全球知名安全套品牌杰士邦再遭“賣身”。

11月9日晚，人福醫藥(600079.SH)發布公告稱，公司全資子公司RFSW InvestmentPte.Ltd（簡稱“人福新加坡”)擬轉讓其持有的LifeStylesHealthcare Pte. Ltd.（簡稱“樂福思集團”）40%股權，轉讓價格為2億美元。交易完成后，人福新加坡仍持有樂福思集團20%股權，樂福思集團不再納入公司合并報表范圍。

“杰士邦”是樂福思旗下的安全套產品之一。樂福思集團主要從事兩性健康業務，在60多個國家運營包括Jissbon(杰士邦)、SKYN、Manix等知名安全套品牌。

根據交易內容，此次受讓樂福思集團40%股權的對手方來頭不小，包括LFSY Holdings、CareCapital和AutumnAppaloosa。其中LFSY Holdings控股股東的資金來源于高瓴資本管理的美元基金。此次交易將為人福醫藥帶來約4億元人民幣的投資收益。

從2017年起，樂福思集團一直有傳分拆上市的安排，但后續并未有實質性進展。此次高瓴資本等財團入局，其分拆上市傳聞或將成為現實。

醫藥行業分析師、深圳中金華創基金管理有限公司董事長龔濤11月10日對時代財經表示，“杰士邦”是人福醫藥資產中比較有含金量的資產，此次被高瓴等資本接盤大概率是為謀求上市。“一方面可以緩解人福醫藥資金壓力，另一方面其剩余的20%股權未來還有投資收益的可能。”

針對樂福思分拆上市計劃問題，人福醫藥相關負責人11月10日接受時代財經采訪時并未明確表態，“樂福思是否分拆上市已是高瓴等的計劃了，人福醫藥此前并沒有相關公告。”

受資產出售消息影響，11月10日早盤，人福醫藥股價迅速拉升。截止當日收盤，人福醫藥股價報35.82元，增幅1.13%，總市值達553.07億元。

人福醫藥三度出售“杰士邦”

“杰士邦”曾在人福醫藥手中多次輾轉。

杰士邦是人福醫藥于2001年創立的品牌，2005年底，杰士邦的凈利潤可達3000多萬元。但為解決資金鏈問題，人福醫藥于2006年和2009年先后兩次轉讓杰士邦股權給Ansell（澳大利亞橡膠手套制造商安思爾）公司。2017年，人福醫藥與中信資本斥資6億美元收購包含杰士邦在內的Ansell公司的全球兩性健康業務，并新成立樂福思集團。

在此之后，人福醫藥安全套業務表現并不差，業績穩步提升。根據歷年財報，2017年-2019年，人福醫藥安全套板塊的毛利率分別為49.78%、57.07%和59.45%，遠遠高于其主營的醫藥收入和藥品收入（例如2018年，人福醫藥藥品、其他醫療器械、安全套業務板塊的毛利率分別為40.91%、29.48%和57.07%。）且營收逐年上升，分別為6.57億元，18.24億元和19.28億元。

此外，根據交易公告，樂福思集團2020年1-9月營業收入13.69億元，凈利潤5872.62萬元。截至2020年9月30日，樂福思集團總資產為51.39億元，負債總額23.36億元，凈資產28.03億元。上述數據均未經審計，但不難看出，樂福思集團業務處于盈利狀態。

目前，杰士邦在中國安全套市場的市占率處于前列，與杜蕾斯、岡本并稱“三巨頭”。今年10月，人福醫藥前董事長、樂福斯集團董事長王學海在接受媒體采訪時表示，如今行業前三品牌杜蕾斯、杰士邦、岡本占據了國內八成左右的市場份額。

不過，業績表現良好且名聲在外的“杰士邦”又再次被人福醫藥出售。

前述人福醫藥相關負責人對時代財經表示，此次將樂福思集團部分股權出售，是公司實施歸核化戰略的一步。

該負責人進一步表示，2017年之前，公司整體呈現“外延式”發展，通過資產并購等方式不斷擴充企業規模，但隨著擴張危機的不斷顯現，公司開始聚焦醫藥研發等主業，走“內延式”的發展戰略。“樂福思集團安全套業務是一個不錯的資產，但并不是人福醫藥未來發展的核心部分，公司今后將主要圍繞麻醉鎮痛、激素產品、天然藥物、中樞神經等產品線”。

頻頻出售非主營業務“回血”

不過，在龔濤看來，除聚焦主業外，人福醫藥此次剝離安全套資產也與公司業績下滑和負債高企有關。

根據財報，人福醫藥2020年前三季度營收與凈利雙雙同比下跌。其中，營收為148.45億元，同比下降7.81%；凈利潤為6.13億元，同比下降17.83%。

與此同時，從2017年至2019年，人福醫藥的資產負債率分別為53.10%、59.71%、60.02%，截至2020年前三季度，人福醫藥資產負債率為59.98%。負債總額達到209.5億元，其中短期借款高達78.1億元。

龔濤表示，二百多億的負債每年利息至少在二十億以上，人福醫藥一年凈利潤不足十億元已不夠償還利息。

根據交易內容，此次出售樂福思集團40%股權，將給人福醫藥帶來約4億元人民幣的投資收益。此次交易所得款項將用于公司生產經營活動，包括償還公司有息債務以及補充公司及控股子公司的營運資金等。

近年來，人福醫藥已通過不斷剝離其他非主營業務板塊回籠了大量資金。

今年8月，人福醫藥出售了四川人福70%股權，交易完成后上市公司將收到3.62億元股權轉讓款、收回子公司借款約3億元并減少有息債務約10億元。

此外，自2017年公司聚焦核心板塊后，人福醫藥還陸續剝離了河南人福、四川人福等區域型醫藥商業資產；剝離了中原瑞德、北京瑪諾等非核心醫藥企業；剝離了鐘祥人民醫院、黃石人福醫療管理公司、宏昇中醫院、樂雅口腔、億生健康等醫療服務領域的項目。

前述人福醫藥相關負責人對時代財經表示，增持和剝離，都是對公司核心資產的進一步強化。“目前已經回籠資金超40億元，在降低資產負債率和補充現金流上將起到較大作用。”

“接盤方”或推進樂福思集團IPO

時代財經從不少業內人士處了解到，除聚焦主業、回籠資金等因素外，人福醫藥此次剝離安全套業務或與此前剝離其他非主營業務有所不同。

財經評論員，香頌資本董事沈萌11月10日對時代財經表示，人福醫藥剝離樂福思大概率為其分拆上市做鋪墊。

事實上，早在2017年，樂福思集團就傳出有海外上市計劃。

隨后，人福醫藥在2018年年報中提到，公司依托樂福思集團的全球營銷體系和銷售渠道，整合公司兩性健康板塊資源并進行全球業務拓展。同時公司將擇機啟動相關資產的海外上市工作，著力打造公司的海外資本平臺。

然而三年過去了，后續上市工作卻遲遲未有進展。此次高瓴資本等出手接下樂福思集團部分股份，IPO或將提上日程。

據沈萌介紹，如果考慮分拆上市，人福醫藥首先需要減少持股比例并讓樂福思脫離公司合并報表，以便規避分拆上市等要求。與此同時，人福醫藥引入善于操盤IPO的高瓴背景基金，市場對于樂福思獨立上市的預期也將更高。

根據10月9日披露的交易內容，此次出售樂福思集團40%股權的“接盤方”均是在醫療領域鼎鼎有名的機構，其中LFSY Holdings Limited以9000萬美金，受讓其中18%股權；Autumn Appaloosa Limited以8000萬美金，受讓其中16%股權；CareCapital Lifestyles Holdings， Ltd．以3000萬美金，受讓其中6%股權。

在沈萌看來，此次高瓴組團2億美元接盤“杰士邦”母公司，也是看中了該公司未來的價值發展。“安全性行為是現代社會愈發關注的重點，如果杰士邦能有更好的獨立發展機會，將在潛力巨大的兩性健康市場占有一席之地。”

在全球市場，根據Technavio數據，2015年~2020年全球避孕套市場規模從43.6億美元增至70.3億美元，年復合增長率為10.03%。避孕套的銷量從277.8億只增至446.8億只，復合增長率為9.97%。

而針對國內市場，Transparency數據顯示，2015年國內安全套銷量約127億只，預計2024年銷量達258億只，市場規模從19億元增加到50億元，期間復合增速9%左右。