希臘的故事，或許是許多地方債的“終局”！

作者 :正文注明 2024-04-05 22:43:16 圍觀 : 次評論

來源：圓方你怎么看啊
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1999年1月1日，歐元正式發(fā)行。當時的歐盟十五國，有四國沒有加入歐元區(qū)，其中，英國、丹麥、瑞典是想再觀望一段時間，而希臘則是一心想加入?yún)s被拒之門外。

之所以希臘加入不進去，是因為歐盟成員國在1992年簽了一個《馬斯特里赫特條約》，簡稱馬約。這個條約規(guī)定：想加入歐元區(qū)，公共負債就不能超過GDP的60%。說白了，就像一個重點班，平均分挺好的，要是出了幾個不及格的差生，這不就把班級平均分拉低了嘛。這歐洲“班主任”還想著和隔壁“美國班主任”競爭優(yōu)秀班主任呢。

不過，活人不能被尿憋死，只要膽子夠大，方法還是很多的。而這個時候就需要高手上場了，“高手”是誰呢？高盛。

高盛量身定制給“希臘”作了一個，資產(chǎn)證券化的方案，比如把國家彩票業(yè)和航空稅等未來收入作為抵押，打包賣出去換現(xiàn)金。比如作貨幣互換協(xié)議，把短期債務(wù)偽裝成長期債務(wù)，2000年6月19日，在高盛的幫助下，希臘成為第12個加入歐元區(qū)的國家。

很快，時間來到了2009年。在前一年的2008年世界金融危機，全球資本市場風聲鶴唳，而美國面對巨大的經(jīng)濟壓力，為了救市，美聯(lián)儲開啟量化寬松，大量印刷美元接盤有毒資產(chǎn)。美元印的太多，就會不斷貶值，到08年4月，美元兌歐元已經(jīng)累計貶值37%，這個貶值幅度還是很嚇人的。

對美國來說，要挽救美元就只有兩條路：

一是關(guān)掉印鈔機，提升美元信用；

二是歐洲也出事，降低美元信用。

美國琢磨了一下，前者相當于讓“班級平均分”上來10分，有點難，但是隔壁“歐洲版”有差生呀，而且這個差生的缺點在哪里自己一清二楚。年級考試的時候，針對這個差生的薄弱項出出題，不就可以超越了。說干就干！

前面怎么鋪墊，怎么埋伏，怎么做空就不細說了。2009年12月，希臘債務(wù)危機率先爆發(fā)，三大評級機構(gòu)先后下調(diào)其主權(quán)債務(wù)評級，希臘的主權(quán)評級先是從A擼到了3B，然后接連降到2B、B、3C（惠譽曾一度將希臘主權(quán)評級調(diào)低至C，也就是垃圾級里的倒數(shù)第一，一般這都是諸如非洲一些戰(zhàn)亂國家的待遇)希臘政府的融資成本曾經(jīng)一度達到了印度、巴西這些國家的兩倍多。

因為希臘的主權(quán)評級一再下調(diào)，比希臘強不了多少的西班牙、葡萄牙、意大利也受到牽連。華爾街開始大肆炒作歐洲各國的債務(wù)風險，歐豬五國的名頭很快就傳開了，這5個國家的信用評級被一降再降。歐洲金融市場風聲鶴唳，國際資本再次開啟大逃亡，紛紛從歐元區(qū)跑回美國，美元指數(shù)很快就從71的歷史低點回升到90附近。

在這個過程中，提前布局，做空歐洲的華爾街收益頗豐，以上大概就是歐債危機的始末。不過我們今天，并不想聊歐債危機。

今天我們一起聊聊：

希臘的故事，或許是許多地方債的“終局”

現(xiàn)在解讀歐債危機，很多時候都解讀為是美國布的一個局，這個可能是問題的主要矛盾，但是也不能夠忽略，歐債危機其實也是“歐盟主導國”與“歐盟參與國”博弈的一個過程，比如德國。

當2009年底希臘主權(quán)債務(wù)危機剛開始爆發(fā)時，德國政府認為希臘人必須自己解決自己的問題，而并未把危機看作歐盟成員國共同的問題。德國的把希臘人描繪成懶惰、腐敗之人。德國民眾的普遍感受是，自己在“2010議程”下經(jīng)歷了痛苦的社會福利削減換來的經(jīng)濟成就，又為何如今要為不負責任的、大肆揮霍的希臘人買單。

而即便后面德國施以援手，相對的，希臘等國失去了很多“自主權(quán)”。德國在歐債危機的應(yīng)對上采取的是雙重戰(zhàn)略。一方面展示與重債國家團結(jié)、引入和擴大歐債救助機制的同時，另一方面，要求所有成員國實施負責任的財政政策，包括提議歐盟設(shè)專門委員監(jiān)管希臘。

德國認為，解決債務(wù)危機的唯一方案只能是德國式的，即財政緊縮至上。在極大的財政壓力下，這些負債的歐盟成員國最終妥協(xié)了。2011年6月29日希臘議會通過了為期5年的財政緊縮方案。這個方案包括：

緊縮計劃以“減薪、加稅，裁員，出售資產(chǎn)”為主要內(nèi)容。根據(jù)這一計劃，個人所得稅的起征點從年收入1.2萬歐元降低到8000歐元；對超過1.2萬歐元的收入部分征收累進稅；對自謀職業(yè)者設(shè)立征稅下限。新計劃把房地產(chǎn)稅的起征門檻從40萬歐元降低到20萬歐元，同時在2011年減少4億歐元的政府支出。

同時很多過去“非賣品”的希臘國有資產(chǎn)，也被列到了名單上。出售的資產(chǎn)包括鐵路公司下屬TRAINOSE的49%股份、雅典水務(wù)公司10%股份、薩諾尼卡水務(wù)公司23%股份及希臘郵政39%股份，但希臘政府將會繼續(xù)持有希臘最大電力公司PPC和最大電信公司OTE的51%和20%股份。

希臘的故事就講到這里，在前天的文章“萬科”應(yīng)該是這一輪“出清”結(jié)束的標志里，點贊最多的一個留言是關(guān)于“地方債”的。

其實這一輪地方債爆不爆，怎么爆，其實牽涉到國際和國內(nèi)兩個大局。

在國際上，其實中國的地方債問題，牽涉到中美金融博弈的勝負。（什么時候三大評級機構(gòu)集體對于“地方信用”開啟爆破，那么大概是這一輪博弈的賽點）在國內(nèi)，地方債其實也和央地博弈的態(tài)勢分不開。

在中國從高速增長階段中慢慢轉(zhuǎn)到新常態(tài)，隨著廣泛意義的城鎮(zhèn)化和脫貧攻堅的完成。中國80%的城市和地區(qū)過去那種高速增長已經(jīng)是不可能再出現(xiàn)的。

依然中國的核心城市群，中心城市依然會有不錯的發(fā)展，但是要知道這些地方以外的80%的地方，發(fā)展會慢慢“慢”下來，或者不斷萎縮。而再慢下來的過程中，一方面再去大力投基建，投資收益已經(jīng)是負的了（看到了十幾個省叫停基礎(chǔ)建設(shè)）。

另一方面，很多人還沒注意的是，這些地方過去為保持高速增長所搭建的行政班子的“運營成本”，也是不可持續(xù)的。這里面最大的成本就是“編制”，也就是說，在過去“財政寬裕”的時候，養(yǎng)了太多的人。

比如某省的某個區(qū)，一年財政收入大概在20億左右，整個財政供養(yǎng)人數(shù)超過了1萬人，但實際上，其自身留存部分稅收如果全部用來發(fā)工資，大概也就能養(yǎng)5000人。這還不考慮現(xiàn)在所背負的全口徑超過400億的負債。

簡單看一看數(shù)據(jù)，就知道這是不可持續(xù)的。但是怎么辦呢？很有可能“希臘”的最終解決方案，就是這些個地區(qū)的“解決方案”。

一方面，中央會出臺一攬子“化債資金”，把這既有的400億負債接過去，但是接過去的前提，是地方完成“減薪、加稅，裁員，出售資產(chǎn)”的要求。

一方面，要針對“財政供養(yǎng)人員”進行大力度的壓減，壓減到實際自身可以承擔的水平（1萬-5千）同時嚴格控制編制，不再允許新增機構(gòu)和人員。當然，也還要把當?shù)赜袃r值的資產(chǎn)，整合整合也交上去（也有可能包括當?shù)貪撛诘耐恋刭Y源，數(shù)據(jù)資源）。

而整個過程完成后，地方固然“無債一身輕”了，但是與此同時，其所掌握的資源，也就一并交了上去。之后的許多地方政府，主要的職責或許就真的是為“人民服務(wù)”，而不是“發(fā)展經(jīng)濟”了。而相對的，中央所能夠掌控的就變得……

以上，就是對于“地方債”的一些很不成熟的思考，會不會走到這一步，或者什么時候走到這一步也猶未可知。

不過，此次耶倫來華，或許預示著這些個“改革的深水區(qū)”不遠了……

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