背景：第一條新聞是IMF的首席經濟學家，他做出了一個評估，他說美國經濟將會失速，具體的內容是這樣的，他說：“由于政府減稅增支效果消退的影響，美國經濟增長將在2019年至2020年有所放緩?！边@句話跟之前東方時事解讀就美國減稅的判斷是相接近的。然后又說，美國經濟將在未來兩到三年內放緩，同時全球經濟也將持續減速的趨勢，這是IMF經濟學家的一個判斷。JeM豪仕閱讀網
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　　另外就是來自于摩根大通的消息，他是這樣說的，未來兩年美國發生經濟衰退的概率高于70%。JeM豪仕閱讀網
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　　然后，另外一個事情就是美國急于求著中國在商貿方面進行談判，今天外交部在回答記者提問的時候，有提到“特朗普總統還稱，說是中美之間即將進行一次訪問，以便推進貿易談判”，你能不能確認一下訪問的安排呀，能不能確認一下中國購買美國的大豆呀；如果是的話，購買的數量是多少呢？結果外交部的回答，很微妙，外交部是這么說的，中美元首在阿根廷會晤共識，包括雙方經貿談判團隊抓緊磋商，盡快解決中美雙方的貿易分歧，達成雙方的滿意結果，等等等。說了一堆。JeM豪仕閱讀網
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　　然后后面呢，陸慷也指出來說，我們希望雙方能夠相向而行，未達成一個良好的結果，營造一個必要的氣氛條件，然后又說，具體的情況，請你向商務部了解。今天的新聞基本驗證了東方評論之前的相關的結論和判斷。JeM豪仕閱讀網
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　　評：從中國外交部發言人答記者問的情況來看的話，確實是我們剛才說的那個情況，美國急于拉著中國談判，剛才你也給出了另外一篇文章，就是摩根大通的，認為未來兩年美國經濟衰退發生的概率高達70%,而IMF的觀點也是差不多的。JeM豪仕閱讀網
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　　從我們的角度來看，這些觀點其實都樂觀了。我們上次談到了美國國債長短期利率倒掛的問題，我們說過，這種現象上次是出現在2007年的時候，是在次貸危機爆發之前那段時間。JeM豪仕閱讀網
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　　如果美國國債長短利率一倒掛的話，基本上是市場評判美國經濟是否進入衰退的一個先行指標，好像東方群以前有這樣提過，即：如果中美貿 易 戰這么打下去的話，如果美國不主動撤火的話，美國的經濟有可能挺不過明年（注2019年）第一季度，所以，IMF或摩根大通所謂的2年之內經濟才衰退的說法，在我們看來，即便是這種讓許多人心驚的說法，也都太樂觀了。JeM豪仕閱讀網
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　　從美國債長短利率（2年與5年）兩條曲線在11月份開始倒掛來看，按照以前的經驗的話，從2018年12月份，美國的經濟就已經開始慢慢倒退了，如果按季度來算的話，2018年12月份差不多是今年底明年初這一段，在觀察上，可以“主觀地”歸屬到2019年的第一季度。如果2019年第一季度，美國經濟減速的話，作為美國方面對經濟方面是否衰退的判斷，需要兩個季度來最后判斷經濟走勢，如果兩個季度美國經濟連續縮減的話，那么從美國經濟一向的做法，就可斷定美國經濟已經進入衰退，也就是說即便是第一季度衰退的話，如果美國方面要判定美國經濟衰退，也要等到2019年6月份之后。JeM豪仕閱讀網
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　　為什么我們要提出美國經濟或挺不過第一季度的觀點呢？因為美國和中國打貿 易 戰，首先是美國吃不消的，這個本質已經體現出來了，美國國債長短期利率的目前已經倒掛，已經間接證明了我們的觀點。JeM豪仕閱讀網
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　　所以說，摩根大通也好，IMF也好，盡管他們認為未來2年美國經濟失速也好，未來衰退的概率發生高達70%也好，我們認為這都樂觀了，當然前提是美國跟中國繼續打貿 易 戰。如果我們判斷是對的話，美國急于拉攏中國去恢復中美之間的貿易，維持中美經貿關系的穩定，就更有迫切的需要。所以從這個角度去看，使用這種下三濫的手段，去拉攏中國談判，是多么地急迫。JeM豪仕閱讀網
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　　包括今天記者會上，美國總統說安排一次訪問。就是有記者問，中美還要安排一次訪問？至于這個訪問能否成行，或能達成什么協議，這是后話，但目前可以說的是，即便有這次訪問機會，也是美國用這種下三濫的方式求回來的，為什么要挖空心思這么做？因為有其它更現時戰略企圖的美國（西方），在金融維穩的壓力巨大的現實下，必須要有效緩解與中國貿易摩擦的問題，從而實現金融維穩。JeM豪仕閱讀網
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　　美國用這種下三濫的手段，盡管美國往后退了，但是美國要把這種訴求提出來（注：特郎普公開講，如果有助于與中國達成一項貿易協議，他愿意干預此事），是美國方面以總統的名義公開提出來，這樣大家看出來，美國政府是一種非常無賴的一種形象，已經什么都顧不上，只要能與中國展開談判就行！從這個角度來看，貿 易 戰爭下，美國的經濟壓力特別大，這是一方面。JeM豪仕閱讀網
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　　在孟晚舟女士被保釋的時候，我們之所以看到這方面的變化，也是跟另一方面的警惕有關系，就是俄羅斯方面。前段時間有很多人問，不是美國想極力緩和跟中國的關系嗎？但是突然搞出這么一手來，其實西方后面的計劃是非常明確的，就是要制造這么一個事情，盡可能一方面通過激怒你的方式，在第一時間測試出你中國的反應，如果反應錯了，主動權就在他手上，如果那個時候美國再提現在的條件，就要比現在主動得多，好在中國的應對還是非常正確的，非常強硬的方式，類似于洞朗的方式，即：分別針對美國和加拿大，連續施加壓力以后，我們可以觀察到的是：不管是加拿大和美國，他們暫時都往后面退了一步，這個時候他在提這個要求的時候，全世界都看的到，美國是在中國的壓力之后往后退，這個時候提出這個要求，姿態就不一樣了，這個細節我們要注意到。JeM豪仕閱讀網
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　　從另外的角度來看，不管美國與中國交流談判的機會是怎么得來的。但是有一條，中國在貿 易 戰爭的問題上，就像中國外交部說的那樣：中國也不愿意打。美國愿意后退當然好，只要美國在挑起來的事情中，去后退，愿意解決這個事情，愿意緩和中美之間的貿易摩擦，中國也都歡迎，這是一個基本的態度。JeM豪仕閱讀網
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　　為什么孟晚舟這個事情不會馬上解決呢？因為中美之間的溝通談判不是一天兩天的事情。其中一個最大的原因，就是美國需要這種談判去維持自己的金融穩定。JeM豪仕閱讀網
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　　有人會問？美國既然要維持穩定，為什么不一錘子買賣和中國立刻達成一個全面解決的協議？在我們看來，恐怕那個”全面協議“也不太那么容易達成，為什么？如果那么容易達成的話，就意味著，美國在使了這么大勁以后，就完全按照中國的意思，按照中國最有利的方式，來結束了與中國這一場的較量，這也是美國方面不能接受的。你想想美國在挑起這么大事端之后，突然收手，與中國之間的貿易全部恢復正常，對美國而言也不利，可以說美國除了失去民生之外，什么都沒得到。JeM豪仕閱讀網
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　　但是美國要金融維穩的話，也有個手段，什么手段呢？就是與中國之間，達成一種密切的談判，在談判之中持續放出一些好消息來，比如說中國購買美國的大豆啊，中美之間削減關稅啊，中美之間又達成了什么協議啊，這些東西一點點地放出來的話，從操作的角度來看，更容易維穩。就是這些細節，我們要多去揣摩一下，我們講了這么多，就是想強調一點，這個事情出現，就沒那么快解決，所以大家要做一個相對長期的準備，但是這個長期也不會太長，也許一個星期，也許兩個星期，也許兩個月！JeM豪仕閱讀網
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　　背景：最近西方國家出現了一個類似引爆2008年次貸危機的住房抵押貸款的產品。2008年次貸危機的爆發是因為將不同等級的住房貸款打包并證券化后的MBS,再打包證券化形成擔保債務CDO。理論上西方這個玩法是可以無限循環下去，不斷形成新的金融產品。還有一份產品叫信用違約互換。整個2008年金融危機爆發，是因為次貸的證券化，將次貸風險由發起人轉移到投資人。MBS和CDO的投資者再將風險轉移到CDS的投資者身上?，F在出現了高杠桿貸款的新產品。和次貸有什么區別呢

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？住房抵押貸款針對個人，高杠桿貸款則針對公司。與住房抵押貸款類似，是企業在美聯儲提升利率的背景下，企業融資越來越難。除了發行垃圾債券外，就是利用杠桿從銀行獲取貸款。高杠桿貸款的償還是優先于垃圾債的。高杠桿貸款經證券化后簡稱CLO,稱抵押貸款憑證。在操作上，銀行家幾百家抵押貸款打包成一個產品，然后賣給投資者，將風險攤分給投資者，主要由對沖基金、保險基金和養老金等來購買。美國CLO總量達到1077億美元，過去幾年中達到了1萬多億美元。英國央行數據顯示381億英鎊，2018年又是300億。現在，不但國際貨幣基金組織在警惕風險，美聯儲也發出了風險提示。根據國際貨幣基金組織警示，2017年全球高杠桿貸款新增發行量達到創世紀的7880億美元，超過之前高點7620億美元。美國華爾街金融衍生品一直很發達，之前高杠桿產品有維護契約監管，借款人可以監控借款公司的業績表現，如果業績不好，借款人也可以強制借款公司出售資產。經過金融危機后，許多公司要求修改契約，最終變成精簡版的契約。垃圾債券交易受到美國證監會監管和保護，而高杠桿貸款不受美國證監會監管和保護。為了防范風險；要求發行方必須保留5%的份額。有意思的是特朗普對多的弗蘭克法案進行了松綁，意味著發行的銀行和機構不再需要持有或保留那5%的份額，相當于不再承擔任何風險。這個產品基本如同窗戶紙，一捅就破，2008年次級貸款屬于直接原因，我個人認為下一輪金融危機的引爆點，很容易在這個產品上發生。想請教下東方老師的觀點。JeM豪仕閱讀網
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　　評：CLO抵押貸款憑證和你之前說的引發次貸危機的次級貸款等產品在本質上、是雷同的。都是通過金融產品將風險轉嫁給其他投資者。信用違約最后的風險是完全集中到某個”大到不能倒者“的身上，比如，美國最大的保險公司身上了！在保險公司的例子中，所謂的大到不能倒，就是因為所有的風險都由保險公司來償付。JeM豪仕閱讀網
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　　把這個游戲做到無限大，銀行或放貸的金融機構完全沒有風險。如果違約就由保險公司來承擔，沒有違約就只損失一個保費，同時賺取了巨額利潤?，F在美國政府把多德弗蘭克法案廢除，CLO抵押貸款發行者不再需要5%的保留，而只需支付一個低廉的保費，就把所有的風險都轉移出去了。因此，發行CLO的現在可以任意做壞事而不用承擔、或只承擔極小的風險。這本質也就構成了另外一個”信用違約“產品。JeM豪仕閱讀網
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　　因此，將它與次貸危機爆發的引信相提并論是有道理的。從目前數據看也幾千億，倒遠不如傳統的金融延伸品龐大，不過性質十分惡劣。發行者沒有任何風險，只要有人要，就愿意提供。當時次貸危機的情況，按前美聯儲主席伯南克的描述是“很驚恐”，他說“我不能想象一個沒有任何收入、或沒有任何償還能力的人能輕松地從銀行獲取一筆如此高額的貸款”。這種高風險的貸款，就是所謂的次級貸！JeM豪仕閱讀網
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　　在美國次貸危機爆發前，美

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國的放貸機構難道不考慮風險嗎？其實他考慮了風險，他將諸多次級貸經過巧妙的組合、也就是包裝、形成一個債券組合，再拉三大評級公司給個優良的評級，回頭去保險公司、按評級進行相應定價、買一份借款人違約保險就完了，這樣，就將次級貸款債權的風險通過很巧妙的方式進行了搭配并“轉出售”。JeM豪仕閱讀網
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　　伯南克曾任美國央行行長，而以他的身份與經驗，對這些組合、都說“看不懂，稱“不知道是怎么弄出來”。但是，就是這些組合進行最后打包后，在評級公司那里獲得AA或者AA+的優質評級，而美國的保險公司就憑這個評級標價并開出保單，而在收取了低廉的保費之后，這引起風險就立刻集中在相信評級機構的保險公司身上了。JeM豪仕閱讀網
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　　這次的高杠桿產品也是類似，所有的這些惡果不單來自于特朗普放開多的弗蘭克法案，而是美國長期的縱容，事實上，美政府對華爾街類似的行為的縱容，僅在奧巴馬政府時期稍微收斂了一點，因為次貸危機的后果太嚴重了，總得有個”收拾“有個”說法“，但到現在又完全放開了。從我們的角度看，這個問題當然有類似2008年次貸危機的風險。只要放寬監管，一夜之間就可以誕生出成千上萬種方式來玩。關鍵是有人買單。JeM豪仕閱讀網
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　　美國有一套成熟的系統，就是有人評級，穆迪、惠迪普爾、惠譽，只要這三家給出很好的評級，就可以通過市場把它賣出去，將風險轉嫁出去。這是它玩這套游戲的本質。類似CLO這樣的東西其實有很多。未來更會層出不窮。因為美國的經濟主要靠這些東西在維持，也就是說，華爾街金融永動機的維持運轉的機制，本質就是金融騙局。次貸危機就是這些金融騙局的結果，次貸組合與信用違約，在小時許多人看來絕對是天衣無縫的東西，看似不可能違約的事情，最終卻大量違約，連“大到不能倒的”世界上最大的保險公司都承受不住。JeM豪仕閱讀網
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　　為什么美國當時要救這家保險公司，就是因為清楚后果。次貸危機就是西方金融資本利欲熏心的本質所導致的。JeM豪仕閱讀網
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　　在這個問題上，其實中國也不是一片凈土。大家回憶一下2016年，例如  大  學  生0首付買房，非常惡劣，將所有的風險轉交給個人和銀行。誰最愿意做這個？地產商最愿意。當時的情況一度是：許多人買房零首付，是地產商和中介公司墊付了首付，甚至許多在校大  學  生都可以貸幾百萬去買房。這個事情只是過去了兩年的時間，相信大家還會有印象！JeM豪仕閱讀網
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　　回歸到美國CLO,誰最愿意做這個？銀行，或其它可以放貸的金融機構，通過這種操作，既可以賺取暴利，又可以通過巧妙的組合、包裝去轉嫁風險。而銀行或放貸金融機構都是誰呢？就是華爾街。JeM豪仕閱讀網
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　　所以在特朗普放松金融監管后，出現這些現象，都是必然的。而為什么要放松金融監管呢？又是因為維持美國經濟運轉的需要。但為了滿足這種需要的可能后果、又都是非常清晰的，這就是惡性循環。JeM豪仕閱讀網
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　　所以特朗普很急，你罵他不要臉他也無所謂，什么都無所謂，種種跡象說明，盡管他大罵美聯儲，但其身體比嘴巴顯得誠實的是：目前，他的行動、其實只在意金融穩定。現在特朗普為什么把朝鮮像祖宗一樣的供著？為什么中國央行一說降準、逆回購、放出貨幣、都在沖擊美國的金融市場的穩定，這才讓他痛苦。JeM豪仕閱讀網
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　　而特郎普說的、做的，最終要和美國的市場去”見面“，這就是他最為難的地方。中國也是看清了他”電話認慫“的處境、明了他的動機，洞悉他的目的，其實就是緩兵之計。既然間在緩兵，那我還是該如何就如何，貿易（談判）歸貿易，金融（沖擊）歸金融。這個態度，其實就是中國外交部發言人說的：我不欠你（美國）的、也不求你的，也不怕你。JeM豪仕閱讀網
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　　西方金融維穩為什么那么重要？就是要維持住金融騙局。西方既然與中國貿 易 戰達不到目的，那就要和中國緩和，為什么呢？我們說過，在與中國貿 易 戰對壘過程中，美國經濟的衰退可能拖不過明年第一季度，而一旦美國經濟明年確認進入衰退，那么，包括CLO這一類的窟窿、必定會提前爆發。JeM豪仕閱讀網
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　　所以美國很急，打電話希望找中國  領  導 人談，又放出消息說中國準備購買美國大豆，還制造華為事件并主動將華為事件往貿 易 戰事情上扯，又這、又那的，為什么呀？因為美國急于想與中國達成”貿易摩擦層面的緩和協議“。JeM豪仕閱讀網
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　　搞清楚這些，包括次貸危機由來、信用違約的本質、CLO等工具的后果，也就搞清了美國經濟爛在哪里，也就可以盯著美國的金融維穩，去打擊它的痛點。講其他的都沒用。JeM豪仕閱讀網
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　　而且中國這樣的反擊是成本最低、效率最高的，在我們看來，這也算是一種非對稱的打擊，通過這種方式，中國可以做很多次、在很長時間里多次使用，而美國卻受不了，因為它不得不與無情的市場去進行博弈。中國不過就是今天搞一搞逆回購，明天來份”麻辣粉（MLF）“，再過幾天，再將”麻辣粉“給”踢（T）“一腳（TMLF），還不行的話，我再降準，中國降準空間還有很大（注：15.5%,約鎖住了23萬億準備金）。最后，中國還可以玩降。JeM豪仕閱讀網
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　　背景：現在CLO規模是1.1萬億美元，持有者主要是共同基金、保險公司、養老基金。這些機構持有大量CLO產品，只要資金周轉的開，在岸流動性寬松的情況下還能玩的轉。一旦出現市值虧損，會面臨大量的贖回，從而引發CLO價格進一步下跌，將導致所有持有者的市值損失，還會導致高杠桿貸款等產品流動性收緊，最終崩盤。JeM豪仕閱讀網
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　　評：還有個關鍵點沒講到，為什么次貸危機會爆發呢？因為經濟泡沫得不行。泡沫崩了，維持不住了。今天美國也面臨著這個風險。JeM豪仕閱讀網
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　　美聯儲一直嚷嚷著加息，說是經濟太熱了，就業人數太強大了，經濟過熱得不行，所以我要加息了。JeM豪仕閱讀網
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　　中國央行說，哪來的經濟過熱，我都覺得好冷。我作為世界經濟的火車頭都覺得冷的不行。你要加息你加吧，我就降準，我逆回購，我推麻辣粉，總之，你收貨幣、我就放貨幣。JeM豪仕閱讀網
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　　市場是聰明的。不看別的，就看到美國經濟如何爛，比如街頭標準，美國槍擊案上升了那么多，歐洲到處都是黃馬甲，波羅的海的航運指數那么低。只有讓美國公司經理人”有紅可分“的美國的股 市穿行在云里！經濟過熱從何談起？中國作為世界經濟的火車頭，經濟增速又那么高，股 市那么低，且公開說經濟下行壓力大。那市場相信誰呢？當然相信自己的眼睛。JeM豪仕閱讀網
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　　我們說了，如果美國繼續與中國貿易摩擦，那美國經濟衰退熬不過明年第一季度，而一旦美國經濟衰退，會讓CLO這樣的”類次貸“產品的違約率迅速上升。從另外的角度看，中國在美國金融維穩上反擊，而美國在貿 易 戰未能達成目標的事實下，也就非常急于與中國達成緩和協議。從這可以看出，美國在金融維穩上已經深刻感受到CLO這樣的”類次貸“產品、在經濟衰退下的巨大危險！JeM豪仕閱讀網
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　　信用違約如何產生？就是一時間有大量借貸者無法償還信貸，進而引發大規模的違約。CLO這樣的”類次貸“產品，不管如何打包，總有一個頭，即：借錢的

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人總是要償還債務的，還不上就是違約。經濟衰退時期，這些不能償還的人數就會急劇上升，或因為收入下降了，甚至可能失業。所以，經濟衰退的危險，很容易讓美國回想起次貸危機時的景象，這也是美國急于想與中國緩和貿易摩擦的、在經濟層面的真正原因。當然，這只是經濟金融上的原因，更現時、從而更急迫，也就更重要政治上的原因，我們在這里就暫不展開了。股票配資JeM豪仕閱讀網
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