《投資者網》蔡俊

明星投資機構深圳市高特佳投資集團有限公司（以下簡稱“高特佳”），正遭遇創立以來的最大危機。

9月11日，針對一封涉及大股東高特佳董事長蔡達建的公開信，博雅生物（300294.SZ）發出澄清公告：其一，高特佳持有公司30.76%股權；其二，蔡達建不參與公司的經營活動。

這封名為《致每一位高特佳人的公開信》（下稱“公開信”），由蔡達建的妻子金惠麗落筆，內容涉及對蔡達建出軌、侵占財產等行為的舉報。博雅生物，高特佳曾引以為豪的投資案例，一時成為八卦的暴風眼。

更早些時候，一封舉報材料直指蔡達建隱瞞股權代持，并是高特佳與博雅生物的實際控制人。事件引來深交所問詢，9月14日，蔡達建回復深交所，稱未簽過相關協議，因此不是博雅生物的實際控制人。

更令人唏噓的是，高特佳這些年歷經了管理層大面積變動、投資不順的動蕩，而這出家庭狗血劇，更是雪上加霜。

博雅生物疑云

公開信揭出的，不僅有家庭矛盾，還有經濟問題。牽涉到博雅生物的，是那句“蔡達建沒有時間精力顧及工作事業，致使高特佳2017年至今經營管理不善，造成重大并購失控（如丹霞項目等），公司員工該有的福利獎金被取消”。

2017年，博雅生物與高特佳共同成立產業基金，以45億元收購經營原料血漿的廣東丹霞生物制藥有限公司（下稱“丹霞生物”，后更名“博雅生物制藥（廣東）有限公司”）。之后國家食藥監局對丹霞生物進行GMP檢查，發現生產基地的相關指標不符合標準，丹霞生物被暫停生產。

丹霞生物停產期間，博雅生物向其不斷“輸血”。2017年、2019年，博雅生物為采購丹霞生物的原料血漿，先后向其支付預付款，分別達4.02億元、8.25億元。

不過，丹霞生物在2019年8月拿到恢復正常經營的許可證前，一直處于停產狀態。蹊蹺的大規模預付，也引來深交所的問詢函。今年6月，博雅生物公開回復函，就深交所對預付款的交易價格、大幅增長的合理性給出解釋，認為“原料血漿采購為特殊事項，無具體價格案例”，大規模提前采購在行業也早有先例。

對此，《投資者網》就預付交易是否存在利益輸送，向博雅生物求證，對方表示：“原料血漿是特殊的寶貴資源，原料血漿的采購需獲得監管部門的批準后才可以實施；公司積極推進該事項，截至目前尚未獲得監管部門的批準”。

但該解釋仍未正面回復博雅生物為何在丹霞生物停產期間，大規模向其采購血漿。無論如何，自收購丹霞生物后，作為曾經血液制品第一梯隊的博雅生物，逐漸沒落已是現實。

2019年，博雅生物歸母凈利潤4.26億元，同比下降9.17%。血液制品占營業收入的比重，從2017年50.12%逐漸下滑至去年的33.96%。

而自今年8月起，博雅生物股價也進入下行通道，從最高54.98元/股跌至不足40元/股。當月公告顯示，博雅生物決定終止2015年IPO時募資擬投的項目，包括血液制品研發中心及車間改建、豐城漿站建設、信豐漿站建設、凝血因子生產研發大樓等，涉及到的資金7562.48萬元，用于補充流動資金。

博雅生物主業的沒落，也令高特佳萌生轉讓股權的想法。今年7月，博雅生物公告，高特佳正在籌劃股權變動的重大事項。隨后市場傳出華潤資本和高特佳就收購博雅生物的股權，舉行了初步商談的消息。

對此，《投資者網》就高特佳是否向華潤資本出售博雅生物的股權，向高特佳與博雅生物求證。截至發稿日，高特佳未予置評；博雅生物則表示：“高特佳集團正在籌劃涉及公司股權變動的重大事項，截至目前，該事項尚處于籌劃階段，具有一定的不確定性。”

一戰成名大健康

雖然目前陷入種種困難，但從投資角度，博雅生物仍是高特佳的一樁成功案例。高特佳以投資大健康產業聞名，關于這家機構的運營，外界卻知之甚少。

2001年，關于設立創業板的呼聲正高。在此背景下，當時任職國泰君安證券投行部的蔡達建，創立了高特佳。成立之初，高特佳有不少國泰君安的影子。其管理班底，大多來自國泰君安的投行團隊。

這家后來的明星機構，能成功自有多重因素，但真正讓其聲名顯赫的，還是高特佳在大健康賽道上的累累戰果。

中國證券投資基金業協會的檢索顯示，以“高特佳”為名的私募基金共有80條記錄。其中名稱里帶有“健康”、“醫療”字眼的，就多達30個。

再翻開高特佳的網站，《投資案例》一欄共有31個大健康產業公司。既有中國抗體、復宏漢霖等重磅上市公司，還有熱景生物、之江生物等市場追捧的新晉企業，更有聯影醫療、聯新醫療等炙手可熱的擬上市公司。

這些私募基金的管理人，大多由高特佳及其子公司，如深圳高特佳弘瑞投資有限公司、上海高特佳有限公司等擔任。管理模式也非常簡單，高特佳將募集資金投向醫療企業，通過IPO或者定增方式實現退出。

這里面，博雅生物與邁瑞醫療，又是高特佳將近20年來最負盛名，各種場合不斷被提及的成功案例。

2007年，高特佳在博雅生物B輪融資中投資9519.92萬元，之后博雅生物登陸創業板，截至今年9月18日市值達162.76億元，對應高特佳持有的30.76%股權，對價約50億元。

另一家邁瑞醫療，高特佳最早于2004年投資，之后邁瑞醫療上市紐交所，又私有化回歸A股，如今市值接近4000億元。

醫療投資并非“零失敗”

2017年，蔡達建接受《經濟觀察報》專訪，后來發表了署名自己的文章，標題定為《醫療投資“零失敗”的邏輯》。

時至今日，高特佳醫療投資“零失敗”神話已破滅。《投資者網》獲得了一份高特佳2015年私募基金的介紹文件，里面記載了三個擬投項目，至今仍有兩個未能“全身而退”。

這三個項目，分別為上海清松制藥、合肥平光制藥、海南天煌制藥。根據企查查資料，上海清松制藥已被上市公司亞寶藥業收購，高特佳不再持有股權。合肥平光制藥、海南天煌制藥，高特佳分別在2010年、2016年投資入股，直到現在兩家藥廠仍未實現IPO，但高特佳仍持有其股權。

（來源于高特佳2015年私募基金產品介紹書）

或許真如蔡達建妻子在公開信中所言，高特佳近些年的光環逐漸黯淡。投資項目并非“零失敗”，甚至管理團隊，也出現大面積換血。

當年與蔡達建共同從國泰君安出來組建高特佳的幾個高管，如前任總裁黃煜、前任副總裁陳采芹等已先后離職。甚至2015年產品募集說明書中提到的管理團隊成員，對照高特佳網站的《精英團隊》一欄，僅剩下現任執行合伙人胡雪峰。

（來源于高特佳2015年私募基金產品介紹書）

對此，《投資者網》就近些年投資業績的黯淡是否與管理團隊大面積更換有關，向高特佳方面求證，截至發稿日，對方尚未置評。