作者：周小平
來自公眾號：平局（zg5201949)

1：西方股市制度設計的缺陷

股市這玩意是近代西方的發明，因此幾乎全球股票市場都是照搬西方股市制度設計，所以對股市的研究必須從源頭開始。對于西方設計的這套股票制度其實絕大多數的人認知是很有限的。比如有些股民認為股市是零和游戲，有股民賠錢就有股民賺錢，而股民賠吊的錢就是另外一批股民賺到的錢，因此所有股民都在賭自己是賺錢的那一半，而不是賠錢的那一半。再比如還有些股民就認為，股市是七輸兩平一賺，即十個人炒股，有七個人賠錢，兩個人保本，一個人賺錢。

但筆者要告訴你一個殘酷的真相：以上認知都是錯誤的。在西方目前這種股市制度設計下，無論熊市牛市，無論漲跌，散戶股民都只可能賠錢，不可能賺錢。就算偶爾賺錢也只是過程，最終都會以賠光收場，沒有例外！

首先在西方股市制度設計下，股票就不是零和游戲，而是股票發行方的獲利工具。比如A公司在上市，但A公司并不需要出任何實際資本或資源，只需要憑空變出10億張股票，然后對外報發行價為10元一股即可，只要這憑空變出來的10億股全都賣出去，那么A公司可用資金池賬戶上就會多出100億可用現金流。

因此，當A公司股票發行后，假設有一千萬股民以10元一股的價格購買了A公司的股票，那么這一千萬股民總計付出的100億的資金本質上就已經不在股票市場了，而是進入了股票發行公司的可用資金池賬戶里，注意，此時錢已經沒在股市了，股票本質上已經不值錢了。

而對上市公司來說，股票發行后手里就憑空有了天量的資金，這些資金是老老實實做生意幾百輩子也賺不到的錢，而現在只需要將自己手中憑空變出來的自持股份賣掉，就能直接得到花不完的現金。要知道人就活短短幾十年，因此要想在短暫的時間里實現超級暴富，就不可能靠踏踏實實做實業，必須一次性透支取走未來的利潤。所以公司上市后，持有該公司股份的高管和投資公司就可以大肆套現，搖身一變成為億萬、十億富翁。而持有該公司股份期權的中層管理人員，則可以通過出售股份期權一夜成為百萬、千萬富翁。

所以你看，此時股民手中的10元一股的A公司股票，是真的還價值10元嗎？當然不是，這是一張憑證。一張證明股民以10元一股的價格向A上市公司資金池賬戶注入了資金的注入憑證罷了。實際股民真金白銀掏出來的錢，已經變成了A上市公司的高管套現賬戶數字、別墅游艇、A上市公司中層人員的期權套現賬戶數字、洋房小車，變成了A上市公司數千或者數萬員工每個月人吃馬嚼的海量月度開支，變成了A上市公司新建的總部大樓、物業開支、新廠設備、商務招待費用云云…

所以這一場上市盛宴，既然上市公司本身就要從中得到這么多的資金，而股市又不印錢，那么自然就必須有人來出這筆錢。出這筆錢的人是誰呢？當然就是唯一掏出真金白銀購買這些股票的散戶股民。

這就是為什么在西方這套股票制度設計下，無論熊市牛市散戶最終都只能輸光的根本原因。因為載西方這套股票制度設計下上市公司套利太簡單了，一場上市就可以在頃刻之間創造無數個億萬富翁、一大批千萬百萬富翁，這本質上是將錢從散戶股民的兜里，掏到了上市公司的兜里罷了。這種饕餮盛宴，只會讓上市公司獲利，讓高管套現離場，讓股民受傷。

不信你自己瞪大眼睛看看這幾年美股漲了多少倍？你去問問在美國的人，身邊有沒有散戶炒美股賺錢了的？一個都沒有！美股五年狂戰的背后，是99.98%的散戶都被清洗了出去，這還是暴漲的情況，那要是跌呢？

2：散戶股民的旁氏困境

所以你看，股市本該是企業融資工具的上市，但由于上市公司管理層套現套利太簡單，所以就變成了一場上市公司高管實現財富自由的金融盛宴，從融資工具變成了金融游戲。

那么不幸入局的散戶股民怎么辦呢？還是拿上市的A公司舉例。此前一千萬個總計花了100億買下A公司憑空發行股票的股民們，就只能日夜煎熬等待和期待出現另外一千萬名新散戶股民能再掏110億從自己手里將A公司的100億股票買走，這樣自己才能脫身解套，但另外一千萬新散戶股民真的會來嗎？就算來了，這后來的一千萬新散戶股民又由誰來接盤解套呢？股民總數就那么多，要不了多久就再也沒有足夠的新增股民接盤了，一切既往開支就只能由股票持有者買單。

所以很多股民都誤認為自己注入股市的錢還在股市里流轉，但其實自己注入股市的錢早就被套現套利給花出去了。在這種情況下，A公司上市發行的100億元股票，對散戶股民而言實際就等于100億元錢的虧空已經形成，散戶股民要想解套就得先有人愿意無償先填滿這100億的虧空窟窿才行，但真的會有這種神人嗎？當然沒有。

也許有人會說，那散戶股民可以坐等企業做大做強再增值，這100億虧空就可以彌補了。——這個說法當然是沒問題的，但問題是上市公司市盈率一般都是幾十倍，也就是說，即便按照最理想的情況這家上市公司從此以后一帆風順年年盈利，那么其至少也需要幾十年才能賺回這股市發行股票融資的錢，散戶股民真的可以等那么久嗎？中年人還能活那么久嗎？每個上市企業真的都能穩定順利賺錢幾十年嗎？

所以大家仔細觀察就會發現，上市公司股票的漲跌其實和其業績利潤率關系不大，主要是看題材炒作，有些公司利潤一直不錯但股票很低迷，而有些公司利潤很差但股票卻一直高漲，所以它本質上就是完全偏離融資規則的，更像是一種金融游戲。

既然是純粹的金融游戲，那就需要永遠有不斷且成倍的新人涌入，散戶股民手中的股票才能夠不斷有新人接盤獲利，但問題是總人口數始終是有限的，不管再怎么宣傳，都總會出現股市上再也沒有足夠新增散戶股民出現的那一天，這就是著名的“旁氏困境”，而到了那時，就是大家手里的股票開始徹底清算的時候，俗稱：股災。

三：散戶股民的唯一救贖

說到這里，大家應該都能看清問題所在了。我們如果要想將股票市場得到健康發展，要想股市真正成為所有老百姓共享發展紅利的平臺，那么就必須拋棄對西方股市制度設計的全盤照抄，并且對股市制度設計進行社會主義化改造。

怎么改造呢？很簡單，就三條足以。

1：中國的上市公司無論是股票持有者，還是期權持有者，手中的股票期權都是不流通股，都不能進入二級市場交易也無法轉讓，上市公司的股票期權持有者只能從自身持有的股票期權當中獲取年度利潤分紅。

2：每年上市公司的年度利潤分紅比例，不得高于公司的年度研發投入比例。

3：上市公司高管和中層管理人員年勞動報酬總額（含福利、獎金、報銷等一切），不得超過證監會指導標準。

我相信這三條改造，就已經足以讓中國股市成為真正的融資工具，而非金融游戲。這樣一來，只有真正想干事業，真正熱愛實業，真正有能力有實力有意愿做好百年老店的公司才愿意上市了。因為只要上市后不能靠套現股票期權暴富，那些削尖腦袋想通過上市實現自己游艇別墅奢華夢的公司就不可能再去追求上市。而只有那些真正需要錢，真正熱愛實業，真正想長期把公司做好的人，才會追求上市。

這樣一來，散戶股民注入股市的錢才不會被人瞬間套現套利拿空，而是會較長時間停留在股票資金池里，成為企業的融資生產所需，錢還在。只要錢還在，就不會在短時間內出現巨額虧空。企業未來發展好了，賺錢了，股民自然可以拿分紅或者提高價格將股票售出，而企業未來沒發展好，股民就算是虧錢了，也只能怪自己眼光不好，愿投服輸。

我始終認為，一個健康的股市應當是一個融資平臺，而非一個金融游戲平臺。西方這套股市制度設計本身就不是為了融資發展事業，而是為了便于上市公司和金融投行快速套利變現、提前獲取未來巨額利潤所設計的，這種制度設計本質上是反實業的，本質上是不利于企業穩健發展和股民群眾的，我們唯有對其進行徹底的社會主義化改造，才可能實現股民與上市公司的共同富裕。

否則就算是牛市到來，也只能是短暫的狂歡，最終股拋錢散。

記住我說的這句話：“股票本是用來投資的，而不是被用來炒作的。”