被沽空的華住：負債率高企 股價仍堅挺
時代周報記者：楊靜
華住酒店集團（HTHT.NASDAQ、01179.HK，下稱“華住”）創始人季琦估計沒有預料到，在第三段創業歷程里，會遭到做空機構的突襲。
這一次對手是博力達思Bonitas Research。
創立于2018年，Bonitas Research曾沽空過恒安國際、中新控股、浩沙國際、波司登等。公司創始人Matthew Wiechert同樣也是知名沽空機構格勞克斯Glaucus的創始人。
接近北京時間9月22日凌晨，距離華住在港正式掛牌只剩幾小時的節點上，博力達思發布報告直指其隱瞞費用、夸大利潤等等。
華住也在9月22日迅速發布公告，認為做空報告缺乏事實依據，包含大量錯誤、未經證實的陳述，以及對公司業務及運營的誤導性結論。
時代周報記者分別于22日、24日就被沽空一事向華住方面相關負責人求證，對方回復時代周報記者表示，之后會發出更加詳細的聲明。
截至9月24日，博力達思這一次的沽空，暫時并未對華住股價造成影響，相反，華住港股和美股股價都較前一日有所上漲。
負債率高企
香港聯交所在9月10日才披露華住通過上市聆訊后的資料。據此，華住成為近期中概股回歸大軍中的一員。
一名不具名分析人士向時代周報記者表示，華住此番被狙擊，在其看來有受中美關系影響的成分。“香港有比較嚴格細致的審查流程，一般來說不會造假，也有待雙方釋放更多的信息。”該人士對時代周報記者稱。
與博力達思的做空疊加在一起的是，華住本次在香港招股階段不盡人意的表現。
華住招股首日并未能錄得足額認購，最終發行價定為297港元/股，與最高發行價368港元/股有較大差。最終，全球發售所得款項總額預計約60.65億港元。
盡管投資者的熱情并不高漲，不過按照Wind行業分類中的“酒店、度假村與豪華郵輪”部分，華住在港股中市值居于首位。截至9月23日，華住市值1057.43億港元，遠遠高于排在第二位的同程藝龍（00780.HK）近700多億港元；和A股的錦江酒店（600754.SH）相比，華住也勝一籌。
不過，華住目前面臨較大的償債壓力。公司總資產613.34億元，總負債565.37億元，持有現金及現金等價物50.67億元，短期債務58.21億元。
僅從資產負債率一項來看，華住對比同行并無優勢。截至6月，華住資產負債率為92.1%，錦江酒店為63.04%，首旅如家僅為48%。
此前，華住在招股書上就表明，本次募資的40%將用于支持公司的資本支出及開支，30%將用于償還債務，20%將用于增強公司的技術平臺包括旗下會員俱樂部“華住會”的忠誠獎勵計劃，其余的10%將用于一般公司用途。
顯然在香港上市募資對華住緩解債務壓力有不少助力。
出海和下沉
華住成立于2005年，據弗若斯特沙利文資料，以經營的酒店客房數量計，華住是中國第二大及全球第九大酒店集團。華住旗下覆蓋了從高端到平價的多個酒店品牌，包括禧玥、花間堂、桔子水晶、漫心、美侖、美居、全季、桔子精選、星程、漢庭、海友等。
華住的崛起與其在海內外一系列的“買買買”密切相關。當中的兩大關鍵詞是出海和下沉。
在美國上市后，華住先后收購了攜程旗下星程、桔子酒店、花間堂等等。同時，公司此前也釋放了要在2022年下沉到中國2000多個縣城的決心。
疫情期間華住沒有停止擴張。招股書顯示，截至6月底，華住正在開發2375家新酒店，包括54家租賃及自有酒店，以及2321家管理加盟及特許經營酒店。
中端連鎖酒店已經被行業視為是未來發展的機會。根據弗若斯特沙利文的資料，中國連鎖酒店滲透率截至2019年年底僅為24.9%，遠低于約41.1%的全球平均水平。
但同樣，這個賽道上也布滿了競爭者。
除了以錦江酒店、如家首旅等為代表傳統的單體酒店之外，還有諸多新催生的競爭者。例如攜程旗下品牌索性、同程藝龍旗下品牌OYU、阿里巴巴飛豬旗下品牌菲住都在做下沉。
華住相關負責人此前回應時代周報記者稱，將依舊繼續在經濟型酒店市場拓展，并要做大做強。
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