來源：李建秋的世界（ID：lijianqiudeshijie）

差不多是時候給2023年經(jīng)濟頂一個基調(diào)了，我們分為國內(nèi)和國外兩部分來說，本文較長，希望各位有耐心，看完后對于把握今年經(jīng)濟是有好處的

國內(nèi)

今年的經(jīng)濟應(yīng)該走恢復(fù)和復(fù)蘇，目前復(fù)蘇的信心依然不足，2022年的經(jīng)濟很大程度上和疫情管控有關(guān)系，目前這個因素已經(jīng)消除，中國經(jīng)濟增長持續(xù)下滑的主要原因，一方面是人口周期，一方面是經(jīng)濟周期。

人口問題這段時間各種媒體談的比較多，但其實人口和經(jīng)濟一樣，也是有周期的，人會生老病死，很多人期望把人口周期的曲線給拉平，不太現(xiàn)實。

在消費問題上，居民消費增長不盡如人意，中國消費構(gòu)成中，居民商品消費只占了社消的一半，還有一半是企業(yè)和政府的支出。

企業(yè)和政府的消費支出下滑速度比居民消費還要大，主要是這部分的消費大部分是政務(wù)或者商務(wù)消費，是非剛性的，但居民消費是剛性的，當(dāng)疫情因素消除后，政務(wù)和商務(wù)活動會大量增加。

當(dāng)然這是短期的，會直接體現(xiàn)在A股市場上，目前A股市場有關(guān)于政務(wù)和商務(wù)型消費的股票已經(jīng)漲到了相當(dāng)?shù)某潭攘恕?/p>

說說居民消費，我國過去一段時間，消費支出占比持續(xù)回落，而房貸支出占比持續(xù)上升，房貸對于消費支出有一個長期擠出的效應(yīng)，這個效應(yīng)會在未來逐步消除，由于房貸的不景氣，居民負(fù)債和存款的比值已經(jīng)回落，消費支出的比例會相應(yīng)提高。

然后說說出口。

可能大家看過很多關(guān)于出口萎靡的新聞，在此我也不多闡述了，但是要強調(diào)的是：出口可能會拖緩中國經(jīng)濟，但是在對美出口問題上不要太過于擔(dān)心。

這次美國經(jīng)濟放緩問題，很大程度上是美聯(lián)儲加息所致，但是這一輪美國加杠桿和過去不一樣，這一輪美國加的杠桿主要是政府部門加杠桿，居民部門杠桿率變動并不大，沒有過度舉債問題。

因此即便是流動性持續(xù)性收緊，可能感到更為吃力的是金融部門而非消費。

除非遇到特別的黑天鵝事件，否則美國消費問題不會太大，外加上美國加息已經(jīng)到了尾聲，美元開始走弱。

這段時間國內(nèi)輿論一直討論“制造業(yè)往東南亞轉(zhuǎn)移”這個話題，都討論爛了，但是沒有意識到一個問題：中國和東南亞，乃至于南亞國家并不是一個零和博弈的關(guān)系。

從這幾年中國對印度的出口來看，順差甚至是逐年擴大的，對東南亞的出口也是，相對于發(fā)達(dá)國家，很顯然這些國家的經(jīng)濟增長率更高一些，這些地區(qū)富裕起來以后，同樣會從中國進口，實際上這是一個全球總需求擴張的問題。

中國出口只要能穩(wěn)定在一個水平，還是可以吃紅利的。

但是這個紅利需要用各式各樣的形式分配下去，我們經(jīng)常講二次分配，三次分配，但是唯獨忽視了一次分配。

我國制造業(yè)目前依然很強，這從日韓德這些國家的逆差就可以看出來，但是制造業(yè)所產(chǎn)生的的利潤，應(yīng)當(dāng)通過第三產(chǎn)業(yè)進行分配，而我國第三產(chǎn)業(yè)管制比較緊，應(yīng)當(dāng)盡可能的多放。

由于服務(wù)業(yè)地域限制，實際上這種分配就顯得特別的重要，國內(nèi)通常有一個習(xí)慣：過于抬高第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)，第一產(chǎn)業(yè)大家都知道有糧食安全問題，第二產(chǎn)業(yè)更不要說了，自川普開始一直不停的念叨。

而實際上解決就業(yè)和再分配問題的是第三產(chǎn)業(yè)，甚至第三產(chǎn)業(yè)還影響到文化輸出問題，卻從來沒有得到相應(yīng)的重視，非常的遺憾。不過經(jīng)過這次疫情我相信部分政策應(yīng)當(dāng)會調(diào)整，舉個例子，從這段時間游戲放號的情況來看，比之前好了很多。

當(dāng)然我最希望的還是注冊制。

刺激政策

今年的情況和2022年不同，在2022年初的時候，由于出口蓬勃，制造業(yè)景氣度很好，因此穩(wěn)增長的迫切性就沒有那么大，今年出口明顯回落，因此各種刺激政策都會加碼。

刺激政策會變成自己沖擊中國社會各個層面，比如說A股。

今年股市情況，大家應(yīng)該可以看到各方面都在唱多，從中國股市的慣性的“8年一個牛市”來看，到了一個剛好逆轉(zhuǎn)的時候。

同時中國歷史上三次出口轉(zhuǎn)負(fù)，分別是09,14,19年，三個時間點對應(yīng)的股市都是比較黑暗的時刻，然后進行了逆轉(zhuǎn)。

其背后原因其實很簡單，當(dāng)出口下滑的時候，政府就會推出各種政策提高內(nèi)需進行對沖，而這個對沖的過程中，信貸放寬，即便是經(jīng)濟本身不發(fā)生變化，政策反轉(zhuǎn)帶來的風(fēng)險偏好也會提振股市。

地方債

前段時間遵義最大的城投宣布156億債務(wù)展期20年，引發(fā)了輿論的喧囂，其實地方政府貸款展期也不是新鮮事，國企長貸展期司空見慣。

這次和過去不一樣的是，過去的債務(wù)是銀行貸款，因此展期問題直接和銀行談，目標(biāo)單一比較好談，但是現(xiàn)在是公共債務(wù)，相對于來說就難一些。

不過從目前的國內(nèi)處理債務(wù)的情況來看問題不會很大，因為前些時候房地產(chǎn)債務(wù)已經(jīng)接近于系統(tǒng)性風(fēng)險，事后一看，也還好，沒有產(chǎn)生系統(tǒng)性崩潰，連房地產(chǎn)債務(wù)都是如此，地方城投更不要說了，政策隨時會變化。

關(guān)于政策的變化，我覺得國內(nèi)研究來研究去還缺乏系統(tǒng)性的認(rèn)知，老覺得政策是不可測的，既然有經(jīng)濟周期，債務(wù)周期，我覺得應(yīng)該樹立一個“政策周期”的意識。

之前我發(fā)過文，說今年的GDP增長可能在5%以上，有些小伙伴嚷嚷著不可能，要截圖論證，再看這段時間的消費氛圍，是不是一下就起來了？

目前國外已經(jīng)不是討論5%的問題，而是5%以上的問題，典型的就是高盛，這段時間在對美談判，中美兩國互斗了好幾年，目前依然沒看到什么結(jié)果，目前各自都有各自的國內(nèi)問題，中國有中國疫情后的經(jīng)濟增長問題，美國有美國的通貨膨脹問題，國債問題等等，第一階段的互斗基本走入尾聲，也算是給2023年的中國經(jīng)濟增長帶來一些外部有利因素。

這次劉和耶倫進行了會談，其中一個關(guān)鍵點特別值得注意，就是在談判的時候不僅僅是官方會談，兩人在茶歇期間私下會談好幾個小時，且只有翻譯陪同，一般談判反而是這種私下會談能談點實際的東西，耶倫在茶歇會談后基本上正式會談也結(jié)束了，然后就是耶倫訪華的問題，目測起碼談了點實際東西。

另外，最近美國政治作秀應(yīng)該會非常多，不要太當(dāng)回事。

國外

如果沒有意外的話，美國經(jīng)濟并不會陷入深度衰退，當(dāng)然，“沒有意外”，這年頭，什么問題都說不好。

因為大家都等待著黑田東彥的下臺給全球帶來怎么樣的風(fēng)暴。

12月19日，日本央行突然上調(diào)10年期國債利率上限至0.5%，引發(fā)劇烈的市場波動。

被動退出收益率控制計劃在于日本產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的惡化導(dǎo)致的出口逆差，以及為了維系收益率控制曲線持續(xù)買入外資拋售的日債，導(dǎo)致的外匯儲備下降。

而接連下降的外匯儲備實際上已經(jīng)表明，目前的日本央行的政策是完全不可持續(xù)的。

這是日本外匯儲備：

僅僅在上調(diào)利率上限的一周后，外資就拋售了4.86萬億日元的國債，創(chuàng)下了公布數(shù)據(jù)以來的最大單周拋售規(guī)模。

日本貨幣政策的轉(zhuǎn)向意味著日債泡沫的逐步破滅，過去全球泛濫的低利率日元資金開始回流，日元大規(guī)模回流日本，意味著信貸的快速緊縮。

過去一直有人說“日本在海外還有一個日本”，這個實際上說的是日本海外總資產(chǎn)規(guī)模，日本的海外總資產(chǎn)規(guī)模約為10萬億，其中債券2.2萬億，股票1.7萬億，持有美債約為1.1萬億。

由于美國此時在加息末期，但是通脹依然高位，因此聯(lián)儲會保持高利率一段時間，在這個過程中本身就會降低美股的估值，這是一次沖擊。

同時美國制造業(yè)已經(jīng)主動去庫存，經(jīng)濟從過熱進入加速衰退，企業(yè)利潤下降，企業(yè)裁員，這是對美股的二次沖擊

日本海外資產(chǎn)，以及從日本銀行體系溜出去的套息資金，往往喜歡去美債美股或者歐債市場，日元回流對這些資本市場產(chǎn)生沖擊。

而美債目前流動性本身就已經(jīng)問題很大了。三重沖擊下來，美股美債是否扛得住值得觀察，不確定會不會有什么灰犀牛跑出來。

投資

牛市需要資金，資金需要信貸寬松，信貸寬松需要政策，而政策是逼出來的。

看一下居民部門，企業(yè)部門，中央政府和地方政府的宏觀負(fù)債率，很明顯：居民部門已經(jīng)無法加杠桿了，企業(yè)部門本身杠桿就很高，地方政府的地方債問題自己都么結(jié)束，很顯然，如果想要打破下行循環(huán)，只有一個辦法：中央政府加杠桿。

所謂的加杠桿一般指的就是上項目，所謂的新基建，之前的經(jīng)濟會議就已經(jīng)講過了，加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系。加快新能源、人工智能、生物制造、綠色低碳、量子計算等前沿技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用推廣。

其中“人工智能、生物制造，量子計算”之類產(chǎn)業(yè)，其市場空間不太夠，且只集中于頂端的那么一點產(chǎn)業(yè)，對于經(jīng)濟的拉動不夠，足夠標(biāo)準(zhǔn)化，大規(guī)模實施用來提振經(jīng)濟的，還是新能源之類的賽道。

對于中國和歐盟，中國在光伏，風(fēng)電之類的發(fā)電量依然比較低，光伏和風(fēng)電，儲能產(chǎn)業(yè)鏈中國基本全部掌握，這種投資不是那種老舊基建投資，脫碳始終要做的，晚做不如早做，一方面符合未來發(fā)展的大趨勢，一方面可提振經(jīng)濟。

美元目前看會逐步走弱，因此黃金和有色比較強，尤其是黃金，這個問題之前講過，不多重復(fù)了。

至于其他類，例如鋼鐵，石油之類的，雖然中國需求增加，但是需要疊加一個國外需求放緩，很難看出有多大的起伏。

天然氣不太確定，這東西受地理條件影響太大。

大致就是如此，希望2023年大家能發(fā)大財