來源：盧克文工作室（ID：lukewen1982）

時至今日，許家印仍然會想起2018年時，他榮歸故里的那一天。

富貴不還鄉，如錦衣夜行，那一天，暴富的許家印回來了。

當地的各級政府對接待做了精心安排，如同“元妃省親”一樣，一切安排得完美無缺，精確到每一刻、每個地點。

許家印頂著首富的頭銜，在短短兩天之內，與各路領導座談，捐建學校和醫院，給村里人發錢，還專門在老家吃了一頓“憶苦思甜飯”。

那一刻，他是老家人眼中的太陽，所有人都捧著他，所有人都仰望他。

但是，許家印沒想到，他的光輝形象，會垮塌得如此之快。

從2020年開始，許家印和恒大深陷債務危機。經過兩年多的“搶救”之后，最終，在2023年9月28日，許家印因涉嫌違法犯罪，被依法采取強制措施。

那么，許家印到底做了什么？最后落得如此結局？

其實，許家印的成功與衰敗，和中國過去十幾年房地產行業的發展軌跡有很大關系。

十幾年的時間，隨著城市化進程和棚改戰略，無數企業靠著開發房地產一步登天，從寂寂無名走向巨富。

但是，很多人卻忘了，房子之所以值錢，不是因為它有多值錢，多稀缺，而是因為后面有人愿意花高價買它。很多人也忘了，這些房企，其實大部分是“負債”經營的，之所以沒有爆雷，是因為其新業務的良好，利潤和銀行貸款能覆蓋住負債。

這就像玩“擊鼓傳花”游戲一樣，只要鼓聲不停，這個游戲就能繼續玩下去。

但是，如果鼓聲停了呢？如果沒人接盤了會如何？如果房價大跌了，新業務無人問津，銀行不愿意貸款，那么房企的債務會如何？

那就意味著，資金鏈斷裂，整個房地產產業鏈的陷入危機。

很多人在批判許家印的瘋狂借債擴張政策的時候就說，這么淺顯的道理，你許家印不懂么？為什么要激進擴張？

如果許家印聽了這個問題，可能哈哈一笑，不擴張，我咋賺錢？

作為首屈一指的房地產企業家，這點道理許家印顯然是懂的，但是許家印早有對策，也早早安排了后路。

第一是大額分紅。

很多人根本想不明白，房子在那里，公司也在那里，地也在那里，恒大是怎么欠了20000億的？錢去哪了？

答案是：多元化。

恒大的業務板塊除了房地產，還有足球、汽車、物業、健康、高科技、礦泉水以及其他產業等等。

表面上看，這叫業務多元化發展，盈利也多元化，均攤風險。

但事實上，這些多元化沒一個成功的，反而讓恒大欠的錢越來越多，比如恒大汽車，創立至今，前前后后已經投入超3000億，但累計虧損已經超過了170億。

為啥一直保著這個虧損的項目？因為只要項目在，就能講故事畫餅，繼續融資輸血，比如今年8月，恒大汽車就獲得了阿聯酋國家主權基金持股的紐頓集團首筆戰略投資5億美元。

只要能拉來融資，許家印就能生財有道，源源不斷獲得分紅。

2009年至2022年，恒大幾乎年年分紅，總分紅金額高達733.86億元。而分紅是要看股比的，許家印夫婦手中有恒大七成左右的股權，占比達到了68.54%，累計可能拿走了超過500億元。

更過分的是，哪怕在2020年，恒大債務危機已經顯現，但依然沒有停止分紅。2021年，恒大已經商票逾期，但恒大仍然在分紅！

也就是說，恒大在已經沒有利潤的情況下，仍然把收入和融資變成利潤來分紅！這和貪污有啥區別？

有意思的是，相比巨額分紅，許家印的年薪卻并不高，只有25.1萬，還不如一個一線城市中產家庭，距離其董事局副主席夏海鈞的2.05億年薪，相差800多倍。

為啥會如此？因為許老板有分紅啊！自己分一次紅，夠夏海鈞干多少年？哪怕夏海鈞一年掙2億，想掙夠許家印的500億，也要250年啊！

由于恒大集團通過“小紅籌”架構在香港上市的協議安排，這些分紅，很多由許家印、丁玉梅分別100%控制的英屬維爾京群島和開曼群島的離岸公司拿到。

總的來說，就是許家印通過多年大額分紅，已經把大部分的分紅揣進了自己兜里。恒大業務越多，越擴張，自己分的錢就越多。

至于公司的債務，那是公司的事情，又不是許家印一個人扛。所以，哪怕恒大負債或者破產，只要許家印運作得當，也很難影響許家印到手的財富。

那么怎么運作呢？第一是離婚。

2023年8月，恒大發布了一個公告，不過火眼金睛的網友卻在公告里面發現，許家印的妻子丁玉梅的稱呼，從“許家印教授的配偶丁玉梅女士（許太太）”變成了“丁女人為獨立于本公司及本公司關連人士的第三方”。

莫非許家印離婚了？

據騰訊新聞的報道，早在去年，丁玉梅已經與許家印辦理了離婚事宜。也就是說，丁玉梅早就和許家印沒啥關系了。

對此，外界普遍認為，這個離婚屬于“技術性離婚”，丁玉梅可能借此在財務上與許家印進行分割，規避債務，對于這個猜測，恒大諱莫如深，不做正面回答。

雖然從法律角度說，通過離婚來切割共同債務有很大困難，因為根據《民法典》規定，夫妻雙方共同簽名或者夫妻一方事后追認等共同意思表示所負的債務，以及夫妻一方在婚姻關系存續期間以個人名義為家庭日常生活需要所負的債務，屬于夫妻共同債務。這樣來看，光靠離婚，似乎無法達到將個人債務與夫妻共同債務相隔離的目的。

不過民法典也明確，夫妻一方在婚姻關系存續期間以個人名義超出家庭日常生活需要所負的債務，不屬于夫妻共同債務。

那么啥叫“家庭日常生活需要”？沒有明確的標準。所以在具體司法實踐中，對共同財務的認定比較困難。而且，“用于夫妻共同生活”的證明責任在于債權人，債權人咋去證明？

所以，近些年，一些離婚式逃債、離婚式減持事件層出不窮。

簡單來說，許家印這個操作，就是丁玉梅拿走錢，債務由許家印這一個人承擔，不影響整個家族的資產。反正恒大已經這樣了，與其把錢都吐出來收拾恒大這個爛攤子，還不如舍得一身剮，給老婆孩子和子孫后代留下一輩子吃喝不愁的金山銀山。

第二是破產保護。

除了分紅收入，許家印還有一個收入渠道：恒大債券收入。

簡單來說，就是許家印不僅是債務人，而且還是債權人。

具體操作是，許家印夫婦在獲得分紅后，轉頭又借恒大發行美元債的機會，把錢借給恒大，當然，利息是很高的，借此可以獲得巨大收益。

比如，許家印在2018年11月6日認購了恒大兩只美元債共計10億元美金，年利率高達13%和13.75%！堪稱恒大利息最高的債券，而且這兩支美元債總金額才12.35億美元，其中10億美元都被“特定對象”許家印認購了。

然后在2020年、2021年，許家印分別又認購了恒大3筆美元債，總額超過6億，年利率分別為12%、11.5%和12%。

有這些債券在手上，就能合法從恒大拿走數千萬乃至上億美元的債券收益。

有意思的是，恒大的高管，也學著許家印購買了不少美元債，利率雖然比許家印稍低，但9%-11.5%的利率已經秒殺市面上的債券了。

為啥要這么玩呢？一方面是為了獲取高額收益，而且他們本身就是經營者，自己給自己高息可以合法從恒大吸血，就算遇到風險，也可以想辦法解決。比如恒大物業收了134億管理費，但131億都被恒大總部拿走了，這些錢通過兌付，最終落到了誰的口袋里？再比如丁玉梅曾買過2300萬元的恒大財富旗下理財產品，但在2021年7月8日，恒大財富暴雷前夕，丁玉梅提前全額兌付，提前跑了。

另一方面，就算恒大破產，許家印以及高管們，作為債權人的權利不會變，依然可以要求恒大償還債務，也就是說，許家印仍然可以借這個渠道，從恒大鏈條上源源不斷地吸血。

對此，許家印早就鋪好了退路，在其發行美元債時，法律文件中就選擇了紐約法律作為支撐。

8月17日，許家印正式向美國破產法院申請破產保護。

這個破產保護不是說恒大要破產了，而是根據美國破產法第15章，可阻止債權人在美國對申請人提起訴訟或凍結其資產，為其爭取更多債務重組的時間。

簡單來說，就是在破產保護期間，債權人不得強制要求還債，破產企業仍可照常運營，企業管理層繼續負責公司的日常業務，其股票和債券也在市場繼續交易。

這是保住恒大控制權的一個手段，避免其他債權人強行要求恒大還款乃至接管企業。這種操作實際上阻礙了國內債權人主張權益，許家印完全可以把優質資產賣掉，優先償還美元債（自己的債），留下其他國內債權人在風中凌亂。

更嚴重的是，一旦破產保護申請成功，那么境外機構會清算對恒大的債權，要求境內做擔保的金融機構履行擔保責任，那么境外債權人也能借著美國的法律，擁有對境內金融機構的追索權力。

這樣一來，銀行不僅要把抵押的資產“保交樓”，而且還要花錢應對境外訴訟，如果不同意美國的追索要求，根據美國的作風，美國完全可能凍結甚至劃走國內銀行在境外的資產。

第三，信托基金。

市場傳言，許家印申報恒大財產破產前，為自己的兒子設立了一個金額高達23億的單一家庭信托基金。

信托基金這個詞在國內比較陌生，但在國際上非常常見。要知道，繼承是有風險的，再有本事的富豪，也沒法保證自己的后代一定像自己這么出色，有的可能被變成紈绔子弟，有的可能本事小野心大、盲目投資血本無歸，有的可能面臨被騙的風險，所以在中國，一直有“富不過三代”一說。

如何實現家族財富的永續傳承，一直是富豪們頭疼的問題，那么信托基金就應運而生了。

你可以把信托基金理解為一個投資公司，你把錢給信托基金，信托基金拿著這筆錢去搞投資，收益一部分自己用，一部分分配給你的后代，讓自己的后代可以世代享受紅利，哪怕自己的后代是個絲毫不懂得經營的蠢貨，也不影響他富足一輩子。

所以有人說，信托基金就是個“富二代保護計劃”。

那么許家印兒子信托基金的23億是哪來的？不言而喻。

你看，許家印先是瘋狂擴張，做大規模后拿高額分紅，然后通過離婚和信托基金安排好兒子的后路，不排除以后許家印找機會跑出去，就萬事大吉。

但是萬萬沒想到，許家印還沒跑路，就被采取了“強制措施”。

為什么如此？因為許家印實在讓國家太失望了。

對恒大爆雷的處理方式，國家的政策一直是很穩慎的。

如果是一般企業，破產就破產了，但恒大的問題在于太大了，大到了“大而不能倒”的地步，比如，銀行給恒大貸的錢拿不回來，那就是大面積壞賬，造成流動性危機，引發金融風險。恒大的供貨商拿不到錢，大批相關企業可能面臨破產。交了首付款但拿不到房子的業主，也會血本無歸，造成社會不穩定。

所以國家層面的意思可能是，恒大先穩住，給你機會，你許家印還當董事長，想辦法把債務通過重組、展期等方式化解掉，把未建好的爛尾樓建好，讓大家起碼有房住，不至于影響社會穩定。最后就算仍有風險，通過調控手段延展到5-10年，起碼也不會一下子爆發。

說實話，這是給了許家印時間和機會的。

但許家印做了什么呢？一方面，非常高調地嚷嚷著“保交樓”“我可以一無所有，但恒大財富的投資者不能一無所有”，向國家和債權人畫大餅，為了畫餅，甚至嚷嚷著要賣自己的別墅和資產等等。

結果呢？這兩年之中，許家印一邊說“不許一個人躺平”，一邊自己躺平，將化解各類問題和矛盾的包袱扔給社會，還留下一個難以收拾的爛攤子，不僅立下的保交樓軍令狀沒完成，恒大債務還增加了！

如果說化解不了危機是水平問題，那么許家印近期的騷操作已經可以說是人品問題了，一會假跳樓，一會破產保護，一會離婚，擺明了不想好好處理恒大了，而是破罐子破摔，想盡快轉移財產了。

這個時候，就不能再對許家印抱有希望了，必須采取果斷措施，防止資產進一步轉移、風險進一步擴大和蔓延。

許家印面臨的，一定是法律的嚴懲，一方面給被他坑害的機構和個人一個交代，另一方面起一個殺一儆百的作用，其他和恒大類似想轉移資產的企業，也要掂量掂量。

不知道牢獄中的許家印，還會不會想起

，他2018年回老家吃憶苦思甜飯時，看到的那副殘缺的對聯？

對聯是，牡丹富貴，松鶴長壽。

但事實上，完整對聯其實是：牡丹富貴終無有，松鶴長壽化日空。