作者：清和社長
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前幾天我講到了一個辦法，就是直接向居民家庭發錢。

然后，收到了不少反饋，有一些人支持，當然有一些人也提出了不少疑問。我覺得這個問題還沒有講透，所以需要進一步來探討。

直接向普通家庭發錢有沒有用，行不行，這個問題，大家還是有很多疑慮的。比較典型的疑慮，比如說發錢會不會引發通貨膨脹，這個錢從哪里來，會不會出現養懶漢的現象，政府現在的債務已經這么大了，如果再發錢會不會出現債務風險等等。

直接向居民發錢，中美民眾態度不同

我發現一個很有趣的現象，在美國，選民喊著嚷著要政府發錢，你不發錢我就不選你。經濟學家說不能發，發了會引發通貨膨脹。

結果，錢發下去了幾萬億，果然出現了通貨膨脹。出現通貨膨脹之后，國民又開始罵拜登政府了，你看你把經濟搞成這樣，搞得通貨膨脹來了，你不把通脹控制下去，我又不選你們，這個國家的選民，不好伺候。

但是，在中國不太一樣，中國有一些經濟學家建議，現在總需求不足，老百姓購買力比較弱，建議政府給老百姓、給普通家庭發錢。但是，我們好多人說不行啊，你們這些經濟學家真糊涂，發錢會引發通脹，所有人發錢等于沒發。發多了錢，除了引發通脹，還會引發政府的債務風險。所以，堅決不能發。

對比起來，我們國民素質明顯更高、站位更高，顧全大局，什么事情都為政府為國家著想，就是比較少為自己著想。

直接向居民發錢，是解決當前經濟問題最有效的辦法

所以，要不要給居民發錢，能不能發錢，這個問題，我覺得還需要講清楚。首先，我的態度是很明確的。就當前中國這個經濟情況來講，直接發錢給居民，是最有效的辦法，關鍵看怎么來操作。

我先講為什么要發，先把原因講清楚。

原因其實很簡單，現在中國經濟的一個核心的問題，幾乎所有經濟學家都清楚，那就是總需求不足，這是一個共識，不需要太多的討論。因為總需求不足，所以我們現在的投資消費都很弱，從上游到下游，價格持續的下跌，當前這一輪價格的下跌一定要高度的重視，它的風險會持續的蔓延。

怎么解決總需求不足的問題？

經濟學家們有分歧，有什么分歧呢，大概是兩派。

一派把總需求界定為投資需求，主要是凱恩斯主義者這么認為。他們非常重視投資需求，忽視消費需求。他們主張增加政府投資帶動投資需求，進而提振經濟。所以，他們通常建議的措施就是，政府擴張財政、擴張貨幣，借錢投資基建。

歷史上每一輪遇到總需求不足的時候，都是采用這種措施的，比如說2008年金融危機，需求迅速下滑。怎么辦？四萬億救市，四萬億用在哪兒了呢？主要就是用于政府的基建投資，建地鐵，建高鐵，建高速公路，建3G的通信網絡等等。

還有2011年下半年到2015年這一段時間，由于刺激政策邊際遞減，庫存高企、原材料過剩，上游的價格大幅度下跌，下游的需求非常低迷，這個時候，怎么辦呢？

又來了一輪需求刺激。它的名字叫供給側改革和棚改貨幣化。

很多人可能就會有誤解，這不是“供給側”嗎？不是需求刺激。但是，我們要具體來看，供給側改革的措施到底是什么。

主要的辦法就是需求側刺激，提振房地產投資需求。從2015年到2019年這幾年時間，增加了三萬億左右的抵押補充貸款。這三萬億是專門給棚改貨幣化的，再加上全國的商業銀行大量的貸款，大量資金流入房地產市場，刺激房地產需求。

然后，從三四線城市到一線城市，全國的各大小城市的房價都大幅度的上漲。房地產的需求，也大幅度的膨脹，各地新城拔地而起，房地產的投資需求大規模的膨脹，又帶動了上游的原材料，水泥、鋼鐵、化工產品清庫存。

所以，這一輪刺激，叫供給側，但具體的措施是通過刺激房地產需求來消化上游庫存。所以，本質上，還是需求側刺激，主要就是通過擴張財政和擴張貨幣來提振投資需求。

回到當下，今年經濟復蘇，但是，面臨一個很大的難題，就是總需求不足。這個時候，該怎么辦呢？

同樣有一些經濟學家建議，還是要加大宏觀經濟政策的力度，擴張貨幣和擴張財政，增加政府的投資。只是有一些人說把政府的投資從基建投資轉到新基建，轉到新技術。但是，還是政府借債投資刺激需求這種方式。

大家發現沒有，這一類的經濟學家，他們把需求界定為投資需求。他們的措施就是讓政府來增加債務，增加投資，然后來拉動投資需求。

另外一派經濟學家，主張自由市場的經濟學家，還有普通的大眾，對需求的理解可能就會不一樣，他們更偏重于消費需求，就是我們通常意義上理解的消費需求。

這種理解才是正確的。尤其是在當下，我們的需求不足，主要是什么不足？表面上是投資需求不足，根本上是消費需求不足，尤其是廣大普通家庭消費的需求不足。

消費需求不足的原因是什么？就是家庭的購買力不足。那家庭有效購買力不足的原因是什么呢？是家庭的收入不足。這里說的家庭的收入不足，主要是指凈收入，就是家庭的收入減去債務。現在有一些收入還不錯的中產家庭，但是家庭債務比較高，房貸透支了中產家庭的消費。還有一點，就是收入預期比較弱，會影響消費需求。

今年，政府也在推行擴大需求戰略，但是，對需求的理解不同，所實施的政策也不同。兩個人看起來都在講同一個問題，都在講需求不足的問題，但是所理解的內容以及提出的政策可能是南轅北轍的。

一些經濟學家把需求界定為投資需求，或側重為投資需求，他們的辦法是增加政府投資，來拉動投資需求。但是，把需求界定為消費需求，那辦法又會完全不一樣。

我的觀點是什么？

總需求不足根本上是普通家庭的收入不足

我的觀點是，從經濟學的角度來講，需求可以分為投資需求和消費需求，但是消費需求是更為根本的需求。

同時，我的建議是，當下要解決總需求不足的問題，就是解決消費需求不足的問題，而不是解決投資需求不足的問題。

原因是什么呢？原因有三點，

第一個原因就是現在政府不能再繼續大規模借債投資。

前面我已經說過了，我們現在的這個投資，受到了很大的約束，哪幾項約束呢？第一項很重要的約束就是地方債務，現在地方的債務的規模很大。顯性的債務有30多萬億，城投有利債40多萬億，加上一些隱性的債務，可能更多。現在很多地方的財政非常吃緊，他們現在忙著借錢發工資，已經沒有太強借債能力和投資能力。

同時，這種政府投資的模式，還受到了家庭負債、企業負債的約束。政府持續投資，家庭和企業沒有辦法跟進，投資的效益就越來越低，現在政府的公共投資乘數是在下降的，投資收益率是在遞減的。城投債的投資收益率，已經降到了很低的水平，只有一個多點，比存款還低。如果算上利息，城投債的投資是虧本的。

可見，現在政府投資收益率很低，對經濟拉動作用有限，而且債務的風險還很大，這條路不能再走下去了。

第二個原因是，大量的投資最終要通過消費來化解，消費來化解上游投資的大規模的產能。

如果消費不足，尤其是家庭的購買力長期不足，那么一輪又一輪的投資刺激最終會導致什么？

產能過剩，原材料過剩，庫存高企，然后又是一輪價格的下跌。就像2011年到2015年一樣，由于刺激帶來了大量的產能過剩，下游家庭消費部門沒有足夠的購買力來消化產能，出現長達四年的價格下行周期。

所以，投資需求只是一個表面的需求，或者不是最終的需求，最終的需求是消費需求，只有消費需求提升，整個國民經濟才能夠正常運轉。

有人可能會有疑問。過去二十多年，我們一直是大規模投資基建、制造業，如果我們的消費不足的話，這么大投資早就出現了產能過剩。

其實，我們長期大規模投資基建和制造業，靠誰來消化？主要是外需，也就是出口。中國拼命投資、制造商品，美國拼命買我們的商品。就這么簡單，大規模的投資形成大規模的產能，主要靠美國市場來消化。

現在出口下降，內需沒有辦法化解這么大的產能。怎么辦？還能繼續投資嗎？繼續投資，出口又低迷，內需又不足，產能更高，價格更下跌，政府債務更高。這不是解決問題，而是制造更大的風險。

消費才是經濟發展的目的

第三個原因就是消費是經濟發展的目的。

經濟發展的目的是為了什么，我們不能把目的和手段搞反了，最終目的不是為了經濟增長，經濟增長的目的是為了提高我們家庭的消費福利，這才是我們經濟發展的真正目的。

而且，消費是內生增長的動力來源。本質上說，消費就是對人的投資，人、人的創造才是一切內生動力的來源。經濟增長的福利又回饋到我們的消費福利上。這就形成了一個正反饋。

所以，只有提高家庭的消費能力。才能夠真正的改善我們家庭的消費福利，這是我們經濟發展的目的，我們現在要提振需求，就是提振我們的家庭的消費需求，這叫直達目的。

所以，我的觀點非常的明確，中國經濟的核心問題就是總需求不足，但是這個總需求不是投資需求，而是消費需求不足，是中國家庭的購買力收入比較弱，導致消費需求長期的不足，尤其是當下消費需求非常的低迷。

那么，怎么來解決呢？

解決的辦法不是增加投資，尤其不是大規模的增加政府借債的投資，而是改善家庭的收入，增加家庭的購買力和消費需求。

目前，中國居民可支配收入占GDP比重只有43%左右，美國是80%多，國際上一般是60%多。我們需要大幅度提高普通家庭的收入，才能走出經濟困境。

那么，具體怎么做？

我提出一項計劃叫做國民收入計劃。

經濟學家滕泰提了一個中國版的“國民收入倍增計劃”。滕泰老師說，現在財政投資的乘數效應降到1倍，如果把財政投資的錢發給家庭，它帶來的乘數效應是3倍。

這一點，我是非常贊同的。之前，我講過一系列增加居民收入的政策，用這一系列政策來替代當前的投資刺激的政策。我現在把它整理成叫做國民收入計劃。

建議啟動國民收入計劃，直接給普通家庭發錢

國民收入計劃，主要有這么幾項：

第一項，給普通家庭發一筆錢，直接

第二項，降低存量房貸利率，降低購房家庭的債務負擔，相當于提高普通家庭收入。

第三項，大規模提高國有企業的利潤上繳比例，給中小企業減稅、退稅，實施負個人所得稅制度，給低收入家庭提供稅收補貼。

第四項，大規模劃撥國有資產充實社保基金，大幅度提高農村家庭的養老金額度。

重點講給居民發錢這項。

到底能不能發錢？是否會引發通脹？

首先，發錢行不行？

政府發錢這事，其實是一個很正常的財政轉移支付的行為，一點都不要大驚小怪。今年中央對地方的轉移支付的預算超過10萬億，其中一般性轉移支付8.7萬億。

這筆巨大的轉移支付，最后發到哪里呢？有些以投資的方式、農業補貼等方式到了企業，有些給公務員、教師發工資，有些以養老金、社保的方式進入家庭部門，還有一些給低收入者家庭發補貼。

再比如說香港，香港政府經常把一些盈余的財政發給市民。疫情期間，香港給市民發了大紅包，分了三次發，一人2萬港幣。

其次，錢從哪里來？

如果來自財政稅收，就是典型的轉移支付，就是政府口袋里的錢轉移到家庭口袋，沒有任何問題，不會引發通脹，也不會引發債務風險。

如果是政府借債能力范圍內的債務，也沒問題，不會爆發通脹和債務風險。中央還有借錢能力，可以用中央的信用發行一筆國債融資，然后發給普通家庭。

這兩種方式發錢，物價可能會上漲，但不是通脹。為什么？因為市場上沒有超發貨幣，貨幣量還是這么多，只是貨幣挪了位置，從政府賬戶轉移到家庭部門，然后進入消費市場。消費品價格可能會有一點上漲，但不是通脹。

如果政府透支借債向居民發錢，會引發通脹，還會增加政府的債務風險。2022年美國大通脹，就是拜登政府透支借債發錢引發的。這種方式能不用就不要用。

接著看，如何發錢？有三種方式：

第一種方式，每年節省無效低效的基建投資1萬億，連續三年，給普通家庭無差異的發放。

我們現在的投資占GDP的比重很高，達到47%，一年固定資產投資58萬億左右。國際上，投資占比一般是20%，考慮到中國以制造業為主，算30%的比重，那么，這里大概還有22萬億是低效、無效投資。

今年預計是15萬億，一般公共預算超過6萬億，專項債超過3萬億。從這15萬億中節省1萬億低效、無效投資。

第二種辦法，發行特別國債，一年1萬億，連續三年，給普通家庭無差異的發放，但是，地方債務規模增量必須壓縮。

第三種辦法，如果上面兩種都實施不了，擔心借債引發債務風險和通脹，那就每年國企利潤上繳一萬億，連續三年，給普通家庭無差異的發放。

去年國企利潤超過4萬億，從中拿出一萬億補貼家庭。國企利潤不是債務，不存在債務風險和通脹問題。同時，民生困難，國企該擔當，符合國企的使命。

關于國民收入計劃，尤其是直接發錢這項政策，我需要說明一下：

一是，能不借錢發最好不要借錢發，如果是借錢發只能是發行國債融資。

二是，能直接發錢就不要發消費券，如果不發錢發消費券也行，多發一點、少點限制。

三是，國民收入計劃是一種政策，不是一項長期的制度，尤其是發錢措施，是一種短期的政策，是應對經濟下行風險、最快改變家庭消費需求不足的短期政策。但是，我不主張將發錢作為一項長期的政策，把它作為一種國民基本收入來操作。

如果長期讓利于民，我們可以通過改革稅收或居民收入分配制度來實現，比如直接降低稅率，政府少收這筆錢。

四是，國民收入計劃實施應對的是短期風險，而最重要的是要啟動新一輪改革開放。

只有深化改革擴大開放，深化經濟體制改革，改變經濟結構和增長方式，才能增加普通家庭的收入，才能改變經濟刺激的惡性循環，最終走出經濟困境，實現經濟正反饋、正循環。