一、金融素養(yǎng)對家庭金融資產(chǎn)配置的影響

（1）金融素養(yǎng)與家庭金融市場參與

近幾年來，許多研究漸漸開始對個(gè)體或家庭的金融能力方面對家庭是否進(jìn)行投資或融資決策，或者家庭在投資方面各種金融產(chǎn)品的分散化程度產(chǎn)生了濃厚的興趣。本文考慮到，金融素養(yǎng)不僅僅是代表個(gè)人的金融知識(shí)是否扎實(shí)，更在于其對金融知識(shí)的運(yùn)用和其在運(yùn)用知識(shí)的過程中所逐步積累的經(jīng)驗(yàn)。

全面、多方位金融服務(wù)的家庭，會(huì)有更加積極的投身于金融市場投資來達(dá)到既定目的，銀行保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)服務(wù)的普及下潛程度是會(huì)引起家庭對金融市場參與的興趣。當(dāng)然，好的金融服務(wù)是會(huì)增強(qiáng)個(gè)體或家庭的金融素養(yǎng)的。這與近十幾年來普惠金融的發(fā)展和國家想要大力提高城鎮(zhèn)及農(nóng)村居民獲得金融服務(wù)的可得性的目的是一致的。

居民的金融素養(yǎng)在提高的過程中，個(gè)體或家庭對金融市場以及金融產(chǎn)品由陌生轉(zhuǎn)為親和，從原來的無法觸摸轉(zhuǎn)為觸手可得，個(gè)體或家庭將有更大的概率或者更為大膽的去嘗試一些金融產(chǎn)品，參與金融市場的隱形門檻正在逐步消失。在此過程中，居民對金融產(chǎn)品的了解由淺入深，會(huì)對金融產(chǎn)品的費(fèi)用進(jìn)行比較，并自主選擇自己所需要的，適合自己的金融產(chǎn)品。

除此之外，居民對于風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度也逐步改善，對投資風(fēng)險(xiǎn)的耐受能力也在逐步升高，風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度降低，個(gè)體或家庭會(huì)著手去嘗試一些風(fēng)險(xiǎn)和收益較高的創(chuàng)新類金融產(chǎn)品。同時(shí)我們需要注意的是，通過個(gè)體主觀評(píng)價(jià)的金融素養(yǎng)經(jīng)常會(huì)因?yàn)槭茉L者的過度自信而得到高于實(shí)際的評(píng)價(jià)，同時(shí)，這種高于實(shí)際的金融素養(yǎng)評(píng)價(jià)又會(huì)使家庭增加對股票的投入。但總的來說，金融素養(yǎng)的提高，會(huì)使家庭積極的參與金融市場。

（2）金融素養(yǎng)與家庭金融市場配置

現(xiàn)階段致使我國居民普遍沒有過多的進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的原因，缺乏切實(shí)有效的金融知識(shí)是重要原因之一，金融知識(shí)的匱乏同時(shí)會(huì)導(dǎo)致投資者的消費(fèi)偏好不夠合理，無法將自己所擁有的家庭財(cái)富搭建成一個(gè)頗為適合自己的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。

當(dāng)然，這里面金融素養(yǎng)不夠?qū)е碌娘L(fēng)險(xiǎn)厭惡程度較高也使個(gè)體和家庭無法接受高風(fēng)險(xiǎn)的投資也會(huì)使居民家庭將財(cái)富大都投于某單一品種，無法達(dá)到分散化投資的目的和要求，同時(shí)阻礙了更多的閑置資金流入金融市場。

從盈利的角度來看，投資者往往會(huì)因?yàn)榻鹑谥R(shí)的匱乏以及投資經(jīng)驗(yàn)的缺失而造成投資的損失，所以相比較之下，這一類人更比較傾向于投資無風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)。從這幾個(gè)方面來說，豐富的金融知識(shí)以及資深的投資經(jīng)驗(yàn)即高水平的金融素養(yǎng)和金融資產(chǎn)的分散化程度有高度的相關(guān)性。

（3）背景風(fēng)險(xiǎn)理論

我們討論的投資者所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是金融市場中的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，一般可以通過對沖或者多樣化的配置自己的資產(chǎn)組合來分散消化風(fēng)險(xiǎn)。而背景風(fēng)險(xiǎn)指的是那些無法通過金融市場上的交易來降低的風(fēng)險(xiǎn)，比如說預(yù)期的收入風(fēng)險(xiǎn)、身體健康狀況的風(fēng)險(xiǎn)、住房風(fēng)險(xiǎn)和消費(fèi)支出不確定的風(fēng)險(xiǎn)等。

其中以收入風(fēng)險(xiǎn)和身體健康風(fēng)險(xiǎn)對家庭投資及資產(chǎn)組合配置的影響最大。目前對于收入風(fēng)險(xiǎn)特別是勞動(dòng)收入風(fēng)險(xiǎn)的研究較多。如果說，一個(gè)的預(yù)期收入的貼現(xiàn)值即自身的人力資本會(huì)發(fā)生變化，這就意味著存在收入風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)個(gè)體的預(yù)期收入較為穩(wěn)定的時(shí)候，個(gè)體會(huì)有一個(gè)較為平穩(wěn)的現(xiàn)值流入，那么他們便會(huì)擁有一個(gè)數(shù)額較大的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，此時(shí)考慮他的財(cái)富效應(yīng)和替代效應(yīng)，財(cái)富效應(yīng)主導(dǎo)力上升，致使投資者加大自己風(fēng)險(xiǎn)組合中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的占比。

相反，當(dāng)投資者的預(yù)期收入不夠穩(wěn)定時(shí)，替代效應(yīng)則會(huì)增強(qiáng)，會(huì)使投資者減持較高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。正如多數(shù)學(xué)者的結(jié)論相同，勞動(dòng)收入風(fēng)險(xiǎn)對者家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的持有有著顯著的負(fù)面效應(yīng)。健康風(fēng)險(xiǎn)同樣會(huì)潛移默化的改變投資者的投資行為，這是通過進(jìn)一步放大預(yù)期收入風(fēng)險(xiǎn)和影響預(yù)期壽命時(shí)長來對投資者選擇的證券組合產(chǎn)生影響。

首先，健康狀況較差的個(gè)體對于勞動(dòng)收入的預(yù)期較低，為了滿足未來的不確定支出，他們往往會(huì)配置較多的安全性高流動(dòng)性好的金融資產(chǎn)，例如債券以及貨幣性資金。其次，健康狀況較差的個(gè)體往往有著較短的壽命預(yù)期，基于前文所提到生命周期理論，他們更加傾向于儲(chǔ)蓄，減少現(xiàn)階段的支出以及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資。

所以說，不同健康狀況的個(gè)體的投資決策也是不同的，通常來講，持有較多風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的個(gè)體往往健康狀況都較為良好。同樣屬于背景風(fēng)險(xiǎn)中的住房風(fēng)險(xiǎn)是指由于居民非金融資產(chǎn)中的房屋資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。從一方面來說，房屋價(jià)格較高，流動(dòng)性不足，但它會(huì)影響家庭總的財(cái)富規(guī)模來影響投資者的投資決策。另一方面，房屋亦屬于消費(fèi)品的一種，能夠直接影響投資者的效用。總的來說，住房風(fēng)險(xiǎn)對擠出家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

二、金融素養(yǎng)對金融市場參與及家庭金融資產(chǎn)占比的影響渠道

將對金融素養(yǎng)水平的提升是否會(huì)增加戶主的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)而影響城鎮(zhèn)家庭參與金融市場的可能性這一中介機(jī)制傳導(dǎo)效應(yīng)進(jìn)行探討。針對于個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度，很大程度上取決于其先天及環(huán)境因素，一個(gè)人的性格、喜好都在一定程度上決定了這個(gè)人是否是風(fēng)險(xiǎn)偏好的。

當(dāng)然，后天的教育及環(huán)境同樣重要，學(xué)識(shí)、學(xué)歷、經(jīng)歷、父母影響、對事物的了解程度會(huì)逐步的改變個(gè)體的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度，使其從風(fēng)險(xiǎn)厭惡變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)中性、風(fēng)險(xiǎn)中性轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)偏好或者說由偏好轉(zhuǎn)變?yōu)閰拹哼@些過程都有可能。對于本文所討論的金融素養(yǎng)水平，隨著個(gè)體金融素養(yǎng)水平的提升即金融知識(shí)的不斷豐富、金融技能水平的提高以及投資經(jīng)驗(yàn)的不斷增加會(huì)逐步增加戶主的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

就我國目前的城鎮(zhèn)家庭的具體情況來看，風(fēng)險(xiǎn)厭惡及風(fēng)險(xiǎn)中性的戶主占了86.5%而風(fēng)險(xiǎn)偏好的戶主僅僅占了13.5%，這與我國喜歡規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)文化大環(huán)境相符。其次，我國的金融市場的完整程度遠(yuǎn)不如發(fā)達(dá)國家，在市場完善性、監(jiān)管力度等方面與之還有一定的距離。“好事不出門，壞事傳千里”居民從電視、手機(jī)等信息沒媒介上往往接觸的是金融的負(fù)面消息，從而削弱居民的投資積極性。

這就需要我們不斷加強(qiáng)基礎(chǔ)金融教育，豐富居民金融底蘊(yùn)，提高他們對金融消息的關(guān)注度，從而影響他們的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度，進(jìn)而引導(dǎo)他們參與金融市場，優(yōu)化家庭金融資產(chǎn)配置。從另一個(gè)角度來說，居民會(huì)在嘗試參與金融市場的過程中不斷了解和熟悉金融市場，而在不斷了解和熟悉的這個(gè)過程中，他們的知識(shí)不斷豐富，技能不斷提升，對風(fēng)險(xiǎn)的容忍度不斷提高，進(jìn)而偏好風(fēng)險(xiǎn)。

而隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好的程度不斷上升，戶主就更加愿意參與金融市場，其參與的深度和廣度又會(huì)進(jìn)一步提升，呈現(xiàn)一種風(fēng)險(xiǎn)偏好和金融市場參與螺旋上升的狀態(tài)。

三、金融素養(yǎng)對家庭金融資產(chǎn)配置的影響存在地區(qū)及家庭差異

先前一些學(xué)者對不同地區(qū)的家庭及社會(huì)成員的金融素養(yǎng)進(jìn)行了調(diào)查和分析，發(fā)現(xiàn)金融素養(yǎng)水平存在著一定的區(qū)域差異。有研究表明，意大利的南部地區(qū)和北部地區(qū)家庭金融知識(shí)的分存在較大差異；美國各個(gè)地區(qū)的金融素養(yǎng)水平以北部的平均金融素養(yǎng)水平最高，東部次之，南部最低；

或者說將美國按各個(gè)州來進(jìn)行比較，各州之間金融素養(yǎng)水平也是存在差異的。既然每個(gè)地區(qū)的金融素養(yǎng)水平都存在差異，那么各地區(qū)金融素養(yǎng)對家庭金融資產(chǎn)的影響是否也會(huì)存在一定的差異呢，將會(huì)按照行政區(qū)域及經(jīng)濟(jì)文化來將我國城鎮(zhèn)家庭來進(jìn)行劃分，進(jìn)行探討不同區(qū)域之間的差異。在日常生活中，每個(gè)家庭各自的金融資產(chǎn)配置具有明顯的差異、存在異質(zhì)性。

通過調(diào)查我們能夠發(fā)現(xiàn)許多家庭的金融資產(chǎn)配置單一，同時(shí)也沒有管理自己閑置資金的意識(shí)。而又有一部分家庭，能夠合理出色的配置自己的金融資產(chǎn)，協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間的比例。處于這種明顯的差異，研究金融素養(yǎng)與家庭金融資產(chǎn)配置的關(guān)系顯得尤為重要。

文/軍山湖大閘蟹