時代周報記者張夢琳

黑芝麻(000716.SZ)不香了，甚至有點“糊”。

11月3日，南方黑芝麻集團股份有限公司(下稱“黑芝麻”)回復了深交所在10月22日下發的半年報問詢函。這已經是黑芝麻自去年6月起，收到的第三封問詢函。

數次問詢函中，黑芝麻躲不開巨額欠款、業績下滑等問題。

據今年上半年財報顯示，黑芝麻一年內到期的短期債務超過15億元，但其賬面貨幣資金不到2億元。

以黑芝麻目前業績情況來看，還清債務難度不小。據其三季度財報顯示，報告期內，黑芝麻總營收及凈利潤分別為24.01億、-2478.6萬元，同比減少19.84%、184.85%。

11月5日，時代周報記者致電黑芝麻董秘辦，詢問債務、業績的具體情況及應對措施，董秘辦工作人員表示“一切以公告為準”。

“黑芝麻目前業務不起色，沒有找到增長點，股價下滑，整體萎靡不振，要度過難關挑戰很大?！蓖?，凌雁管理咨詢首席分析師林岳向時代周報記者表示。

此前，黑芝麻曾多次嘗試跨界，但對業績提升作用甚微，甚至一度拉垮主業發展。

黑芝麻糊經典廣告畫面 圖片來源：黑芝麻官網

資金捉襟見肘

黑芝麻負債高企。

財報顯示，截至2020年上半年，黑芝麻賬面短期借款金額為11.9億元，一年內到期的非流動負債為3.63億元，合計15.53億元，較2019年的11.88億元增加3.65億元。

在回復深交所問詢函中，黑芝麻坦言，從2020年10月至2021年9月，公司平均每月應償債務金額在億元之上。其中，2021年6、7月，分別將償還債務金額將超過2億元。

但其短期償債能力卻不容樂觀。財報顯示，截至2020年上半年，南方黑芝麻賬面貨幣資金僅為1.951億元。

與此同時，黑芝麻財務部門預計，2020年10月至2021年9月，公司正常的經營性資金需求約45.10億元。

賬面資金難以填補債務窟窿，正常經營流水又該何以為繼？

黑芝麻在回復問詢函時稱，從今年10月開始的未來12個月，公司可實現營業收入約52億元（含稅），可回收貨款約49.68億元；截至今年10月底，公司尚有約8.1億元銀行授信可用。

“另外，公司如期償還上述債務后可申請續貸，將取得相應額度的貸款資金支持?！焙谥ヂ樘寡?。這一表態換言之便是拆東墻補西墻。資金捉襟見肘的同時，黑芝麻的業績表現也難言樂觀。

財報顯示，2017年至2019年，公司營業收入穩步增長，從27.72億元增至44.76億元，但歸母凈利潤卻從1.11億元降至0.34億元，其中，2018年、2019年的歸母凈利潤同比減少達46.06%、43.51%。

毛利率方面，相較于2015年的32.59%下滑至2019年的19.19%；凈利率方面，截至2019年不足1%。

而且，公司有約三分之一的凈收入來自政府補貼。

7月15日，黑芝麻發布公告顯示，截至2020年上半年，公司共獲得政府相關補助資金902.5萬元。在近千萬元的政府補貼中，影響當期利潤總額的金額高達710.3萬元。

據黑芝麻2019年年報，當年政府補助金額占其利潤總額的比重為35.02%。

多元化迷途

在即沖即食領域曾領先稱霸的黑芝麻怎么了？

1984年，現任黑芝麻董事長韋清文創辦廣西南方兒童食品廠。五年后，韋清文從全國聘請7位食品專家和教授為常年技術顧問，開始了黑芝麻糊的研制攻關。半年后，黑芝麻糊研制成功。

90年代的黑芝麻糊 圖片來源：黑芝麻官網

1997年，黑芝麻在深交所上市，成為國內該產品領域第一家上市公司，韋清文也獲得“黑色食品之父”的稱號。黑芝麻也在大力擴張“非黑”業務。

1992年至2004年，黑芝麻先后引進了八寶粥生產線和真空低溫油炸果蔬生產線，同時，投資飲料、收購縣委招待所、投建包裝廠和制罐廠、進軍豆粉米粉等白色食品。

上述支線業務多數不了了之。財報資料顯示，黑芝麻培育達6年之久的南方米粉業務在2008年至2010年收入逐年下降，虧損嚴重，虧損額一度高達6000萬元。

“上世紀90年代開發了很多新產品，我們市場的敏感度還是不錯的。比如我們很早就做過麥片、八寶粥、飲料，這些都是很好的點子。但是沒有把它堅持下來，最后錯過了很多機會?！?014年，韋清文在接受媒體采訪時坦言。

如今看來，這番話透露出韋青文在頻頻探索多元化卻無疾而終后，依然沒有改變擴展業務的“初心”。

2017年起，“跨界”成了黑芝麻的新方向。2017年5月，黑芝麻收購上海禮多多電子商務股份有限公司全部股權，進軍電商。同年7月，黑芝麻通過收購深圳潤谷等企業，在完善自身在電商渠道空缺的同時，切入了曲奇、面包等烘焙食品市場。

但廣泛布局多個產業沒有為黑芝麻帶來凈利潤增長，反而引起公司財務危機。2018年年報顯示，除了上海禮多多和廣西南方黑芝麻兩家公司凈利潤為正，其余子公司均有超過2000萬的虧損。

擴張之痛，讓韋清文不得不面對現實。

2018年1月，韋清文在接受媒體采訪時表示，未來兩三年，黑芝麻集團將不會涉足新品類業務。

只過了兩年，黑芝麻又重回擴張軌道。2020年4月，黑芝麻對廣西廣投國醫投資有限公司進行投資，官方資料顯示，廣投國醫主要經營投資醫療業、醫療基礎建設設施、醫療設備安裝、裝修、檢測、保養、租賃等業務。

難回巔峰

黑芝麻的主業黑芝麻糊類產品，近年來也陷入發展瓶頸。財報顯示，在1998年至2004年期間，黑芝麻糊的銷售額一直徘徊在2個億左右。同時，黑芝麻糊類銷售量從2015年的900.67萬件下降至2019年的664.95萬件。

對此，黑芝麻品牌總監韋廣賢曾坦承：“各種投資項目，實際上分散了集團的財務和團隊精力，導致主業受累。”

“糊類產品過于老化，沒有競爭力，加上黑芝麻精力分散，多元發展，就削弱了主業的競爭力。”林岳表示。

為了提振愈發疲軟的主業業務，黑芝麻圍繞糊類產品探索新業績增長點以扭轉局勢，但效果并不亮眼。

2011年，南方黑芝麻推出新品黑芝麻露，但很快便銷聲匿跡；2013年，南方黑芝麻成立飲品事業部，先后推出了黑芝麻乳、罐裝飲料等產品，但如今市場上也難覓其蹤影；2016年，黑芝麻推出“黑黑乳”，試圖打造又一大單品。

“即飲產品的嘗試，思路是正確的，但應該更多深入地做市場調研，來找到切入點，讓產品有清晰的賣點，打造網紅特質，才有機會成為新的增長點。”林岳表示，黑芝麻明顯沒有做到這一點，只是盲目跟風。

在多元化碰壁、主業頹靡下，黑芝麻的高管們減持卻毫不手軟。

2016年7月末，黑芝麻時任證券事務代表周淼懷減持4萬股，拉開了黑芝麻高管減持的序幕。

此后，公司董事兼董秘、高管父母、副總裁、總工程師、副董事長等高管均紛紛減持套現。僅在2018年12月份，就有包括兩位副董事長、兩位副總裁在內的5位高管減持。

資本市場表現也每況日下。

2016年12月，黑芝麻的股價最高報每股8.74元/股，在此之后，黑芝麻股價一路下滑。截至最近一個交易日2020年11月6日，黑芝麻收報3.23元/股，總市值24億元。

股價“跌跌不休”，但黑芝麻依然在2018年提出2020年實現100億元營收、200億元市值的目標。如今，2020年已接近尾聲，黑芝麻離目標越來越遠了。