《投資者網》王柱力

業績與股價背道而馳

截至10月16日，永輝超市股份有限公司（601933；下簡稱：永輝超市）報收8.12元/每股。而今年4月28日，其股價一度沖到高位，達11.07元/股。相比于今年4月底的高位，近半年時間，永輝超市股價下跌近30%。

雖然，二級市場上，永輝超市股價表現不甚理想，但從公司業績表現來看，其經營狀況尚佳。據公司2020半年報披露，上半年公司實現營收505.16億元，同比上漲22.68%；凈利潤18.54億元，同比上漲35.36%；毛利率為22.37%，同比上漲2.43%；每股收益0.19元，同比上漲35.71%。

2020年上半年，永輝超市的現金流表現穩健，其貨幣資金為118.39億元，同比增長73.85，相較于2019年年報，公司貨幣資金僅為71.29億元；應收賬款為8.14億元，同比下降61.27；其他應收款為8.06億元，同比下降3.15%。應收賬款周轉天數平均為3.22天，存貨周轉天數46.59天。公司壞賬風險降低，存貨變現速度加快。

不難看出，公司的業績表現和市場反饋并不一致，市場之所以對公司股票不甚追捧，或許因為投資者對于公司未來成長能力抱有較大疑慮。

不計虧損重拾“云創業務”

隨著國內線上購物趨勢不斷加強，發展線上業務成為零售快消行業的重心。同時，由于新冠疫情影響，消費者也減少了線下購物活動，相當一部分線下零售份額轉移至線上。

半年報顯示，截至今年6月30日，永輝超市線上會員達3284萬戶，月活數772萬戶，線上銷售額45.61億，占主營收入比9.71%。另外，用戶在線上不僅是單純的消費行為，同時也參與直播營銷等活動，僅酒節期間，永輝超市酒類銷售額就達約0.88億元。

盡管永輝超市線上業務有所進展，但和同類企業線上業務相比仍然相形見絀，旗下最主要的網購平臺為永輝生活APP，其月活用戶數量及增速均不及多點APP與盒馬APP。

公開資料顯示，在今年8月新出爐榜單中，多點活躍用戶數量約為0.17億戶，盒馬則為0.15億戶，二者月活數量均為永輝超市2倍左右。同期，多點和盒馬的用戶數量均實現增長，分別增長1.07%和1.51%，而永輝生活則下降了3.4%。

永輝超市也曾試圖拓展線上業務，但結果并不理想。永輝云創是永輝旗下線上電商平臺，由張軒寧設立并經營，同時張軒寧也是永輝超市品牌創始人之一，他和弟弟張軒松一起，在國家農業產業化背景下，將永輝超市從一個福建省農貿市場發展為全國超市行業龍頭。

張軒寧一直致力于線上業務開拓，早在2015年永輝云創就已成立，之后更是得到眾多資本青睞，2016年今日資本投資云創，2018年騰訊也作為戰投參與其中，持股15%。公司第一大股東還是永輝超市，持股46.6%，張軒寧個人僅持股9.6%。

不過，云創業務自問世后，就連年虧損。2016年至2018年，其凈利潤分別為-1.16億元、-2.67億元、-9.45億元。母公司不堪重負，在2018年剝離永輝云創，以3.9億元賣出20%的股權，同時云創營收數據也不再并入永輝超市報表，公司2019與2020上半年財務狀況明顯改善，一定程度上，也因為剝離云創業務所致。

但就在今年8月1日，永輝超市宣布擬回購云創，以3.8億元買回張軒寧手中20%股權，自此永輝超市恢復了46.6%的股權占比，成為第一大股東。

這是否意味著永輝超市冒著拖累公司業績的風險，重新拾起云創業務，或許正是因為不想在日益激烈的線上競爭中落后于人。永輝超市稱，“雖然永輝云創處在經營虧損，但2020年5月31日永輝云創擁有永輝生活店177家，超級物種54家，永輝到家倉46個。””

對于此次回購，永輝超市是否能逆轉頹勢，將云創業務從包袱變成新的增長點，一切尚需觀察，《投資者網》也曾就此事詢問永輝超市，但未獲回復。

永輝試水超市“mini店”

除普通線下門店外，永輝超市在2018年末也開始嘗試mini店模式。第一家mini店就開在其大本營福州，此后逐漸向重慶和北京拓展。根據公司戰略，永輝mini店的定為社區生鮮，意在幫助大型商超線下全渠道覆蓋。在永輝mini發展之初，母公司制訂的策略為“大店帶小店”模式。

不過，永輝mini的發展并非順利，2019年度虧損2億元左右。2020上半年新開門店16家，閉店88家，截至報告期末，mini店數量為458家，累計實現銷售14.51億元。

對于永輝mini閉店的原因，公司曾表示：“永輝mini一直堅持在發展中完善和調整，最終形成一套可復制、可盈利的業態模式。經過了一年多時間的摸索，我們重新梳理了現有門店，對現有門店的選址、物業資源等情況進行復盤，部分不符合營運標準的門店做出調整，優化業態整體經營狀況。”

然而，永輝mini閉店原因似乎不止于此。《投資者網》利用大眾點評搜索永輝mini店，僅顯示4條結果。其中兩家位于雙井和大望路，當屬城市中繁華地段，另外兩家分別位于梨園和六里屯，相比之下較為偏遠，而位于雙井和大望路兩家的評分都不算高，滿分五星，而這兩家只有三星半。

瀏覽這兩家門店的評論，可以發現不少消費者都提到附近小型商超數量多，而永輝mini并無特色，難以從中脫穎而出，其中一名為“花落又花開”的網友認為，其規模相較于其他小型商超“甚至于有點偏小，肉禽生鮮類選擇也比較少”。《投資者網》實地走訪大望路點，發現店內貨品種類齊全，但看上去更像是永輝超市的縮小版，并無mini店特色。

網友評論

“大賣場”模式如何轉型破局

普通線下門店，即大賣場模式的永輝超市Bravo，本是公司長期以來穩固的增長點，但隨著盒馬鮮生等一批生鮮電商品牌紛紛開設線下實體店，永輝超市還需面臨后來者居上的挑戰，而這些后起之秀之所以能追趕永輝超市，主要還是靠線上平臺和線下業務的協同。

但相比于線上業務更成熟的盒馬，永輝超市的線上線下似乎更加難以區隔，永輝超市Bravo給人的感覺還是“貨品齊全，失于精細”，許多可以轉移至線上的貨品依舊占據線下空間。《投資者網》走訪了位于崇文門地區的永輝超市Bravo和盒馬生鮮，分別位于搜秀地下1層和新活館2層，目測二者面積相仿佛。

永輝超市Bravo呈現出傳統超市面貌，各類生活用品占據了相當一部分空間。同時空間內各個功能分區并不明顯，水產生鮮和日用品區域擠在一起，各區域內貨架間疏密程度并無明顯差別，幾乎沒有突出展示功能的商品貨架，亦無休閑區域。

永輝超市貨架

永輝超市水產區

盒馬生鮮則功能分區明顯，并且裝潢設計也更有特色。從商品種類來說，肉類熟食、水產生鮮、烘焙糕點以及半成品等商品占據空間較多，而類似生活用品以及包裝零食等能夠線上銷售之物，其占據空間較少。在面包區域有風格明顯的展示性貨柜，同時超市利用燈光和墻壁營造出溫馨的氛圍。

盒馬面包區

在水產生鮮區域，超市不僅設有屏幕進行展示，在水產貨柜對面就是水產加工區域，之后就是加工好的半成品區域，如盒裝刺身、海鮮拼盤等，再往前走數步是就餐區。一系列的安排布局不僅突出了各功能區特點，還強化了其之間的協同效應。

盒馬水產區

海鮮加工區

就餐區

面對不斷求新求變的消費需求，以及不斷涌現出競爭對手，對永輝超市而言，絕地反擊不僅僅是門店數量多寡、線上平臺的銷售新模式，尤其是其云創業務仍充滿變數、mini店經營也需進一步改良，且傳統大賣場模式的門店也有待做出新調整，以適應消費升級的需求。那么，永輝超市如何破局前行，《投資者網》將持續關注。