作者：學爸蛋總
來源：超級學爸（ID：chinasuperdad）

全文共5200字，主要分為三大部分。

（一）財長耶倫，一個上門騙錢的偽鴿派

（二）總統里根，開啟舉債換政績的模式

（三）形勢堪憂，美國政府借錢越來越難

（四）丟掉幻想，耶倫無法扭轉中美關系

（一）財長耶倫，一個上門騙錢的偽鴿派

最近中美斗爭很激烈，有很多大瓜。可我這段時間跑了很多地方，沒工夫碼字。看到中國出手，將對鍺和鎵兩種金屬實施出口管制時，我在大巴車上差點笑出了聲。

我一邊笑一邊對身邊的好友說：兔子終于學壞了。以前美國總是在同中國會談前，搞一些小動作，企圖無中生有制造一些籌碼，給中方施壓。

而這一次，卻輪到了我們先出手。7月5日耶倫動身來華，7月3日晚間，我們突然宣布出口管制。一下子沒把耶倫給噎死，準備好的臺詞還得重改。

票都訂好了，耶倫推遲訪問也不現實。另外，這次訪問不是中方邀請，是美方有求于人、執意要來的。如果美帝這都忍了，說明美帝的情況要比想象還要糟糕。

財長來訪問，肯定是為了財的問題，因為美國的財長主要負責制定和實施美國的財政政策（如何收更多的錢）、負責稅收和債務管理等相關工作（收錢還錢），按說這都是美國的內政。

但一個財長非要來中國訪問，肯定不是來求學取經，也不是來談關稅。因為加征關稅的時候，也沒跟中國商量啊。

如果要跟中國商量取消關稅，那意味著美國一定會獅子大開口，從別的地方索要好處。更不是談美國內部稅收的征收。也不大可能是匯率或者人民幣國際化的問題。

如果是這方面的話題，應該是美聯儲主席找我們人行的行長聊。耶倫職責范圍內，跟中國能掛上鉤的主要話題，要么是通脹，要么是美債。

我估計十有八九，還是來借錢的（兜售美債）。問題是中美之間的各種問題和矛盾相互交織、錯綜復雜，都勾連在一起，因此附帶一定會談論很多問題。

她跟我們談美債，我們就跟她談制裁；她跟我們談制裁，我們就跟她談反制；她跟我們談反制，我們就跟她談脫鉤；她跟我們談脫鉤，我們就跟她談鎵鍺；她跟我們談鎵鍺，我們就跟她談美債……繞不死她。

有人說她是鴿派，理由是她曾經反對對華貿易戰，也反對與中國脫鉤。但這個認識很顯然膚淺了，美國政壇哪有什么鴿派，如果有我寧愿相信是美國軍方，因為美軍方高層心里最清楚，解放軍的厲害。

怎么看待耶倫的表面鴿派呢？因為角色使然。美帝這個財長不好當啊，外債欠了32萬億多了，問題是還得繼續化緣，而中國恰恰又是地球村余糧最多的產糧大戶。

所以她最尷尬的是，拜登一邊反華，一邊又逼著她去找中國借錢，這差事真不好干。所以她內心無論多反華多不情愿，在這個崗位上也得忍著。

其實內里，她跟布林肯、沙利文、雷蒙多對華沒有大差別，也是該合作的領域合作，該競爭的領域競爭，該對抗的領域對抗，只是對領域的劃分有分歧。

打個比方，布林肯可能認為，應該在科技、金融和軍事領域對抗，在（我負責的）外交領域合作，畢竟是兩個大國，對話還是要進行的。

商務部的雷蒙多可能認為：應該跟中國在金融、科技和軍事上對抗，在（我負責的）商務上還是要合作，錢還是要掙的。

財政部的耶倫則認為：只要你們別找我要錢，你們愿意怎么對抗怎么對抗。另外，你們能不能等我把錢借來之后再動手？

這時美國國防部長臉都氣黑了，說：你們都特么給我閉嘴！還軍事對抗，跟中國打仗是鬧著玩的？真以為那東風是燒火棍啊？真以為兔子是阿富汗啊。不對，好像阿富汗我們也沒打贏。

耶倫4月份的一次演講中，也是一副美國三分法的論調：該合作的合作，該競爭的競爭，該對抗的對抗。甚至耶倫更陰險，把錢借到手再對抗。

她在演講中表示，尋求與中國建立健康的經濟關系，以及在全球挑戰上的合作（該合作的合作）；同時她說，無論是盟友還是科技還是創新與活力，優勢在我（不懼與中國競爭）。

但是她又主張，美國將繼續使用各種手段來應對“中國經濟脅迫”，這包括出口管制、制裁和審查等手段（該對抗的對抗）。

在耶倫訪華之際，紐約時報聲稱，耶倫面臨的挑戰是讓中方官員相信，美國以國家安全名義阻止中國獲得半導體等敏感技術的一系列措施，并不是為了損害中國經濟。

為啥說是盎格魯薩克遜強盜呢？一邊把你往死里坑，一邊說他不是故意的。更無恥的是，一邊揍你，還要一邊忽悠你借錢給她。

（二）總統里根，開啟舉債換政績的模式

接下來我們來談談美債的問題。政府運行，其實跟居家過日子一樣，到處得花錢。但沒錢了怎么辦，沒錢了就得想辦法借錢，國家借錢就是國債。

美國借錢有兩種方式，一種是向美聯儲借錢，一種是向美元持有者借錢。向美聯儲借錢（向美聯儲法發行國債）。而美聯儲的錢，只要開動印鈔機即可。

這個方式最便捷，但副作用巨大。畢竟這錢是憑空印出來的，會導致市面上的美元總數暴漲，引發貨幣貶值（通貨膨脹）。

雖然美聯儲開動印鈔機，能讓我們的外匯貶值，但我們持有的美元，跟美國自己比是九牛一毛，畢竟美元是美國唯一合法貨幣，而美國是世界第一大經濟體。

我倒是希望美聯儲無節操地開動印鈔機，就像常凱申的法幣那樣。為了防止我們的外匯變成法幣那樣的廢紙，一方面要外匯多元化，另一方面要理財。

我國三萬億美元的外匯中，美元約占三分之二，也就是約兩萬億美元外匯。這兩萬億也不能握在手里等貶值，除了留一些結匯流動資金，剩下的需要投資出去，或購買美元計價的資產和債券（比如美債）。

購買美元計價的資產和或債券，一定程度上可以對抗美元的通貨膨脹。一旦美聯儲濫發貨幣，美元資產必然上漲，一定程度上抵消了通貨膨脹。此外，美債也有一定的利息。

繼續回到美國政府舉債的問題。另一種發行國債的方式，是面

向美元持有者發行，也就是誰有美元借誰的。美國政府的債主，主要分為美國國內的，和美國國外的。

美國本國的債主，包括前邊提到的美聯儲，美國的個人或美國的公司，以及美國的社保基金、養老基金等，他們大約持有美國七成多的國債，海外債主持兩成多。

這種方法借錢，沒有增加市場上的美元的總量，只是加速了美元的流通，對經濟的損害相對要小一些。但借錢也是要有限度的，對美國政府來說，可以說是寅吃卯糧。

舉債也是一種調控經濟的貨幣工具。就像過日子，誰還沒個資金周轉不開急需用錢的時候。比如吃完牛雜一算賬，剛好一萬卡里卻只有九千，差一千塊錢也走不了啊。

買房、結婚、交學費、看病這些情形，都是集中用錢的時候，親戚朋友相互周濟一下都是應該的。但美國的問題在于，把舉債當做常態，且負債總額越來越大，增長速度嚴重超過了償還能力。

說起美國國債，就不得不提里根。里根上臺的1981年，美國正遭遇嚴重的經濟危機。里根當然想高點政績，可惜沒有錢，怎么辦？大幅舉債，借錢搞政績。

里根的改革，的確帶來了美國經濟的增長。但代價是長期的。美國債臺高筑，就是從里根開始的。此外，美國經濟開始了產業空心化和經濟金融化，虛擬經濟大行其道。

美國人超前消費，美國政府也超前消費。里根上臺的時候，國債只有一萬億美元，美國的國債與GDP的比值只有31.8%。

等他下臺時，美國的國債翻了三倍多，美國從世界最大的債權國變成了世界最大的債務國，國債與GDP的比值升到了50.6%。

里根開啟了一個很壞的模式，那就是舉債買政績，反正是債務是下一任或下下任還，說不定下一任就是反對黨上臺，因此不借白不借，不用自己還的情況下，有錢不借也是王八蛋。

所以從里根開始，美國的國債基本上是一路高歌猛進。除了克林頓時期。克林頓時期，一方面是趕上了IT的紅利，另一方面得益于對蘇聯的收割。

2009年奧巴馬上臺時，國債總額占GDP的82.3%，特朗普上臺的2017年提升到了104.8%，2021年拜登上臺時再次提升到了128.8%。

既然是債，那就得還。不光要還本金，也得還利息。2022年美國的聯邦財政收入才4.9萬億。本金先不說，假如利率是2%，光利息一年就得6000億美元。

我們無論是刷信用卡，還是辦銀行貸，哪怕是找朋友借錢，多多少少都有個額度。美國政府本來也是有額度的，叫做債務上限。也因此美國政府常常遇到債務上限的問題。

不過這對美國政府來說，從來不是個事兒，因為有絕招，那就是擺爛，不讓我借錢我就死給你看（類似于一哭二鬧三上吊）。政府停擺或債務違約。

為啥說民主黨和共和黨是斗而不破呢，畢竟這都是服務于美國資產階級的政黨。關鍵時候，美國的國會議員還是拎得清的，不會讓美國真死了，所以最后總會同意提高債務上限。

所以二戰以后，美國103次上調債務上限，也就是給美國聯邦政府調高借款額度。2001年以后，就上調了20多次。

今年的1月19日，白宮再次把信用卡額度刷爆了，也就是觸及了31.4萬億美元的上限。如果不提高額度，美國財政部資金將于6月1日之前耗盡，也就是美國將無力償還到期國債。

不出我所料，到最后一刻共和黨還是慫了，也就是5月31日，共和黨在眾議院同意了拜登政府提高額度的法案，一天后參議院也獲得通過。

根據這項法案，在2025年1月1日之前，美國的債務上限暫時取消。這意味著拜登任期內，可以繼續瘋狂借錢。有多瘋狂呢？美國國債一下子飆到了32.3萬億，比年初多了將近1萬億。豪家活！

奧巴馬下臺內會兒，也才16萬億。這才不到7年時間就翻了一番。照這個速度，2030年會再翻一番到64萬億。除非大幅度削減開支，然而這又是不可能的。

（三）形勢堪憂，美國政府借錢越來越難

從美國的赤字角度，拜登今年至少也得借兩萬億美元。因為2023財年的上半年赤字已經高達1.1萬億，下半年不會比這個少，因此到2024年底美國還得接3~4萬億。

過過苦日子的都知道，資金鏈越緊張錢越難借，因為對于債主來說意味著風險越大。在這個時候，必須要提高利率，或者把國債打折銷售。

錢越來越不好借的征兆，那就是海外債主持有的國債無論是比例，還是總額都在下降。今年5月份，美國的海外債主持有的美債為6.9萬億，占總債務的21.9%。然而巔峰時期，這個比例是35%。

從絕對數值上看，海外債主持有的美債總額也在下降。2021年12月海外持有美債高達7.8萬億美元，2022年12月降到了7.3萬億，而如今又降到了6.9萬億。

這意味著什么呢？意味著從2021年底到現在，美國國內持有的美債增加了近3.5萬億，美國人持有的國債總額約24.5萬億，幾乎等于美國一年的GDP。

這說明，至少其他國家認為美債的風險很高，購買意愿低迷。還有個數據說明了這一點，美債的收益率。一般情況下，債務時間越長風險越高，收益率就越高，就像定期存款的利率。

但美國國債的收益率，無論短期和長期，都維持在高位。更反常的是，出現了短期國債收益率高于長期國債。

美國一年期國債收益率高達5.46%，而10年期國債收益率4.06%，30年期4.01%。

美債的收益率到底是多少呢？這個還真不好說，因為是動態的。我們得從美債的發行說起。美債的跟股票有點像，有一級市場也有二級市場。

美國財政部會定期以拍賣的方式發行國債，國債的價格由一級市場的參與者通過競拍決定。購買者多，美債發行價格就高，投資者收益率就低。

相反，如果無人問津，沒人愿意競拍，美國財政部就得打折銷售。如果沒有賣出去，那只能讓美聯儲來兜底，美聯儲一印了之，反正總得找一把米下鍋。

前邊說了，但副作用很大，無異于飲鴆止渴。美國這幾年一直在試圖控制通脹，而開動核動力印鈔機，無疑會讓美國的通脹加劇，經濟形勢雪上加霜。

說完了一級市場，再說二級市場，二級市場如同炒股一樣。也就是我雖然拍得了30年期的國債，不代表我30年后才能支取，我可以在二級市場上進行交易。

但交易有個問題，也是跟股票一樣的競價機制，你賣得急、賣得多，那必須要降價銷售。如果市場認為美債風險大，拋盤大于買盤，也得降價銷售。

但這個是韭菜跟韭菜之間的事，美國財政部在一級市場已經借到了錢。也就是就算中國拋售美債，跟美國財政部沒有直接關系，因為接盤的是其他投資者。

沒有直接關系，但有間接關系，表明了中國態度，也就是對美債沒有信心，會影響美債的一級市場。信心不足，競拍者不積極，也會增加財政部的融資成本。

（四）丟掉幻想，耶倫無法扭轉中美關系

所以我估計老妖婆耶倫，這次就為了賣美債。國內的韭菜割差不多了（已經借了一個GDP的體量），國外的金主爸爸卻無動于衷。

數據顯示，2022年的順差最大的國家，分別是中國（8776億美元），俄羅斯（3323億美元）、沙特（2213億美元）、挪威（1643億美元）、澳大利亞（1231億美元）、卡塔爾（986億美元）。

手頭寬裕的國家不多，所以美國想找人借錢也不容易，跟俄羅斯又不對付，日本、韓國、歐盟都指望不上了，因為去年是逆差，甚至還得拋售點美債換現金用于國際結算。

美國跟沙特的關系也很尷尬，小薩勒曼天天給美國找別扭。所以耶倫只能厚著臉皮找中國來了，不是說耶倫是鴿派，只能說她裝得像鴿派，有求于人唄。

除了借錢，耶倫此行的目的肯定會談到中美經濟合作，也就是求中國幫美國復蘇，因為只有美國經濟復蘇，美國的財政才能增加，財政增加了，才能加大遏制中國的力度。

中美關系惡化至此，歸根結底是美國無法正視和接受中國的崛起。基于這個判斷，指望一個財長能改善中美關系是絕對不可能的。

即便是美國按照耶倫的建議，單方面取消了對華商品加征的關稅，那也是出于美國利益，為了進一步控制本國通脹、復蘇經濟。

只要美國不放棄對華高科技管制，只要美國不放棄臺灣牌人權牌，只要美國不放棄與中國脫鉤，只要美國不放棄印太戰略，中美關系就難以實質性的改變。

當然，耶倫也知道她此行難有什么實質性成果，但她必須得來，因為這根本就是一場政治表演。把該說的話一說，然后就可以交差說：“我已經盡力了”。