大股東資不抵債質押率近100% 西王食品隱患難解
《投資者網》鄭文良
主營西王牌玉米胚芽油，并擁有葵花籽油、橄欖油、亞麻籽油、花生油等多個油種的西王食品股份有限公司（下稱“西王食品”，000639.SZ）是國內著名的玉米油上市公司。近日，西王食品收到深交所的半年報問詢函，就其持有21.1億元貨幣資金，并欠下22.01億元的有息負債等問題進行質疑。
事實上，除存貸雙高之外，西王食品還存在市值行業墊底、大股東麻煩纏身、財務隱患難解等多重問題。
市值排名行業墊底
回顧西王食品的股價表現，自2016年11月達到14.05元/股（前復權，下同）峰值以來便持續震蕩走低。截至10月19日，西王食品股價為5.55元/股，總市值約為60.5億元，在食品飲料行業中排名墊底，較最高點的152億元也蒸發了90多億元。
數據來源：choice
根據choice數據，目前A股食品飲料行業中，總市值排名第一的上市公司為海天味業，總市值高達5455億元，其次為金龍魚、伊利股份、雙匯發展、中炬高新，其中排名第五的中炬高新總市值依然高達542億元。
而西王食品總市值遠遠低于食品飲料行業均值256億元，也低于行業中值75.7億元。
大股東麻煩纏身
西王食品大股東為西王集團，有中國“玉米大王”之稱，是山東省鄒平市當地的明星企業，目前持有西王食品29.7%的股份，是其第一大股東。
早在2019年10月，西王集團出現10億元的債務違約，“18西王CP001”短融券未能按期兌付本息資金，引發外界對其高負債的擔憂。而在此后，西王集團又出現多起債務違約，合計違約金額達23億元，公司信用等級也因此被下調。
2020年初，西王集團發布延期披露財報公告。而之前的三季報顯示，西王集團總資產500億元，總負債309億元，資產負債率高達61.8%。
事實上，彼時西王集團已經資不抵債。根據其隨后的披露，截至2019年年末，西王集團總資產僅剩155億元，負債則高達166.9億元，資產負債率高達107%，所有者權益合計為-11.5億元。直到今年4月份，西王集團才達成百億元債務和解。
與大股東資不抵債、債務違約相伴而生的是，西王食品的股份被大股東西王集團高比例質押。
來源：2020年半年報
截至西王食品2020年半年報披露前，大股東西王集團將所持有上市公司的3.17億股質押，質押率高達98.74%。對于如此高比例的質押，市場普遍擔憂未來可能會存在平倉風險。
除此之外，大股東西王集團近年來的涉訴案件也呈遞增之勢。
來源：企查查
企查查數據顯示，涉及西王集團的裁判文書和法院公告，2018年分別為8起和1起，而2019年分別遞增至16起、2起。截至發稿前，西王集團2020年的裁判文書和法院公告分別為25起和2起，案件總金額達到4.51億元。西王食品大股東當前可謂麻煩纏身。
財務隱患難解
除大股東身陷多重困境之外，西王食品還與大股東所控股的財務公司存在多筆關聯交易，存在存貸雙高、財務費用高企等問題。
2020年半年報顯示，西王食品存放于西王集團財務有限公司的資金余額為14.99億元，其中定期存款為14.6億元。值得注意的是，西王集團財務有限公司為西王集團控股的子公司，二者構成關聯交易。對于此筆14.6億元的“定期存款”，西王食品并未披露具體的利率、存款期限等詳情。
存貸雙高是西王食品目前財務中最突出的問題，也是其迫切需要解決的問題。半年報顯示，西王食品目前手中握有21.10億元貨幣資金，占總資產的26.45%。另一方面，其有息負債余額達到22.01億元，占總資產的27.59%，貸款大于存款。
與之對應的，西王食品上半年利息收入為1138萬元，而利息支出達到6457萬元，在存款與貸款金額相差不大的情況下，貸款利息支出是存款利息收入的近6倍，這表明西王食品當前資金使用成本較高。
存貸雙高對企業而言意味著資金使用成本過高，隱含著極大的財務風險。此類顯著特點表現為，企業的儲蓄總數較高，同時借款總數也較高。在幾起著名的上市公司財務造假案中，如康美藥業299億財務造假、康得新119億財務造假案，均存在明顯的存貸雙高現象。
存貸雙高導致的另一個結果便是財務費用暴漲。2019年上半年，西王食品財務費用為7265萬元，占凈利潤的40.36%。在A股食品行業調味品上市公司中，西王食品的財務費用占凈利潤的比例高居首位。
數據來源：choice
更重要的是，近年來西王食品財務費用占凈利潤比例較高的現象不止出現過一次。在2017年，西王食品實現凈利潤3.43億元，財務費用則達到2.44億元，財務費用占當期凈利潤的比例為71.3%。2018年，財務費用占凈利潤的比例則達到24.99%，財務費用占比常年較高。
過高的財務費用也導致西王食品近年來營業收入和凈利潤出現下滑，2019年更是大幅虧損7.52億元。針對存貸雙高等財務隱患，西王食品短時間內似乎并不能給出很好的解決方案，《投資者網》就相關問題尋求上市公司的答案，一直未得到回復。
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