在遭遇前所未有的需求萎縮壓力下，2020年全球航運市場并沒有出現很多人預計的嚴重不景氣，而是保持了相對穩定的發展，尤其是集裝箱班輪市場，運價的上漲令人瞠目結舌。油輪市場運價也有長達三個月的高企時間。LkI曹操讀書網

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駛入上海洋山港的大型集裝箱貨輪。圖|圖蟲創意LkI曹操讀書網

歐佩克數據顯示，2020年全球船供油量呈現5%左右的萎縮，但亞太地區保稅船用燃料油（即供國際航線船舶使用的船用燃料油）供應量逆勢上揚。這其中，中國制造以及中國需求對國際航運業強支撐效應明顯。LkI曹操讀書網

值得注意的是，去年1月1日，國際海事組織（IMO）啟動限制令，全球船舶硫排放限制從此前的3.5%降為0.5%。船用燃料油硫含量高達86%的降幅，不光是對全球航運業，也是對全球燃料油供應的巨大挑戰。LkI曹操讀書網

【注：國際海事組織（IMO）是聯合國負責海上航行安全和防止船舶造成海洋污染的一個專門機構。2016年10月，IMO海上環境保護委員會召開第70屆會議，出臺了《國際防止船舶造成污染公約》修正案，決定自2020年1月1日起，在全球范圍內實施船用燃油硫含量不超過0.5%m/m（質量百分含量，0.5%m/m是每100克的物質中含有0.5克的硫）的規定。LkI曹操讀書網

在IMO限硫政策的基礎之上，中國進一步對船舶污染物排放進行具體規定。“中國版限硫令”比IMO要求更加嚴格，并且，硫含量的排放要求并不會止步于此，低硫化大概率將成為未來船運市場的政策趨勢。】LkI曹操讀書網

中國煉油產能嚴重過剩，是不爭的事實。限硫令啟動后，低硫船用燃料油的需求猛增，為我國嚴重過剩的煉油產能提供了非常好的消費通路。LkI曹操讀書網

限硫令已實施一年多，高低硫市場切換已基本完成，全球船用燃料油市場發生了什么變化？中國又要面對怎樣的機遇和挑戰？LkI曹操讀書網

文|張龍星上海石油天然氣交易中心油品事業部總監LkI曹操讀書網

編輯|蒲海燕瞭望智庫LkI曹操讀書網

本文為瞭望智庫原創文章，如需轉載請在文前注明來源瞭望智庫（zhczyj）及作者信息，否則將嚴格追究法律責任。LkI曹操讀書網

2020年1月1日，國際海事組織（IMO）全球船舶0.5%硫排放的限制令正式啟動。中國低硫燃料油產能如期大規模釋放、國內港口供油配套能力及服務水平全面提升。國際能源交易中心(INE)低硫燃料油期貨的推出助力中國能源定價權機制和體系建設。LkI曹操讀書網

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2021年2月9日，停靠在山東青島港的油輪在卸載原油。圖|視覺中國LkI曹操讀書網

2020年，全球船用燃料油市場呈現出幾大特點：LkI曹操讀書網

集運船用燃料油消費量上漲；LkI曹操讀書網

全速低硫化下船供油港口規模化即主要保稅船用燃料油加注港口如新加坡、鹿特丹、舟山等市場份額持續增長；LkI曹操讀書網

資源頭部化。LkI曹操讀書網

2020年全球石油市場波瀾壯闊，供給側與需求側都出現了史無前例的巨變：LkI曹操讀書網

供給側，2020年4月，三大原油生產國美國、俄羅斯和沙特阿拉伯促成了歐佩克+史上最大規模減產協議；LkI曹操讀書網

需求側，美國能源信息署（EIA）數據顯示，2020年全球石油和其他液體燃料的消耗量下降了9%，降至9220萬桶每天，是自1980年以來最大降幅。LkI曹操讀書網

國際石油市場巨變背后是席卷全球的新冠肺炎疫情的巨大破壞力。疫情防控下，旅行限制和封鎖重創了以民眾出行為應用場景的汽油及航空煤油消費。LkI曹操讀書網

特別是國際航空業，經歷了21世紀以來氣勢如虹的增長后就墜入深淵。國際航空運輸協會(IATA)數據顯示，2020年，航空公司全球付費旅客運輸距離的“收入客公里”(RPK)較上年減少65.9%，急跌至2019年的三分之一。2020年國際旅行的急剎車讓很多航空公司陷入破產潮。LkI曹操讀書網

相較于民眾出行需求的至暗時刻，為大宗商品貿易服務的航運業風光獨好。聯合國貿易和發展會議（UNCTAD）預計，在經濟逆全球化和新冠肺炎疫情的雙重夾擊下，2020年全球海運貿易總量預計比2019年下降4.1%。雖然下滑不可避免，但全球貿易鏈與產業鏈布局已成氣候，數十年經濟全球化下形成的海運需求支撐了航運業在2020年的堅韌表現。LkI曹操讀書網

中國海關數據顯示，2020年1-12月份中國保稅船供油量1686.8萬噸，同比增長37%。LkI曹操讀書網

新加坡海事及港務管理局（MPA）數據顯示，作為全球最大船加油市場的新加坡，2020年船供油量在4983.3萬噸，同比增長約5%。LkI曹操讀書網

2020年1月1日，國際海事組織（IMO）啟動限制令，全球船舶硫排放限制從此前的3.5%降為0.5%。LkI曹操讀書網

船用燃料油硫含量高達86%的降幅，不光是對全球航運業，也是對全球燃料油供應的巨大挑戰。LkI曹操讀書網

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工作人員在為錨泊在舟山港的輪船加注燃料油。圖|IC photoLkI曹操讀書網

高硫船用燃料油時代，重質燃料油是船用燃料油主流。作為原油煉制末端產品的重質燃料油經濟價值低，各類渣油、油漿以及重油的物理調和是船用燃料油的主流生產工藝，貿易商通過調油成為主力供應商。LkI曹操讀書網

新加坡海運樞紐要沖優勢得天獨厚，金融市場公開透明自由，貿易稅收環境友好便利，20世紀60年代成為全球第一大船加油港后，各項優勢發揮到極致的新加坡長期牢牢占據全球重質燃料油物流、集散、貿易及定價中心的地位。LkI曹操讀書網

低硫船用燃料油時代，由于硫在原油煉制過程中不斷向末端產品富集，因此低硫燃料油的生產一是直接優化原料即通過低硫原油煉制獲得，二是改進生產工藝，即投資固定床或沸騰床以加氫脫硫技術獲得。這兩條路線都直接關系生產端，也就是煉油廠成為了低硫船用燃料油供給側的決定性力量。LkI曹操讀書網

中國煉油產能嚴重過剩是不爭事實。2019年，我國原油一次加工能力為8.63億噸、原油加工量為6.03億噸、成品油表觀消費量3.30億噸，與2009年相比，年均增速分別為6.1%、4.9%和4.8%。煉油能力增速快于消費增速，開工率由2009年的78.6%下滑至2019年的69.9%，遠低于全球煉廠平均開工率（83%左右）。LkI曹操讀書網

低硫船用燃料油為我國嚴重過剩的煉油產能，特別是結構性過剩問題突出的中間餾分提供了最好的消費通路。國內相關行業有識之士，把握2020年戰略窗口期，積極向政府爭取相關出口退稅政策，并大力推動國內保稅船供油行業全面放開。LkI曹操讀書網

2019年末和2020年初是船用燃料油的瘋狂時刻，高低硫市場切換下，國際船供油市場供應極度緊張。此前船東買油貨比三家，彼時彼刻，能搶到油就是勝利。LkI曹操讀書網

2020年1月22日，財政部、稅務總局、海關總署聯合發布《關于對國際航行船舶加注燃料油實行出口退稅政策的公告》，要求自2020年2月1日起，對國際航行船舶在中國沿海港口加注的燃料油，實行出口退（免）稅政策，增值稅出口退稅率為13%。LkI曹操讀書網

低硫船用燃料油一般貿易出口免抵退和出口配額管理政策的出臺，促使國內相關企業積極布局以保障低硫資源供應穩定，同時極大調動了我國煉廠生產低硫船用燃料油的積極性，有力地促進了船用燃料油行業的快速發展，也打破了國內保稅船用燃料油長期依賴進口的局面。LkI曹操讀書網

這一政策在國際船用燃料油市場的最直觀體現就是，我國低硫船用燃料油資源供應逆轉了市場供需緊張態勢。隨著2020年2月份國內產能開始釋放，3月增量進入市場，供應緊張局面緩解，疊加新冠肺炎疫情對船用燃料油需求沖擊，市場不斷走弱。LkI曹操讀書網

4月份，全球石油需求扭曲達到頂峰，新加坡燃料油大王林恩強敗走麥城，擾動了供給側，短期內船用燃料油市場沖高。LkI曹操讀書網

5月份，國內產能加速釋放并不斷投放市場，資源供大于求下，船用燃料油市場持續疲弱并在6-7月份跌至谷底。LkI曹操讀書網

國內低硫船用燃料油資源持續沖擊下，新加坡市場來自西半球的套利貨持續減少，5-8月間，新加坡船用燃料油市場持續進入去庫存狀態，供給側9月新加坡市場去庫存達到最高峰。LkI曹操讀書網

此時，在二季度開始走出V型反轉的中國經濟表現搶眼，中國制造成為全球產業鏈、供應鏈沖擊下的諾亞方舟。中國貨物出口強勢反彈拉動了航運業需求，船供油市場在9-11月間再次強勢，受到冬季季節性因素影響，12月市場走弱。LkI曹操讀書網

供應提升的同時，保稅船供油行業不斷增長，有舟山建設保稅船供油樞紐港的成功珠玉在前，海南自貿區及青島紛紛跟進布局，引入新的玩家，活躍市場，形成了多元化競爭格局，全面提升船供油行業服務配套能力。LkI曹操讀書網

截至2020年底，國內具備全國牌照的保稅船供油企業共5家，具備地方牌照的企業有10家。LkI曹操讀書網

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供需兩頭及產業之外，2020年6月22日，低硫燃料油期貨在上海期貨交易所子公司上海國際能源交易中心（INE）成功上市。這一品種直接瞄準國內國外資源和市場的打通，積極布局海外廠庫交割，與新加坡普氏燃料油估價形成了良好互動，提升了中國在全球燃料油市場的定價影響力。LkI曹操讀書網

2020年，全球航運市場上半年是油運市場爆發，下半年是集裝箱海運市場爆發，2021年開年以來則是干散貨船舶即我們熟知的礦砂船、煤炭船等運費市場爆發。LkI曹操讀書網

疲弱數年的航運市場此前習慣了降本增效，通過采用經濟航速來降低油耗。在各板塊市場爆發的大背景下，在2020年全年低油價的刺激下，船東相繼采取了全速趕船期及增大運力投放方式來最大化經營效益。LkI曹操讀書網

分板塊而言，相較于只在二季度暴走的油運市場，集運市場在2020年全年都保持了較好勢頭，下半年爆發更是使得集運板塊2020年的船用燃料油消費量高于2019年。LkI曹操讀書網

隨著IMO 2020年限硫令的實施，全球燃料油全速向低硫化演變。新加坡銷售的船用燃料油中，高硫的比例已經從2019年初的92％下降至2020年5月份的21％，伴隨需求的轉變，主要燃料油生產方式也從此前的調和油向煉廠生產轉變。LkI曹操讀書網

由于只有配備脫硫塔的船舶才能使用高硫燃料油，而脫硫塔安裝需要時間周期和船廠排位，2020年疫情期間，船廠安裝脫硫塔工作受到干擾難以按期履約。同時2020年國際油價低位運行，高低硫船用燃料油價差的窄位運行抑制了脫硫塔使用需求，2020年高硫燃料油在船用燃料市場的份額被低硫燃料油快速占領。LkI曹操讀書網

新加坡作為全球最大船用燃料油消費市場，見證了船用油加注種類從高硫油迅速向低硫油轉變的過程。LkI曹操讀書網

新加坡海事及港務管理局（MPA）數據顯示，2020年1-11月，新加坡平均每月出售414萬噸船用燃料油，比2019年同期增長5.9%，全年中只有5-6月船用燃料油需求出現同比減少。10月一個月船用燃料油銷量為415.2萬噸，其中，含硫0.5%的低硫燃料油銷量占比高達73.1%，含硫3.5%的高硫燃料油銷量占比僅為24%。LkI曹操讀書網

低硫燃料油資源生產方式的轉變，使得2020年呈現出船供油港口規模化、資源頭部化的特點。由于低硫燃料油生產集中在煉廠，2020年低硫新規下，煉廠以滿足區域內需求為主，跨區貿易相對匱乏，因此船供油向核心港及樞紐港集中，同時資源也向擁有煉廠資源及渠道的頭部企業供應。LkI曹操讀書網

沒有一個冬天不會過去，也沒有一個春天不會到來，疫情終將過去。LkI曹操讀書網

從2020年底開始，新冠疫苗在全球陸續接種。2021年2月下旬，疫苗接種速度處于世界領先地位的以色列重新開放了部分經濟領域，多項疫苗應用的研究成果釋放了積極信號。LkI曹操讀書網

國際貨幣基金組織(IMF)預計，2021年世界實際GDP增長率將達到5.5%，較上年增長回升9個百分點。LkI曹操讀書網

與此同時，全球主要經濟體特別是美國，自疫情以來釋放的流動性激活了2020年下半年股市牛以后，有望在2021年開啟商品牛。LkI曹操讀書網

全球石油市場正逐步復蘇，受制于緩慢恢復的實貨需求，煉油毛利及裂解價差依然表現不佳，產業及需求基本面并不足以支撐高油價。但是，以沙特為首的歐佩克在經歷了2020年3月價格戰重創后，高度重視供給側的緊平衡，全力托底油價。LkI曹操讀書網

疫苗預期疊加大放水后的高通脹預期，2021年開年以來大宗商品之王原油表現強勢，不少機構紛紛提高油價預期。2月22日，高盛發布的預測信息顯示，今年三季度預計布倫特原油價格將漲至每桶75美元（約合488元人民幣），較此前預測值調高10美元（約合65元人民幣）。阿塞拜疆國家石油公司則樂觀預測，布倫特原油將在未來18-24個月突破100美元（約合651元人民幣）/桶。LkI曹操讀書網

2021年，國際油價運行價格區間的整體上抬使得高低硫船用燃料油價差進一步擴大，而這也為船舶脫硫塔再次大熱提供了想象空間，可能降速2020年全速推進的船用燃料油低硫化進程，同時也使得船用燃料油質量問題可能放大。LkI曹操讀書網

高低硫船用燃料油價差在每噸100美元（約合651元人民幣）、200美元（約合1303元人民幣）和300美元（約合1955元人民幣）的情況下，一艘30萬噸級超級油輪VLCC回收船舶脫硫塔投資成本的時間分別為2.9年、1.5年和11個月。LkI曹操讀書網

在2020年新冠肺炎疫情沖擊中，高低硫船用燃料的價差曾大幅走低，一度曾低至每噸30多美元（約合195元人民幣），使得在2019年排隊進船廠安裝船舶脫硫塔的船東巨虧，極大抑制了船東投資脫硫塔的需求和動力。LkI曹操讀書網

伴隨國際油價從去年二季度以來的上行，普氏數據顯示，新加坡高低硫船用燃料油價差從2020年6月的平均72.32美元（約合471元人民幣）/噸增至2021年1月的103.33美元（約合673.3元人民幣）/噸。LkI曹操讀書網

2019年，國內船廠的脫硫塔安裝訂單數量呈現井噴態勢。2021年，國際油價的不斷上行有望使得安裝需求再次大幅提升。而這也是石油市場面臨困局的一個寫照，高油價固然為原油生產商帶來直觀好處，但也提高了新能源替代速度。LkI曹操讀書網

2020年只是船舶硫排放限值元年，在碳達峰及碳中和大目標下，船舶環保要求面臨持續升級壓力。高油價將使得船舶動力的替代加速，LNG動力、甲醇燃料電池、全電驅動及氫能是未來數十年船舶動力發展方向及船用燃料油市場X變量。LkI曹操讀書網

新加坡是全球燃料油中心，國內保稅船供油市場的崛起有利于新加坡和國內所在亞太地區對全球市場資源配置能力的提升和影響：LkI曹操讀書網

高硫時代，新加坡匯集來自中東、前蘇聯地區、西北歐及美洲地區資源，形成跨區套利市場并供給國內；LkI曹操讀書網

低硫時代，供給側，國內燃料油期貨與普氏燃料油估價形成了內外盤套利空間，國內煉廠資源和新加坡全球資源相互流動、相互影響；LkI曹操讀書網

需求側，國際航運業對于保稅船供油價格高度敏感，船東會用腳投票，選擇更有價格優勢的市場；LkI曹操讀書網

新的供需關系與貿易格局會在不斷的平衡與再平衡中形成，2021年這一變化將繼續深化。LkI曹操讀書網

上海敏銳地意識到增強長三角在國內外能源市場話語權和影響力的重要性。在這一市場變化中，如何利用好上海石油天然氣交易中心這一國家級、國際化油氣交易平臺呢？后續動作值得期待。LkI曹操讀書網

2020年，中國保稅船供油市場取得長足進步，中國資源供應對全球低硫船用燃料油供給側起到從無到有的穩定作用。LkI曹操讀書網

2021年，中國經濟將繼續保持強勁勢頭，支持船用燃料油需求。同時，中國低硫燃料油產能已成為市場定量，有望成為市場穩定供應預期的壓艙石。全球石油市場供給側緊平衡態勢在燃料油市場同樣存在，一旦全球貿易需求恢復，帶動船用燃料油需求超預期增長，具備更大生產調節與調度能力的中國煉廠將獲得更多機會。LkI曹操讀書網

未來已來，全球船供油重心向新加坡和東北亞轉移的步伐將更快，方興未艾的中國保稅船供油市場將進一步夯實“東北亞船加油中心”地位。LkI曹操讀書網