作者：肖仲華
來源：肖仲華開講（ID：xiaozhweixin）
長期關注我的朋友應該知道，我算是對A股最堅定的看多者，不是之一。我也不是現在才看多，至少在2018 那一輪下跌時就開始了。那時的貿易戰令太多人陷入恐慌，我堅持說貿易戰我們輸不了，所以不必恐慌。在滬指下跌到 2440 點時，我曾建議抄底，理由是價值洼地，跌無可跌。我本人也一直在小規模炒股，而且一直都小有贏利。作為經濟學者，不是要以炒股為職業，而是必須關注股市，懂得股市。隨著央行相關政策的出臺，本周 A 股終于開始起飛了，漲勢很猛。許多前期受我影響“抄底”過的朋友終于解套了，或者開始扭虧了，還有些已經賺得喜笑顏開了。我今天想說的話題，標題已經表明了。下面解釋一下我為什么要這么說。自 2015的高點過后，A 股趴窩已經好多年了。這期間發生了太多的事情，但關系 A 股的要事其實就四件。一是資本外逃。尤其是2015-2016那一陣的驚心動魄，炒完股市炒樓市，然后套現出逃，相應地滬指從 5178 點下跌到2418點。二是貿易戰。這導致了2017年的金融整頓效果被大打折扣，后果是 2018 年那一輪的下跌，當年底滬指跌至2440點附近。三是美元加息。這導致了部分資金奔赴美國市場，不可否認這是2022年初至今 A 股在整體上一直萎靡不振的重要原因之一。四是國家的金融反腐。上市公司、交易所、證監會、銀行以及其他金融機構，這些年抓了許多人。這固然也是導致 A 股趴窩的重要原因之一，但同時也是 A 股未來能重新振作起飛的基礎工程。扭轉經濟脫實向虛的局面，金融必需為實體經濟服務，宏觀調控上的基調是財政政策要積極，金融政策要穩健，同時把防化金融風險也擺在了十分重要的位置，這一切決定了 A 股在未完成主要任務前不太可能起飛。資本外逃被有效遏制，貿易戰我們沒有輸，美元加息結束了，金融整頓與反腐也有階段性勝利，金融風險可控了，宏觀調控的手段自然會有所改變。這叫水到渠成，所以 A 股要起飛了，這絲毫不用懷疑。當 A 股真的開始起飛時，最后悔的顯然是那些一直看空中國經濟，看空 A 股，甚至一直在做空那些人。在過去的一周，看空者當然會踏空，做空者的下場當然會很慘。網傳有些做空者巨虧幾十億，這應該不太夸張。我們做任何事情，一定要讀得懂大勢。讀不懂大勢，只知道眼前的蠅營狗茍，是不可能有啥成就的，炒股也一樣。在過去一周的上漲中賺了錢的朋友們當然是看多者。過去幾年能在 A股堅守下來的人，沒有對中國經濟充滿信心，沒有堅定的意志，堅強的信念以及強大的心理素質，是不太可能堅守到現在的。這是看多者應該有的紅利，我祝福你們。看空者當然屬于讀不懂大勢。做空者除了沒讀懂大勢，還有壞的一面。他們其實是做勢者，只不過在國家意志和國家力量面前，在世界潮流浩浩蕩蕩面前，他們的做勢已經很微不足道了。不管你是看空者還是做空者，真想在 A 股淘金，現在改變還來得及，畢竟 A 股才剛剛起動。過去的幾天，A股漲勢如虹，太兇猛了。這固然有利于樹立市場的信心，但這種漲法，難免令人心驚肉跳。尤其是在 A 股趴窩太久，人們還沉浸在沮喪的情緒和心理陰霾中沒反應過來時，一般都不太敢相信自己的眼睛。不相信自己的眼睛就是不相信既定的事實，然后就會去尋找各種陰謀論的解釋。這幾天各種陰謀論很囂張就是明證。不要相信陰謀論，這很蠢。中國經濟從來都是明牌，一直都是向全世界公開的明牌，只存在讀懂與否，不存在什么陽謀與陰謀，或者說只有陽謀沒有陰謀。有人說中國經濟還沒有復蘇，不支撐 A 股開始起飛。講這種話的人其實是經濟白癡或至少是金融白癡。過去幾年美股都漲天上去了，與美國的現實經濟狀況有關系嗎？股市從來都是資本的晴雨表，而資本的動向則完全取決于我所說的“大勢”。如果非要說股市與現實經濟有關聯，也應該是現實的經濟體量對股市的價值支撐，比如股市市值與 GDP 的價值比較。今天，美國股市市值與美國 GDP 的比值是 2:1，日本、印度是1.3:1，全球股市市值與全球 GDP 的平均比值接近 1:1，中國是多少？中國股市市值與 GDP 的比值是 0.7:1，所以我一直說中國股市處在價值洼地，是全球最洼的價值洼地。不管中國經濟怎么樣，A 股都沒有道理不回歸正常的價值區間。即使只按全球平均值，A 股市值也應該上升到與 GDP 相當的水平。也就是說，A 股的正常市值應該是 130 萬億以上。（說明一下，這里的數據來自清華的涂頌華同學，我做了一下核實，屬實無誤。）意味著 A 股的理性上升空間是從目前的 80 萬億上升到 130萬億，A 股還有約 60% 的上升空間。市值與指數固然不是一回事，但我們也可以簡單理解為滬指的理性上升空間是從此輪上漲前的 2689 點上升到 4200 點左右。這只是價值分析，價值分析與前面所說的大勢并不完全是一回事。價值分析講的是“不漲沒有天理”（比如A股）或“不跌沒有天理”（比如美股），而大勢則是我前面所講的水到渠成，是整體的形勢，包括政治上的國家意志與決策，經濟上的宏觀政策與舉措，金融上微觀的相機據擇，以及國際資本的潮汐方向等等。注意我在這里講的是理性增長空間。股市實際上通常是非理性的，完全取決于我所說的“大勢”造成的名義上叫“理性預期”實際上從來都非理性的“理性預期”。單純看理性空間，中國經濟再差每年也有約 5% 的 GDP 增長率，后面的經濟形勢如何，決定更大的增長空間有多大。無論是我一直在講，還是本文前面所講，其實就一個意思，A 股不漲，不回歸正常價值區間，屬于是“天理不容”。但漲多少，漲到哪里，這當然取決于人們的理性抉擇與非理性沖動。過去一周的上漲，固然有前期被套的資金補倉，更多的顯然是新資金的進入，無論是機構還是散戶都一樣，不排除國際資本也已經開始大舉進場了。如此連續的高漲，尤其是今天，滬指漲 9.06%，深成指漲10.67%，創業板漲 15.36%，出現超700只股票漲停，近乎零下跌，兩市成交額超過2.6萬億元的局面。我所持有的股票也漲停了，我關注的股票也幾乎全部漲停。這顯然是開創了 A 股的歷史。是機構和散戶在跑步入場，已經慌不擇路了么？
永遠要懂得一個基本常識，從來都沒有單邊上漲的任何東西，股票也一樣。盡管大勢看漲，但一定是漲漲跌跌，有漲就有跌，漲多高也會跌多深，只會在漲漲跌跌中螺旋上升。當你跑步入場時，一定要知道或許下一個交易日就會回調，更何況有所謂“逢缺必補”的歷史規律。要有心理準備，別到時又開始叫喊虧錢了，甩出一大堆陰謀論。金融資產與其它資產一樣，靠時間成本獲利。跌了得能熬住，熬到再漲起來就不會虧。熬不住，就只能認虧。這要求散戶只能用閑錢炒股，千萬別借債去炒，因為債務到期你就只能割肉認虧。即使是大勢看好，也要慎用杠桿資金。要知道，股市出現普漲，甚至出現近乎零下跌的情況，就一定是非理性的狀況。道理非常簡單，有些股票本就是垃圾股，大勢再好也不代表每個企業都好，每支股票都好啊。普漲一定是短暫的，普漲之后一定會分化。好的股票可能會在短暫調整后繼續漲，而垃圾股則可能會繼續跌，漲多高就跌多深。過去幾年，美股漲瘋了，這是事實。從“無限量寬”開始推高美國股市，到美元加息進一步虹吸全球資本進入美國股市，美股不想漲都難。但是，美股在短暫的普漲之后，很快就開始分化了。真正持續漲，漲到天上去的，就那幾家美國的大企業，比如蘋果、微軟、英偉達、谷歌、亞馬遜、臺積電等。即使道指從 2020 年最低 20000 點上漲到了如今的 42000 多點，仍然有許多股票是下跌甚至是超跌的，所以并不是每個參與美股交易的人都賺錢了。美股的瘋狂表現于天量美元推動的市值和股指飄到了天上，也表現于美股在普漲之后的嚴重分化。股指和市值的虛高，其實主要基于少數大型高科技企業和金融企業的股價虛高，機構和散戶也都云集在這些股票上。一旦美股轉跌，也一定是從這些所謂高科技股和金融股開始，再演一次科技泡沫疊加金融泡沫。有人說 A 股要漲到 12000 多點，這不是沒可能，但要看到什么時候。近期我只相信前面所講理性增長空間的實現，而且前提是能嚴防美國股市那種極端非理性上漲，以及極端的嚴重分化的前提下。再好的形勢，再好的企業，都不應該漲到天上去。漲得猛，漲得高，就必然跌得快，跌得狠。理性增長空間要以理性的方式去實現。作為直接投融資的平臺，股市應該實現企業投融資，股民也賺錢的基本目標。實現這個目標，就要分清一個主次。企業的首要和主要目標是投融資對不對？那就應該是實現投融資就行了，上市企業的大股東是沒有道理頻繁參與股票交易的，否則就不是融資和投資，而是投機。股市的投機不是不可以有，但這樣的機會應該留給散戶，以增加普通百姓通過股市獲取資產性收益的機會。什么叫股市的理性？機構只能做投資者，獲取企業經營的收益，允許散戶做投機者，獲取企業經營收益或股票交易的利差。角色明確，機會更多留給普羅大眾，這就是最大的理性，是改善分配狀況的政治理性、經濟理性和社會理性。做不到這一點，不管大勢有多好，最終結果就必然是機構收割散戶，進一步制造貧富差距。總有人說散戶不要參與股市，那是機構玩的游戲。其實，這個邏輯如果成立，還要公開市場干什么，全做成北京新三板不就完了么？寫太長了，就說這些，祝大家長假快樂，收假后繼續在股市掙錢，注意“逢缺必補”，道理是籌碼斷層決定了獲利盤的心理傾向。
