸款類(lèi)似，是企業(yè)在美聯(lián)儲(chǔ)提升利率的背景下，企業(yè)融資越來(lái)越難。除了發(fā)行垃圾債券外，就是利用杠桿從銀行獲取貸款。高杠桿貸款的償還是優(yōu)先于垃圾債的。高杠桿貸款經(jīng)證券化后簡(jiǎn)稱(chēng)CLO,稱(chēng)抵押貸款憑證。在操作上，銀行家?guī)装偌业盅嘿J款

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打包成一個(gè)產(chǎn)品，然后賣(mài)給投資者，將風(fēng)險(xiǎn)攤分給投資者，主要由對(duì)沖基金、保險(xiǎn)基金和養(yǎng)老金等來(lái)購(gòu)買(mǎi)。美國(guó)CLO總量達(dá)到1077億美元，過(guò)去幾年中達(dá)到了1萬(wàn)多億美元。英國(guó)央行數(shù)據(jù)顯示381億英鎊，2018年又是300億?，F(xiàn)在，不但國(guó)際貨幣基金組織在警惕風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)也發(fā)出了風(fēng)險(xiǎn)提示。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織警示，2017年全球高杠桿貸款新增發(fā)行量達(dá)到創(chuàng)世紀(jì)的7880億美元，超過(guò)之前高點(diǎn)7620億美元。美國(guó)華爾街金融衍生品一直很發(fā)達(dá)，之前高杠桿產(chǎn)品有維護(hù)契約監(jiān)管，借款人可以監(jiān)控借款公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，如果業(yè)績(jī)不好，借款人也可以強(qiáng)制借款公司出售資產(chǎn)。經(jīng)過(guò)金融危機(jī)后，許多公司要求修改契約，最終變成精簡(jiǎn)版的契約。垃圾債券交易受到美國(guó)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管和保護(hù)，而高杠桿貸款不受美國(guó)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管和保護(hù)。為了防范風(fēng)險(xiǎn)；要求發(fā)行方必須保留5%的份額。有意思的是特朗普對(duì)多的弗蘭克法案進(jìn)行了松綁，意味著發(fā)行的銀行和機(jī)構(gòu)不再需要持有或保留那5%的份額，相當(dāng)于不再承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)產(chǎn)品基本如同窗戶(hù)紙，一捅就破，2008年次級(jí)貸款屬于直接原因，我個(gè)人認(rèn)為下一輪金融危機(jī)的引爆點(diǎn)，很容易在這個(gè)產(chǎn)品上發(fā)生。想請(qǐng)教下東方老師的觀點(diǎn)。kcx豪仕閱讀網(wǎng)
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　　東方點(diǎn)評(píng)：kcx豪仕閱讀網(wǎng)
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　　CLO抵押貸款憑證和你之前說(shuō)的引發(fā)次貸危機(jī)的次級(jí)貸款等產(chǎn)品在本質(zhì)上、是雷同的。都是通過(guò)金融產(chǎn)品將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給其他投資者。信用違約最后的風(fēng)險(xiǎn)是完全集中到某個(gè)”大到不能倒者“的身上，比如，美國(guó)最大的保險(xiǎn)公司身上了！在保險(xiǎn)公司的例子中，所謂的大到不能倒，就是因?yàn)樗械娘L(fēng)險(xiǎn)都由保險(xiǎn)公司來(lái)償付。kcx豪仕閱讀網(wǎng)
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　　把這個(gè)游戲做到無(wú)限大，銀行或放貸的金融機(jī)構(gòu)完全沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。如果違約就由保險(xiǎn)公司來(lái)承擔(dān)，沒(méi)有違約就只損失一個(gè)保費(fèi)，同時(shí)賺取了巨額利潤(rùn)?，F(xiàn)在美國(guó)政府把多德弗蘭克法案廢除，CLO抵押貸款發(fā)行者不再需要5%的保留，而只需支付一個(gè)低廉的保費(fèi)，就把所有的風(fēng)險(xiǎn)都轉(zhuǎn)移出去了。因此，發(fā)行CLO的現(xiàn)在可以任意做壞事而不用承擔(dān)、或只承擔(dān)極小的風(fēng)險(xiǎn)。這本質(zhì)也就構(gòu)成了另外一個(gè)”信用違約“產(chǎn)品。kcx豪仕閱讀網(wǎng)
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　　因此，將它與次貸危機(jī)爆發(fā)的引信相提并論是有道理的。從目前數(shù)據(jù)看也幾千億，倒遠(yuǎn)不如傳統(tǒng)的金融延伸品龐大，不過(guò)性質(zhì)十分惡劣。發(fā)行者沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)，只要有人要，就愿意提供。當(dāng)時(shí)次貸危機(jī)的情況，按前美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的描述是“很驚恐”，他說(shuō)“我不能想象一個(gè)沒(méi)有任何收入、或沒(méi)有任何償還能力的人能輕松地從銀行獲取一筆如此高額的貸款”。這種高風(fēng)險(xiǎn)的貸款，就是所謂的次級(jí)

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貸！kcx豪仕閱讀網(wǎng)
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　　在美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)前，美國(guó)的放貸機(jī)構(gòu)難道不考慮風(fēng)險(xiǎn)嗎？其實(shí)他考慮了風(fēng)險(xiǎn)，他將諸多次級(jí)貸經(jīng)過(guò)巧妙的組合、也就是包裝、形成一個(gè)債券組合，再拉三大評(píng)級(jí)公司給個(gè)優(yōu)良的評(píng)級(jí)，回頭去保險(xiǎn)公司、按評(píng)級(jí)進(jìn)行相應(yīng)定價(jià)、買(mǎi)一份借款人違約保險(xiǎn)就完了，這樣，就將次級(jí)貸款債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)很巧妙的方式進(jìn)行了搭配并“轉(zhuǎn)出售”。kcx豪仕閱讀網(wǎng)
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　　伯南克曾任美國(guó)央行行長(zhǎng)，而以他的身份與經(jīng)驗(yàn)，對(duì)這些組合、都說(shuō)“看不懂，稱(chēng)“不知道是怎么弄出來(lái)”。但是，就是這些組合進(jìn)行最后打包后，在評(píng)級(jí)公司那里獲得AA或者AA+的優(yōu)質(zhì)評(píng)級(jí)，而美國(guó)的保險(xiǎn)公司就憑這個(gè)評(píng)級(jí)標(biāo)價(jià)并開(kāi)出保單，而在收取了低廉的保費(fèi)之后，這引起風(fēng)險(xiǎn)就立刻集中在相信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的保險(xiǎn)公司身上了。kcx豪仕閱讀網(wǎng)
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　　這次的高杠桿產(chǎn)品也是類(lèi)似，所有的這些惡果不單來(lái)自于特朗普放開(kāi)多的弗蘭克法案，而是美國(guó)長(zhǎng)期的縱容，事實(shí)上，美政府對(duì)華爾街類(lèi)似的行為的縱容，僅在奧巴馬政府時(shí)期稍微收斂了一點(diǎn)，因?yàn)榇钨J危機(jī)的后果太嚴(yán)重了，總得有個(gè)”收拾“有個(gè)”說(shuō)法“，但到現(xiàn)在又完全放開(kāi)了。從我們的角度看，這個(gè)問(wèn)題當(dāng)然有類(lèi)似2008年次貸危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。只要放寬監(jiān)管，一夜之間就可以誕生出成千上萬(wàn)種方式來(lái)玩。關(guān)鍵是有人買(mǎi)單。kcx豪仕閱讀網(wǎng)
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　　美國(guó)有一套成熟的系統(tǒng)，就是有人評(píng)級(jí)，穆迪、惠迪普爾、惠譽(yù)，只要這三家給出很好的評(píng)級(jí)，就可以通過(guò)市場(chǎng)把它賣(mài)出去，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁出去。這是它玩這套游戲的本質(zhì)。類(lèi)似CLO這樣的東西其實(shí)有很多。未來(lái)更會(huì)層出不窮。因?yàn)槊绹?guó)的經(jīng)濟(jì)主要靠這些東西在維持，也就是說(shuō)，華爾街金融永動(dòng)機(jī)的維持運(yùn)轉(zhuǎn)的機(jī)制，本質(zhì)就是金融騙局。次貸危機(jī)就是這些金融騙局的結(jié)果，次貸組合與信用違約，在小時(shí)許多人看來(lái)絕對(duì)是天衣無(wú)縫的東西，看似不可能違約的事情，最終卻大量違約，連“大到不能倒的”世界上最大的保險(xiǎn)公司都承受不住。kcx豪仕閱讀網(wǎng)
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　　為什么美國(guó)當(dāng)時(shí)要救這家保險(xiǎn)公司

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，就是因?yàn)榍宄蠊?。次貸危機(jī)就是西方金融資本利欲熏心的本質(zhì)所導(dǎo)致的。kcx豪仕閱讀網(wǎng)
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　　在這個(gè)問(wèn)題上，其實(shí)中國(guó)也不是一片凈土。大家回憶一下2016年，例如大學(xué)生0首付買(mǎi)房，非常惡劣，將所有的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)交給個(gè)人和銀行。誰(shuí)最愿意做這個(gè)？地產(chǎn)商最愿意。當(dāng)時(shí)的情況一度是：許多人買(mǎi)房零首付，是地產(chǎn)商和中介公司墊付了首付，甚至許多在校大學(xué)生都可以貸幾百萬(wàn)去買(mǎi)房。這個(gè)事情只是過(guò)去了兩年的時(shí)間，相信大家還會(huì)有印象！kcx豪仕閱讀網(wǎng)
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　　回歸到美國(guó)CLO,誰(shuí)最愿意做這個(gè)？銀行，或其它可以放貸的金融機(jī)構(gòu)，通過(guò)這種操作，既可以賺取暴利，又可以通過(guò)巧妙的組合、包裝去轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。而銀行或放貸金融機(jī)構(gòu)都是誰(shuí)呢？就是華爾街。kcx豪仕閱讀網(wǎng)
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　　所以在特朗普放松金融監(jiān)管后，出現(xiàn)這些現(xiàn)象，都是必然的。而為什么要放松金融監(jiān)管呢？又是因?yàn)榫S持美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的需要。但為了滿(mǎn)足這種需要的可能后果、又都是非常清晰的，這就是惡性循環(huán)。kcx豪仕閱讀網(wǎng)
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　　所以特朗普很急，你罵他不要臉?biāo)矡o(wú)所謂，什么都無(wú)所謂，種種跡象說(shuō)明，盡管他大罵美聯(lián)儲(chǔ)，但其身體比嘴巴顯得誠(chéng)實(shí)的是：目前，他的行動(dòng)、其實(shí)只在意金融穩(wěn)定?，F(xiàn)在特朗普為什么把朝鮮像祖宗一樣的供著？為什么中國(guó)央行一說(shuō)降準(zhǔn)、逆回購(gòu)、放出貨幣、都在沖擊美國(guó)的金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，這才讓他痛苦。、kcx豪仕閱讀網(wǎng)
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　　而特郎普說(shuō)的、做的，最終要和美國(guó)的市場(chǎng)去”見(jiàn)面“，這就是他最為難的地方。中國(guó)也是看清了他”電話認(rèn)慫“的處境、明了他的動(dòng)機(jī)，洞悉他的目的，其實(shí)就是緩兵之計(jì)。既然間在緩兵，那我還是該如何就如何，貿(mào)易（談判）歸貿(mào)易，金融（沖擊）歸金融。這個(gè)態(tài)度，其實(shí)就是中國(guó)外交部發(fā)言人說(shuō)的：我不欠你（美國(guó)）的、也不求你的，也不怕你。kcx豪仕閱讀網(wǎng)
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　　西方金融維穩(wěn)為什么那么重要？就是要維持住金融騙局。西方既然與中國(guó)貿(mào)易戰(zhàn)達(dá)不到目的，那就要和中國(guó)緩和，為什么呢？我們說(shuō)過(guò)，在與中國(guó)貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)壘過(guò)程中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退可能拖不過(guò)明年第一季度，而一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)明年確認(rèn)進(jìn)入衰退，那么，包括CLO這一類(lèi)的窟窿、必定會(huì)提前爆發(fā)。kcx豪仕閱讀網(wǎng)
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　　所以美國(guó)很急，打電話希望找中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人談，又放出消息說(shuō)中國(guó)準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)美國(guó)大豆，還制造華為事件并主動(dòng)將華為事件往貿(mào)易戰(zhàn)事情上扯，又這、又那的，為什么呀？因?yàn)槊绹?guó)急于想與中國(guó)達(dá)成”貿(mào)易摩擦層面的緩和協(xié)議“。kcx豪仕閱讀網(wǎng)
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　　搞清楚這些，包括次貸危機(jī)由來(lái)、信用違約的本質(zhì)、CLO等工具的后果，也就搞清了美國(guó)經(jīng)濟(jì)爛在哪里，也就可以盯著美國(guó)的金融維穩(wěn)，去打擊它的痛點(diǎn)。講其他的都沒(méi)用。kcx豪仕閱讀網(wǎng)
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　　而且中國(guó)這樣的反擊是成本最低、效率最高的，在我們看來(lái)，這也算是一種非對(duì)稱(chēng)的打擊，通過(guò)這種方式，中國(guó)可以做很多次、在很長(zhǎng)時(shí)間里多次使用，而美國(guó)卻受不了，因?yàn)樗坏貌慌c無(wú)情的市場(chǎng)去進(jìn)行博弈。中國(guó)不過(guò)就是今天搞一搞逆回購(gòu)，明天來(lái)份”麻辣粉（MLF）“，再過(guò)幾天，再將”麻辣粉“給”踢（T）“一腳（TMLF），還不行的話，我再降準(zhǔn)，中國(guó)降準(zhǔn)空間還有很大（注：15.5%,約鎖住了23萬(wàn)億準(zhǔn)備金）。最后，中國(guó)還可以玩降。kcx豪仕閱讀網(wǎng)
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　　【嘉賓】現(xiàn)在CLO規(guī)模是1.1萬(wàn)億美元，持有者主要是共同基金、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金。這些機(jī)構(gòu)持有大量CLO產(chǎn)品，只要資金周轉(zhuǎn)的開(kāi)，在岸流動(dòng)性寬松的情況下還能玩的轉(zhuǎn)。一旦出現(xiàn)市值虧損，會(huì)面臨大量的贖回，從而引發(fā)CLO價(jià)格進(jìn)一步下跌，將導(dǎo)致所有持有者的市值損失，還會(huì)導(dǎo)致高杠桿貸款等產(chǎn)品流動(dòng)性收緊，最終崩盤(pán)。kcx豪仕閱讀網(wǎng)
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　　東方點(diǎn)評(píng)：kcx豪仕閱讀網(wǎng)
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　　還有個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)沒(méi)講到，為什么次貸危機(jī)會(huì)爆發(fā)呢？因?yàn)榻?jīng)濟(jì)泡沫得不行。泡沫崩了，維持不住了。今天美國(guó)也面臨著這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。kcx豪仕閱讀網(wǎng)
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　　美聯(lián)儲(chǔ)一直嚷嚷著加息，說(shuō)是經(jīng)濟(jì)太熱了，就業(yè)人數(shù)太強(qiáng)大了，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱得不行，所以我要加息了。kcx豪仕閱讀網(wǎng)
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　　中國(guó)央行說(shuō)，哪來(lái)的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，我都覺(jué)得好冷。我作為世界經(jīng)濟(jì)的火車(chē)頭都覺(jué)得冷的不行。你要加息你加吧，我就降準(zhǔn)，我逆回購(gòu)，我推麻辣粉，總之，你收貨幣、我就放貨幣。kcx豪仕閱讀網(wǎng)
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　　市場(chǎng)是聰明的。不看別的，就看到美國(guó)經(jīng)濟(jì)如何爛，比如街頭標(biāo)準(zhǔn)，美國(guó)槍擊案上升了那么多，歐洲到處都是黃馬甲，波羅的海的航運(yùn)指數(shù)那么低。只有讓美國(guó)公司經(jīng)理人”有紅可分“的美國(guó)的股市穿行在云里！經(jīng)濟(jì)過(guò)熱從何談起？中國(guó)作為世界經(jīng)濟(jì)的火車(chē)頭，經(jīng)濟(jì)增速又那么高，股市那么低，且公開(kāi)說(shuō)經(jīng)濟(jì)下行壓力大。那市場(chǎng)相信誰(shuí)呢？當(dāng)然相信自己的眼睛。kcx豪仕閱讀網(wǎng)
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　　我們說(shuō)了，如果美國(guó)繼續(xù)與中國(guó)貿(mào)易摩擦，那美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退熬不過(guò)明年第一季度，而一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，會(huì)讓CLO這樣的”類(lèi)次貸“產(chǎn)品的違約率迅速上升。從另外的角度看，中國(guó)在美國(guó)金融維穩(wěn)上反擊，而美國(guó)在貿(mào)易戰(zhàn)未能達(dá)成目標(biāo)的事實(shí)下，也就非常急于與中國(guó)達(dá)成緩和協(xié)議。從這可以看出，美國(guó)在金融維穩(wěn)上已經(jīng)深刻感受到CLO這樣的”類(lèi)次貸“產(chǎn)品、在經(jīng)濟(jì)衰退下的巨大危險(xiǎn)！kcx豪仕閱讀網(wǎng)
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　　信用違約如何產(chǎn)生？就是一時(shí)間有大量借貸者無(wú)法償還信貸，進(jìn)而引發(fā)大規(guī)模的違約。CLO這樣的”類(lèi)次貸“產(chǎn)品，不管如何打包，總有一個(gè)頭，即：借錢(qián)的人總是要償還債務(wù)的，還不上就是違約。經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，這些不能償還的人數(shù)就會(huì)急劇上升，或因?yàn)槭杖胂陆盗?，甚至可能失業(yè)。所以，經(jīng)濟(jì)衰退的危險(xiǎn)，很容易讓美國(guó)回想起次貸危機(jī)時(shí)的景象，這也是美國(guó)急于想與中國(guó)緩和貿(mào)易摩擦的、在經(jīng)濟(jì)層面的真正原因。當(dāng)然，這只是經(jīng)濟(jì)金融上的原因，更現(xiàn)時(shí)、從而更急迫，也就更重要政治上的原因，我們?cè)谶@里就暫不展開(kāi)了。股票配資kcx豪仕閱讀網(wǎng)
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