跨界并購再次折戟 園城黃金扣非凈利連虧3年如何續(xù)命
《投資者網(wǎng)》丁琬瓔
2020年以來，金價大漲，而在黃金產(chǎn)業(yè)鏈中，煙臺園城黃金股份有限公司（下稱"園城黃金"，600766.SH）是非ST公司中，唯一一家三季報大幅倒退的公司。
三季報顯示，園城黃金今年前三季度營收同比下滑21.71%至0.19億元，歸母凈利潤同比直降450.54%，至-173.44萬元。
除此之外，公司今年年內先后兩次以"環(huán)保"和"白酒"熱點為標的跨界重組，但均以失敗告終，園城黃金轉型之路再度陷入困局。
《投資者網(wǎng)》就上述問題聯(lián)系園城黃金，但一直未收到回復。
白酒轉型折戟股價大跌
從園城黃金官宣擬收購圣窖酒業(yè)，到終止收購的公告發(fā)布，涵蓋了十一假期，僅用了44天。
9月22日，園城黃金公告稱，擬以發(fā)行A股普通股及支付現(xiàn)金相結合的方式購買圣窖酒業(yè)100%股權，同時向控股股東、實際控制人徐誠東非公開發(fā)行股份募集配套資金。
公告中稱，"交易完成后，公司業(yè)務將拓展至白酒釀造及銷售板塊，憑借圣窖酒業(yè)的產(chǎn)品及資源優(yōu)勢，上市公司資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力等方面有望顯著增長。"
不難看出園城黃金對收購圣窖酒業(yè)的期望，事實上，近年來白酒股因穩(wěn)定的盈利能力，在A股市場內頗受追捧。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，國慶節(jié)后，白酒板塊連續(xù)反彈，自園城黃金發(fā)布資產(chǎn)重組方案以來，其股價曾兩次漲停，11月3日收盤漲幅9.96%（見圖1）。
然而，情況在11月4日晚間發(fā)生"反轉"，園城黃金發(fā)布公告稱，終止收購圣窖酒業(yè)100%股權。對于收購計劃終止的原因，園城黃金解釋稱，交易因雙方無法就標的資產(chǎn)的估值達成一致。
受上述消息影響，11月5日，園城黃金開盤跌停，報7.29元/股，之后在三大股指接連上漲的帶動下，股價小幅反彈，但隨后，園城黃金股價仍逐步走低，截至11月13日收盤，園城黃金股價收于7.22元/股。
從園城黃金近幾年的資本運作來看，收購圣窖酒業(yè)，只是其失敗案例之一。
"買買買"轉型屢戰(zhàn)屢敗
作為山東煙臺首家上市公司，園城黃金其前身為煙臺華聯(lián)。自1996年登陸上交所近24年間，從最初的煙臺華聯(lián)到煙臺發(fā)展到園城股份再到現(xiàn)在的園城黃金，其主業(yè)從百貨商業(yè)、地產(chǎn)、煤炭，到今天以托管乳山市金海礦業(yè)、本溪小套峪礦業(yè)等相關礦山管理為主。
據(jù)公開信息，園城黃金2012年起主業(yè)向黃金采選行業(yè)轉型。2015年以來，園城黃金著手推進黃金礦山資產(chǎn)收購，但收購失敗。
今年3月，園城黃金擬購買環(huán)保公司津彤源100%股權，"通過外延式并購開拓具有良好發(fā)展前景的危廢處置及利用等環(huán)保業(yè)務，有利于業(yè)務轉型和升級。"據(jù)官方公告，受疫情影響，津彤源業(yè)績未達標，并存在項目工程質量問題，該并購于7月23日宣告終止。
投資分析師鄭龍認為，"估值難+整合難，使得資本市場對跨界整合一直都很審慎。跨界并購因不熟悉該領域資產(chǎn)，估值將是很大的難題；另外如若一味追求熱點，無法做好與原有企業(yè)業(yè)務整合，很難實現(xiàn)1+1＞2，協(xié)同效應將無從談起。"
而園城黃金今年籌劃的兩起并購均屬于跨界，有投資者提到"公司主業(yè)蹭熱點"，津彤源是環(huán)保題材，圣窖酒業(yè)是白酒題材，在收購期間，園城黃金確實靠搭載白酒股，短暫收獲兩個漲停。
那么究竟是什么原因，促使今年以來，園城黃金不停的"追熱點"、"買買買"呢？
主營業(yè)務"薄弱"頹勢難改
這恐怕與其"薄弱"的主營業(yè)務不無關系。
據(jù)同花順軟件，園城黃金在投資者互動時提到，"公司目前主營業(yè)務比較薄弱"。
2016年園城黃金的營收、歸屬凈利潤雙降。2017年，園城黃金的歸母凈利潤由2016年的314.59萬元降至263.77萬元。2018年，園城黃金再度出現(xiàn)增收不增利，當期實現(xiàn)的營業(yè)收入約1207.9萬元，同比增長8.78%；對應的歸屬凈利潤則虧損約234.94萬元，同比由盈轉虧（見圖2）。
2019年527%的歸母凈利潤增幅和扭虧為盈，源于報告期內資產(chǎn)處置收益1626.28萬元，當期的扣非后凈利潤虧損216.22萬元。
另外，2018年、2019年、2020年前三季度，園城黃金的扣非后凈利潤均為負值（見圖3）。
公司連續(xù)三年扣非凈利潤為負，更加折射了其主營業(yè)務的"薄弱"和"頹勢"。這些經(jīng)營情況，也反映在公司股價上。園城黃金的股價年內漲幅僅0.13%，大幅跑輸主要股指，
投資分析師鄭龍認為，"就目前情況來看，園城黃金想要依靠當下業(yè)務，扭轉業(yè)績頹勢難度不小，不排除后續(xù)有繼續(xù)并購的可能。"然而，在"追熱點"跨界重組兩次失敗后，園城黃金如何尋找新的增長點，或者下一個并購標的？《投資者網(wǎng)》就諸多疑問向園城黃金致函詢問，但未收到任何解釋。
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